SIMD-550：为什么 Solana 应将通胀递减率提高一倍

可行洞察

• SIMD-550：将通胀递减率提高一倍提议将 Solana 的通胀递减率从 -15% 提高至 -30%，使通胀下降速度翻倍，从而更新 Solana 的通胀计划。这样一来，通胀率将在 2.8 年内（2029 年上半年）达到 1.5% 的长期终值，而非 5.7 年（2032 年上半年）。
• 我们的模型显示，该提案将在六年内减少 1890 万 SOL 的发行量，约合 15.1 亿美元；同时，前三年的名义质押收益率将逐步从约 5.84% 降至约 4.34%、约 3.00% 和约 2.25%。
• 将通胀递减率提高一倍预计不会显著影响盈利验证者的数量。在 738 个验证者中，第一年将有 2 个从盈利或盈亏平衡转为亏损，第二年为 13 个，第三年为 30 个。
• SIMD-550 是 SIMD-411（2025 年 11 月）的更新版本。由于生态系统当时正等待新工具，以便不仅让验证者，也让质押者参与治理，该提案因长期无活动而关闭。最初关于将通胀递减率提高一倍的讨论帖由 Austin Federa 于 2025 年 3 月发起。
• SIMD-550 可以视为新一轮改善 Solana 代币经济学整体行动的一部分。其他组成部分包括 SIMD-553，该提案建议增加一种会被销毁的新资源费，以及 Alpenglow 的 Validator Admission Tickets（VAT）。

引言

Solana 已不再需要激进的冷启动激励。该网络已发展为一个高吞吐量、机构级的生态系统，而曾推动其早期增长的高额代币发行也已完成历史使命。我们认为，Solana 的货币政策应随之演进：从冷启动激励转向更可持续、适合成熟网络的通胀计划。

本文将论证降低通胀的必要性，并具体说明为什么 SIMD-550 是首选方案。随后，我们将展示对该提案预期影响的建模结果，包括通胀曲线、发行量、总供应量、名义质押收益率和验证者盈利能力的变化。

降低通胀的理由

本节将概述降低 Solana 通胀率的整体理由，不涉及 SIMD-550 的具体机制。许多论点基于 SIMD-228 讨论中提出的经济考量。

**通胀的使命已基本完成：**通胀是网络冷启动所必需的。它有助于分配质押权益、保护早期链的安全并推动参与。如今，这项使命已基本完成：Solana 已成为成熟网络，拥有强大的机构、企业和开发者群体。大部分代币解锁也已结束。继续维持高发行量，主要只会增加不必要的抛售压力，却不再能带来冷启动阶段曾有的买盘。

**堵住漏水的桶：**较高的代币通胀会加剧抛售压力，因为一些质押者，尤其是某些司法管辖区内的质押者，会将质押奖励视为普通收入，必须卖出一部分来缴税。Max Resnick 的分析指出，通胀存在 17% 的“漏桶”税负（即普通收入税率与 20% 长期资本利得税率之间的差额）。当政府、中心化交易所和托管服务商从质押奖励中抽取可观份额时，即使小幅减少发行量，每年也能为网络节省数亿美元。

**价格信号失真：**通胀会持续对价格施加下行压力，扭曲市场信号，并妨碍公平的价格比较。用传统金融术语来说，PoS 通胀类似于一家上市公司每两天进行一次小规模拆股。大多数图表、数据面板、散户投资者和外部观察者在分析时都没有计入通胀，从而造成认知偏差。

健康的价格图表是任何生态系统最有效的营销工具之一，不仅影响交易者，也影响所有参与者。在高度受心理因素驱动的加密市场中，价格是一个谢林点，也是衡量生态系统整体健康状况的关键指标。

**惩罚网络使用：**高通胀会惩罚 SOL 的活跃链上使用，例如参与流动性池、交易 NFT 或在订单簿中挂单。更高的质押回报会鼓励囤积并减少金融活动。这种影响与传统金融类似：更高的利率会推高无风险利率，并减少借贷和支出。对 Solana 而言，这一“无风险利率”就是原生质押收益率。

Solana 成熟且稳健的流动性质押代币（LST）基础设施允许用户在不受稀释影响的情况下活跃使用 SOL，或许能缓解其中一些负面影响，但也会带来额外成本，包括额外的智能合约风险、用户体验摩擦、不同代币之间的流动性碎片化、换入和换出 LST 时可能产生的滑点，以及用户理解质押流动性机制的负担。

**重新聚焦 Solana 的代币经济学：**SIMD-550 可以视为新一轮改善 Solana 代币经济学整体行动的一部分。它与以下提案并行推进：

• SIMD-326：Alpenglow和 SIMD-357：Alpenglow VAT 实施方案旨在通过 Validator Admission Tickets（VAT）取消投票费，而投票费是验证者最高的经常性成本。  
• SIMD-525 修正案提议随 slot 时间缩短而降低 VAT。
• SIMD-553：资源费与纳入费提议将当前每个签名 5,000 lamports 的签名费拆分为两部分：每个签名 2,500 lamports、支付给 leader 的基础纳入费，以及会被销毁的资源费（计算方式为请求的成本单位乘以资源费率）。

各团队正在推动 Solana 可能已经过时的代币经济学实现现代化，重新聚焦这一领域是其自然结果。

SIMD-550 为何是首选机制

此前进入治理投票阶段的通胀提案会引入新的发行机制，而 SIMD-550 则通过加快 Solana 现有通胀递减计划来减少发行量。这种方法具备几项关键优势：

**简单：**将通胀递减率提高一倍只需修改一个参数，是能够显著降低通胀的最简单协议变更。该调整易于实施，不会占用核心开发者资源，引入 bug 或意外边缘情况的风险也很低。

由于这一调整直观易懂，无论技术背景如何，都能轻松向所有利益相关者群体说明，包括散户质押者、非加密原生机构和监管机构。

**可预测：**与动态通胀机制不同，将通胀递减率提高一倍所产生的影响可预测且易于建模。这能为未来的通胀率和发行量提供高度确定性。

这一调整将在多年内逐步减少发行量，避免对网络或经济系统造成突然冲击。原有的长期通胀目标（1.5%）保持不变；该提案只是加快达到这一既定均衡点的进程。

**减少供应量：**我们的模型显示，未来 6 年的总供应量将比当前通胀计划低约 2.6%，即减少 1890 万 SOL。按当前 SOL 价格计算，相当于减少约 15.1 亿美元的发行量。过量发行会持续对价格施加下行压力，扭曲市场信号，并妨碍公平的价格比较。

**灵活：**如果社区未来有此需求，这一调整不会妨碍其采用更复杂、动态或由市场驱动的发行系统。 

为什么要提高一倍

提高一倍是一个清晰的谢林点。它为生态系统提供了一个明确、便于讨论的数字，而不是一个可随意调节、容易引发无休止争论的旋钮。

在多次讨论中，都有人独立提出将 Solana 的通胀递减率提高一倍（1、2、3）。作为设计目标，提高一倍易于理解，也便于沟通。

这种简单性很重要。通胀政策很容易演变为对细微调整和不同参数选择的争论。这种局面也增加了 SIMD-228 达成共识的难度。 

SIMD-550 保留了已获得多数支持的目标，即降低通胀，同时去除了阻碍 SIMD-228 推进的复杂性。将通胀递减率提高一倍是一项明确且边界清晰的变更：幅度足以显著减少未来发行量，又足够渐进，不会突然改变验证者、质押者或生态系统的激励。

为什么是现在？

上文已讨论 SIMD-550 如何融入改善 Solana 代币经济学的整体行动。不过，关于该提案的有效性，还有一点非常重要：时间至关重要。

该提案是 SIMD-411 的后续方案，采用了与该提案以及 SIMD-411 所正式整合的其他独立提案相同的实质性变更。如果 SIMD-411 在提出时就进行投票并获得通过，本可减少约 2230 万 SOL 的发行量。

如今，即使 SIMD-550 获得通过，也只能减少约 1890 万 SOL 的发行量。两者相差约 340 万 SOL。假设它最终通过治理，削减措施每延迟一个月，变更的影响就会进一步减弱。

SIMD-550 影响建模

Solana 当前的通胀计划由三个参数定义：

• 初始通胀率：8%
• 通胀递减率：-15%
• 长期通胀率：1.5%

截至 6 月 1 日，通胀率为 3.82%。按照当前每年 -15% 的通胀递减计划，大约需要 **5.7 年（2032 年上半年）**才能达到终值。将通胀递减率提高一倍至 -30% 可显著缩短这一时间，使网络在约 **2.8 年（2029 年上半年）**内达到长期通胀终值。 

下面提供了逐年比较，完整数据见此表格。

该模型以及后续模型均假设任何变更在启用前都有 4.5 个月的延迟，目标上线日期为 10 月中旬。这段延迟反映了治理投票和 Alpenglow 更新所需的时间。假设提案通过治理，实际启用日期最终将由核心开发团队决定。

为简化分析，这里排除了 SIMD-0525：缩短 slot 时间，因为它不应影响 Solana 的通胀计划。SIMD-0525 会增加 slots_per_year 以适应更短的 slot 时间，从而保持年度通胀率不变。

为什么通胀进度落后于计划

Solana 的通胀计划是按每年 180 个 epoch 设计的，这对应于协议设定的 400 ms slot 目标时间（每个 epoch 约 2 天）。但实际上，slot 的实际用时明显更长，尤其是在 2021 至 2023 年期间，这意味着每个 epoch 的完成时间远超 2 天。直到 epoch 718（2024 年 12 月）之后，网络才开始持续实现约 2 天一个 epoch。

因此，按日历时间计算，Solana 的通胀计划推进速度比最初预期更慢。将实际 epoch 时长与计划的 2 天周期相比，网络当前的通胀进度比 epoch 达到目标时长时应有的进度落后了 276 天。

减少发行量

将通胀递减率提高一倍后，六年后的总供应量预计为 7.0854 亿 SOL，比当前通胀路径低 1890 万 SOL（2.6%）。按当前 SOL 价格计算，相当于减少 15.1 亿美元的发行量。SIMD-0096 实施后，交易基础费销毁所抵消的发行量占比可以忽略不计（参见图表），因此未纳入本次分析。完整数据见此表格。

名义质押收益率

我们在三种合理的质押参与率情景下对名义质押收益率进行了建模：62%、68% 和 74%，反映了历史质押率区间（参见图表）。这些模型收益率代表质押的基础名义回报，不包括佣金或 MEV、区块奖励等额外收益来源。它们可视为网络活动极低时期质押收益率的最差情景。

在质押率为 68% 的中位假设下（与当前情况非常接近），在 -15% 通胀递减情景中，名义质押收益率一年后下降 0.91%；在 -30% 通胀递减情景中，则下降约 1.5%。下表和图表提供了完整的逐年比较。完整数据见此表格。

验证者盈亏平衡所需质押量

使用以下代码，我们可以对该提案对验证者盈利能力的影响进行建模。我们假设成本为每年 18,000 美元，其中依据包括服务器成本、平均 2.75% 的佣金、80 美元的 SOL 价格，以及每年 201 SOL 的投票成本（即 Alpenglow 的 VAT * 182.5 个 epoch，四舍五入至最接近的整数）。使用当前通胀率（即 3.827%），我们可以建立一个简单模型，评估该提案对验证者盈利能力的影响。

在其他条件不变的情况下，我们得出了以下情景中验证者达到盈亏平衡所需质押的 SOL 数量：

根据上述假设，由于存在 1.5% 的通胀下限，从长期来看，所有验证者最终都至少需要 698,000 SOL 才能实现盈亏平衡。经过 4.5 个月的宽限期后，将通胀递减率提高一倍至 -30%，可在 2.8 年内达到这一盈亏平衡所需质押量，而当前计划需要 5.7 年。同时，它不会像立即将通胀递减率提高一倍那样带来同等强度的冲击。与线性或二次缓动相比，这种方案实施起来也更直接，而后两者在两到三年内会产生相似结果。

验证者集合盈利能力

在此电子表格中，我们通过 Trillium API采集了近期 epoch（976）的真实主网奖励数据，然后通过估算运营成本并汇总三个来源的收入来评估验证者盈利能力：Jito MEV 小费佣金、区块奖励和通胀奖励佣金。

我们比较了在 -15% 和 -30% 两种通胀递减计划下，随着通胀奖励在六年内减少，盈利验证者的数量将如何变化。 

在绝对多数之外的验证者中，43.3% 的验证者将通胀佣金设为 0%。

在 -30% 通胀递减率下，从盈利或盈亏平衡转为亏损的验证者数量为：第一年 2 个、第二年 13 个、第三年 30 个。第三年之后达到终值，盈利能力不再发生变化。

缺点

尽管我们认为该提案是正确的前进方向，但如果将其描述为毫无成本，就不够全面。任何对 Solana 通胀计划的重大变更都会涉及取舍，理应正视这些问题。

**治理干扰：**通胀是一个极具争议的话题。此前围绕修改通胀计划的治理讨论异常激烈且充满分歧，最终分散了生态系统对更有成效工作的注意力。我们希望通过该提案鼓励更具建设性、更聚焦且以证据为依据的治理流程，避免重蹈覆辙。

**收益率压缩：**SOL 相对较高的名义收益率对某些散户和传统金融投资者颇具吸引力，其中一些人将其形容为“附带债券的高增长股票”。提高通胀递减率将使这种收益率优势比原本更快缩小。

**小型验证者面临压力：**发行量减少可能导致依赖质押佣金支付运营费用的验证者退出，从而使验证者集合收缩。随着质押奖励下降，部分验证者可能越来越难以维持经济可行性，并可能影响验证者的整体多样性。 

**安全考量：**随着质押收益率下降，网络的质押率（目前为 68%）可能降至被视为安全最优水平以下。不过，由于 1.5% 的通胀终值保持不变，同样的情况也会在当前通胀计划下发生。该提案只是让网络更早达到长期通胀率。因此，无论是否加快进程，都需要解决较低收益率带来的任何挑战。加快后的 -30% 通胀递减计划仍需多年才能达到终值，留有充足时间在必要时进一步调整。

结论

我们认为，SIMD-550 为降低 Solana 通胀并保持网络长期竞争力提供了一条务实而有效的路径。现在加快通胀递减，可以显著减少生态系统未来的发行量，并通过对现有通胀计划进行清晰、可预测的变更，改善 SOL 的货币属性。

我们建议你查看提案，在 Solana Forums 的 SIMD-550 讨论帖中参与讨论，并在提案上线后投票。