SIMD-550: почему Solana следует удвоить темп дезинфляции

Практические выводы

• SIMD-550: удвоение темпа дезинфляции предлагает обновить график инфляции Solana, увеличив темп дезинфляции с -15% до -30% и тем самым удвоив скорость снижения инфляции. Это позволит достичь долгосрочного предельного уровня инфляции в 1,5% за 2,8 года (первое полугодие 2029 года), а не за 5,7 года (первое полугодие 2032 года).
• Согласно нашей модели, за шесть лет предложение сократит эмиссию на 18,9 млн SOL, или примерно на $1,51 млрд, при этом номинальная доходность стейкинга будет постепенно снижаться примерно с 5,84% до 4,34%, 3,00% и 2,25% в течение первых трех лет.
• Ожидается, что удвоение темпа дезинфляции окажет незначительное влияние на число прибыльных валидаторов: из 738 валидаторов 2 перейдут из категории прибыльных или безубыточных в категорию убыточных в первый год, 13 — во второй и 30 — в третий.
• SIMD-550 — это обновленная версия SIMD-411 (ноябрь 2025 года), которую закрыли из-за отсутствия активности, пока экосистема ожидала новые инструменты, позволяющие участвовать в управлении не только валидаторам, но и стейкерам. Исходную ветку обсуждения удвоения темпа дезинфляции создал Austin Federa (март 2025 года).
• SIMD-550 можно рассматривать как один из компонентов более широкой возобновленной работы по улучшению токеномики Solana. Среди других компонентов — SIMD-553, предлагающий ввести новую сжигаемую плату за ресурсы, и Validator Admission Tickets (VAT) в Alpenglow.

Введение

Solana больше не нуждается в агрессивном стимулировании начального роста. Сеть превратилась в зрелую экосистему институционального уровня с высокой пропускной способностью, а повышенная эмиссия токенов, которая помогала ей расти на раннем этапе, выполнила свою задачу. Мы считаем, что денежно-кредитная политика Solana должна развиваться соответствующим образом: отказаться от стимулирования начального роста и перейти к более устойчивому графику инфляции, подходящему для зрелой сети.

В этой статье мы приводим аргументы в пользу снижения инфляции и, в частности, объясняем, почему считаем SIMD-550 предпочтительным подходом. Затем мы представляем результаты моделирования ожидаемых эффектов предложений, включая изменения кривой инфляции, эмиссии, общего предложения, номинальной доходности стейкинга и прибыльности валидаторов.

Аргументы в пользу снижения инфляции

В этом разделе изложены общие аргументы в пользу снижения темпа инфляции Solana независимо от конкретной механики SIMD-550. Многие из них основаны на экономических соображениях, поднятых во время обсуждения SIMD-228.

Инфляция в основном выполнила свою задачу: инфляция была необходима для стимулирования начального роста сети. Она позволила распределить стейк, обеспечить безопасность молодой сети и привлечь первых участников. Эта задача в основном выполнена: Solana — сформировавшаяся сеть с сильными институциональным, корпоративным и разработческим сегментами. Большинство разблокировок уже позади. Теперь сохранение высокой эмиссии в основном создает ненужное давление продавцов без притока покупателей, который ранее обеспечивало стимулирование начального роста.

Устранение утечки: высокая инфляция токена усиливает давление продавцов, поскольку некоторые стейкеры, особенно в определенных юрисдикциях, считают вознаграждения за стейкинг обычным доходом и вынуждены продавать их часть для уплаты налогов. В анализе Max Resnick описан 17-процентный налог в виде «протекающего ведра» на инфляцию (то есть разница между ставкой налога на обычный доход и 20-процентной ставкой налога на долгосрочный прирост капитала). Когда государства, централизованные биржи и кастодиальные провайдеры забирают значительную часть вознаграждений за стейкинг, даже небольшое сокращение эмиссии может экономить сети сотни миллионов долларов в год.

Искажение ценовых сигналов: инфляция создает постоянное понижательное давление на цену, искажает рыночные сигналы и мешает корректному сравнению цен. В терминах традиционных финансов инфляция PoS подобна тому, как если бы публичная компания каждые два дня проводила небольшое дробление акций. Большинство графиков, панелей мониторинга, розничных инвесторов и внешних наблюдателей не учитывают инфляцию в своем анализе, что искажает восприятие.

Здоровый ценовой график — один из наиболее эффективных маркетинговых инструментов для любой экосистемы. Он влияет не только на трейдеров, но и на всех участников. На психологически обусловленных крипторынках цена служит точкой Шеллинга и ключевым индикатором общего состояния экосистемы.

Штраф за использование сети: высокая инфляция делает активное ончейн-использование SOL менее выгодным — например, участие в пулах ликвидности, торговлю NFT или размещение заявок в книге ордеров. Более высокая доходность стейкинга стимулирует накопление и снижает финансовую активность. Этот эффект аналогичен традиционным финансам: более высокие процентные ставки повышают безрисковую ставку и сокращают заимствования и расходы. В случае Solana «безрисковая ставка» — это нативная доходность стейкинга.

Зрелая и надежная инфраструктура ликвидных стейкинговых токенов (LST) Solana может частично смягчить эти негативные эффекты, позволяя активно использовать SOL без размывания доли, однако она также создает дополнительные издержки. К ним относятся дополнительный риск смарт-контрактов, неудобства для пользователей, фрагментация ликвидности между токенами, возможное проскальзывание при обмене на LST и обратно, а также необходимость разбираться в механике ликвидности стейкинга.

Возобновление внимания к токеномике Solana: SIMD-550 можно рассматривать как один из компонентов более широкой возобновленной работы по улучшению токеномики Solana. Он дополняет следующие предложения:

• SIMD-326: Alpenglow и SIMD-357: реализация Alpenglow VAT, предлагающие заменить плату за голосование — крупнейшую регулярную статью расходов валидаторов — на Validator Admission Tickets (VAT).  
• Поправка к SIMD-525, предлагающая уменьшать VAT пропорционально времени слота.
• SIMD-553: плата за ресурсы и включение предлагает разделить текущую плату за подпись в размере 5 000 лампортов на два компонента: базовую плату за включение в размере 2 500 лампортов за подпись, выплачиваемую лидеру, и сжигаемую плату за ресурсы, которая рассчитывается как произведение запрошенных единиц стоимости на ставку платы за ресурсы.

Возобновление внимания к этой теме — естественный результат стремления команд модернизировать, вероятно, устаревшую токеномику Solana.

Почему SIMD-550 — предпочтительный механизм

В отличие от предыдущих предложений по инфляции, дошедших до голосования по управлению, SIMD-550 сокращает эмиссию за счет ускорения существующего графика дезинфляции Solana, а не путем внедрения нового механизма эмиссии. У этого подхода есть несколько ключевых преимуществ:

Простота: для удвоения темпа дезинфляции требуется изменить один параметр. Это простейшее возможное изменение протокола, которое обеспечивает существенное снижение инфляции. Его легко реализовать, и оно не потребует ресурсов основных разработчиков. Риск появления ошибок или непредвиденных пограничных случаев невелик.

Поскольку изменение интуитивно понятно, его легко объяснить всем группам заинтересованных сторон, включая розничных стейкеров, организации за пределами криптоиндустрии и регуляторов, независимо от их технической подготовки.

Предсказуемость: в отличие от динамических механизмов инфляции, последствия удвоения темпа дезинфляции предсказуемы и легко поддаются моделированию. Это обеспечивает высокую определенность в отношении будущей инфляции и эмиссии.

Изменение постепенно сокращает эмиссию в течение многих лет, предотвращая резкие потрясения для сети или экономической системы. Первоначальная долгосрочная цель по инфляции (1,5%) остается неизменной. Предложение лишь ускоряет движение к уже установленному равновесию.

Сокращение предложения: согласно нашей модели, в течение следующих 6 лет общее предложение будет примерно на 2,6%, или на 18,9 млн SOL, ниже, чем при текущем графике инфляции. При сегодняшней цене SOL это соответствует сокращению эмиссии примерно на $1,51 млрд. Чрезмерная эмиссия создает постоянное понижательное давление на цену, искажает рыночные сигналы и мешает корректному сравнению цен.

Гибкость: это изменение не помешает сообществу позднее перейти на более сложные, динамические или рыночные системы эмиссии, если в них возникнет потребность. 

Обоснование удвоения

Удвоение — понятная точка Шеллинга. Оно дает экосистеме четкое число для обсуждения, а не настраиваемый регулятор, который провоцировал бы бесконечные споры о мелочах.

Предложение удвоить темп дезинфляции Solana независимо появлялось в нескольких обсуждениях (1, 2, 3). Как проектный ориентир, удвоение легко понять и объяснить.

Эта простота важна. Обсуждение инфляционной политики может быстро превратиться в спор о незначительных корректировках и конкурирующих наборах параметров. Эта динамика усложнила достижение консенсуса по SIMD-228. 

SIMD-550 сохраняет цель, уже получившую поддержку большинства, — снизить инфляцию — и устраняет сложности, затормозившие SIMD-228. Удвоение темпа дезинфляции — это четкое и ограниченное изменение: достаточно значительное, чтобы существенно сократить будущую эмиссию, но достаточно постепенное, чтобы избежать резких изменений стимулов для валидаторов, стейкеров и экосистемы.

Почему сейчас?

В разделах выше мы рассмотрели SIMD-550 в контексте более широкой работы по улучшению токеномики Solana. Однако для эффективности этого предложения важно понимать: время имеет решающее значение.

Это предложение пришло на смену SIMD-411 и включает те же содержательные изменения, что и SIMD-411, а также другие независимые предложения, формализованные в SIMD-411. Если бы голосование по SIMD-411 состоялось и предложение приняли сразу после его выдвижения, это позволило бы сократить эмиссию примерно на 22,3 млн SOL.

Теперь принятие SIMD-550 позволит сократить эмиссию лишь примерно на 18,9 млн SOL. Разница составляет примерно 3,4 млн SOL. Каждый месяц задержки с сокращением, если предложение пройдет голосование по управлению, уменьшает эффект изменения.

Моделирование последствий SIMD-550

Текущий график инфляции Solana определяется тремя параметрами:

• Начальный уровень инфляции: 8%
• Темп дезинфляции: -15%
• Долгосрочный уровень инфляции: 1,5%

По состоянию на 1 июня уровень инфляции составляет 3,82%. При текущем темпе дезинфляции -15% в год для достижения предельного уровня потребуется примерно 5,7 года (первое полугодие 2032 года). Удвоение темпа дезинфляции до -30% значительно сокращает этот срок: сеть достигнет долгосрочного предельного уровня инфляции примерно за 2,8 года (первое полугодие 2029 года). 

Ниже приведено сравнение по годам, а полные данные доступны в этой таблице.

Эта и последующие модели предполагают задержку в 4,5 месяца до активации изменений с целевой датой запуска в середине октября. Задержка учитывает время, необходимое для голосования по управлению и обновления Alpenglow. Фактическую дату активации, если предложение пройдет голосование по управлению, в конечном итоге определят команды основных разработчиков.

Для упрощения SIMD-0525: сокращение времени слота исключено из этого анализа, поскольку оно не должно повлиять на график инфляции Solana. SIMD-0525 увеличивает slots_per_year с учетом сокращения времени слота, сохраняя годовую инфляцию неизменной.

Почему инфляция отстает от графика

График инфляции Solana разработали исходя из 180 эпох в год, что соответствует целевому времени слота протокола в 400 мс — примерно 2 дня на эпоху. Однако на практике фактическое время слота было значительно больше, особенно в 2021–2023 годах, поэтому эпохи длились намного дольше 2 дней. Только с эпохи 718 (декабрь 2024 года) сеть стабильно укладывается примерно в 2 дня на эпоху.

В результате в календарном исчислении график инфляции Solana продвигался медленнее, чем планировалось изначально. Если сравнить фактическую продолжительность эпох с запланированным двухдневным циклом, сейчас сеть отстает на 276 дней от уровня инфляции, который был бы достигнут при целевой продолжительности эпох.

Сокращение эмиссии

Удвоение темпа дезинфляции приведет к тому, что через шесть лет общее предложение составит примерно 708,54 млн SOL — на 18,9 млн SOL (2,6%) меньше, чем при текущей траектории инфляции. При текущей цене SOL это означает сокращение эмиссии на $1,51 млрд. После внедрения SIMD-0096 доля эмиссии, компенсируемая сжиганием базовых комиссий за транзакции, стала незначительной (см. график), поэтому она исключена из анализа. Полные данные доступны в этой таблице.

Номинальная доходность стейкинга

Номинальная доходность стейкинга моделировалась для трех вероятных сценариев доли токенов в стейкинге: 62%, 68% и 74%, что соответствует историческому диапазону (см. график). Смоделированные значения представляют базовую номинальную доходность стейкинга без учета комиссий и дополнительных источников доходности, таких как MEV и вознаграждения за блоки. Их можно считать наихудшим сценарием для доходности стейкинга в периоды крайне низкой сетевой активности.

При среднем допущении о доле стейкинга в 68%, которое близко к текущим условиям, номинальная доходность стейкинга через год снижается на 0,91% при темпе дезинфляции -15% и примерно на 1,5% при темпе -30%. В таблице и на графике ниже приведено полное сравнение по годам. Полные данные доступны в этой таблице.

Требования к стейку для безубыточности валидатора

С помощью этого кода можно смоделировать влияние предложения на прибыльность валидаторов. Мы предполагаем расходы в размере $18 000 USD в год на основе стоимости серверов, средней комиссии 2,75%, цены SOL в $80 USD и годовых расходов на голосование в размере 201 SOL (то есть VAT Alpenglow * 182,5 эпохи с округлением до ближайшего целого числа). Используя текущий уровень инфляции — 3,827%, — можно построить простую модель влияния предложения на прибыльность валидаторов.

При прочих равных мы получили следующие значения объема SOL, который валидатор должен иметь в стейкинге для достижения безубыточности в разных сценариях:

Согласно изложенным выше допущениям, в долгосрочной перспективе всем валидаторам для достижения безубыточности потребуется не менее 698 000 SOL из-за минимального уровня инфляции в 1,5%. При льготном периоде в 4,5 месяца перед удвоением темпа дезинфляции до -30% этот порог безубыточности достигается за 2,8 года вместо 5,7 года при текущем графике. При этом удается избежать столь же сильных потрясений, как при немедленном удвоении темпа дезинфляции. Такой подход также проще реализовать, чем линейное или квадратичное сглаживание, которое дает схожие результаты за период от двух до трех лет.

Прибыльность набора валидаторов

В этой электронной таблице мы собрали реальные данные о вознаграждениях в основной сети за недавнюю эпоху (976) через Trillium API, а затем оценили прибыльность валидаторов, рассчитав операционные расходы и суммировав доход из трех источников: комиссий с чаевых Jito MEV, вознаграждений за блоки и комиссий с инфляционных вознаграждений.

Мы сравнили изменение числа прибыльных валидаторов по мере снижения инфляционных вознаграждений в течение шести лет при графиках дезинфляции -15% и -30%. 

За пределами сверхбольшинства у 43,3% валидаторов комиссия с инфляционных вознаграждений установлена на уровне 0%.

При темпе дезинфляции -30% число валидаторов, перешедших из категории прибыльных или безубыточных в категорию убыточных, составило 2 в первый год, 13 во второй и 30 в третий. После третьего года достигается предельный уровень и прибыльность больше не меняется.

Недостатки

Хотя мы считаем это предложение правильным направлением, было бы неверно представлять его как не требующее издержек. Любое существенное изменение графика инфляции Solana связано с компромиссами, которые необходимо учитывать.

Отвлечение внимания от управления: инфляция — крайне острая тема. Предыдущие обсуждения изменений графика инфляции в рамках управления были необычайно жаркими и поляризующими, что в итоге отвлекало участников от более продуктивной работы над экосистемой. Мы надеемся, что это предложение поможет избежать повторения таких ошибок и будет способствовать более конструктивному, целенаправленному и основанному на фактах процессу управления.

Снижение доходности: относительно высокая номинальная доходность SOL привлекала некоторых розничных инвесторов и представителей традиционных финансов, часть которых описывает SOL как «акцию быстрорастущей компании с облигацией». Повышение темпа дезинфляции приведет к более быстрому сокращению этого преимущества в доходности.

Давление на небольших валидаторов: сокращение эмиссии может привести к уменьшению набора валидаторов среди операторов, которые зависят от комиссий за стейкинг для покрытия операционных расходов. По мере снижения вознаграждений за стейкинг некоторым валидаторам будет все сложнее сохранять экономическую жизнеспособность, что может повлиять на общее разнообразие валидаторов. 

Вопросы безопасности: по мере снижения доходности стейкинга доля токенов сети в стейкинге, которая сейчас составляет 68%, может опуститься ниже уровня, считающегося оптимальным для безопасности. Однако та же динамика будет наблюдаться и при текущем графике инфляции, поскольку предельный уровень инфляции в 1,5% остается неизменным. Это предложение лишь ускоряет переход сети к долгосрочному уровню. Поэтому проблемы, возникающие из-за более низкой доходности, придется решать независимо от того, будет ли этот переход ускорен. Даже при ускоренном графике дезинфляции -30% для достижения предельного уровня потребуется несколько лет, что оставляет достаточно времени для дальнейших корректировок при необходимости.

Заключение

Мы считаем, что SIMD-550 предлагает практичный и эффективный путь к снижению инфляции Solana при сохранении долгосрочной конкурентоспособности сети. Ускорив дезинфляцию сейчас, экосистема сможет существенно сократить будущую эмиссию и улучшить денежные характеристики SOL благодаря четкому и предсказуемому изменению существующего графика инфляции.

Мы рекомендуем ознакомиться с предложением, принять участие в обсуждении на Solana Forums в теме SIMD-550 и проголосовать, когда предложение будет вынесено на голосование.