인터넷 자본시장

소개

**인터넷 자본시장(Internet Capital Markets, ICM)**은 “대역폭 확대, 지연 시간 단축(Increase Bandwidth, Reduce Latency, IBRL)”, “Solana에서만 가능(Only Possible on Solana, OPOS)”과 함께 Solana의 정체성과 포부를 상징하는 핵심 표현입니다. 이 용어는 2025년 Solana Foundation CMO Akshay가 작성한 마케팅 메모에서 처음 등장했으며, 이후 빠르게 확산해 Solana의 장기 비전을 대표하는 구호가 되었습니다.

이 명칭이 인기를 얻으면서 밈코인 커뮤니티에서도 사용되기 시작했고, ICM은 새로운 유형의 투기성 토큰을 가리키게 되었습니다. 이는 인지도를 높이는 데 기여했지만, ICM의 원래 의미를 흐리고 이 용어가 무엇을 뜻하는지 혼란을 낳기도 했습니다.

인터넷 자본시장은 글로벌 금융을 대담하게 재구상합니다. 다음과 같은 미래입니다.

• 모든 형태의 가치를 하나의 인터넷 네이티브 원장에 나타내고 소유하며 거래하고 담보로 활용할 수 있습니다.
• 자본 조달 과정에서 마찰이 사라집니다. 기업은 가격 발견, 거버넌스, 보상 분배를 위한 효율적인 온체인 메커니즘을 통해 전 세계 투자자로부터 자금을 조달할 수 있습니다.
• 부분 소유권, 기존에는 접근할 수 없던 자산의 유동성, 고성장 시장에 대한 개방형 접근으로 투자 기회가 민주화되며, 더 포용적인 소유 경제가 형성됩니다.

이러한 움직임을 이끄는 핵심 동력은 두 가지입니다.

• 지원 제품과 규제 프레임워크를 통해 가치 있는 모든 것을 토큰화하여 자산 발행 장벽을 낮춥니다.
• 휴대전화만 있으면 누구나 자유롭게 투자하고 시장에 참여할 수 있도록 자산 소유 장벽을 낮춥니다.

ICM은 투명성, 효율성, 포용성, 공유되는 글로벌 유동성에 최적화해 처음부터 다시 구축한 차세대 자본시장의 비전을 제시합니다. 인터넷이 정보 접근을 민주화했듯, 블록체인은 자본 접근을 민주화합니다. 이 패러다임에서는 지역, 자산 규모, 낡은 규제가 경제 참여를 가로막지 않습니다. 인터넷 연결과 지갑만 있으면 누구나 동등한 조건으로 투자자, 이해관계자 또는 소유자가 될 수 있습니다.

이러한 미래는 금융 자본의 전 영역에서 투자 기회를 열어 줍니다. 주식과 부동산부터 원자재, 문화 유산까지 가치 있는 모든 것을 토큰화해 투자 가능한 자산으로 만들 수 있습니다. 이를 통해 ICM은 보편적 기본 소유권의 토대를 마련합니다. 누구나 부를 쌓고 경제 성장에 참여할 공정한 기회를 얻는 세상입니다.

비판론자들은 이 비전이 지나치게 이상적이라고 주장할 수 있습니다. 실제로 전통 금융 시스템과 통합하려면 파편화된 규제, 관할권 장벽, 고착된 권력 구조까지 물려받게 됩니다. 기존 금융기관, 규제 기관, 국가적 이해관계의 영향력은 현실적으로 가능한 범위를 크게 제한하거나 의미 있는 진전을 완전히 막을 수도 있습니다.

지지자들은 원대한 목표가 반드시 필요하다고 반박합니다. 블록체인 기술이 금, 법정화폐 담보 스테이블코인, 투기 거래의 디지털 대체재에 그친다면 영향력은 크게 제한될 것입니다. 진정한 기회는 근본적으로 더 나은 것, 즉 더 개방적이고 접근성이 높으며 포용적인 금융 시스템을 구축하는 데 있습니다. 이런 포부가 없다면 우리는 무엇을 위해 만들고 있는지 되물을 수밖에 없습니다.

또한 미국 정치 지형의 변화로 디지털 자산에 대한 규제 명확성이 높아질 가능성이 열렸습니다. 새 행정부 아래에서 SEC는 집행 중심 규제에서 명확한 규칙 기반 프레임워크 개발로 접근 방식을 전환했습니다. 향후 몇 년은 업계를 규율할 기본 정책을 수립하는 데 결정적인 시기가 될 것입니다. 지금이야말로 블록체인 커뮤니티가 이 기술로 더 개방적이고 공정한 금융 시스템을 구축할 방법에 대해 명확한 비전을 제시해야 할 때입니다. 그 비전이 바로 “인터넷 자본시장”입니다.

주식: 인터넷 자본시장의 초석

주식은 ICM 비전을 실현하는 데 핵심적인 역할을 합니다. 주식은 기업의 소유권을 나타내며, 주주는 이익과 자산의 일부에 대한 권리를 갖습니다. 따라서 주식은 가장 중요하고 접근하기 쉬운 금융 참여 수단 중 하나입니다.

2025년 초 기준 글로벌 주식시장에는 약 48,000개의 상장사가 있으며, 총 시가총액은 약 124조 달러에 달합니다. 이는 전년 대비 13% 증가한 수치이며, 장기 연평균 성장률은 약 6%입니다. 미국은 63조 달러 이상으로 전 세계 총액의 절반 이상을 차지하며 여전히 선두를 유지하고 있습니다.

주식은 규모와 유동성이 가장 큰 자산군 중 하나일 뿐 아니라, 재정적 보상이 가장 큰 자산군이기도 합니다. 연방준비제도에 따르면 미국 가구의 58%, 약 7,600만 가구가 주식을 보유하고 있습니다. 보유액 중앙값은 52,000달러이며, 이는 평균 가구 금융 자산의 절반 이상입니다.

주식을 개방형 토큰화 원장으로 옮기면 장기적인 부 창출을 위한 가장 강력한 수단 중 하나에 대한 접근성을 획기적으로 넓힐 수 있습니다. 동시에 이 자산군에서 점점 뚜렷해지는 여러 구조적 문제도 해결할 수 있습니다.

축소되는 공개 시장

미국, EU, 영국의 대부분 기업은 여전히 비상장 상태입니다. 공개적으로 거래되는 기업은 극히 일부이며, 그 비율마저 줄고 있습니다. 미국에서는 매출 1억 달러 이상 기업의 81%가 비상장사여서 개인 투자자가 접근할 수 없습니다. 유럽과 영국에서는 그 비율이 더 높습니다.

한편 상장을 선택하는 기업은 줄고 있습니다. London Stock Exchange 데이터에 따르면, 2025년 6월 17일 기준 전 세계 IPO 규모는 전년 대비 9.3% 감소한 443억 달러로, 9년 만에 최저치를 기록했습니다. 미국의 IPO 활동은 12% 감소한 123억 달러였고, 유럽은 64% 감소한 58억 달러에 그쳤습니다.

이러한 추세로 투자자 수요가 더 적은 수의 공개 자산에 집중되고 있습니다. 공급이 제한되면서 자본은 패시브 인덱스 펀드와 일부 고성장 초대형주로 몰리는 경향을 보입니다. 이른바 “매그니피센트 7”인 Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta, Tesla는 현재 S&P 500 전체 시가총액의 약 33%를 차지합니다. 이는 AI 소프트웨어 붐의 수혜가 예상되는 기업에 대한 투자자의 관심이 급증했음을 보여 줍니다. 동시에 기업이 공개 시장 진입을 갈수록 꺼리는 더 깊은 구조적 문제도 드러냅니다.

더 오래 비상장으로 남는 기업들

기업들은 성장 단계의 상당 기간 동안 비상장 상태를 유지하는 경우가 늘고 있습니다. Stripe, SpaceX, OpenAI, ByteDance(TikTok의 모회사) 등 세계에서 가장 가치 있는 기술 기업 다수가 여전히 비상장사입니다. Stripe처럼 상장하지 않을 수도 있다고 밝힌 기업도 있습니다.

과거 공개 시장 투자자는 기업의 성장 궤도에서 훨씬 일찍 상승 여력에 접근할 수 있었습니다. 예를 들어 Amazon은 1997년 기업 가치 4억 4,000만 달러에 상장했습니다. 2025년 6월 기준 가치는 약 1조 9,000억 달러로, 약 4,300배의 수익 대부분을 공개 시장의 주주가 누렸습니다.

*직원 대상 공개매수는 내부자에게 일부 유동성을 제공하지만, 개인 투자자는 여전히 제외됩니다.

Amazon이 기업 가치 900억 달러에 도달할 때까지 비상장사로 남았다면 전체 존속 기간 수익의 98% 이상을 내부자와 적격 투자자가 가져갔을 것입니다. 그러나 현재 많은 후기 단계 유니콘이 바로 이런 경로를 따릅니다.

10년 전이었다면 이미 모두 상장했을 대규모 “준상장” 기업이라는 새로운 범주가 등장했습니다. 과거에는 민간 자본이 부족해 이런 거대 기업을 지원할 수 없었지만, 오늘날 자금력이 풍부한 사모펀드는 필요한 자금을 제공할 수 있습니다. 이제 기업들은 사모펀드 소유주 사이를 오갈 수 있으며, 구주 거래를 원활하게 하기 위해 연속성 펀드를 활용하는 경우가 많습니다. 그 결과 비상장 상태가 크게 연장됩니다.

여기에 높은 상장 비용까지 더해집니다. 지난 10년 동안 IPO 절차는 더 비싸고 복잡해졌습니다. PwC 추정치에 따르면, 연 매출과 거래 규모가 1억~2억 5,000만 달러인 소프트웨어 기업은 일반적으로 760만~2,950만 달러의 IPO 비용을 부담합니다. 비용 대부분은 인수, 법률, 회계 수수료에서 발생합니다.

투자 접근의 장벽

비공개 시장에 대한 접근은 여전히 제한적입니다. 미국에서는 적격 투자자만 사모펀드, 벤처 캐피털 및 기타 미등록 증권에 합법적으로 참여할 수 있습니다. 적격 투자자로 인정받으려면 개인은 다음 SEC 기준 중 하나 이상을 충족해야 합니다.

• 최근 2년간 연간 소득이 20만 달러 이상(배우자 합산 시 30만 달러 이상)
• 주 거주지를 제외한 순자산이 100만 달러 초과
• 특정 금융 자격 보유(예: Series 7, 65 또는 82 라이선스)

EU와 영국의 제한도 비슷합니다. 적격 투자자는 더 높은 위험을 이해하고 감수할 수 있다고 간주되므로, 비적격 개인 투자자에게 제공되지 않는 투자 기회에 접근할 수 있습니다. 대부분의 사람에게 투자 기회는 상장 증권, 뮤추얼 펀드, 부동산, ETF, 암호화폐로 제한됩니다. 원래 투자자 보호를 위해 설계된 적격 투자자 제도로 인해 개인 투자자는 최고 성장 기업 대부분과 비공개 시장에서 창출되는 막대한 가치로부터 배제됩니다.

북미와 서유럽 밖에서는 접근성 격차가 더욱 두드러집니다. 많은 국가의 개인 투자자는 서구 소비자 시장에서 당연하게 여기는 여러 금융 자산군에 제한적으로만 접근할 수 있습니다. 전 세계 80억 인구 가운데 약 4분의 3은 미국 거래소에 접근할 수 있는 증권 계좌가 없습니다. 예를 들어 인구가 약 14억 명인 인도에는 demat 계좌가 1억 9,200만 개에 불과하며, 참여율은 약 14%입니다. 또한 전 세계 성인 약 14억 명은 여전히 은행 계좌가 전혀 없습니다. 신흥 경제권의 개인 저축자는 구매력을 지키기 위해 부동산과 금 같은 실물 자산을 선택하는 경우가 많습니다. 

이런 관점에서 보면 암호화폐 시장에 투기성 “단기 부자 되기” 수법과 노골적인 사기가 확산하는 현상은 개인 투자자의 과도한 열기에서 비롯된 특이점이라기보다 구조적 배제가 낳은 예측 가능한 부산물입니다. 실질적인 성장 기회가 적격 투자자 규정과 국경 간 장벽 뒤에 가로막히면 투자자는 열려 있는 문이라면 어디든 몰려듭니다.

노동을 앞지르는 자본

노동 수익의 감소는 이러한 현상을 더욱 악화합니다. 지난 반세기 동안 미국의 부 창출 동력은 확실히 자본으로 이동했습니다. 주식시장은 두 자릿수 비율로 복리 성장하지만, 임금은 물가 상승률조차 따라잡기 어렵습니다. GDP에서 노동이 차지하는 비중은 줄고, 부는 이미 부유한 사람들에게 쌓입니다.

1971년 1월 S&P 500 주식 1주의 가격은 약 95달러였고, 평균 생산직 근로자의 시간당 임금은 3.55달러였습니다. 따라서 약 27시간 일하면 1주를 살 수 있었습니다. 2024년 12월에는 지수 평균이 6,011달러, 같은 근로자의 시간당 임금은 30.67달러로, 1주를 사려면 196시간, 즉 주 40시간 근무 기준 거의 5주를 일해야 했습니다. 달리 말하면 1971년 이후 S&P 500 가격은 ~63배 올랐지만 시간당 임금은 ~9배 상승하는 데 그쳤습니다. 자본이 임금보다 약 7배 빠르게 복리 성장한 셈입니다.

통계가 보여 주는 현실을 사람들의 인식도 따라잡고 있으며, 당연히 아메리칸 드림에 대한 대중의 신뢰는 약해졌습니다. 열심히 일하는 것만으로 성공할 수 있다고 믿는 성인은 이제 27%에 불과하며, 2010년의 50%에서 크게 줄었습니다. 미국인의 3분의 1 이상은 예상치 못한 400달러 청구서를 지불하는 데 어려움을 겪습니다. 미국인의 33%는 은퇴 저축이 전혀 없습니다. 

자본이 임금을 앞질렀듯, 연방정부 재정도 세수를 빠르게 앞서고 있습니다. 미국 연방 부채는 36조 달러를 넘어 GDP의 약 120%에 달하며, 2024년 이자 지급액은 1조 1,000억 달러를 초과해 처음으로 국방비를 넘어섰습니다. 미 의회예산처는 이제 2025년부터 매년 순이자 비용이 모든 재량적 국방 지출을 초과할 것으로 전망합니다.

역사를 보면 정치인들은 디폴트나 긴축보다 인플레이션에 다시 의존해 막대한 부채의 실질 가치를 낮출 가능성이 큽니다. 이는 자산 가격을 떠받치고 매 주기마다 임금과 자본의 격차를 더욱 벌릴 것입니다. 이 흐름이 통제되지 않은 채 이어지면 시민 불안과 공격적인 자원 재분배로 이어질 수도 있습니다. 대중의 불만이 커지면서 징벌적 증세, 자본 제한, 투자자를 위한 법적 보호 약화를 요구하는 목소리가 나올 수 있습니다.

부의 불평등이 심화하면서 자본 보유자와 비보유자 사이의 커지는 격차를 해소하기 위한 서로 다른 비전이 등장했습니다. 보편적 기본소득(UBI)은 최소 생활 수준을 보장하기 위해 개인에게 현금을 직접 지급하자는 재분배 방식입니다. 자동화와 풍요의 시대에는 소득을 노동과 분리해야 한다는 생각에 기반합니다.

**보편적 기본 소유권(UBO)**은 재분배가 아니라 부를 창출하는 원천 자체에 대한 접근성을 넓히는 데 초점을 둔 선제적 비전입니다. 단순히 세금을 걷어 소득을 이전하는 대신, 더 많은 사람이 장기적 번영을 창출하는 시스템과 자산의 직접적인 지분을 갖도록 합니다. 이 접근 방식의 새로운 사례는 다음과 같습니다.

• Alaska Permanent Fund 배당금: 알래스카 주민은 매년 Alaska Permanent Fund를 통해 주 정부의 석유 수입과 투자 수익 일부를 받습니다(2024년 1,700달러). 공유 자원의 이익을 대중에게 돌려주고 시민의 이해관계를 경제 성장과 일치시키는 모델입니다.

• 노동에 대한 지분: Uber와 Airbnb 같은 기업은 운전자와 호스트에게 지분을 제공하는 방안을 모색했지만, 대부분의 독립 계약자를 제외하는 SEC Rule 701 등 규제 장벽에 막혔습니다. 초기 Uber 운전자들은 막대한 가치 창출에 기여했지만, 소유권 없이 임금만 받고 떠났습니다.

• 베이비 본드: 미국에서 발의된 법안은 2025년부터 2028년 사이에 태어난 모든 신생아에게 1,000달러의 과세 이연 투자 계좌를 개설하고, 가족이 매년 최대 5,000달러를 납입할 수 있도록 합니다. 꾸준히 납입하고 복리로 운용하면 60세에 574,000달러 이상으로 성장할 수 있어 개인이 장기적인 자본 성장에 실질적인 지분을 갖게 됩니다.

UBO 모델에서 개인은 국가로부터 수동적 소득을 받는 대신, 과거에는 기관과 자본 보유자에게만 허용됐던 자본시장, 투자 기회, 고성장 자산에 더 폭넓게 접근합니다.

인터넷 자본시장은 보편적 기본 소유권이라는 비전을 받아들입니다. 인터넷 연결만 있으면 누구나 초기 단계 투자, 토큰화 주식, 온체인 경제 시스템에 참여할 수 있는 미래를 나타냅니다. ICM은 진입 장벽과 중개자를 획기적으로 줄여 부가 창출되는 원천에서 공정하게 참여할 수 있도록 하며 금융 기회를 민주화하고자 합니다.

이러한 미래에는 기업이 인터넷에서 직접 상장해 개인 키를 보유한 전 세계 10억 명 이상의 투자자에게 접근할 것입니다. 이러한 전환은 이미 시작됐으며, 초기 이니셔티브들이 완전한 인터넷 네이티브 자본 조달의 기반을 마련하고 있습니다.

ICM 비전의 실현

다음 섹션에서는 효율적인 자본 조달이라는 ICM 비전을 발전시키고 기업 소유권에 대한 공정한 글로벌 접근성을 넓히는 Solana 프로젝트의 실제 사례를 살펴봅니다.

• Solana Policy Institute의 Project Open
• Superstate의 Opening Bell
• Astana International Exchange(AIX) 이중 상장
• Backed의 xStocks
• Republic의 Mirror Tokens
• Ellipsis Labs의 Gavel

Solana Policy Institute의 Project Open

2025년 3월 출범한 Solana Policy Institute(SPI)는 Solana와 같은 탈중앙화 네트워크를 중심으로 디지털 경제의 미래를 정책 입안자에게 알리는 데 전념하는 비당파 비영리 단체입니다. CEO Miller Whitehouse-Levine과 사장 Kristin Smith가 이끄는 SPI는 정책 참여, 규제 명확성, 장기적인 기관 도입을 위한 전략적 행보입니다. 이들은 ICM 비전을 실현하는 핵심 축입니다.

5월에 SPI는 Superstate, Orca, 법무법인 Lowenstein Sandler LLP와 협력해 미국 증권거래위원회(SEC)에 Project Open을 제출했습니다. 이 제안은 퍼블릭 블록체인에서 토큰화 증권을 규정에 맞게 발행하고 거래하기 위한 포괄적 규제 프레임워크를 제시합니다. Project Open은 SEC가 승인하는 18개월 시범 프로그램을 요청합니다. 등록 발행자가 기존 투자자 보호 규칙을 완전히 준수하고 SEC 등록 기준을 유지하면서 주식 증권을 디지털 토큰으로 거래할 수 있도록 하는 프로그램입니다.

ICM 비전이 뿌리내리려면 명확한 규제 프레임워크가 필수입니다. 토큰화 증권을 규정에 맞게 발행하고 거래할 경로가 없다면 광범위한 기관 참여는 불가능합니다. Project Open은 이 격차를 정면으로 다루며 ICM을 현실화하는 데 필요한 법적·구조적 기반을 마련합니다. 퍼블릭 블록체인에서 발행되는 토큰화 주식에 정당성을 부여하고 규제 금융 시스템에 통합하는 데 중요한 단계입니다.

Superstate의 Opening Bell

Opening Bell은 기업이 SEC 등록 주식을 Solana를 시작으로 블록체인에 직접 발행할 수 있도록 Superstate가 개발한 플랫폼입니다. Superstate의 SEC 등록 블록체인 기반 명의개서 대리인인 Superstate Services LLC가 주식을 기록하고 토큰화하며, 소유권 추적, 주식 발행과 상환, 배당금 분배를 처리합니다. 중요한 점은 Opening Bell 토큰이 실제 주식을 나타내며, 규정을 완전히 준수해 온체인에서 발행된다는 것입니다. 합성 익스포저, 래핑 자산 또는 역외 우회 방식에 의존하지 않습니다.

Opening Bell은 허용 목록과 권한 기반 제어를 통합해 적격 여부와 관계없이 KYC 인증을 완료하고 자격을 갖춘 투자자만 참여하도록 합니다. 투자자는 일반 토큰처럼 주식을 사고팔 수 있으며, 연중무휴 DeFi 거래, 즉시 결제, 투명한 가격 발견을 이용할 수 있습니다. 비적격 투자자의 최소 투자 금액은 없지만, 플랫폼의 수수료 구조는 아직 공개되지 않았습니다.

Opening Bell은 기존 상장사와 후기 단계 비상장사 모두 이용할 수 있습니다. 상장사는 새로운 유동성과 암호화폐 네이티브 투자자층에 접근할 수 있습니다. 동시에 비상장사는 전통 시장보다 일찍 주식을 상장하고, 향후 Nasdaq 또는 NYSE로 완전히 이전 상장할 수 있습니다.

Solana 인프라에 집중하는 캐나다 상장사 SOL Strategies($HODL)는 Superstate를 통해 자사 보통주를 Solana에 상장할 계획을 발표한 최초 기업 중 하나입니다. 이 회사는 Nasdaq 상장도 추진해 공개 시장과 디지털 자산 생태계를 잇는 이중 시장 입지를 구축할 계획입니다.

Astana International Exchange(AIX) 이중 상장

5월에 Solana Foundation과 탈중앙화 거래소 Jupiter는 Astana International Exchange(AIX) 및 카자흐스탄 기반 암호화폐 거래소 Intebix와 양해각서(MoU)를 체결했습니다. 이 협약은 기업이 AIX에서 전통적인 IPO를 진행하는 동시에 Solana에서 토큰화 주식을 발행할 수 있는 이중 상장 프레임워크의 기반을 마련합니다. Nasdaq의 거래 기술을 사용하는 AIX에는 현재 세계 최대 우라늄 생산업체 Kazatomprom을 포함해 138개 이상의 증권이 상장돼 있습니다.

아직 검토 단계이지만, 이 파트너십은 인터넷 네이티브 자본 조달을 위한 글로벌 플랫폼으로 자리매김하려는 Solana의 더 큰 포부를 보여 줍니다. 정부, 거래소, 금융기관이 자본시장 운영 방식을 재정의할 토큰화 금융 인프라의 기반을 마련하기 시작하면서 유사한 이니셔티브가 전 세계에서 조용히 주목받고 있습니다. AIX 상장사에는 이러한 협업이 글로벌 블록체인 네이티브 투자자층에 접근할 기회를 제공합니다. 자금 조달은 더 빠르고 접근하기 쉬우며 효율적으로 바뀔 수 있습니다.

Backed의 xStocks

xStocks는 미국의 실물 주식과 ETF를 토큰화 추적 인증서 형태로 Solana에 도입합니다. 규정 준수형 토큰화 인프라에 집중하는 스위스 스타트업 Backed Assets(JE)가 개발했으며, 전통적인 증권사나 수탁기관 없이도 세계에서 가장 인기 있는 일부 증권에 무허가·자기 수탁 방식으로 접근할 수 있도록 합니다.

현재 xStocks는 Amazon, Apple, Berkshire Hathaway, McDonald’s, Visa, Walmart, S&P 500 ETF 등 널리 알려진 종목을 포함해 미국에 상장된 주식과 ETF 61개에 대한 익스포저를 제공합니다. 각 xStock은 Token2022 표준을 사용한 Solana SPL 토큰으로 발행되며, 기초자산이 1:1로 뒷받침합니다. EU 승인을 받은 투자설명서에 따라 발행돼 높은 수준의 법률 준수를 보장합니다. 최근 이 프로젝트는 중앙화 거래소 Kraken과 협력해 Solana에서 출시됐습니다.

xStocks 토큰은 자유롭게 이전할 수 있으며 Solana와 호환되는 모든 자기 수탁 지갑에 보관할 수 있습니다. xStocks를 대출 프로토콜의 담보로 사용하거나 탈중앙화 거래소에서 거래하고 자동화된 수익 전략에 통합하는 등 다양한 DeFi 사용 사례가 열립니다. 토큰 발행과 상환은 KYC 자격을 갖춘 구매자로 제한되며, 투자 진입과 청산 시 최대 0.50%의 수수료가 부과됩니다.

xStocks 토큰은 강력한 새로운 DeFi 사용 사례를 지원하지만, 신규 주식 발행이나 온체인 자금 조달을 나타내지는 않습니다. 법정화폐 담보 스테이블코인과 마찬가지로 각 토큰은 오프체인의 기초자산으로 완전히 뒷받침되며 실제 주식은 수탁 보관됩니다. 토큰은 실물 주식의 이전 가능한 자기 수탁형 대리 자산으로 기능합니다. 기업의 자금 조달 방식은 바꾸지 않으면서도 전통 시장에 진입할 수 있는 접근성 높은 온체인 경로를 제공합니다.

Republic의 Mirror Tokens

뉴욕 기반 투자 플랫폼 Republic은 Solana에서 토큰화 채무 상품을 제공해 개인 투자자가 유명 비상장 기업에 익스포저를 확보할 수 있는 새로운 방식을 선보였습니다. 첫 제품인 rSpaceX는 2024년 12월 기준 추정 가치가 3,500억 달러인 세계 최고 가치의 비상장 기업 SpaceX에 대한 합성 익스포저를 제공합니다.

rSpaceX 토큰은 2012년 JOBS Act의 조항으로 소규모 증권 공모 상품을 개인 투자자에게 판매할 수 있도록 허용하는 Regulation Crowdfunding에 따라 발행됩니다. 토큰 가격은 개당 1.00달러이며, 투자자당 최소 투자 금액은 50달러, 최대 투자 금액은 5,000달러입니다. 이 토큰은 SpaceX 주식이 아니라 Republic의 자회사 RepublicX LLC가 발행한 약속어음입니다.

각 토큰은 IPO나 인수 같은 유동성 이벤트 시점의 SpaceX 주식 가치에 따라 잠재적 지급금을 받을 권리를 보유자에게 부여합니다. 하지만 SpaceX에 대한 직접 소유권, 의결권 또는 법적 청구권은 없습니다. 대신 토큰은 수익률을 결정할 때 SpaceX 주가를 기준 지표로 사용합니다. Republic은 투자자의 유일한 거래 상대방이 RepublicX LLC이며, 이 회사가 약속어음에 따른 지급 및 보고 의무를 전적으로 책임진다고 명시합니다.

Republic은 OpenAI, Anthropic, Stripe, Ramp, Epic Games, Cursor, xAI, Telegram, Waymo 등 다른 주요 비상장 기업을 기준으로 하는 유사한 토큰으로 상품을 확대할 계획을 밝혔습니다. 토큰은 Republic이 개발하고 Solana에 배포한 증권형 토큰 표준으로 발행됩니다. 

이 구조는 실제 주식 익스포저를 제공하는 데는 미치지 못하지만, 개인 투자자의 비공개 시장 접근성을 넓히는 중요한 진전입니다. 주요 한계는 있지만, Republic의 토큰화 모델은 불투명한 사모펀드 세계와 공개 시장의 유동성 및 투명성을 잇는 다리가 될 수 있습니다.

Ellipsis Labs의 Gavel

Gavel은 Ellipsis Labs가 제공하는 풀서비스 플랫폼으로, 공정하고 효율적인 완전 온체인 토큰 분배와 자본 조달을 지원합니다. 팀은 중앙화 거래소에 의존하지 않고 자금을 조달하고 토큰을 분배하며 초기 유동성을 구축할 수 있습니다. 높은 상장 수수료를 피하고 유해한 MEV 노출을 최소화하며 전체 과정의 투명성을 높입니다.

Gavel은 토큰 출시 주체가 직면하는 세 가지 핵심 요구를 해결합니다.

• 자본 조달
• 토큰 분배
• 가격 발견 및 초기 유동성

플랫폼 아키텍처는 현재 온체인 출시의 무결성을 해치는 스나이핑과 샌드위치 공격에 대한 저항성을 우선합니다.

Gavel의 자본 조달 절차는 공개 토큰 판매로 시작됩니다. 프로젝트는 목표에 따라 더치 옥션, 고정가 선착순(FCFS), 권한형 판매 등 여러 메커니즘 중에서 선택할 수 있습니다. 총 토큰 공급량 중 판매에 할당할 비율도 프로젝트가 결정합니다. 특히 최종 판매 가격이 2차 시장 거래의 시초가로 설정됩니다.

판매 후에는 조달한 자본의 일부(일반적으로 SOL)를 남은 토큰 물량과 페어링해 AMM 풀의 초기 유동성을 공급합니다. Gavel은 공개 판매의 청산 가격과 AMM의 초기 거래 가격을 일치시켜 가격 괴리를 방지하고, 초기 참여자를 즉각적인 희석이나 가격 조작으로부터 보호합니다.

Gavel의 샌드위치 공격 방지 AMM은 일시적인 유동성을 제공하도록 설계됐으며, 장기적인 유동성 저장소가 아니라 초기 구축 메커니즘으로 기능합니다. 자본을 가두고 회수 불가능한 손실을 만드는 경우가 많은 기존의 유동성 잠금 방식과 달리, Gavel은 관리형 LP 출금 일정을 구현합니다. 시간이 지나면 프로그래밍 방식으로 유동성을 제거하고 페어링된 코인(예: SOL)으로 변환한 뒤 소각합니다. 토큰이 지속 가능한 시장 거래 수준에 도달함에 따라 AMM 포지션을 점진적으로 축소합니다.

Gavel은 IPO, 벤처 라운드, 본딩 커브 기반 토큰 출시를 대체하는 완전 온체인 방식을 제공해 ICM 비전을 실현하는 토대 역할을 합니다. 스나이퍼와 샌드위치 공격에 강한 아키텍처로 신규 토큰 출시가 발행자에게는 자본 효율적이고 투자자에게는 신뢰할 수 있도록 보장합니다.

결론

ICM의 비전은 대담합니다. 인터넷 연결만 있으면 누구나 투자자가 되고, 스마트 계약을 배포하는 것처럼 원활하게 자본을 조달할 수 있는 전 세계적으로 접근 가능한 무허가 금융 시스템입니다. 이러한 미래에 자본시장은 Wall Street와 Nasdaq에 국한되지 않습니다. 인터넷 자체의 기능이 됩니다. 모든 앱이 금융 앱이 될 수 있습니다. 모든 사용자가 트레이더가 될 수 있습니다. 모든 자산을 온체인에서 소유하고 거래하며 담보로 활용할 수 있습니다.

이러한 미래를 실현하려면 실용적인 인프라, 명확한 규제, 실제 사용자의 도입이 필요합니다. 이 모든 요소는 오늘날 이미 구체화되기 시작했습니다. 현재 토큰화 주식은 자본 조달 수단이 아니라 대리 자산으로 기능하며, 발행자는 낡은 법률 및 규제 프레임워크에 대응해야 합니다. 하지만 기업이 글로벌 사용자 기반으로부터 직접 자본을 조달하고, 투자자가 거의 수수료 없이 24시간 거래하며, 온체인 결합 가능성이 자본 효율성의 새로운 시대를 여는 미래를 위한 토대가 마련되고 있습니다.

추가 자료

• 인터넷 자본시장 Accelerate 프레젠테이션 - Akshay BD, Solana Foundation CMO
• Solana 투자 논지: 인터넷 자본시장 - Kyle Samani, Multicoin Capital