Интернет-рынки капитала

Введение

Интернет-рынки капитала (Internet Capital Markets, ICMs) стоят в одном ряду с такими лозунгами, как «Увеличивайте пропускную способность, сокращайте задержку» (IBRL) и «Возможно только на Solana» (OPOS), выражая идентичность и амбиции Solana. Впервые этот термин использовал директор по маркетингу Solana Foundation Akshay в маркетинговом меморандуме 2025 года. С тех пор он быстро набрал популярность и стал объединяющим лозунгом долгосрочного видения Solana.

По мере роста популярности термин подхватило сообщество мемкоинов, где ICMs стали обозначать новый класс спекулятивных токенов. Это повысило узнаваемость концепции, но одновременно размыло ее первоначальный смысл и внесло путаницу в понимание термина.

Интернет-рынки капитала предлагают смелое переосмысление глобальных финансов. Это будущее, в котором:

• Любые формы стоимости можно представить, приобрести, продать и использовать в качестве обеспечения в едином реестре, изначально созданном для интернета.
• Привлечение капитала проходит без лишних препятствий: компании могут получать средства от глобального круга инвесторов с помощью эффективных ончейн-механизмов определения цены, управления и распределения вознаграждений.
• Инвестиционные возможности становятся доступнее благодаря долевому владению, ликвидности ранее недоступных активов и открытому доступу к быстрорастущим рынкам. Это способствует формированию более инклюзивной экономики владения.

Это движение определяют две основные силы:

• Снижение барьеров для выпуска активов за счет возможности токенизировать любые ценности при поддержке соответствующих продуктов и нормативно-правовой базы.
• Снижение барьеров для владения активами за счет того, что любой человек с мобильным телефоном может свободно инвестировать и участвовать в рынках.

ICMs описывают концепцию нового поколения рынков капитала, перестроенных с нуля и оптимизированных для прозрачности, эффективности, инклюзивности и общей глобальной ликвидности. Как интернет демократизировал доступ к информации, так блокчейны демократизируют доступ к капиталу. В этой модели географическое положение, благосостояние и устаревшие нормы больше не ограничивают участие в экономике. Любой человек с доступом в интернет и кошельком может на равных стать инвестором, заинтересованной стороной или владельцем.

Такое будущее открывает инвестиционные возможности во всем спектре финансового капитала. Акции, недвижимость, сырьевые товары и даже культурные артефакты — любые ценности можно токенизировать и превратить в объект инвестиций. Тем самым ICMs закладывают основу для универсального базового владения — мира, в котором каждый получает справедливую возможность накапливать благосостояние и участвовать в экономическом росте.

Критики могут назвать эту концепцию чрезмерно идеалистичной. На практике интеграция с традиционными финансовыми системами означает наследование их разрозненных норм, юрисдикционных барьеров и устоявшихся властных структур. Влияние традиционных финансовых организаций, регулирующих органов и национальных интересов может значительно ограничить практические возможности или даже полностью остановить существенный прогресс.

Сторонники возражают, что амбициозные цели необходимы. Если блокчейн-технологии лишь предложат цифровую замену золоту, обеспеченным фиатными валютами стейблкоинам и спекулятивной торговле, их влияние будет крайне ограниченным. Настоящая возможность состоит в создании принципиально лучшей, более открытой, доступной и инклюзивной финансовой системы. Без таких стремлений возникает вопрос: ради чего мы все это строим?

Кроме того, изменение политического ландшафта США открыло путь к большей нормативной ясности в отношении цифровых активов. При новой администрации SEC отказалась от регулирования через правоприменение в пользу разработки четкой системы правил. Ближайшие годы будут критически важны для формирования основополагающих политик, регулирующих отрасль. Сейчас блокчейн-сообществу необходимо сформулировать четкое видение того, как эта технология поможет создать более открытую и справедливую финансовую систему. Это видение — «Интернет-рынки капитала».

Акции: краеугольный камень интернет-рынков капитала

Акции играют ключевую роль в реализации концепции ICMs. Они подтверждают право собственности на долю компании, а акционеры получают право на часть ее прибыли и активов. Поэтому акции остаются одной из важнейших и наиболее доступных форм финансового участия.

В начале 2025 года глобальный фондовый рынок охватывал почти 48 000 публичных компаний с совокупной рыночной капитализацией около $124 трлн. Это на 13% больше, чем годом ранее, а долгосрочный среднегодовой темп роста составляет около 6%. США сохраняют лидерство: на них приходится более $63 трлн, то есть свыше половины общемирового объема.

Акции относятся не только к крупнейшим и наиболее ликвидным классам активов, но и к самым доходным. По данным Федеральной резервной системы, 58% домохозяйств США (примерно 76 млн) владеют акциями. Медианная стоимость таких активов составляет $52 000 — более половины финансовых активов среднего домохозяйства.

Перенос акций в открытые токенизированные реестры может не только существенно расширить доступ к одному из самых эффективных инструментов долгосрочного накопления благосостояния, но и помочь решить ряд системных проблем, которые становятся все заметнее в этом классе активов.

Сокращение публичного рынка

Большинство компаний в США, ЕС и Великобритании остаются частными. На бирже торгуется лишь небольшая и постоянно сокращающаяся их доля. В США 81% компаний с выручкой более $100 млн находятся в частной собственности и недоступны розничным инвесторам. В Европе и Великобритании эта доля еще выше.

Тем временем все меньше компаний решают выйти на биржу. По данным Лондонской фондовой биржи, на 17 июня 2025 года мировой объем IPO сократился на 9,3% год к году, до $44,3 млрд — минимального уровня за девять лет. Активность IPO в США снизилась на 12%, до $12,3 млрд, а в Европе — на 64%, до всего $5,8 млрд.

Эта тенденция концентрирует спрос инвесторов на меньшем числе публичных активов. В условиях ограниченного предложения капитал обычно направляется в пассивные индексные фонды и небольшую группу быстрорастущих компаний с мегакапитализацией. На так называемую «Великолепную семерку» — Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta и Tesla — теперь приходится около 33% общей рыночной капитализации S&P 500. Эта тенденция отражает не только всплеск интереса инвесторов к компаниям, способным выиграть от бума программного обеспечения на базе ИИ, но и более глубокую структурную проблему: компании все меньше хотят выходить на публичные рынки.

Компании дольше остаются частными

Компании все чаще сохраняют частный статус даже на продвинутых этапах роста. Многие из самых дорогих технологических компаний мира, включая Stripe, SpaceX, OpenAI и ByteDance — материнскую компанию TikTok, — остаются частными. Некоторые из них, например Stripe, даже допускают, что никогда не выйдут на биржу.

Исторически инвесторы на публичных рынках получали доступ к потенциалу роста компаний на гораздо более ранних этапах. Например, Amazon вышла на биржу в 1997 году при оценке $440 млн. К июню 2025 года ее стоимость достигла примерно $1,9 трлн — рост в 4 300 раз, основную выгоду от которого получили акционеры на публичных рынках.

*Тендерные предложения для сотрудников обеспечивают некоторую ликвидность инсайдерам, но розничные инвесторы по-прежнему исключены.

Если бы Amazon оставалась частной до достижения оценки в $90 млрд, более 98% роста ее стоимости за все время достались бы инсайдерам и аккредитованным инвесторам. Однако именно этой модели теперь следуют многие единороги на поздних стадиях.

Возникла новая категория огромных «квазипубличных» компаний, которые еще десять лет назад к этому моменту уже вышли бы на биржу. Раньше частного капитала не хватало для поддержки таких гигантов, но сегодня частные инвестиционные компании с большими ресурсами могут предоставить необходимое финансирование. Теперь компании могут переходить от одного частного владельца к другому, часто используя фонды продолжения для проведения вторичных сделок и тем самым значительно продлевая свой частный статус.

Ситуацию усугубляет высокая стоимость выхода на биржу. За последнее десятилетие процесс IPO стал дороже и сложнее. По оценкам PwC, компании — разработчики ПО с годовой выручкой и размером сделки от $100 млн до $250 млн обычно тратят на IPO от $7,6 млн до $29,5 млн. Основная часть расходов приходится на андеррайтинг, юридические и бухгалтерские услуги.

Барьеры для доступа к инвестициям

Доступ к частным рынкам остается ограниченным. В США только аккредитованные инвесторы могут на законных основаниях инвестировать в частный капитал, венчурный капитал и другие незарегистрированные ценные бумаги. Чтобы получить статус аккредитованного инвестора, физическое лицо должно соответствовать хотя бы одному из следующих критериев SEC:

• Иметь годовой доход от $200 000 (или от $300 000 вместе с супругом или супругой) за последние два года
• Иметь чистый капитал более $1 млн без учета основного места жительства
• Иметь определенную финансовую квалификацию, например лицензии Series 7, 65 или 82

В ЕС и Великобритании действуют похожие ограничения. Считается, что аккредитованные инвесторы понимают и принимают повышенные риски, поэтому им доступны инвестиционные возможности, закрытые для неаккредитованных розничных инвесторов. Для большинства людей выбор ограничен публичными ценными бумагами, паевыми инвестиционными фондами, недвижимостью, ETF и криптоактивами. Система аккредитации, изначально созданная для защиты инвесторов, фактически закрывает розничным инвесторам доступ почти ко всем наиболее быстрорастущим компаниям и к огромному объему стоимости, создаваемой на частных рынках.

За пределами Северной Америки и Западной Европы разрыв в доступе еще заметнее. Во многих странах розничным инвесторам недоступны многие классы финансовых активов, которые потребители на западных рынках воспринимают как нечто само собой разумеющееся. Около трех четвертей из восьми миллиардов жителей планеты не имеют брокерского счета с доступом к биржам США. Например, в Индии с населением около 1,4 млрд человек насчитывается всего 192 млн счетов demat, то есть охват составляет примерно 14%. Кроме того, около 1,4 млрд взрослых людей во всем мире вообще не имеют банковского счета. Розничные вкладчики в развивающихся экономиках часто по умолчанию выбирают материальные активы, такие как недвижимость и золото, чтобы сохранить покупательную способность.

С этой точки зрения распространение спекулятивных схем «быстрого обогащения» и откровенного мошенничества на крипторынках выглядит не столько проявлением чрезмерного энтузиазма розничных инвесторов, сколько предсказуемым следствием структурного исключения. Когда реальные возможности роста скрыты за требованиями аккредитации и трансграничными барьерами, инвесторы устремляются туда, где двери еще открыты.

Капитал опережает труд

Снижение доходности труда усиливает этот эффект. За последние полвека основной источник создания благосостояния в США решительно сместился в сторону капитала. Фондовые рынки растут двузначными темпами, зарплаты с трудом поспевают за инфляцией, доля труда в ВВП сокращается, а богатство накапливается у тех, кто уже богат.

В январе 1971 года одна акция S&P 500 стоила около $95, а средний производственный рабочий зарабатывал $3,55 в час. Таким образом, на покупку одной акции требовалось около 27 часов труда. В декабре 2024 года среднее значение индекса составляло $6 011, а тот же рабочий получал $30,67 в час. Для покупки акции ему требовалось уже 196 часов — почти пять 40-часовых рабочих недель. Иными словами, с 1971 года значение S&P 500 выросло примерно в ~63 раза, тогда как почасовая зарплата — лишь в ~9 раз. Капитал рос примерно в семь раз быстрее зарплат.

Общественное восприятие начинает соответствовать статистике, и неудивительно, что вера в американскую мечту ослабевает. Только 27% взрослых по-прежнему считают, что одного упорного труда достаточно для успеха, тогда как в 2010 году так думали 50%. Более трети американцев с трудом смогли бы оплатить непредвиденный счет на $400. У 33% американцев нет пенсионных накоплений.

Как капитал опередил зарплаты, так и федеральный долг стремительно опережает налоговые поступления. Федеральный долг США превысил $36 трлн, что составляет около 120% ВВП, а процентные выплаты в 2024 году превысили $1,1 трлн и впервые оказались выше расходов на оборону. По текущему прогнозу Бюджетного управления Конгресса, начиная с 2025 года чистые процентные расходы ежегодно будут превышать все дискреционные расходы на оборону.

История показывает, что политики, скорее всего, снова предпочтут инфляцию дефолту или жесткой экономии, чтобы уменьшить это долговое бремя. Это поддержит цены активов и в каждом цикле будет еще сильнее увеличивать разрыв между зарплатами и капиталом. Если эта тенденция продолжится бесконтрольно, она может даже привести к общественным беспорядкам и агрессивному перераспределению ресурсов. Растущее недовольство общества способно вызвать требования резко повысить налоги, ограничить движение капитала и ослабить правовую защиту инвесторов.

По мере углубления имущественного неравенства возникают разные концепции преодоления растущего разрыва между владельцами капитала и теми, у кого его нет. Универсальный базовый доход (UBI) — это подход к перераспределению, предполагающий прямые денежные выплаты людям для обеспечения минимального уровня жизни. В его основе лежит идея о том, что в мире автоматизации и изобилия доход не должен зависеть от труда.

Универсальное базовое владение (UBO) — это проактивная концепция, ориентированная не на перераспределение, а на расширение доступа к самим источникам создания благосостояния. Вместо простого налогообложения и перераспределения дохода UBO стремится предоставить большему числу людей прямую долю в системах и активах, создающих долгосрочное процветание. Уже появляются примеры такого подхода:

• Дивиденды Alaska Permanent Fund: каждый год жители Аляски через Alaska Permanent Fund получают долю нефтяных доходов штата и инвестиционной прибыли ($1 700 в 2024 году). Эта модель показывает, как прибыль от общих ресурсов можно возвращать обществу, согласуя интересы граждан с экономическим ростом.

• Доля в капитале за труд: такие компании, как Uber и Airbnb, изучали способы предоставления долей водителям и владельцам жилья, но нормативные барьеры, прежде всего правило SEC Rule 701, исключающее большинство независимых подрядчиков, помешали этим инициативам. Первые водители Uber помогли создать огромную стоимость, но получили только зарплату, а не долю в компании.

• Детские облигации: предложенный в США закон предусматривает открытие инвестиционных счетов с отсроченным налогообложением на сумму $1 000 для каждого ребенка, родившегося с 2025 по 2028 год. Семьи смогут ежегодно вносить до $5 000. При регулярных взносах и сложном проценте к 60 годам сумма на таких счетах может превысить $574 000, обеспечивая человеку реальную долю в долгосрочном росте капитала.

В модели UBO люди не просто получают пассивный доход от государства, а приобретают более широкий доступ к рынкам капитала, инвестиционным возможностям и быстрорастущим активам, которые раньше были доступны только организациям и владельцам капитала.

Интернет-рынки капитала воплощают эту концепцию универсального базового владения. Они представляют будущее, в котором любой человек с доступом в интернет может участвовать в инвестициях на ранних стадиях, владеть токенизированными акциями и взаимодействовать с ончейн-экономическими системами. Радикально снижая входные барьеры и сводя к минимуму роль посредников, ICMs стремятся демократизировать финансовые возможности и обеспечить справедливое участие в создании благосостояния непосредственно у его источника.

В этом будущем компании будут выходить на биржу прямо в интернете и получать доступ к глобальному пулу из более чем миллиарда инвесторов с приватными ключами. Этот переход уже начался: первые инициативы закладывают основу для привлечения капитала, изначально ориентированного на интернет.

Реализация концепции ICMs

В следующем разделе мы рассмотрим практические примеры проектов на Solana, которые уже воплощают концепцию ICMs: повышают эффективность привлечения капитала и расширяют справедливый глобальный доступ к владению бизнесом.

• Project Open от Solana Policy Institute
• Opening Bell от Superstate
• Двойной листинг Astana International Exchange (AIX)
• xStocks от Backed
• Mirror Tokens от Republic
• Gavel от Ellipsis Labs

Project Open от Solana Policy Institute

Solana Policy Institute (SPI) — независимая некоммерческая организация, созданная в марте 2025 года для информирования законодателей о будущем цифровой экономики с особым вниманием к децентрализованным сетям, таким как Solana. Под руководством CEO Miller Whitehouse-Levine и президента Kristin Smith SPI продвигает взаимодействие с органами власти, нормативную ясность и долгосрочное институциональное внедрение — ключевые условия реализации концепции ICMs.

В мае SPI совместно с Superstate, Orca и юридической фирмой Lowenstein Sandler LLP представил Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) проект Project Open. Предложение описывает комплексную нормативно-правовую базу для соответствующего требованиям выпуска токенизированных ценных бумаг и торговли ими в публичных блокчейнах. Project Open предусматривает санкционированную SEC пилотную программу продолжительностью 18 месяцев. Она позволит зарегистрированным эмитентам торговать долевыми ценными бумагами в форме цифровых токенов, полностью соблюдая действующие правила защиты инвесторов и требования SEC к регистрации.

Четкая нормативная база необходима для реализации концепции ICM. Без соответствующего требованиям механизма выпуска токенизированных ценных бумаг и торговли ими широкое участие организаций останется недостижимым. Project Open напрямую устраняет этот пробел, закладывая правовую и структурную основу для реализации ICMs. Это важнейший шаг к легитимизации токенизированных акций, выпущенных в публичных блокчейнах, и их интеграции в регулируемую финансовую систему.

Opening Bell от Superstate

Opening Bell — разработанная Superstate платформа, которая позволяет компаниям выпускать зарегистрированные SEC акции непосредственно в блокчейнах, начиная с Solana. Акции регистрирует и токенизирует зарегистрированный SEC трансфер-агент Superstate с поддержкой блокчейна — Superstate Services LLC. Он отслеживает права собственности, выпускает и погашает акции, а также распределяет дивиденды. Важно, что токены Opening Bell представляют собой реальные акции, полностью соответствуют требованиям и выпускаются ончейн, без синтетических позиций, обернутых активов и офшорных обходных схем.

Благодаря спискам разрешений и контролю доступа Opening Bell допускает к участию только соответствующих требованиям инвесторов, прошедших KYC, — как аккредитованных, так и неаккредитованных. Инвесторы могут круглосуточно покупать и продавать акции как обычные токены в DeFi, с мгновенными расчетами и прозрачным определением цены. Для неаккредитованных инвесторов нет минимального размера инвестиций, хотя структура комиссий платформы пока не раскрыта.

Opening Bell доступна как существующим публичным компаниям, так и частным компаниям на поздних стадиях. Публичные компании получают доступ к новой ликвидности и инвесторам, ориентированным на криптоактивы. Частные компании могут разместить акции раньше, чем это допускают традиционные рынки, с возможностью последующего полноценного листинга на Nasdaq или NYSE.

SOL Strategies ($HODL), публичная канадская компания, специализирующаяся на инфраструктуре Solana, одной из первых объявила о планах разместить обыкновенные акции на Solana через Superstate. Компания также намерена выйти на Nasdaq, создав присутствие на двух рынках и связав публичные рынки с экосистемой цифровых активов.

Двойной листинг Astana International Exchange (AIX)

В мае Solana Foundation и децентрализованная биржа Jupiter подписали меморандум о взаимопонимании (MoU) с Astana International Exchange (AIX) и казахстанской криптобиржей Intebix. Соглашение создает основу для потенциальной модели двойного листинга, которая позволит компаниям проводить традиционные IPO на AIX и одновременно выпускать токенизированные акции на Solana. AIX работает на торговой технологии Nasdaq и сейчас размещает более 138 ценных бумаг, включая акции крупнейшего в мире производителя урана Kazatomprom.

Хотя партнерство пока находится на стадии изучения, оно отражает более широкое стремление Solana стать глобальной платформой для привлечения капитала, изначально ориентированного на интернет. Аналогичные инициативы постепенно набирают популярность по всему миру: правительства, биржи и финансовые организации начинают закладывать основу токенизированной финансовой инфраструктуры, способной изменить принципы работы рынков капитала. Для компаний с листингом на AIX такое сотрудничество открывает доступ к глобальной базе инвесторов, ориентированных на блокчейн, и потенциально делает привлечение капитала быстрее, доступнее и эффективнее.

xStocks от Backed

xStocks переносят реальные американские акции и ETF на Solana в форме токенизированных сертификатов, отслеживающих стоимость базовых активов. xStocks разработан Backed Assets (JE) — швейцарским стартапом, специализирующимся на соответствующей нормативным требованиям инфраструктуре токенизации. Он предоставляет свободный доступ с самостоятельным хранением к некоторым из самых востребованных ценных бумаг мира без традиционных брокеров и кастодианов.

Сейчас xStocks предоставляет позиции в 61 акции и ETF с листингом в США, включая такие известные компании, как Amazon, Apple, Berkshire Hathaway, McDonald’s, Visa и Walmart, а также ETF на S&P 500. Каждый xStock выпускается как SPL-токен на Solana с использованием стандарта Token2022 и обеспечивается базовым активом в соотношении 1:1. Выпуск проводится на основании одобренного в ЕС проспекта, что обеспечивает высокий уровень соблюдения правовых требований. Недавно проект запустился на Solana в партнерстве с централизованной биржей Kraken.

Токены xStocks можно свободно передавать и хранить в любом совместимом с Solana некастодиальном кошельке. Это открывает ряд сценариев использования в DeFi: xStocks можно применять как обеспечение в протоколах кредитования, торговать ими на децентрализованных биржах или интегрировать их в автоматизированные стратегии доходности. Выпуск и погашение токенов доступны только покупателям, прошедшим KYC. При входе в инвестицию и выходе из нее может взиматься комиссия до 0,50%.

Хотя токены xStocks открывают новые эффективные сценарии использования в DeFi, они не представляют собой новый выпуск акций или привлечение капитала ончейн. Как и обеспеченные фиатными валютами стейблкоины, каждый токен полностью обеспечен базовым активом офчейн, а реальные акции находятся на кастодиальном хранении. Токен служит передаваемым некастодиальным представлением реальных акций и предоставляет доступную ончейн-точку входа на традиционные рынки, не меняя способы привлечения капитала этими компаниями.

Mirror Tokens от Republic

Инвестиционная платформа Republic из Нью-Йорка предложила розничным инвесторам новый способ получить позиции в известных частных компаниях с помощью токенизированных долговых инструментов на Solana. Ее первый продукт, rSpaceX, предоставляет инвесторам синтетическую позицию в SpaceX — самой дорогой частной компании мира, оценка которой в декабре 2024 года составляла $350 млрд.

Токен rSpaceX выпускается в соответствии с Regulation Crowdfunding — положением закона JOBS Act 2012 года, которое разрешает продавать розничным инвесторам небольшие выпуски ценных бумаг. Цена каждого токена составляет $1,00, минимальный размер инвестиции — $50, а максимальный — $5 000 на одного инвестора. Эти токены представляют собой не акции SpaceX, а долговые расписки, выпущенные RepublicX LLC, дочерней компанией Republic.

Каждый токен дает владельцу право на потенциальную выплату, зависящую от стоимости акций SpaceX в момент события ликвидности, например IPO или поглощения. При этом он не предоставляет права собственности, права голоса или юридических требований к самой SpaceX. Вместо этого цена акций SpaceX используется как ориентир для расчета доходности. Republic прямо указывает, что единственным контрагентом инвесторов выступает RepublicX LLC, которая принимает на себя полную ответственность за платежи и отчетность по долговым распискам.

Republic объявила о планах расширить предложение аналогичными токенами, привязанными к другим крупным частным компаниям, включая OpenAI, Anthropic, Stripe, Ramp, Epic Games, Cursor, xAI, Telegram и Waymo. Токены будут выпускаться по разработанному Republic стандарту security-токенов, развернутому на Solana.

Хотя такая структура не предоставляет реальной доли в капитале, она представляет собой значительный шаг к расширению доступа розничных инвесторов к частным рынкам. Несмотря на существенные ограничения, токенизированная модель Republic может стать мостом между непрозрачным миром частного капитала и ликвидностью и прозрачностью публичных рынков.

Gavel от Ellipsis Labs

Gavel — это комплексная платформа Ellipsis Labs для справедливого, эффективного и полностью ончейн-распределения токенов и привлечения капитала. Она позволяет командам привлекать средства, распределять токены и создавать начальную ликвидность без централизованных бирж. Это помогает избежать высоких комиссий за листинг, минимизировать воздействие вредоносного MEV и обеспечить большую прозрачность всего процесса.

В своей основе Gavel решает три критически важные задачи для тех, кто запускает токен:

• Привлечение капитала
• Распределение токенов
• Определение цены и первоначальная ликвидность

Архитектура платформы в первую очередь защищает от снайпинга и сэндвич-атак, которые сегодня подрывают целостность ончейн-запусков.

Процесс привлечения капитала в Gavel начинается с публичной продажи токенов. В зависимости от целей проекты могут выбирать из нескольких механизмов, включая голландские аукционы, продажу по фиксированной цене в порядке живой очереди (FCFS) или продажу с ограниченным доступом. Проекты также определяют, какую долю общего предложения токенов выделить на продажу. Важно, что итоговая цена продажи становится начальной ценой торговли на вторичном рынке.

После продажи часть привлеченного капитала — обычно в SOL — объединяется с оставшимися токенами для создания начальной ликвидности в пуле AMM. Gavel обеспечивает соответствие клиринговой цены публичной продажи начальной торговой цене в AMM. Это предотвращает ценовые разрывы и защищает первых участников от немедленного размывания или манипулирования ценой.

Устойчивый к сэндвич-атакам AMM от Gavel обеспечивает временную ликвидность и служит механизмом первоначального запуска, а не долгосрочным хранилищем ликвидности. В отличие от традиционных подходов с заблокированной ликвидностью, которые часто замораживают капитал и приводят к невозвратным потерям, Gavel использует управляемый график вывода LP. Со временем система программно извлекает ликвидность, конвертирует ее в парную монету, например SOL, и сжигает. Позиция AMM постепенно закрывается по мере перехода токена к устойчивой рыночной торговле.

Gavel играет основополагающую роль в реализации концепции ICM, предлагая полностью ончейн-альтернативу IPO, венчурным раундам и запускам токенов на основе кривых связывания. Устойчивая к снайпингу и сэндвич-атакам архитектура обеспечивает эффективность использования капитала для эмитентов и надежность новых запусков токенов для инвесторов.

Заключение

Концепция ICMs амбициозна: это глобально доступная финансовая система без разрешений, где любой человек с доступом в интернет может стать инвестором, а привлечение капитала будет таким же простым, как запуск смарт-контракта. В этом будущем рынки капитала не ограничиваются Wall Street и Nasdaq — они становятся частью самого интернета. Любое приложение может быть финансовым. Любой пользователь может стать трейдером. Любым активом можно владеть, торговать и использовать его в качестве обеспечения ончейн.

Для реализации этого будущего нужны практичная инфраструктура, нормативная ясность и реальное принятие пользователями. Все эти элементы уже начинают формироваться. Сегодня токенизированные акции служат представлением существующих активов, а не способом привлечения капитала, и эмитенты вынуждены работать в рамках устаревших правовых и нормативных систем. Однако уже закладывается основа будущего, в котором компания сможет привлекать капитал напрямую у глобальной базы пользователей, инвесторы — круглосуточно торговать с почти нулевыми комиссиями, а ончейн-компонуемость — открыть новую эпоху эффективности капитала.

Дополнительные материалы

• Презентация Internet Capital Markets на Accelerate — Akshay BD, директор по маркетингу Solana Foundation
• Концепция Solana: интернет-рынки капитала — Kyle Samani, Multicoin Capital