Pasar Modal Internet

Pendahuluan

Internet Capital Markets (ICMs) berdiri sejajar dengan slogan seperti “Tingkatkan Bandwidth, Kurangi Latensi” (IBRL) dan “Hanya Mungkin di Solana” (OPOS) sebagai ungkapan utama identitas dan ambisi Solana. Istilah ini pertama kali dicetuskan oleh CMO Solana Foundation, Akshay, dalam sebuah memo pemasaran pada 2025. Sejak itu, istilah tersebut dengan cepat mendapat perhatian dan menjadi seruan pemersatu bagi visi jangka panjang Solana.

Seiring julukan ini makin populer, komunitas memecoin mengadopsinya dan menggunakan ICM untuk menggambarkan kelas baru token spekulatif. Meski membantu meningkatkan kesadaran, hal ini juga mengaburkan makna asli ICM dan menimbulkan kebingungan tentang apa yang sebenarnya diwakili istilah tersebut.

Internet Capital Markets menghadirkan konsep baru yang berani tentang keuangan global. Sebuah masa depan tempat:

• Segala bentuk nilai dapat direpresentasikan, dimiliki, diperdagangkan, dan dijadikan jaminan dalam satu ledger internet-native.
• Pembentukan modal berlangsung tanpa hambatan, sehingga perusahaan dapat menghimpun dana dari kumpulan investor global dengan mekanisme on-chain yang efisien untuk penemuan harga, tata kelola, dan distribusi imbalan.
• Peluang investasi menjadi lebih demokratis melalui kepemilikan fraksional, likuiditas untuk aset yang sebelumnya tidak dapat diakses, serta akses terbuka ke pasar dengan pertumbuhan tinggi, yang mendorong ekonomi kepemilikan lebih inklusif.

Dua kekuatan utama mendorong gerakan ini:

• Menurunkan hambatan penerbitan aset dengan memungkinkan segala sesuatu yang bernilai ditokenisasi melalui produk dan kerangka regulasi yang mendukung.
• Menurunkan hambatan kepemilikan aset dengan memungkinkan siapa pun yang memiliki ponsel untuk berinvestasi dan berpartisipasi secara bebas di pasar.

ICM menggambarkan visi generasi pasar modal berikutnya yang dibangun kembali dari awal dan dioptimalkan untuk transparansi, efisiensi, inklusivitas, serta likuiditas global bersama. Sebagaimana internet mendemokratisasi akses terhadap informasi, blockchain mendemokratisasi akses terhadap modal. Dalam paradigma ini, partisipasi ekonomi tidak lagi dibatasi oleh geografi, kekayaan, atau regulasi usang. Siapa pun yang memiliki koneksi internet dan wallet dapat menjadi investor, pemangku kepentingan, atau pemilik dengan kedudukan setara.

Masa depan ini membuka peluang investasi di seluruh spektrum modal finansial. Dari saham dan real estat hingga komoditas dan bahkan artefak budaya, segala sesuatu yang bernilai dapat ditokenisasi dan dijadikan objek investasi. Dengan demikian, ICM membangun fondasi bagi kepemilikan dasar universal: dunia tempat semua orang memiliki kesempatan yang adil untuk membangun kekayaan dan berpartisipasi dalam pertumbuhan ekonomi.

Kritikus mungkin berpendapat bahwa visi ini terlalu idealistis. Dalam praktiknya, integrasi dengan sistem keuangan tradisional berarti turut mewarisi regulasi yang terfragmentasi, hambatan yurisdiksi, dan struktur kekuasaan yang telah mengakar. Pengaruh lembaga keuangan lama, badan regulator, dan kepentingan nasional dapat sangat membatasi apa yang secara praktis mungkin dilakukan, bahkan mungkin menghambat kemajuan yang berarti sepenuhnya.

Para pendukung menanggapi bahwa sasaran ambisius sangatlah penting. Jika teknologi blockchain hanya menyediakan pengganti digital untuk emas, stablecoin yang didukung fiat, dan perdagangan spekulatif, dampaknya akan sangat terbatas. Peluang sebenarnya terletak pada pembangunan sesuatu yang secara fundamental lebih baik: sistem keuangan yang lebih terbuka, mudah diakses, dan inklusif. Tanpa aspirasi tersebut, pertanyaannya menjadi: untuk apa kita membangun semua ini?

Selain itu, perubahan lanskap politik AS telah membuka jalan menuju kejelasan regulasi yang lebih baik bagi aset digital. Di bawah pemerintahan baru, SEC telah mengubah pendekatannya dari regulasi melalui penegakan menjadi pengembangan kerangka kerja berbasis aturan yang jelas. Beberapa tahun mendatang akan sangat penting dalam membentuk kebijakan dasar yang mengatur industri ini. Kini saatnya bagi komunitas blockchain untuk menyampaikan visi yang jelas tentang bagaimana teknologi ini dapat membantu membangun sistem keuangan yang lebih terbuka dan adil. Visi tersebut adalah “Internet Capital Markets”.

Saham: Landasan Internet Capital Markets

Saham berperan penting dalam mewujudkan visi ICM. Sebagai representasi kepemilikan dalam suatu perusahaan, saham memberi pemegangnya hak atas sebagian laba dan aset, sehingga menjadi salah satu bentuk partisipasi finansial yang paling penting dan mudah diakses.

Pada awal 2025, pasar saham global mencakup hampir 48.000 perusahaan publik dengan kapitalisasi pasar gabungan sekitar $124 triliun. Angka ini mencerminkan kenaikan tahunan sebesar 13% dan tingkat pertumbuhan tahunan jangka panjang sekitar 6%. Amerika Serikat tetap memimpin dengan kontribusi lebih dari $63 triliun, lebih dari separuh total global.

Saham bukan hanya salah satu kelas aset terbesar dan paling likuid, tetapi juga salah satu yang paling menguntungkan secara finansial. Menurut Federal Reserve, 58% rumah tangga AS (sekitar 76 juta) memiliki saham. Nilai median kepemilikan tersebut adalah $52.000, yang mencakup lebih dari separuh aset finansial rata-rata rumah tangga.

Membawa saham ke ledger terbuka yang ditokenisasi bukan hanya dapat memperluas akses secara drastis ke salah satu sarana paling ampuh untuk membangun kekayaan jangka panjang, tetapi juga membantu menyelesaikan sejumlah masalah sistemis yang makin terlihat dalam kelas aset ini.

Menyusutnya Pasar Publik

Sebagian besar perusahaan di AS, Uni Eropa, dan Inggris masih dimiliki secara privat. Hanya sebagian kecil yang diperdagangkan secara publik, dan proporsi tersebut terus menyusut. Di AS, 81% perusahaan dengan pendapatan lebih dari $100 juta dimiliki secara privat sehingga tidak dapat diakses oleh investor ritel. Proporsinya bahkan lebih tinggi di Eropa dan Inggris.

Sementara itu, makin sedikit perusahaan yang memilih untuk menjadi perusahaan publik. Menurut data London Stock Exchange, per 17 Juni 2025, volume IPO global turun 9,3% secara tahunan menjadi $44,3 miliar, level terendah dalam sembilan tahun. Aktivitas IPO di AS turun 12% menjadi $12,3 miliar, sedangkan di Eropa turun 64% menjadi hanya $5,8 miliar.

Tren ini memusatkan permintaan investor pada kumpulan aset publik yang lebih kecil. Ketika pasokan terbatas, modal cenderung mengalir ke dana indeks pasif dan sekelompok saham berkapitalisasi sangat besar dengan pertumbuhan tinggi. Kelompok yang disebut “Magnificent 7”, yaitu Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta, dan Tesla, kini mencakup sekitar 33% dari total kapitalisasi pasar S&P 500. Tren ini bukan hanya mencerminkan lonjakan minat investor terhadap perusahaan yang diperkirakan mendapat manfaat dari ledakan perangkat lunak AI, tetapi juga menyoroti masalah struktural yang lebih dalam: perusahaan makin enggan memasuki pasar publik.

Tetap Privat Lebih Lama

Perusahaan makin lama mempertahankan status privat hingga jauh memasuki fase pertumbuhan. Banyak perusahaan teknologi paling bernilai di dunia, seperti Stripe, SpaceX, OpenAI, dan ByteDance (perusahaan induk TikTok), masih dimiliki secara privat. Beberapa di antaranya, seperti Stripe, bahkan mengisyaratkan bahwa mereka mungkin tidak akan pernah menjadi perusahaan publik.

Secara historis, investor publik dapat mengakses potensi keuntungan perusahaan jauh lebih awal dalam perjalanan pertumbuhannya. Sebagai contoh, Amazon menjadi perusahaan publik pada 1997 dengan valuasi $440 juta. Per Juni 2025, nilainya mencapai sekitar $1,9 triliun, setara imbal hasil 4.300× yang sebagian besar dinikmati di pasar publik oleh pemegang saham publik.

*Penawaran tender bagi karyawan menyediakan sejumlah likuiditas bagi pihak internal, tetapi investor ritel tetap tidak dapat berpartisipasi.

Seandainya Amazon tetap privat hingga mencapai valuasi $90 miliar, lebih dari 98% keuntungan sepanjang masa perusahaan akan dinikmati pihak internal dan investor terakreditasi. Namun, pola inilah yang kini diikuti banyak unicorn tahap akhir.

Sebuah kategori baru perusahaan “semipublik” raksasa telah muncul. Satu dekade lalu, semuanya mungkin sudah menjadi perusahaan publik saat ini. Berbeda dengan masa lalu, ketika modal privat terlalu terbatas untuk mendukung raksasa semacam ini, kini perusahaan ekuitas privat bermodal besar dapat menyediakan pendanaan yang diperlukan. Perusahaan sekarang dapat berganti-ganti pemilik di antara perusahaan ekuitas privat, sering kali menggunakan dana kelanjutan untuk memfasilitasi transaksi sekunder sehingga status privat mereka dapat berlangsung jauh lebih lama.

Tingginya biaya untuk menjadi perusahaan publik makin memperparah dampak ini. Selama satu dekade terakhir, proses IPO menjadi lebih mahal dan kompleks. Menurut estimasi PwC, perusahaan perangkat lunak dengan pendapatan tahunan dan nilai transaksi antara $100 juta dan $250 juta biasanya menghadapi biaya IPO sebesar $7,6 juta hingga $29,5 juta. Sebagian besar biaya ini berasal dari biaya penjaminan emisi, hukum, dan akuntansi.

Hambatan Akses Investasi

Akses ke pasar privat masih terbatas. Di AS, hanya investor terakreditasi yang secara hukum dapat berpartisipasi dalam ekuitas privat, modal ventura, dan sekuritas tidak terdaftar lainnya. Untuk memenuhi syarat sebagai investor terakreditasi, seseorang harus memenuhi setidaknya salah satu kriteria SEC berikut:

• Memperoleh penghasilan tahunan minimal $200.000 (atau $300.000 bersama pasangan) selama dua tahun terakhir
• Memiliki kekayaan bersih lebih dari $1 juta, tidak termasuk tempat tinggal utama
• Memiliki kredensial keuangan tertentu (misalnya, lisensi Seri 7, 65, atau 82)

Pembatasan di Uni Eropa dan Inggris serupa. Karena dianggap memahami dan menerima risiko yang lebih tinggi, investor terakreditasi memiliki akses ke peluang investasi yang tidak tersedia bagi investor ritel yang tidak terakreditasi. Bagi kebanyakan orang, ini berarti peluang investasi terbatas pada sekuritas yang tercatat di bursa, reksa dana, real estat, ETF, dan kripto. Sistem akreditasi yang awalnya dirancang untuk melindungi investor justru membuat investor ritel tidak dapat mengakses hampir semua perusahaan dengan pertumbuhan tertinggi dan penciptaan nilai yang sangat besar di pasar privat.

Di luar Amerika Utara dan Eropa Barat, kesenjangan akses bahkan lebih mencolok. Investor ritel di banyak negara memiliki akses terbatas ke berbagai kelas aset finansial yang dianggap lazim di pasar konsumen Barat. Sekitar tiga perempat dari delapan miliar penduduk dunia tidak memiliki rekening broker yang dapat mengakses bursa AS. Sebagai contoh, India, dengan populasi sekitar 1,4 miliar, hanya memiliki 192 juta rekening demat, atau tingkat partisipasi sekitar 14%. Selain itu, sekitar 1,4 miliar orang dewasa di seluruh dunia sama sekali belum memiliki rekening bank. Penabung ritel di negara berkembang sering kali mengandalkan aset berwujud, seperti properti dan emas, untuk melindungi daya beli mereka. 

Dari sudut pandang ini, maraknya skema spekulatif “cepat kaya” dan penipuan terang-terangan di pasar kripto bukan sekadar keunikan dari antusiasme investor ritel, melainkan efek samping yang dapat diprediksi dari eksklusi struktural. Ketika peluang pertumbuhan nyata dibatasi oleh aturan akreditasi dan hambatan lintas negara, investor akan berbondong-bondong menuju pintu mana pun yang tetap terbuka.

Modal Melampaui Tenaga Kerja

Menurunnya imbal hasil tenaga kerja memperparah dampak ini. Selama setengah abad terakhir, mesin penciptaan kekayaan di AS telah bergeser secara tegas ke arah modal. Pasar saham tumbuh secara majemuk dengan tingkat dua digit, upah kesulitan mengimbangi inflasi, porsi tenaga kerja dalam PDB menyusut, dan kekayaan terus terakumulasi pada mereka yang sudah kaya.

Pada Januari 1971, satu saham S&P 500 diperdagangkan sekitar $95, sementara rata-rata pekerja produksi memperoleh $3,55 per jam, sehingga diperlukan sekitar 27 jam kerja untuk membeli satu saham. Pada Desember 2024, indeks tersebut rata-rata berada di $6.011, sedangkan pekerja yang sama memperoleh $30,67 per jam, sehingga dibutuhkan 196 jam (hampir lima minggu kerja 40 jam) untuk membeli saham tersebut. Dengan kata lain, harga S&P 500 telah naik ~63 kali lipat sejak 1971, sedangkan upah per jam hanya naik ~9 kali lipat. Modal tumbuh secara majemuk sekitar tujuh kali lebih cepat daripada upah.

Persepsi masyarakat mulai menyamai statistik tersebut dan, tidak mengherankan, kepercayaan publik terhadap American Dream telah merosot. Hanya 27% orang dewasa yang masih percaya bahwa kerja keras saja akan menghasilkan kesuksesan, turun dari 50% pada 2010. Lebih dari sepertiga warga Amerika akan kesulitan membayar tagihan tak terduga sebesar $400. Sebanyak 33% warga Amerika tidak memiliki tabungan pensiun. 

Sebagaimana modal telah melampaui upah, neraca federal juga melaju jauh lebih cepat daripada pendapatan pajak. Utang federal AS telah melampaui $36 triliun, setara dengan sekitar 120% PDB, dengan pembayaran bunga melebihi $1,1 triliun pada 2024 dan untuk pertama kalinya melampaui belanja pertahanan. Congressional Budget Office kini memproyeksikan bahwa bunga bersih akan melampaui seluruh pengeluaran diskresioner untuk pertahanan setiap tahun mulai 2025.

Sejarah menunjukkan bahwa politisi akan kembali mengandalkan inflasi, alih-alih gagal bayar atau penghematan, untuk mengikis tumpukan utang ini. Langkah tersebut akan menjaga harga aset tetap tinggi dan membuat kesenjangan antara upah dan modal semakin lebar pada setiap siklus. Jika lintasan ini terus berlangsung tanpa kendali, situasi tersebut bahkan dapat memicu kerusuhan sipil dan redistribusi sumber daya secara agresif. Meningkatnya kebencian publik dapat memicu tuntutan kenaikan pajak yang menghukum, pembatasan modal, dan pelemahan perlindungan hukum bagi investor.

Seiring kesenjangan kekayaan makin dalam, berbagai visi yang saling bertentangan telah muncul untuk mengatasi jurang yang semakin lebar antara mereka yang memiliki modal dan yang tidak. Pendapatan Dasar Universal (UBI) adalah pendekatan redistributif yang mengusulkan transfer uang tunai langsung kepada individu guna memastikan standar hidup minimum. Pendekatan ini berakar pada gagasan bahwa dalam dunia yang penuh otomatisasi dan kelimpahan, pendapatan seharusnya dipisahkan dari tenaga kerja.

Kepemilikan Dasar Universal (UBO) adalah visi proaktif yang tidak berfokus pada redistribusi, tetapi pada perluasan akses ke sumber penciptaan kekayaan itu sendiri. Alih-alih hanya mengenakan pajak dan mentransfer pendapatan, UBO berfokus pada pemberian kepemilikan langsung kepada lebih banyak orang dalam sistem dan aset yang menghasilkan kemakmuran jangka panjang. Contoh awal pendekatan ini meliputi:

• Dividen Alaska Permanent Fund: Setiap tahun, penduduk Alaska menerima bagian dari pendapatan minyak negara bagian dan imbal hasil investasi ($1.700 pada 2024) melalui Alaska Permanent Fund. Ini menjadi model tentang bagaimana keuntungan dari sumber daya bersama dapat dikembalikan kepada publik, sehingga insentif warga selaras dengan pertumbuhan ekonomi.

• Saham untuk Tenaga Kerja: Perusahaan seperti Uber dan Airbnb telah menjajaki cara untuk memberikan saham kepada pengemudi dan host, tetapi hambatan regulasi, terutama SEC Rule 701 yang mengecualikan sebagian besar kontraktor independen, telah menghalangi upaya tersebut. Para pengemudi awal Uber membantu menciptakan nilai yang sangat besar, tetapi hanya memperoleh upah, bukan kepemilikan.

• Obligasi Bayi: Usulan undang-undang AS akan membuat rekening investasi tangguhan pajak senilai $1.000 bagi setiap bayi yang lahir antara 2025 dan 2028, dengan keluarga dapat berkontribusi hingga $5.000 per tahun. Dengan kontribusi rutin dan pertumbuhan majemuk, rekening ini dapat berkembang menjadi lebih dari $574.000 pada usia 60 tahun, sehingga memberi individu kepemilikan nyata dalam pertumbuhan modal jangka panjang.

Alih-alih menerima pendapatan pasif dari negara, individu dalam model UBO memperoleh akses yang lebih luas ke pasar modal, peluang investasi, dan aset dengan pertumbuhan tinggi yang sebelumnya hanya tersedia bagi institusi dan pemilik modal.

Internet Capital Markets merangkul visi Kepemilikan Dasar Universal ini. Konsep tersebut menggambarkan masa depan tempat siapa pun yang memiliki koneksi internet dapat berpartisipasi dalam investasi tahap awal, saham yang ditokenisasi, dan sistem ekonomi on-chain. Dengan secara drastis mengurangi hambatan masuk dan meminimalkan perantara, ICM bertujuan mendemokratisasi peluang finansial dengan memungkinkan partisipasi yang adil dalam penciptaan kekayaan langsung dari sumbernya.

Di masa depan ini, perusahaan akan menjadi perusahaan publik secara langsung melalui internet dan mengakses kumpulan global yang terdiri atas lebih dari satu miliar investor dengan private key. Pergeseran ini sudah dimulai, dengan berbagai inisiatif awal yang membangun fondasi bagi pembentukan modal yang sepenuhnya internet-native.

Mewujudkan ICM

Pada bagian berikut, kita akan membahas contoh nyata proyek Solana yang secara aktif mendorong visi ICM tentang pembentukan modal yang efisien dan memperluas akses global yang adil terhadap kepemilikan bisnis.

• Project Open, oleh Solana Policy Institute
• Opening Bell, oleh Superstate
• Pencatatan Ganda Astana International Exchange (AIX)
• xStocks, oleh Backed
• Mirror Tokens, oleh Republic
• Gavel, oleh Ellipsis Labs

Project Open, oleh Solana Policy Institute

Diluncurkan pada Maret 2025, Solana Policy Institute (SPI) adalah organisasi nirlaba nonpartisan yang berdedikasi mengedukasi pembuat kebijakan tentang masa depan ekonomi digital, dengan penekanan khusus pada jaringan terdesentralisasi seperti Solana. Dipimpin oleh CEO Miller Whitehouse-Levine dan Presiden Kristin Smith, SPI mewakili upaya strategis menuju keterlibatan kebijakan, kejelasan regulasi, dan adopsi institusional jangka panjang—pilar utama untuk mewujudkan visi ICM.

Pada Mei, SPI menyerahkan Project Open kepada U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) bekerja sama dengan Superstate, Orca, dan firma hukum Lowenstein Sandler LLP. Proposal ini menguraikan kerangka regulasi komprehensif untuk penerbitan dan perdagangan sekuritas yang ditokenisasi secara patuh di blockchain publik. Project Open mengusulkan program percontohan selama 18 bulan yang disetujui SEC, yang memungkinkan penerbit terdaftar memperdagangkan sekuritas saham sebagai token digital sambil sepenuhnya mematuhi aturan perlindungan investor yang berlaku dan mempertahankan standar pendaftaran SEC.

Kerangka regulasi yang jelas sangat penting agar visi ICM dapat terwujud. Tanpa jalur yang patuh untuk menerbitkan dan memperdagangkan sekuritas yang ditokenisasi, partisipasi institusional yang lebih luas akan tetap sulit dicapai. Project Open secara langsung mengatasi kesenjangan ini dengan membangun fondasi hukum dan struktural yang diperlukan untuk mewujudkan ICM. Ini merupakan langkah penting untuk melegitimasi saham yang ditokenisasi dan diterbitkan di blockchain publik serta memungkinkan integrasinya ke dalam sistem keuangan teregulasi.

Opening Bell, oleh Superstate

Opening Bell adalah platform yang dikembangkan oleh Superstate agar perusahaan dapat menerbitkan saham terdaftar SEC langsung di blockchain, dimulai dengan Solana. Saham dicatat dan ditokenisasi oleh agen transfer Superstate yang terdaftar di SEC dan didukung blockchain (Superstate Services LLC), yang menangani pelacakan kepemilikan, penerbitan dan penebusan saham, serta distribusi dividen. Yang terpenting, token Opening Bell merepresentasikan saham nyata, sepenuhnya patuh, dan diterbitkan secara on-chain, tanpa mengandalkan eksposur sintetis, aset wrapped, atau solusi alternatif offshore.

Dengan mengintegrasikan allowlist dan kontrol berizin, Opening Bell memastikan hanya investor yang memenuhi syarat dan telah diverifikasi melalui KYC—baik terakreditasi maupun tidak—yang dapat berpartisipasi. Investor dapat membeli dan menjual saham seperti token standar, dengan perdagangan DeFi 24/7, penyelesaian instan, dan penemuan harga yang transparan. Tidak ada investasi minimum bagi investor yang tidak terakreditasi, meski struktur biaya platform belum diungkapkan.

Opening Bell tersedia bagi perusahaan publik yang sudah ada maupun perusahaan privat tahap akhir. Perusahaan publik memperoleh akses ke likuiditas baru dan basis investor crypto-native. Pada saat yang sama, perusahaan privat dapat mencatatkan saham lebih awal daripada yang dimungkinkan oleh pasar tradisional, dengan jalur menuju peningkatan pencatatan penuh di Nasdaq atau NYSE.

SOL Strategies ($HODL), perusahaan publik Kanada yang berfokus pada infrastruktur Solana, menjadi salah satu perusahaan pertama yang mengumumkan rencana untuk mencatatkan saham biasanya di Solana melalui Superstate. Perusahaan tersebut juga berniat mencatatkan saham di Nasdaq, sehingga menciptakan kehadiran di dua pasar yang menjembatani pasar publik dan ekosistem aset digital.

Pencatatan Ganda Astana International Exchange (AIX)

Pada Mei, Solana Foundation dan bursa terdesentralisasi Jupiter menandatangani Nota Kesepahaman (MoU) dengan Astana International Exchange (AIX) dan bursa kripto Intebix yang berbasis di Kazakhstan. Perjanjian ini menyiapkan landasan bagi potensi kerangka pencatatan ganda, yang memungkinkan perusahaan mengadakan IPO tradisional di AIX sekaligus menerbitkan saham yang ditokenisasi di Solana. AIX, yang menggunakan teknologi perdagangan Nasdaq, saat ini mencatatkan lebih dari 138 sekuritas, termasuk Kazatomprom, produsen uranium terbesar di dunia.

Meski masih dalam tahap eksplorasi, kemitraan ini menunjukkan ambisi Solana yang lebih luas untuk memosisikan diri sebagai platform global bagi pembentukan modal internet-native. Inisiatif serupa diam-diam mulai mendapat perhatian di seluruh dunia, seiring pemerintah, bursa, dan lembaga keuangan mulai membangun fondasi infrastruktur keuangan yang ditokenisasi dan berpotensi mendefinisikan ulang cara kerja pasar modal. Bagi perusahaan yang tercatat di AIX, kolaborasi semacam ini menawarkan peluang untuk menjangkau basis investor global yang blockchain-native, sehingga proses penghimpunan modal berpotensi menjadi lebih cepat, mudah diakses, dan efisien.

xStocks, oleh Backed

xStocks membawa saham dan ETF AS dunia nyata ke Solana dalam bentuk sertifikat pelacak yang ditokenisasi. Dikembangkan oleh Backed Assets (JE), startup Swiss yang berfokus pada infrastruktur tokenisasi yang patuh, xStocks menawarkan akses permissionless dan self-custody ke sejumlah sekuritas yang paling diminati di dunia tanpa memerlukan broker atau kustodian tradisional.

Saat ini, xStocks menyediakan eksposur ke 61 saham dan ETF yang tercatat di AS, termasuk nama-nama populer seperti Amazon, Apple, Berkshire Hathaway, McDonald’s, Visa, Walmart, dan ETF S&P 500. Setiap xStock diterbitkan sebagai token SPL di Solana, menggunakan standar Token2022 dan didukung 1:1 oleh aset dasarnya. Penerbitan dilakukan berdasarkan prospektus yang disetujui Uni Eropa, sehingga memastikan standar kepatuhan hukum yang tinggi. Proyek ini baru-baru ini diluncurkan di Solana melalui kemitraan dengan bursa tersentralisasi Kraken.

Token xStocks dapat ditransfer secara bebas dan disimpan di wallet self-custody apa pun yang kompatibel dengan Solana. Hal ini membuka beragam kasus penggunaan di DeFi, termasuk menggunakan xStocks sebagai jaminan dalam protokol pinjaman, memperdagangkannya di bursa terdesentralisasi, atau mengintegrasikannya ke dalam strategi imbal hasil otomatis. Penerbitan dan penebusan token dibatasi bagi pembeli yang memenuhi syarat KYC, dengan biaya hingga 0,50% yang berlaku ketika memasuki dan keluar dari investasi.

Meski token xStocks membuka kasus penggunaan DeFi baru yang sangat bermanfaat, token tersebut tidak merepresentasikan penerbitan saham baru atau modal yang dihimpun secara on-chain. Seperti stablecoin yang didukung fiat, setiap token sepenuhnya didukung secara off-chain oleh aset dasarnya, dengan saham sebenarnya disimpan oleh kustodian. Token tersebut berfungsi sebagai proksi yang dapat ditransfer dan disimpan secara self-custody untuk saham dunia nyata, sehingga menawarkan jalur masuk on-chain yang sangat mudah diakses ke pasar tradisional tanpa mengubah cara perusahaan tersebut menghimpun modal.

Mirror Tokens, oleh Republic

Republic, platform investasi yang berbasis di New York, telah memperkenalkan cara baru bagi investor ritel untuk memperoleh eksposur ke perusahaan privat ternama dengan menawarkan instrumen utang yang ditokenisasi di Solana. Produk pertamanya, rSpaceX, memberi investor eksposur sintetis ke SpaceX, perusahaan privat paling bernilai di dunia, dengan perkiraan valuasi sebesar $350 miliar per Desember 2024.

Token rSpaceX diterbitkan berdasarkan Regulation Crowdfunding, ketentuan dalam JOBS Act 2012 yang memungkinkan penawaran sekuritas berskala kecil dijual kepada investor ritel. Harga setiap token adalah $1,00, dengan investasi minimum $50 dan maksimum $5.000 per investor. Token ini bukan saham SpaceX, melainkan surat sanggup yang diterbitkan oleh RepublicX LLC, anak perusahaan Republic.

Setiap token memberi pemegangnya hak atas potensi pembayaran berdasarkan nilai saham SpaceX pada saat peristiwa likuiditas, seperti IPO atau akuisisi, tetapi tidak memberikan kepemilikan langsung, hak suara, atau klaim hukum terhadap SpaceX itu sendiri. Sebaliknya, token tersebut menggunakan harga saham SpaceX sebagai tolok ukur referensi untuk menentukan imbal hasil. Republic secara eksplisit mengungkapkan bahwa satu-satunya pihak lawan investor adalah RepublicX LLC, yang memikul tanggung jawab penuh atas kewajiban pembayaran dan pelaporan berdasarkan surat tersebut.

Republic telah mengisyaratkan rencana untuk memperluas penawaran ini dengan menyertakan token serupa yang mengacu pada perusahaan privat besar lainnya, seperti OpenAI, Anthropic, Stripe, Ramp, Epic Games, Cursor, xAI, Telegram, dan Waymo. Token akan dicetak menggunakan standar security token yang dikembangkan Republic dan diterapkan di Solana. 

Meski struktur ini belum menawarkan eksposur saham yang sebenarnya, model tersebut merupakan langkah penting menuju perluasan akses investor ritel ke pasar privat. Model tokenisasi Republic dapat menjadi jembatan antara dunia ekuitas privat yang tidak transparan dan likuiditas serta transparansi pasar publik, meski tetap memiliki sejumlah keterbatasan utama.

Gavel, oleh Ellipsis Labs

Gavel adalah platform layanan lengkap dari Ellipsis Labs yang memungkinkan distribusi token dan pembentukan modal secara adil, efisien, serta sepenuhnya on-chain. Platform ini memungkinkan tim menghimpun dana, mendistribusikan token, dan membangun likuiditas awal tanpa bergantung pada bursa tersentralisasi, sekaligus menghindari biaya pencatatan yang tinggi, meminimalkan eksposur terhadap MEV berbahaya, serta memastikan transparansi yang lebih baik sepanjang proses.

Pada intinya, Gavel memenuhi tiga kebutuhan penting bagi pihak yang meluncurkan token:

• Pembentukan modal
• Distribusi token
• Penemuan harga dan likuiditas awal

Arsitektur platform ini memprioritaskan ketahanan terhadap serangan sniping dan sandwich, yang saat ini sama-sama merusak integritas peluncuran on-chain.

Proses pembentukan modal Gavel dimulai dengan penjualan token publik. Proyek dapat memilih dari beberapa mekanisme, termasuk lelang Belanda, sistem siapa cepat dia dapat (FCFS) dengan harga tetap, atau penjualan berizin, bergantung pada sasarannya. Proyek juga menentukan bagian dari total pasokan token yang dialokasikan untuk penjualan. Yang terpenting, harga penjualan akhir menetapkan harga pembukaan untuk perdagangan di pasar sekunder.

Setelah penjualan, sebagian modal yang terkumpul (biasanya dalam SOL) dipasangkan dengan sisa inventaris token untuk menyediakan likuiditas awal bagi pool AMM. Gavel memastikan harga kliring penjualan publik sesuai dengan harga perdagangan awal di AMM, sehingga mencegah perbedaan harga dan melindungi peserta awal dari dilusi langsung atau manipulasi harga.

AMM Gavel yang tahan terhadap serangan sandwich dirancang untuk menyediakan likuiditas sementara dan berfungsi sebagai mekanisme bootstrap, bukan sebagai tempat penampungan likuiditas jangka panjang. Berbeda dengan pendekatan likuiditas terkunci tradisional yang sering kali menjebak modal dan menimbulkan kerugian yang tidak dapat dipulihkan, Gavel menerapkan jadwal penarikan LP yang terkelola. Seiring waktu, sistem secara terprogram menghapus likuiditas, mengonversinya menjadi koin pasangannya (misalnya, SOL), lalu membakarnya. Dengan demikian, posisi AMM secara bertahap dihentikan saat token mencapai perdagangan pasar yang berkelanjutan.

Gavel berperan mendasar dalam mewujudkan visi ICM dengan menawarkan alternatif yang sepenuhnya on-chain terhadap IPO, putaran pendanaan ventura, atau peluncuran token yang mengandalkan bonding curve. Arsitekturnya yang tahan terhadap sniper dan serangan sandwich memastikan peluncuran token baru tetap efisien dalam penggunaan modal bagi penerbit dan dapat dipercaya oleh investor.

Kesimpulan

Visi ICM sangat berani: sistem keuangan global yang mudah diakses dan permissionless, tempat siapa pun dengan koneksi internet dapat menjadi investor, serta pembentukan modal dapat dilakukan semudah menjalankan smart contract. Di dunia masa depan ini, pasar modal tidak terbatas pada Wall Street dan Nasdaq; pasar modal menjadi fitur internet itu sendiri. Setiap aplikasi dapat menjadi aplikasi finansial. Setiap pengguna dapat menjadi trader. Setiap aset dapat dimiliki, diperdagangkan, dan dijadikan jaminan secara on-chain.

Untuk mewujudkan masa depan ini, dibutuhkan infrastruktur praktis, kejelasan regulasi, dan adopsi pengguna nyata—semuanya mulai terbentuk saat ini. Saat ini, saham yang ditokenisasi berfungsi sebagai proksi, bukan sebagai penghimpunan modal, dan penerbit harus menghadapi kerangka hukum serta regulasi yang sudah usang. Namun, fondasi sedang dibangun untuk masa depan tempat perusahaan dapat menghimpun modal langsung dari basis pengguna global, investor dapat berdagang sepanjang waktu dengan biaya mendekati nol, dan composability on-chain memungkinkan era baru efisiensi modal.

Referensi Lebih Lanjut

• Presentasi Internet Capital Markets Accelerate - Akshay BD, CMO Solana Foundation
• Tesis Solana: Internet Capital Markets - Kyle Samani, Multicoin Capital