Solana Builders — Ore: новые международные деньги

Ключевые выводы

• ORE — одноранговая электронная валюта, похожая на Bitcoin. Она распределяется через майнинг с доказательством выполнения работы, но реализована как программа поверх Solana
• Ore v2 значительно отличается от более простой версии v1:
  • Во-первых, появился новый алгоритм майнинга DrillX, которым сложнее манипулировать. Он также гарантирует, что майнеры на обычных телефонах и ноутбуках всегда смогут продолжать майнить Ore
  • Во-вторых, появился стейкинг ORE для увеличения вознаграждений за майнинг. Он создаёт спрос и мотивирует майнеров хранить токены, а не получать и сразу продавать их
• Инфляция считается главным риском. Эмиссия Ore линейно растёт на 1 ORE/мин, а максимальное предложение ограничено 21 млн. В начале инфляция очень высока в процентах от общего предложения. Однако исторически лучшие возможности на крипторынке возникали именно в момент максимальной инфляции — например, у BTC, DOGE и SOL
• Высокая FDV также может стать маркетинговым механизмом, который, вероятно, вызовет обсуждения и споры — иначе говоря, привлечёт внимание.
• В целом этот тезис представляет Ore как ставку с кредитным плечом на успех Solana. Нативные для Solana деньги, которые можно майнить, имеют привлекательное соотношение риска и доходности при CMC в 15–20 млн.

Введение: майнинг Ore на Solana Beach

«Каждая новая вещь создаёт два новых вопроса и две новые возможности» — Jeff Bezos

Новые механизмы распределения токенов вначале почти всегда недооценивают, игнорируют или даже высмеивают. 

Bitcoin называли крысиным ядом, ICO — мошенничеством, IEO — повторением того же мошенничества, майнинг ликвидности — схемой Понци, а NFT — не имеющими значения картинками, которые можно сохранить скриншотом. И добавлю: мемы считали глупостью без какой-либо ценности. 

Ore прокладывает путь следующему новому механизму распределения — монетам на основе доказательства выполнения работы (PoW), выпущенным поверх существующих блокчейнов, прежде всего Solana. Ore представили как «новый токен для майнинга… использующий новый алгоритм доказательства выполнения работы, который гарантирует, что обычные майнеры никогда не останутся без вознаграждений». Ore стремится воссоздать исходную идею Bitcoin — валюту, которую может майнить кто угодно и где угодно. 

После этого анонса и на фоне высокой предельной инфляции из-за эмиссии 1 ORE в минуту программа майнинга Ore быстро вошла в тройку самых используемых программ на Solana, а затем заняла первое место. Эта активность перегрузила Solana, поэтому многие назвали Ore проектом, который сломал Solana.

Тем не менее спекулянты ликовали, а некоторые недальновидные аналитики игнорировали краткосрочную инфляцию и общее недовольство Ore из-за перегрузки — или полного отказа — Solana. 

К середине апреля стало ясно:

• Алгоритмом майнинга Ore было слишком легко манипулировать, что привело к массовому спаму и перегрузке Solana
• У майнеров не было причин делать что-либо, кроме получения и немедленной продажи ORE. Это вызвало показанное выше непрерывное падение цены
• Чтобы Ore выжил, требовались изменения

Поэтому ведущий разработчик под псевдонимом Hardhat Chad приостановил майнинг 16 апреля. Цена продолжила постепенно снижаться, перегрузка Solana исчезла — отчасти благодаря обновлению 1.18, выпуск которого ускорили в ответ на ORE, — а Ore начал медленно исчезать из общественного поля. 

Новые парадигмы на скрытой стадии: Ore v2 

«Покажите мне стимулы, и я покажу вам результат» — Charlie Munger

Пока восприятие Ore рынком угасало — и продолжает угасать, — сообщество разработчиков продолжало работать над Ore v2. Новый подход призван:

• Устранить возможность манипулировать майнингом Ore с помощью нового алгоритма
• Переработать стимулы токена, чтобы мотивировать людей участвовать в стейкинге

DrillX: новый алгоритм майнинга Ore

Первым алгоритмом протокола Ore было слишком легко манипулировать, что стимулировало массовый спам. Результат? Несколько майнеров получили систематическое преимущество, а другие полностью распродавали бесплатные токены по TWAP. Их трудно винить — в конце концов, это были бесплатные деньги! Примерно как майнить Bitcoin с низкой сложностью на компьютерах в школьной библиотеке, чтобы заработать на пиццу…

Первым направлением работы над Ore v2 стало радикальное изменение подхода к майнингу. Цель — сохранить доступность майнинга, усложнить манипуляции и сделать спам невыгодным. В поисках вдохновения Hardhat и команда разработчиков обратились к Equix — алгоритму, лежащему в основе широко используемого протокола Tor, — и переработали его для создания DrillX. DrillX использует хеширование BLAKE3 для динамического изменения сложности майнинга. Это должно снизить возможность манипуляций, наблюдавшуюся в Ore v1. 

Кроме того, важно знать технический термин «требовательность к памяти». Это свойство делает майнинг Ore гораздо более зависимым от CPU, чем предыдущие алгоритмы майнинга, например SHA256, который допускает специализацию чипов. 

Сочетание зависимости от CPU и токена с 11 знаками после запятой означает, что Ore всегда можно будет майнить на дешёвом оборудовании, например телефоне или ноутбуке. Это останется верным, даже если на рынке появятся более мощные CPU или специализированные чипы. 

Протокольное усиление: вознаграждения за майнинг, взвешенные по стейку

v2 развивает улучшения механизма доказательства выполнения работы и мотивирует майнеров отправлять токены ORE в стейкинг для максимизации вознаграждений:

Главный вопрос: достаточно ли спроса на накопление ORE ради множителя, чтобы компенсировать давление продавцов из-за высокой начальной инфляции? И ещё важнее — возникнет ли это давление вообще?

Можно представить будущее, в котором майнеры продают меньше, чем ожидают люди. Когда вы владеете шахтами, доминирующая стратегия — способствовать максимальному росту стоимости добываемого актива. Та же логика помогла Bitcoin не погибнуть много лет назад

Как сказал бы любитель экономики, совершенное в подыграх равновесие — выбор, наиболее рациональный для всех участников в рамках общей системы, — состоит в том, чтобы убеждённые майнеры покупали токен и повышали стоимость актива, который сами добывают.

Примечание: критика обновляемости

Значительная часть этого тезиса основана на техническом и рыночном сравнении с Bitcoin. Однако многие могут возразить, что выпуск v2 валюты полностью разрушает нарратив о сходстве с Bitcoin. Как обновляемый проект с версией v2 может сравниться с проверенной временем устойчивостью Bitcoin?

На это я отвечу: изучите ошибку 2010 года, создавшую 184 млрд Bitcoin. Кроме того, в протокол Bitcoin добавили множество опкодов — не божественной рукой Satoshi, а силами разработчиков Bitcoin Core.

Ни один протокол не выпускают идеальным с первого дня.

Аргументы в пользу Ore

«Никогда не инвестируйте в настоящее…. представьте ситуацию через несколько месяцев: там и будет цена, а не там, где она находится сегодня» — Stan Druckenmiller

Любая сделка, спекуляция или инвестиция сводится к простому сравнению потенциальной доходности и риска убытка:

Потенциальный убыток

С текущего уровня потенциальный убыток кажется ограниченным. В Ore v1 наблюдалась самая высокая инфляция за всю историю протокола, и одновременно не было фундаментальных причин хранить токен. При таких условиях токен упал на 97% — с ~$4 000 до ~$120.  С учётом описанных выше изменений стимулов маловероятно, хотя всё ещё возможно, что ORE будет торговаться ниже этих уровней. На момент написания статьи токен вырос с минимума около $100 до диапазона $900. Если цена снова приблизится к минимумам, потенциальное падение составит примерно 80%. Если майнеры, которые оставались в сообществе Ore несколько месяцев после того, как о проекте забыли, отвергнут идею ценности Ore и решат продать на рынке 100% токенов, это почти наверняка станет концом Ore.

Потенциальный рост

Если оставить спекуляции в стороне, у Ore есть веские технические основания конкурировать с Bitcoin:

• Более справедливый алгоритм майнинга: требовательность к памяти позволит практически всегда майнить на телефонах
• Более справедливое время запуска: в 2024 году криптовалютами пользуется гораздо больше людей, чем даже в 2014 году, когда почти половина всех BTC уже была добыта
• Майнинг распределён по более длительному периоду: половина ORE будет добыта к концу 2030-х годов
• Большая делимость: одиннадцать знаков после запятой против восьми у BTC
• Больше практической пользы: скорость и низкая стоимость транзакций в Solana делают Ore гораздо удобнее BTC

Bitcoin не обнулился в первые годы только потому, что множество ранних участников верило в долгосрочную ценность сети Bitcoin. В оптимистичном сценарии для Ore эти технические преимущества объясняют, почему Ore также не обнулится на раннем этапе. 

Первые сторонники Bitcoin могли не предполагать, насколько полно реализуется их тезис — если только они не были Hal. Тем не менее они сделали ставку на теорию игр: рост числа майнеров и формирование сообщества и экосистемы вокруг Bitcoin. Здесь ставка остаётся той же. Хешрейт Ore, поддержка сообщества и окружающая экосистема, вероятно, продолжат расти. Как рынок оценит этот рост, неизвестно. Крипторынки склонны чрезмерно увлекаться яркими новыми нарративами.

Прогноз внимания важнее прогноза цены. С учётом всего сказанного можно с высокой вероятностью ожидать, что после возобновления майнинга Ore выйдет из неизвестности и станет популярным — или печально известным. 

Примечание: другие асимметричные сценарии использования

Майнинг Ore, вероятно, привлечёт большое количество нод на базе CPU и займёт значительную долю пространства блоков Solana. Помимо использования в качестве настоящих денег, Ore потенциально может найти применение в нескольких спекулятивных и крайне амбициозных сценариях:

Ноды на базе CPU

Нет строгого правила, согласно которому вычислительные ресурсы, привлечённые Ore для майнинга токена, должны использоваться только с этой целью. Пока это лишь спекуляция, но теоретически Ore может перенаправить эти ресурсы на любые задачи. Например, они могут полностью или частично обеспечивать безопасность растущего числа SVM L2 или других токенов, выпущенных через PoW. 

Пространство блоков Solana

На пике Ore v1 был самой часто вызываемой программой в Solana и занимал значительную, но на удивление эффективно используемую долю пространства блоков Solana. Пока неизвестно, удастся ли превратить этот статус во что-то полезное в Ore v2 или v3/v4… Если это вообще возможно, майнеры Ore, вероятно, смогут продавать доступ к контролируемому ими пространству блоков.

Стоимость такого соглашения невозможно спрогнозировать. Как минимум, оно будет следовать существующему тренду. Стоимость MEV в Solana растёт с ноября.

Команда Ore

В конечном счёте эти сценарии использования выглядят фантастически. Неясно, осуществимы ли они. Ставка на них — и фактически на весь проект — в первую очередь является ставкой на команду основателей. Команда сильна: она стала главным победителем первого хакатона Renaissance. Кроме того, победа позволяет рассматривать Ore для участия в акселерационной программе Colosseum, что даёт команде поддержку многих крупнейших представителей экосистемы Solana. 

Будущее покажет, реализует ли команда перечисленные возможности или выберет новое направление, выходящее за рамки моего видения.

Канарейки в шахтах Ore: риски инвестиционного тезиса 

«Риск есть во всём. Риск начался в момент вашего рождения» — Jim Rohn

Ни один тезис о криптопроекте на ранней стадии не обходится без множества рисков. Вот всё, что пришло мне в голову:

Инфляция

Все перечисленные выше механизмы спроса хороши, но в конечном счёте ничего не значат, если добытые токены полностью продают каждую минуту каждого дня. Для поглощения таких объёмов потребуется почти непрерывное давление покупателей, что кажется маловероятным, если майнеры не будут хранить часть полученных токенов. 

Трудно представить успех Bitcoin, если бы каждый майнер круглосуточно вёл себя как тот парень, который купил пиццу за Bitcoin. 

В первый день майнинга после перезапуска — пятнадцатый день в общей сложности — предложение токенов вырастет на 7%. В сотый день оно увеличится лишь на 1%. Через год после возобновления майнинга предельная дневная инфляция составит 0,26%.

Риск платформы

После Ore v1, который, как считалось, едва не вывел Solana из строя чрезмерной перегрузкой, реализовали ряд изменений как в Ore, так и в Solana. Если после запуска Ore v2 эти проблемы возникнут снова, ORE вряд ли будет привлекательной инвестицией.

Рыночные риски

Рыночная динамика может привести Ore к провалу несколькими способами:

• Рынок откажется считать ORE средством сбережения: даже если технические аргументы в пользу превосходства Ore над Litecoin останутся в силе, рынок не обязан оценивать ORE хотя бы близко к многомиллиардной оценке LTC
• Низкая ликвидность: сейчас пулы Ore имеют очень низкую ликвидность и фрагментированы. Появление нового токена вместе с v2 может изменить ситуацию, но неопределённость способна отпугнуть потенциальных покупателей
• Обвал рынка: криптовалюты — класс активов с высокой корреляцией. Крайне маловероятно, что ORE станет одним из немногих исключений и будет расти на фоне общего падения рынка 

Риск основателя

Это криптоиндустрия. Hardhat кажется технически компетентным, а победа в хакатоне Renaissance подтверждает его квалификацию, но основатели всегда могут оказаться не теми, кем кажутся. Здесь это маловероятно, однако для криптоиндустрии такой риск существует всегда.

Риск смарт-контрактов

Аналогично, контракты Ore могут взломать. В конце концов, это криптоиндустрия. Команда уделила много времени аудиту, результаты которого опубликуют после написания статьи, но до запуска v2. При этом если можно взломать мосты с сотнями миллионов долларов и маркетмейкеров мирового уровня, то можно взломать почти всё. Об этом стоит помнить при работе с любым ончейн-протоколом.

Заключение

Асимметрия — это всё. Ore — почти забытый актив, способный совершить революцию в криптовалютном майнинге, — обладает выраженной асимметрией. 

Увидимся в шахтах — kel xyz

Отказ от ответственности

Информация в этой публикации, включая, помимо прочего, исследования, анализ, данные и другой контент, предоставляется исключительно в информационных целях. Эта статья не является финансовой, инвестиционной, торговой или иной рекомендацией. Читателям не следует полагаться на содержащуюся в статье информацию при принятии инвестиционных или иных финансовых решений. Необходимо обратиться за независимой финансовой консультацией к квалифицированному специалисту. Автор не гарантирует точность какой-либо информации в статье для принятия кем-либо финансовых решений. Мнения, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не отражают позицию Helius Blockchain Technologies, Inc. Helius Blockchain Technologies, Inc. не рекомендует покупать, продавать или хранить какую-либо криптовалюту или другие инвестиционные активы.