SIMD-228：批判性分析

可执行洞察

• Solana 当前的通胀计划采用固定的时间模型，初始年通胀率为 8%，之后每年下降 15%，直至达到 1.5% 的下限。目前通胀率约为 ~4.68%。SIMD-228 旨在用一种根据质押率动态调整通胀的公式取代该模型。
• 我们的影响模拟表明，在最佳和中位情景下，SIMD-228 能稳定通胀、维持质押并保持收益率。在最坏情景下，低质押率和高通胀可能威胁网络安全，而当前机制也存在这一风险。
• 我们的影响模拟表明，在高质押率情景下，SIMD-228 可通过降低抛压、适应扰动并最终减少通胀，实现基于市场的发行目标。
• 我们的影响模拟显示，SIMD-228 的主要弱点出现在低质押率和惩罚驱动型激励环境中（即验证者大规模解除质押等经济压力）。这些激励可能形成反馈循环，进而威胁网络稳定、增加代币发行量并导致更多验证者退出。需要注意的是，孤立来看，任何曲线都会在此类情景下受到影响。不过，拟议曲线的恢复速度将快于当前缺乏弹性的通胀曲线。
• 在 1,316 个验证者中，有 647 个（49%）的质押奖励佣金率为零，这意味着通胀变化对其经济可行性的直接影响很小。在超级多数之外的验证者中，这一比例略升至 51%，即 1,243 个验证者中有 635 个的质押奖励佣金率为零。
• 我们的验证者经济模型表明，引入 SIMD-228 通胀曲线将导致验证者集合小幅收缩。对 Solana 长尾验证者经济状况影响更大的因素包括 SOL 价格、网络活动、区块奖励分成比例和投票成本。
• 投票成本仍是验证者的主要支出（每个 epoch 约 ~2 SOL）。目前，无论质押权重如何，协议都会向所有投票交易收取统一的基础费用。Anza 正在研究如何显著降低投票成本，可能会通过新的投票纳入积分 SIMD 实现，预计该方案将在年底前上线主网。
• 与交易所运营和面向机构的验证者等其他验证者群体相比，长尾验证者通常采用较低的质押奖励佣金率，对通胀佣金的依赖也较小。排除固定费率为 100% 的私有验证者后，当前平均通胀佣金率为 2.75%。在超级多数之外，该比例略低，为 2.68%。
• 我们对未来验证者收入来源的预测表明，在 SIMD-96 实施后，按年化计算，只有 175 个验证者会有超过 20% 的收入来自通胀佣金。
• 有人对 SIMD-228 最初的 10 个 epoch 过渡期表示担忧，该期限现已延长至 50 个 epoch。我们的模拟表明，更长的过渡期或延迟可能削弱 SIMD-228 的效果，从而延长高通胀，并降低其在最坏情景下稳定质押率和收益率的能力。
• Solana 当前基于时间的通胀计划最初参考 Cosmos 等同类网络建模，依赖固定参数，而非动态市场力量。理想情况下，通胀应由 SOL 质押收益率的需求曲线决定，而不是由人为任意决策。市场在价格发现方面天然更高效。
• 高代币通胀会造成抛压，因为许多司法管辖区的质押者必须出售奖励以履行纳税义务。按当前约 ~4.69% 的年化通胀率和 800 亿美元的完全稀释估值计算，每年发行总额约为 37.5 亿美元。即使只是小幅减少发行，每年也能避免数亿美元的价值流失。

什么是 SIMD-228？

SIMD-228：基于市场的发行机制是一份由 Multicoin Capital 的 Tushar Jain、Vishal Kankani 和 Anza 的 Max Resnick 提出的 Solana 改进文档（SIMD）。它旨在用更能响应网络参与度的动态模型取代当前固定的通胀递减计划，从而引入基于市场的通胀机制。Solana 当前的通胀采用固定模型，初始年通胀率为 8%，此后每年下降 15%，直至达到 1.5% 的下限。目前通胀率约为 ~4.68%。

SIMD-228 旨在用一个根据质押率（即验证者质押的 SOL 代币占比）动态调整通胀的公式取代该计划，公式如下： 

i(s) = r * (1 - √s + c * max(1 - √(2s), 0))，其中：

• s 是质押率。
• r 是静态通胀率（源自一个从 4.68% 开始、逐渐衰减至 1.5% 的时间衰减函数）。
• c 是用于微调通胀调整幅度的常数（~3.146，约等于 π）。这使曲线在质押率低于 50% 时更加激进，并在 33% 时超过静态通胀率。

为确保从当前计划平稳过渡到拟议计划，SIMD-228 建议在 50 个 epoch 内使用以下公式在新旧通胀率之间进行插值：

i(s) = r * (1 - 𝛼√s + 𝛼c * max(1 - √(2s), 0))，其中：

• 𝛼 在前 50 个 epoch 内从 0.1 增加到 1。

该提案认为，随着网络日趋成熟，质押者从区块奖励和 MEV 等其他来源获得的 SOL 不断增加。这导致发行量相对于质押需求过剩，可能造成所有权集中、高通胀率导致 SOL 在 DeFi 中的使用减少，以及价格下行压力。其主要目标是：在质押率较高、表明网络参与度强劲时降低通胀，并在质押率较低时提高通胀，以激励参与和维护网络安全，从而最大限度地减少代币发行和抛压。因此，SIMD-228 旨在将发行量降至保障网络安全所需的最低必要数量（MNA）。这样既能减少抛压、促进 SOL 在 DeFi 中的使用，又能维持去中心化。 

考虑过的替代方案

还评估了另外四种替代方案，但均因其局限性而被否决：

• 固定费率调整：设定新的固定发行率（例如通过社区意见确定）。但这种方案无法响应市场，存在任意决策的风险，会削弱对社区决策流程的信任，还可能因忽略实时质押动态而危及共识安全。
• 包含 MEV 的固定目标质押收益率：根据 MEV 小费的 30 日移动平均值调整发行量，以维持目标收益率。这可能更符合市场状况，但也可能激励使用其他 MEV 支付方式来规避追踪，导致该设计失效。提案明确避免衡量 MEV，仅关注基于质押的发行。
• 比例控制器函数：通过控制器函数决定发行量，从而动态响应质押参与度的变化。但这种方法存在一个风险：即使质押参与度自然降至目标比率以下，也会增加发行量。
• 单项公式：仅由拟议 SIMD-228 公式的第一项决定发行量。但这无法处理一个边缘情形：质押率持续下降，最终通胀率达到 1.5%。在此类情景下，第二项会使通胀率超过当前曲线。

模拟 SIMD-228 的潜在影响

以下代码可在此处获取，旨在模拟 SIMD-228 及其对 Solana 通胀的潜在影响。任何人都可以运行这些模拟并自行验证结果。

代码可分为以下部分：

• 时间衰减函数
• 当前 Solana 通胀率
• SIMD-228 通胀率
• 质押率调整
• 模拟函数
• 可视化函数

时间衰减函数（`time_decay_static_rate`）

该函数在设定的 epoch 数量（即 dynamic_epochs）内，将静态通胀率从初始值（即 r0，例如 8%）逐步降低至最小值（即 r_floor，例如 1.5%）。

它使用线性衰减公式来模拟通胀随时间受控下降的过程。

当前 Solana 通胀率（`current_inflation_rate`）

该函数代表 Solana 现有的通胀模型。通胀率从 8% 开始，每年下降 15%，直至达到 1.5% 的下限。

这是一个固定计划。

SIMD-228 通胀率（`simd228_inflation_rate`）

该函数实现了拟议的 SIMD-228 通胀公式：

i(s) = r * (1 - √s + c * max(1 - √(2s), 0))

• s：质押率（即已质押代币的比例）
• r：时间衰减函数得出的静态通胀率
• c：用于调整曲线的常数（~3.146，约等于 π）

该公式的预期行为是：质押率较高时降低通胀，质押率较低时提高通胀，从而让通胀能够响应网络参与度。

质押率调整（`adjust_staking_rate`）

质押率调整会根据质押收益率动态调整质押率。它将实际收益率与目标收益率进行比较。如果收益率出现偏差，质押率就会变化，但每个 epoch 的变化幅度设有上限，以避免剧烈波动。

模拟函数（`simulate_with_delay`）

模拟函数会在设定的 epoch 数量（即 total_epochs）内运行完整模拟。它先在指定数量的 epoch（即 delay_epochs）中使用当前通胀模型，然后在延迟结束后切换至 SIMD-228 公式。

在预定义的 epoch（即 shock_epochs），质押率会按某个系数下降（即 shock_factor，例如 0.8 表示下降 20%），以模拟间歇性冲击。我们将间歇性冲击定义为在动态阶段临时降低质押率。这样做是为了模拟现实世界的扰动，测试通胀模型在压力下的韧性。

如果实际收益率降至某个阈值以下（例如 3.5%），则会施加额外“惩罚”。这里的惩罚旨在模拟验证者因某一事件而大规模解除质押等经济后果。

可视化函数

plot_scenario 绘制单个情景在不同延迟期下的结果（例如通胀率、质押率、代币供应量）。

compare_Scenarios 比较固定延迟期下的最佳、中位和最坏情景。

sensitivity_analysis 测试参数变化（例如 c、调整速度、初始质押率）对结果的影响。

如何解读这些模拟？ 

代码会针对三个时间跨度（6、12 和 24 个月）、多个延迟期和不同情景生成图表。情景包括：

• 最佳情景：初始质押率为 70%，无惩罚、无冲击，验证者佣金设为 5.87%
• 中位情景：初始质押率为 65%，无惩罚，在第 200 个 epoch 发生冲击并导致质押率下降 20%，验证者佣金设为 4.38%
• 最坏情景：初始质押率为 30%，惩罚为 3%，在第 100 和第 300 个 epoch 发生冲击并导致质押率下降 30%，验证者佣金设为 3.66%
• 最坏情景（无惩罚）：初始质押率为 30%，无惩罚，在第 100 和第 300 个 epoch 发生冲击并导致质押率下降 30%
• 最坏情景（小幅惩罚）：初始质押率为 30%，惩罚较小，为 1%，在第 100 和第 300 个 epoch 发生冲击并导致质押率下降 30%

我们可以按以下方式解读关键指标：

总供应量

• 显示内容：代币供应量的增长，起始值为 5.5 亿 SOL
• 解读：
  • 延迟阶段：供应量按照当前通胀递减模型增长（即从 8% 开始，每年下降 15%）
  • 动态阶段：延迟结束后，如果 SIMD-228 降低通胀，供应增速就会放缓（即质押率越高，通胀越低）
• 示例：在惩罚、冲击及其他影响条件相近时，最佳情景（即 70% 质押率）下的供应增速应低于最坏情景（即 30% 质押率）

质押率

• 显示内容：已质押代币的比例
• 解读：
  • 延迟阶段：保持不变
  • 动态阶段：根据收益率调整。高收益率会增加质押，低收益率或惩罚会减少质押
• 示例：在最坏情景下，冲击（即 shock_std=01）和惩罚（yield < 3.5%）可能导致波动或下降趋势

通胀率

• 显示内容：以百分比表示的年通胀率
• 解读：
  • 延迟阶段：遵循当前模型，从 4.68% 降至 1.5%
  • 动态阶段：切换至 SIMD-228，质押率通过 1 - √s 降低通胀。
• 示例：中位情景（即 65% 质押率）的降幅应比最坏情景（即 30% 质押率）更加平稳

质押收益率

• 显示内容：质押者在假设收取 4.12% 佣金后的年化实际收益率，这与验证者提供零费用的趋势一致。
• 解读：
  • 延迟阶段：收益率等于当前通胀率除以质押率
  • 动态阶段：收益率随通胀和质押变化而调整。更高的质押率可通过降低通胀来维持收益率。
• **示例：**由于质押率稳定，最佳情景应能更长时间地维持较高收益率

敏感性分析

• 参数 c：
  • 较高的 c（例如 2.5 与 3.5）会放大质押对通胀的影响。我们需要检查它是否会过度压低收益率。
• 调整系数：
  • 较大的值（例如 0.01 与 0.1）会让质押反应更灵敏。我们需要观察是否出现振荡或反应迟缓。
• 初始质押率：
  • 较高的起始质押率（例如 30% 与 70%）会带来更低的通胀和更高的收益率。我们需要评估系统对此参数的依赖程度。

这些模拟告诉了我们什么？

出于本次分析的需要，我们将时间跨度限制在未来 24 个月内。你可以自由编辑建模代码、添加新情景，并绘制不同时间跨度的图表。请注意，这些情景是在其他条件不变（ceteris paribus）的前提下完成的，并未考虑 MEV、网络活动，以及在 SIMD-228 通过并实施前可能提出和实施的其他众多 SIMD。**我们只关注评估 SIMD-228 本身的优点，以及它如何应对不同条件下的通胀。**我们将在后续章节中分析更全面的验证者集合经济状况。

以下图表是我们的 Python 脚本通过 Matplotlib 绘制的少数精选情景截图：

我们可以继续调整参数并绘制图表，以模拟各种潜在条件。不过，趋势已经十分明显。我们可以从模拟中得出以下结论：

• 在最佳和中位情景下，SIMD-228 能稳定通胀、维持质押并保持收益率。
• 在最坏情景下，低质押率和高通胀可能威胁网络安全，而当前机制也存在这一风险。
• 如情景对比所示，更长的实施延迟会增加初始代币供应量并降低收益率，从而放大这些风险，在最坏情景下尤其如此。 
• 在最佳和中位情景下，大型验证者受益于稳定性；而在最坏情景下，小型验证者则面临严重风险。这是因为扣除佣金后的收益率会降至盈利线以下（2–3.5%，而长尾验证者佣金为 3.66%），可能迫使验证者退出、合并或寻找其他收入来源，除非通过降低投票成本或其他激励措施缓解这一问题。
• 在高质押率情景下，SIMD-228 可通过降低抛压、适应扰动并最终减少通胀，实现基于市场的发行目标。
• 我们的模拟显示，SIMD-228 的主要弱点出现在低质押率和惩罚驱动型激励环境中（即验证者大规模解除质押等经济压力）。这些激励可能形成反馈循环，进而威胁网络稳定、增加代币发行量并导致更多验证者退出。需要注意的是，孤立来看，任何曲线都会在此类情景下受到影响。不过，拟议曲线的恢复速度将快于当前缺乏弹性的通胀曲线。

原则上，SIMD-228 能够按预期运行，是一项很有前景的创新。不过，还应配套实施其他措施来缓解潜在的不利情景，否则可能会对小型验证者造成负面影响。因此，我们有必要讨论验证者集合的经济状况。

验证者集合经济模型

我们还对各种前瞻性情景下的验证者集合经济状况进行了建模，以深化分析。我们的主要目标是更好地理解 SIMD-228 对验证者集合规模的潜在影响。鉴于验证者经济状况十分复杂且涉及众多变量，不熟悉基础知识的读者可以参考我们之前发布的 Helius 博客文章。该模型使用了过去十二个月的真实经济数据（来自 Blockworks Solana 仪表板），以及来自 Stakewiz API 的当前验证者集合数据。

本分析的公开版本可在此 Google Sheet 中查看。感谢 Pine Stake 验证者团队开发了本分析的早期版本。

验证者集合情景

我们的验证者经济模型考虑了低、中位和高质押率情景。在 SIMD-228 下，低质押率有利于验证者经济状况，因为它会增加发行量，进而增加佣金收入。该模型根据通胀佣金、区块奖励和 MEV 佣金这三项主要收入来源，将验证者分为三类：盈利、亏损和收支平衡。收支平衡定义为年利润在 -10 SOL 至 10 SOL 之间。

当前情景

• 质押率：当前质押率 ~63%
• 当前通胀曲线
• 模型估算：706 个盈利验证者，13 个收支平衡验证者

低质押率情景

• 质押率：35%
• SIMD-228 通胀曲线
• 模型估算：706 个盈利验证者，12 个收支平衡验证者

中位情景

• 质押率：50%
• SIMD-228 通胀曲线
• 模型估算：689 个盈利验证者，8 个收支平衡验证者

高质押率情景

• 质押率：70%
• SIMD-228 通胀曲线
• 模型估算：685 个盈利验证者，10 个收支平衡验证者

验证者集合模型的假设

我们假设所有验证者的运营效率相同。虽然实际情况并非如此，但纳入现实中的运营差异会给分析增加不必要的复杂性。

该模型假设验证者当前的质押比例保持不变。这一比例决定了它们在区块奖励、通胀佣金和 MEV 佣金总额中的相对份额。我们对当前比例进行快照，然后针对不同情景调整与 SIMD 和网络活动相关的关键参数。虽然模型假设质押调整在整个验证者集合中均匀发生——这在实践中不太可能——但这种近似仍应能提供合理估算。

随着 SIMD-96 上个月在主网上激活，50% 的区块奖励不再被销毁。鉴于交易成本和用户体验保持不变，该模型假设用户在优先费和 Jito 小费之间做选择时不会改变行为。在这一假设下，未来网络活动水平相同时，验证者收取的优先费将是 SIMD96 实施前的两倍。因此，与以往相比，区块奖励如今在模拟未来验证者经济状况时发挥着更重要的作用。

为了简化推理并便于与当前通胀计划比较，该模型假设 SIMD-228 立即执行。但实际上，即使提案获得通过，也至少需要几个季度才能在主网上激活。

此外，该分析未考虑以下因素：

• 区块奖励分成的私下协议
• 夹击交易利润
• 质押池佣金
• Solana Foundation Delegation Program（SFDP）补贴
• 除发行、区块奖励和 Jito MEV 以外的任何其他收入来源

无论在哪种情景下，读者都可能发现许多长尾验证者处于亏损运营状态。原因可能包括： 

• 亏损的验证者继续运营，希望近期实现盈利。
• 运行替代客户端软件配置的测试验证者
• 从 Solana Foundation Delegation Program 获得投票成本支持的验证者
• 拥有其他收入来源的验证者（例如夹击交易者）

验证者集合经济模型观察

从数据中得出的第一项观察是，长尾验证者无法从质押奖励佣金中获得可观收入。与交易所运营和面向机构的验证者等其他验证者群体相比，长尾独立验证者和生态团队验证者往往采用较低的质押奖励佣金率，对通胀佣金的依赖也较小。

• 在 1,316 个验证者中，有 647 个（49%）的通胀佣金率为零，这意味着通胀变化不会影响其经济可行性。 
• 在超级多数之外的验证者中，这一比例略升至 51%，即 1,243 个验证者中有 635 个的通胀佣金率为零。
• 排除固定费率为 100% 的私有验证者后，当前平均通胀佣金率为 2.75%。在超级多数之外，该比例略低，为 2.68%。
• 我们对未来验证者收入来源的预测表明，假设网络活动与过去 12 个月保持一致，在 SIMD-96 实施后，只有 175 个验证者会有超过 20% 的收入来自通胀佣金。
• 在 35% 的低质押率情景下，盈利和收支平衡验证者的数量仅比当前减少 1 个。在 50% 的中位质押率情景下，该数量减少 22 个（3%）。而在 70% 的高质押率情景下，盈利和收支平衡验证者的数量减少 24 个（3.4%）。

**模型表明，引入 SIMD-228 通胀曲线很可能导致验证者集合收缩，但预计影响有限（高质押率情景下为 3.4%）。**影响 Solana 长尾验证者经济状况的更重要因素包括 SOL 价格、网络活动、区块奖励分成比例和投票成本，而该模型将这些变量保持不变。

反对 SIMD-228 的论点

验证者经济风险

许多小型验证者担心，如果 SIMD-123 获得通过，区块奖励将出现“归零竞赛”，使其运营更难盈利。如果 SIMD-228 也获得通过，长尾验证者的盈利能力可能进一步下降。正如我们的验证者集合经济模型所示，许多长尾验证者目前处于亏损运营状态。这将迫使他们探索其他经济途径、加入质押池、寻求补贴、寻找与网络利益不一致的替代收入来源，或彻底停止运营。

虽然 Laine 和 Solana Compass 等独立验证者为生态系统做出了重要贡献，但要求验证者寻找其他经济途径可能并非最佳选择。在一篇 X 帖子（原 Twitter）中，质押量约为 50 万的验证者 Chainflow 表示，尽管他们竭力通过成为净贡献者而不是价值提取者来吸引质押，但仍“严重依赖 SFDP 委托才能继续运营”。这与我们今年早些时候发布在 Helius 博客上的 Solana Foundation Delegation Program（SFDP）分析一致。小型验证者似乎没有太多切实可行的方式来吸引质押。

对长尾验证者而言，投票成本仍是主要支出，往往超过其发行佣金收入。目前，无论质押权重如何，协议都会对所有验证者投票交易收取统一的基础费用。为减轻这一负担，Anza 研究人员表示，他们正在研究如何大幅降低投票成本。一项可能涉及新投票纳入积分 SIMD 的拟议升级预计将在年底前上线主网。不过，假设 SIMD-228 获得通过，具体取决于其实施时间，一些人担心这些成本削减会来得太晚。要通过彻底重构现有投票交易来切实解决核心问题，长期方案仍需一些时间。

经济稳定风险

该提案假设，以 Jito 小费形式发放的 MEV 奖励会降低对发行的依赖，但明确避免对其进行衡量。尽管提案本身依赖这一假设，这项遗漏仍可能低估质押者收入。如果 MEV 意外下降，可能导致发行过多；如果 MEV 激增，则可能导致发行不足，进而破坏验证者经济状况和 SOL 市场的稳定性。提案中提到的 2024 年第一至第四季度 Jito 小费波动（从 4,200 万美元增至 4.3 亿美元）就体现了这一风险。

此外，正如我们的最坏情景所示，该提案在质押率低于 50% 时采用激进曲线，并在 33% 时超过静态通胀率，这可能在低质押条件下引发过度的通胀飙升。这可能使发行量超过 MNA，最终违背 SIMD-228 的目标。

实施和可预测性问题

SIMD-228 引入了更复杂的市场化公式，可能会让习惯于 Solana 可预测通胀计划的普通人感到困惑。额外的复杂性，再加上 epoch 过渡期以及常数 c 的微妙影响，可能会在人们误解或不信任模型行为时削弱社区信任。换言之，这个公式比“数字每年下降，直到达到 1.5%”难理解得多。

epoch 过渡期尤其令人担忧。有人认为最初的 10 个 epoch 过渡期过于激进，本质上“改变了 Solana 发行的规则”。但我们的模拟表明，更长的过渡期或延迟可能削弱 SIMD-228 的效果，从而延长高通胀，并降低其在最坏情景下稳定质押率和收益率的能力。此后，过渡期已改为 50 个 epoch，而且 Vishal 已在 X 帖子中公开宣布这一变化。 

支持 SIMD-228 的论点

漏水的桶：通胀的隐性成本

支持 SIMD-228 的一个关键论点是，通胀就像一个“漏水的桶”。Anza 研究员 Max Resnick 最近在他的 X 文章中强调了这一概念。高代币通胀的主要缺点之一是抛压增加，因为部分质押者——尤其是在某些司法管辖区——将质押奖励视为普通收入，并出售一部分奖励来缴税。按当前约 ~4.69% 的年化通胀率和 800 亿美元的完全稀释估值计算，每年新增发行量约为 37.5 亿美元。美国个人所得税的最高税率为 37%，而长期资本利得税率为 20%，相当于对发行征收约 ~17% 的“漏桶税”。企业的所得和资本利得适用相同税率，但资本损失无法抵扣收入。因此，如果 SOL 市值保持不变，发行价值将折损 21%。

除政府之外，中心化交易所和托管服务商也会通过反竞争做法抽取大量质押奖励。Binance 和 Coinbase 等大型交易所对质押收取 8% 的佣金，这一费率在当前竞争环境下是小型验证者无法想象的。这些平台利用用户锁定效应，从 Solana 的发行中攫取更多价值。Solana 每年发行约 ~2,800 万 SOL（按当前价格约合 38 亿美元），即使只是小幅减少发行，每年也能为网络节省数亿美元。

通胀造成的市场扭曲与价格信号的力量

超过保障网络安全所需水平的过度通胀会持续造成价格下行压力，扭曲市场信号，并阻碍公平的价格比较。用传统金融术语来说，PoS 通胀类似于一家上市公司每两天进行一次小规模拆股。许多市场参与者——包括图表、仪表板、普通观察者和散户投资者——在分析时未将这种通胀纳入考量，导致对价格的认知具有误导性。

健康的价格图表是任何生态系统最有效的营销工具之一，它不仅会影响交易者，还会影响所有参与者。在由心理因素驱动的加密市场中，价格是一个谢林点，是衡量生态系统整体健康状况的关键指标。

市场驱动型系统的优势

许多人——包括 Helius 联合创始人 Mert Mumtaz——都强调，需要建立能够吸收现实反馈的市场化系统。Solana 当前基于时间的通胀计划最初参考 Cosmos 等同类网络建模，依赖固定参数，而非动态市场力量。理想情况下，通胀应由 SOL 质押收益率的需求曲线决定，而不是由人为任意决策。市场在价格发现方面天然更高效，而无法适应现实条件的系统会变得脆弱——对于一个保障数十亿美元价值的网络而言，这是不可接受的风险。如果没有市场驱动的调整，Solana 将面临中央规划、隐藏漏洞和长期停滞的风险。

惩罚网络使用

高通胀会惩罚 SOL 的活跃链上使用，例如参与流动性池、交易 NFT 或提交订单簿买单。Solana 成熟且稳健的流动性质押代币（LST）基础设施允许用户在不被稀释的情况下活跃使用 SOL，可能有助于缓解部分负面影响，但也会带来额外成本。这些成本包括用户体验摩擦、不同代币之间的流动性碎片化、兑换和赎回 LST 时可能出现的滑点，以及用户必须理解质押机制才能避免承担间接稀释成本的负担。

Kamino 联合创始人 Marius 也表达了这一观点，他说：“质押鼓励囤积并减少金融活动……从某种意义上说，这类似于美联储加息并收紧金融条件。”

避免分析瘫痪：支持迭代进步的理由

在最近的一篇 X 帖子中，Sol Strategies CTO Max Kaplan 认为，大致正确好过精确地犯错。既然不存在完美模型，现实世界的实验就是完善模型的最佳方式。在采取行动前等待理想数据会导致分析瘫痪，即过度讨论阻碍实际行动。Kaplan 指出，这种倾向过去曾拖垮大型公司，让行动更快的竞争对手夺走市场份额。

加密行业变化迅速，Solana 必须相应适应这一竞争环境。我们应在合理范围内尽快推进，接受第一次尝试可能并不完美。持续迭代和学习远胜于停滞不前。这种方法体现了 Solana 社区务实、快速迭代和工程驱动创新的精神。

基于这一观点，有些人将 Solana 视为拥有主权经济的民族国家。他们认为，Solana 的价值“源于它能够解锁新颖用例，并更高效地实现现有用例”，也就是利用资本。Solana 需要提高资本效率，因为其大多数代币都锁定在质押账户中。相反，SOL 应用于兑换、交易、提供流动性、购买 NFT、投资 RWA 等。我们应减少对质押比例的关注，把更多精力放在释放这笔闲置资本储备上。 

进一步说，Solana 被视为互联网资本市场（即资本主义的下一次演进）的大本营。有些人甚至表示：“选择资本主义，就选择 Solana。”Toly 对 Solana 的愿景是打造一条速度堪比 Nasdaq 的区块链。随着这条链与更优金融、资本形成和效率、数字主权、私人货币乃至资本主义本身的理念日益紧密相连，人们希望改进 Solana 的货币政策也就顺理成章——良好的市场需要良好的政策，而人们并不满意现状。即使人们不认同 SIMD-228 的具体细节，他们也同意通胀过高，并意识到必须做出改变。因此，SIMD-228 被视为在理念上与 Solana 的使命一致。 

结论

本文介绍了两个模型，用于阐明 SIMD-228 的潜在影响，并审视了支持和反对该提案的主要论点。围绕该提案展开的广泛讨论和辩论体现了一项积极进展：Solana 的治理机制充满活力，参与度很高。网络已发展成熟，多元化利益相关方正在积极塑造其未来，对各自认为的最佳前进道路展开辩论并提出主张。

其他资源

• Solana 的通胀是否过高？ - Helius 博客
• Solana Foundation Delegation Program 与长尾验证者面临的挑战 - Helius 博客