SIMD-550：Solanaがインフレ逓減率を2倍にすべき理由

実践的なポイント

• SIMD-550：インフレ逓減率の2倍化では、インフレ逓減率を-15%から-30%へ引き上げ、インフレ率の低下ペースを2倍にすることで、Solanaのインフレスケジュールを更新することを提案しています。これにより、長期的な終端レートである1.5%への到達期間は、5.7年（2032年上半期）から2.8年（2029年上半期）に短縮されます。
• 当社のモデルでは、この提案により6年間で発行量が1,890万SOL、約15億1,000万ドル減少します。一方、名目ステーキング利回りは最初の3年間で段階的に約5.84%から約4.34%、約3.00%、約2.25%へ低下します。
• インフレ逓減率を2倍にしても、収益性のあるバリデータ数への影響は限定的と予想されます。738のバリデータのうち、黒字または損益分岐点から赤字へ移行するのは、1年目に2、2年目に13、3年目に30です。
• SIMD-550は、バリデータだけでなくステーカーもガバナンスに参加できる新しいツールをエコシステムが待つ間、活動停滞により終了したSIMD-411（2025年11月）の更新版です。インフレ逓減率の2倍化に関する最初のディスカッションスレッドは、Austin Federa氏が開設しました（2025年3月）。
• SIMD-550は、Solanaのトークノミクス改善に向けて再始動した、より広範な取り組みの一要素と捉えられます。ほかにも、バーンされる新たなリソース手数料の追加を提案するSIMD-553や、AlpenglowのValidator Admission Tickets（VAT）などがあります。

はじめに

Solanaは、積極的な立ち上げ支援を必要とする段階をすでに脱しています。ネットワークは高スループットで機関投資家水準のエコシステムへと成熟し、初期成長を支えた高水準のトークン発行も本来の役割を終えました。Solanaの金融政策もそれに合わせて進化し、立ち上げ支援から、成熟したネットワークに適した持続可能なインフレスケジュールへ移行すべきだと考えます。

この記事では、インフレ率を引き下げるべき理由と、より具体的にSIMD-550が望ましいアプローチである理由を説明します。そのうえで、インフレ曲線、発行量、総供給量、名目ステーキング利回り、バリデータの収益性の変化など、提案によって見込まれる影響のモデルを示します。

インフレ率を引き下げる根拠

このセクションでは、SIMD-550固有の仕組みとは切り離して、Solanaのインフレ率を引き下げる広範な根拠を説明します。多くの論点は、SIMD-228の議論で提起された経済的な考察に基づいています。

インフレの役割はほぼ終わっています： ネットワークの立ち上げにはインフレが必要でした。つまり、ステークを分配し、若いチェーンの安全性を確保し、参加を促すために必要だったのです。その役割はほぼ終わりました。Solanaは、機関、企業、開発者の各セグメントが確立されたネットワークです。大部分のロック解除もすでに完了しています。現在、高水準の発行を続けても、かつて立ち上げ時に生まれていた買い需要を伴わず、不要な売り圧力が増えるだけです。

穴の開いたバケツを塞ぐ： トークンの高いインフレ率は売り圧力を高めます。一部のステーカーは、特に特定の法域ではステーキング報酬を通常所得として扱い、納税資金を確保するためにその一部を売却する必要があるためです。Max Resnick氏の分析では、インフレに対する17%の「穴の開いたバケツ」税、つまり通常所得の税率と長期キャピタルゲイン税率20%との差が示されています。政府、中央集権型取引所、カストディ事業者がステーキング報酬から大きな割合を差し引く状況では、発行量をわずかに減らすだけでも、ネットワークは年間数億ドルを節約できます。

価格シグナルの歪み： インフレは継続的な価格下落圧力を生み、市場シグナルを歪め、公正な価格比較を妨げます。伝統金融に置き換えると、PoSインフレは上場企業が2日ごとに小規模な株式分割を実施するようなものです。多くのチャート、ダッシュボード、個人投資家、外部の観測者は分析にインフレを織り込んでおらず、認識に歪みが生じています。

健全な価格チャートは、あらゆるエコシステムにとって最も効果的なマーケティング手段の一つであり、トレーダーだけでなく、すべての参加者に影響します。心理に左右される暗号資産市場では、価格がシェリングポイントとなり、エコシステム全体の健全性を示す主要指標として機能します。

ネットワーク利用へのペナルティ： 高いインフレ率は、流動性プールへの参加、NFTの取引、オーダーブックへの入札など、SOLをオンチェーンで積極的に利用する行為に不利益を与えます。ステーキング収益が高いほど保有を続ける動機が強まり、金融活動が減少します。この影響は伝統金融と同じです。金利が上がるとリスクフリーレートが上昇し、借り入れと支出が減少します。Solanaにおける「リスクフリーレート」は、ネイティブステーキング利回りです。

Solanaの成熟した堅牢なLiquid Staking Token（LST）インフラは、希薄化を避けながらSOLを積極的に利用できるようにすることで、こうした悪影響の一部を緩和できますが、追加コストも生じます。具体的には、スマートコントラクトの追加リスク、ユーザー体験上の摩擦、トークン間の流動性分断、LSTへの交換およびLSTからの交換時に発生し得るスリッページ、ステーキング流動性の仕組みを理解するためのユーザー負担などです。

Solanaのトークノミクスへの再注力： SIMD-550は、Solanaのトークノミクス改善に向けて再始動した、より広範な取り組みの一要素と捉えられます。関連する提案は次のとおりです。

• SIMD-326：AlpenglowおよびSIMD-357：Alpenglow VATの実装は、バリデータにとって最大の継続的コストである投票手数料をValidator Admission Tickets（VAT）によって廃止することを目指しています。  
• SIMD-525の修正案では、スロット時間に応じてVATを縮小することを提案しています。
• SIMD-553：リソース手数料と取り込み手数料では、現在の5,000 lamportの署名手数料を2つに分割することを提案しています。1つは署名ごとに2,500 lamportをリーダーへ支払う基本取り込み手数料、もう1つはバーンされるリソース手数料（要求されたコストユニットにリソース手数料率を掛けて算出）です。

こうした再注力は、古くなったともいえるSolanaのトークノミクスを各チームが現代化しようと取り組んだ自然な結果です。

望ましい仕組みとしてのSIMD-550

ガバナンス投票まで進んだ従来のインフレ提案とは異なり、SIMD-550は新たな発行の仕組みを導入せず、Solanaの既存のインフレ逓減スケジュールを加速することで発行量を削減します。このアプローチには、主に次の利点があります。

シンプルさ： インフレ逓減率を2倍にするには、単一のパラメータを変更するだけです。インフレ率を有意に引き下げられる、最もシンプルなプロトコル変更です。この調整は実装が容易で、コア開発者のリソースを消費しません。バグや予期しないエッジケースを持ち込むリスクも低く抑えられます。

直感的な調整であるため、技術的背景を問わず、個人ステーカー、暗号資産を専門としない機関、規制当局を含むすべてのステークホルダー層に容易に説明できます。

予測可能性： 動的なインフレの仕組みとは異なり、インフレ逓減率を2倍にした場合の影響は予測しやすく、モデル化も容易です。将来のインフレ率と発行量について高い確実性が得られます。

この調整では、発行量を数年かけて段階的に削減するため、ネットワークや経済システムへの急激なショックを回避できます。当初の長期インフレ目標（1.5%）は変わりません。この提案は、確立済みの均衡点への到達を早めるだけです。

供給量の削減： 当社のモデルによると、今後6年間の総供給量は、現在のインフレスケジュールと比べて約2.6%、1,890万SOL少なくなります。現在のSOL価格では、発行量が約15億1,000万ドル減少する計算です。過剰な発行は継続的な価格下落圧力を生み、市場シグナルを歪め、公正な価格比較を妨げます。

柔軟性： この調整を行っても、コミュニティが将来、より高度で動的、または市場主導の発行システムを必要に応じて採用することは妨げられません。 

2倍にする根拠

2倍という値は明快なシェリングポイントです。無限の議論を招く調整可能なダイヤルではなく、エコシステムが検討しやすい明確な数値を示します。

Solanaのインフレ逓減率を2倍にする提案は、複数の議論で独立して提起されています（1、2、3）。設計目標として、2倍化は理解しやすく、説明も容易です。

このシンプルさは重要です。インフレ政策は、わずかな調整や複数のパラメータ候補を巡る議論に陥りがちです。こうした状況が、SIMD-228での合意形成を難しくした一因でした。 

SIMD-550は、すでに過半数の支持を得ていた目標、つまりインフレ率の引き下げを維持しつつ、SIMD-228を停滞させた複雑さを取り除きます。インフレ逓減率の2倍化は、明確で範囲の限定された変更です。将来の発行量を大幅に減らせる一方、バリデータ、ステーカー、エコシステムのインセンティブを急激に変えない程度に段階的です。

なぜ今なのか？

上のセクションでは、Solanaのトークノミクス改善に向けた広範な動きの中でSIMD-550を位置付けました。しかし、この提案の有効性を考えるうえで重要なのは、一刻を争うという点です。

この提案はSIMD-411の後継であり、その提案およびSIMD-411が正式な形にしたほかの独立提案と同じ実質的な変更を採用しています。SIMD-411が提案時に投票され可決されていれば、発行量を約2,230万SOL削減できていました。

今からSIMD-550が可決された場合、削減できる発行量は約1,890万SOLにとどまります。差は約340万SOLです。ガバナンスで可決されるとしても、削減が1か月遅れるたびに変更の効果は小さくなります。

SIMD-550の影響のモデル化

Solanaの現在のインフレスケジュールは、3つのパラメータで定義されます。

• 初期インフレ率：8%
• インフレ逓減率：-15%
• 長期インフレ率：1.5%

6月1日時点のインフレ率は**3.82%です。現在の年率-15%のインフレ逓減スケジュールでは、終端レートへの到達に約5.7年（2032年上半期）かかります。インフレ逓減率を-30%へ2倍にすると、この期間は大幅に短縮され、ネットワークは約2.8年（2029年上半期）**で長期的な終端インフレ率に到達します。 

年ごとの比較を以下に示します。全数値はこちらのシートで確認できます。

このモデルと後続のモデルでは、変更が有効化されるまでに4.5か月の遅延があり、10月中旬の稼働開始を想定しています。この遅延には、ガバナンス投票とAlpenglowアップデートに必要な期間を反映しています。提案がガバナンスで可決された場合、実際の有効化日は最終的にコア開発チームが決定します。

分析を簡潔にするため、SIMD-0525：スロット時間の短縮はSolanaのインフレスケジュールに影響しないと考えられるため除外しています。SIMD-0525はスロット時間の短縮に合わせてslots_per_yearを増やし、年間インフレ率を変わらないようにします。

インフレの進行が予定より遅れている理由

Solanaのインフレスケジュールは、プロトコルが目標とする400 msのスロット時間（1エポックあたり約2日）に相当する、年間180エポックを前提に設計されました。しかし実際のスロット時間は、特に2021～2023年を通じて大幅に長く、エポックの完了には2日を大きく超える時間がかかっていました。ネットワークが一貫して約2日間のエポックを達成するようになったのは、エポック718（2024年12月）以降です。

その結果、暦上の時間で見ると、Solanaのインフレスケジュールは当初の想定より遅く進行しています。実際のエポック期間と計画上の2日間隔を比較すると、エポックが目標期間どおりだった場合のインフレ進行に対し、ネットワークは現在276日遅れています。

発行量の削減

インフレ逓減率を2倍にすると、6年後の推定総供給量は7億854万SOLとなり、現在のインフレ経路より1,890万SOL（2.6%）少なくなります。現在のSOL価格では、発行量が15億1,000万ドル減少する計算です。SIMD-0096の実装後、バーンされるトランザクション基本手数料によって相殺される発行量の割合はごくわずかなため（チャートを参照）、この分析から除外しています。全数値はこちらのシートで確認できます。

名目ステーキング利回り

名目ステーキング利回りは、過去のステーキング率の範囲を反映した、現実的な3つのステーキング参加シナリオ、62%、68%、**74%**でモデル化しました（チャートを参照）。モデル化した利回りは、手数料やMEV、ブロック報酬などの追加収益源を除いた、ステーキングの基準名目収益率です。ネットワーク活動が極めて低調な期間における、ステーキング利回りのワーストケースと考えられます。

中間値であり現在の状況に近いステーキング率68%を前提とすると、1年後の名目ステーキング利回りは、インフレ逓減率-15%のシナリオでは0.91%、-30%のシナリオでは約1.5%低下します。以下の表とチャートに、前年比較の全体を示します。全数値はこちらのシートで確認できます。

バリデータが損益分岐点に達するための必要ステーク量

次のコードを使用すると、この提案がバリデータの収益性に与える影響をモデル化できます。サーバー費用に基づく年間18,000米ドル、平均手数料率2.75%、SOL価格80米ドル、年間投票コスト201 SOL（AlpenglowのVAT * 182.5エポックを最も近い整数に丸めた値）を前提とします。現在のインフレ率（3.827%）を使用し、この提案がバリデータの収益性に与える影響を簡易的にモデル化できます。

ほかの条件が一定である場合、以下の各シナリオでバリデータが損益分岐点に達するために必要なSOLのステーク量は次のようになります。

上記の前提では、1.5%のインフレ率下限により、最終的にすべてのバリデータが長期的に損益分岐点へ達するには少なくとも698,000 SOLが必要です。インフレ逓減率を-30%へ2倍にする前に4.5か月の猶予期間を設けると、現在のスケジュールでは5.7年かかるこの損益分岐額に2.8年で到達します。インフレ逓減率を即座に2倍にする場合ほど強いショックは生じません。また、2～3年の期間では同様の結果となる線形または二次関数的な緩和と比べ、実装も簡単です。

バリデータセットの収益性

このスプレッドシートでは、Trillium APIを通じて最近のエポック（976）におけるmainnetの実際の報酬データを取得しました。そのうえで、運用コストを推定し、Jito MEVチップ手数料、ブロック報酬、インフレ報酬手数料という3つの収益源を合計して、バリデータの収益性を評価しました。

インフレ逓減率が-15%と-30%の両スケジュールで、インフレ報酬が6年間にわたって減少するにつれ、収益性のあるバリデータ数がどう変化するかを比較しました。 

スーパーマジョリティ以外では、バリデータの43.3%がインフレ手数料率を0%に設定しています。

インフレ逓減率が-30%の場合、黒字または損益分岐点から赤字へ移行するバリデータは、1年目に2、2年目に13、3年目に30です。3年目以降は終端レートに達するため、収益性にそれ以上の変化はありません。

デメリット

この提案が適切な進路だと考えていますが、コストがないものとして提示するのは不十分です。Solanaのインフレスケジュールに意味のある変更を加える場合、認識すべきトレードオフが伴います。

ガバナンス上の混乱： インフレは非常に議論が白熱しやすいテーマです。インフレスケジュールの変更を巡る過去のガバナンス議論は異例なほど過熱して対立を招き、最終的にはエコシステムにおける、より生産的な作業の妨げとなりました。この提案では、より建設的で焦点が明確かつ証拠に基づくガバナンスプロセスを促し、同じ過ちを繰り返さないことを目指します。

利回りの低下： SOLの比較的高い名目利回りは、一部の個人投資家や伝統金融の投資家にとって魅力となっており、「債券の性質を備えた高成長株」と表現する人もいます。インフレ逓減率を引き上げると、この利回り面での優位性は、現状のままの場合より早く縮小します。

小規模バリデータへの圧力： 発行量の減少により、運用費用をステーキング手数料に依存する事業者が退出し、バリデータセットが縮小する可能性があります。ステーキング報酬が減少するにつれ、一部のバリデータは経済的な持続可能性を保つことが難しくなり、バリデータ全体の多様性に影響が及ぶ可能性があります。 

セキュリティ上の考慮事項： ステーキング利回りが低下すると、ネットワークのステーキング率（現在68%）がセキュリティ上最適とされる水準を下回る可能性があります。ただし、終端インフレ率の1.5%は変わらないため、同じ動きは現在のインフレスケジュールでも発生します。この提案は、ネットワークが長期レートに到達する時期を早めるだけです。したがって、利回り低下に伴う課題には、スケジュールを加速するかどうかにかかわらず対処する必要があります。加速後の-30%というインフレ逓減スケジュールでも、終端レートへの到達には数年かかるため、必要に応じて追加調整を行う十分な時間があります。

まとめ

SIMD-550は、Solanaの長期的な競争力を維持しながらインフレ率を引き下げる、実用的かつ効果的な道筋だと考えます。今インフレ逓減を加速することで、既存のインフレスケジュールに明確で予測可能な変更を加え、将来の発行量を大幅に削減し、SOLの通貨としての特性を改善できます。

提案を確認し、Solana ForumsのSIMD-550ディスカッション投稿で議論に参加し、提案が公開された際には投票してください。