Solana Builders - Ore : une nouvelle monnaie internationale

Points clés

• ORE est une monnaie électronique pair-à-pair semblable à Bitcoin, distribuée par minage avec preuve de travail, mais implémentée sous forme de programme sur Solana
• Ore v2 apporte plusieurs changements majeurs par rapport à la v1, plus simple :
  • Premièrement, l’introduction de DrillX, un nouvel algorithme de minage moins facile à exploiter, qui garantit également que les mineurs utilisant de simples téléphones et ordinateurs portables ne seront jamais exclus du minage d’Ore par les coûts
  • Deuxièmement, l’introduction du staking d’ORE pour augmenter les récompenses de minage, créant un puits de demande qui incite les mineurs à conserver leurs tokens plutôt qu’à les réclamer et les vendre
• L’inflation constitue le principal risque perçu. L’offre d’Ore augmente de façon linéaire au rythme de 1 ORE/min, avec un plafond de 21 millions. En pourcentage de l’offre totale, cette inflation est très élevée au départ, mais historiquement, les meilleures opportunités dans la crypto apparaissent au point d’inflation maximale (p. ex. BTC, DOGE, SOL)
• Une FDV élevée pourrait aussi devenir un mécanisme marketing susceptible d’alimenter les discussions et les débats — autrement dit, l’attention.
• Dans l’ensemble, cette thèse présente Ore comme un pari à effet de levier sur la réussite de Solana : une monnaie minable native de Solana offre un solide rapport risque-rendement avec une capitalisation boursière de 15 à 20 millions.

Introduction : miner Ore à Solana Beach

« Chaque nouveauté crée deux nouvelles questions et deux nouvelles opportunités » — Jeff Bezos

Les nouveaux mécanismes de distribution de tokens sont presque toujours sous-estimés, ignorés, voire tournés en ridicule à leurs débuts. 

Bitcoin était de la mort-aux-rats, les ICO étaient des arnaques, les IEO étaient une nouvelle version de ces arnaques, le minage de liquidité était une pyramide de Ponzi et les NFT n’étaient que des images sans intérêt dont on pouvait faire une capture d’écran. Et, dois-je ajouter, les mèmes étaient stupides et sans valeur. 

Ore ouvre la voie à ce qui deviendra le prochain mécanisme de distribution inédit : des monnaies fondées sur la preuve de travail (PoW), émises sur des blockchains existantes, principalement Solana. Présenté comme « un nouveau token minable… utilisant un algorithme inédit de preuve de travail afin de garantir que les mineurs occasionnels ne puissent jamais être privés de récompenses », Ore cherche à reproduire l’état originel de Bitcoin : une monnaie que tout le monde peut miner, partout. 

Après cette annonce, et avec une inflation marginale élevée due au calendrier d’émission de 1 ORE par minute, le programme de minage d’Ore s’est rapidement hissé parmi les trois programmes les plus utilisés sur Solana, avant d’atteindre finalement la première place. Cette activité a engorgé Solana, ce qui a conduit de nombreuses personnes à qualifier Ore de projet ayant cassé Solana.

Quoi qu’il en soit, les spéculateurs se sont réjouis, poussant certains analystes peu avisés à ignorer l’inflation à court terme et la colère générale envers Ore pour avoir congestionné, voire carrément cassé, Solana. 

À la mi-avril, il était évident que :

• L’algorithme de minage d’Ore était trop facile à exploiter, ce qui entraînait un spam massif congestionnant Solana
• Les mineurs n’avaient aucune raison de faire autre chose que réclamer et revendre immédiatement leurs ORE, provoquant la baisse continue du cours observée ci-dessus
• Ore devait évoluer pour survivre

Le développeur principal pseudonyme Hardhat Chad a donc suspendu le minage le 16 avril. Le prix a continué à baisser lentement, la congestion de Solana s’est résorbée, en partie grâce à la mise à niveau 1.18 accélérée en réponse à ORE, et Ore a peu à peu disparu de la conscience collective. 

De nouveaux paradigmes en phase furtive : Ore v2 

« Montrez-moi les incitations, et je vous montrerai le résultat » — Charlie Munger

Alors que la perception d’Ore par le marché s’est évanouie, et continue de s’évanouir, la communauté des développeurs a poursuivi son travail sur la réalité qu’est Ore v2. Cette nouvelle approche vise à :

• Corriger la facilité d’exploitation du minage d’Ore grâce à un nouvel algorithme de minage
• Repenser les incitations liées au token afin d’encourager son staking

DrillX : le nouvel algorithme de minage d’Ore

Le premier algorithme déployé par le protocole Ore était trop facile à exploiter, ce qui encourageait le spam massif. Le résultat ? Quelques mineurs ont obtenu un avantage systématique, tandis que des opérateurs entièrement intégrés écoulaient progressivement leurs tokens gratuits jusqu’à l’épuisement. Difficile de leur en vouloir : après tout, c’était de l’argent gratuit ! Un peu comme miner des bitcoins à faible difficulté sur les ordinateurs de la bibliothèque de l’école pour se payer des pizzas…

Le premier chantier d’Ore v2 a été de modifier radicalement l’approche du minage. L’objectif est de maintenir le minage accessible, de réduire les possibilités d’exploitation et de décourager le spam. Hardhat et l’équipe de développement se sont inspirés d’Equix, l’algorithme derrière le très répandu protocole Tor, puis l’ont remanié pour créer DrillX. DrillX utilise le hachage BLAKE3 pour mettre en œuvre une difficulté de minage dynamique, ce qui devrait limiter les possibilités d’exploitation observées dans Ore v1. 

Au-delà de cela, le terme technique à connaître est la « résistance par la mémoire » : une caractéristique qui rend le minage d’Ore bien plus dépendant du CPU que les précédents algorithmes de minage comme SHA256, sensibles à la spécialisation des puces. 

L’association de cette dépendance au CPU et d’un token à 11 décimales signifie qu’Ore pourra toujours être miné avec du matériel abordable, comme un téléphone ou un ordinateur portable. Cela restera vrai même si des CPU plus performants ou des puces spécialisées arrivent sur le marché. 

Jeter de l’huile sur le feu au niveau du protocole : des récompenses de minage pondérées par le staking

La v2 entend s’appuyer sur les améliorations apportées à la preuve de travail en incitant les mineurs à placer leurs tokens ORE en staking pour maximiser leurs récompenses :

La grande question est la suivante : la demande d’accumulation d’ORE pour obtenir le multiplicateur suffira-t-elle à compenser la pression vendeuse liée à la forte inflation initiale ? Mieux encore : cette pression vendeuse apparaîtra-t-elle réellement ?

On peut imaginer un avenir où les mineurs vendront moins que prévu : lorsqu’on possède les mines, la stratégie dominante consiste à laisser la valorisation de ce que l’on extrait croître autant que possible. C’est la même logique qui a permis à Bitcoin de ne pas disparaître il y a toutes ces années

Comme pourrait le dire un passionné d’économie : l’équilibre parfait en sous-jeux — le choix le plus rationnel pour tous les acteurs dans l’interaction sociale globale — consiste pour les mineurs les plus convaincus à acheter, faisant ainsi grimper la valeur du token qu’ils minent.

Remarque : la critique de la capacité de mise à niveau

Une grande partie de cette thèse repose sur une comparaison technique et commerciale avec Bitcoin. Beaucoup pourraient toutefois répondre qu’une v2 d’une monnaie invalide entièrement l’attrait narratif de ses similitudes avec Bitcoin. Comment un projet évolutif doté d’une v2 peut-il rivaliser avec la longévité éprouvée de Bitcoin ?

À cela, je réponds : étudiez le bug des 184 milliards de bitcoins de 2010. En outre, de nombreux opcodes ont été ajoutés au protocole Bitcoin, non pas par la main divine de Satoshi, mais par les développeurs de Bitcoin Core.

Aucun protocole n’est parfait dès le premier jour.

Les arguments en faveur d’Ore

« N’investissez jamais dans le présent…. visualisez la situation dans quelques mois : quelle qu’elle soit, c’est là que se situera le prix, et non là où il se trouve aujourd’hui » — Stan Druckenmiller

Toute opération, spéculation ou tout investissement se résume à une simple comparaison entre le potentiel de hausse et le risque de baisse :

Potentiel de baisse

Le potentiel de baisse semble désormais limité. Ore v1 a connu la plus forte inflation que le protocole connaîtra jamais, alors même qu’il n’existait aucune raison fondamentale de conserver le token. Cette configuration a fait chuter le token de 97 %, de ~4 000 $ à ~120 $.  Il paraît peu probable, mais toujours possible, qu’ORE s’échange sous ces niveaux compte tenu des changements d’incitations décrits ci-dessus. Au moment de la rédaction, le token a rebondi depuis un plancher de 100 $ pour atteindre environ 900 $. Cela implique un potentiel de baisse approximatif de 80 % si le token revient vers ses plus bas. Si les mineurs qui ont passé des mois dans la communauté Ore après son oubli rejettent l’idée qu’Ore possède une valeur et choisissent de vendre 100 % des tokens au marché, cela signera presque certainement la fin d’Ore.

Potentiel de hausse

En mettant la spéculation de côté, Ore peut légitimement rivaliser avec Bitcoin sur le plan technique :

• Algorithme de minage plus équitable : la résistance par la mémoire permettra presque indéfiniment de miner avec un téléphone
• Lancement à une époque plus équitable : la crypto compte beaucoup plus d’utilisateurs en 2024 qu’elle n’en comptait même en 2014 ; en 2014, près de la moitié de tous les BTC avaient déjà été minés
• Minage réparti sur une période plus longue : la moitié des ORE sera minée d’ici la fin des années 2030
• Plus divisible : onze décimales contre huit pour BTC
• Plus pratique : la rapidité et le faible coût des transactions sur Solana rendent Ore bien plus pratique que BTC

La seule raison pour laquelle Bitcoin n’est pas tombé à zéro à ses débuts est qu’un grand nombre de ses premiers participants pensaient que le réseau Bitcoin aurait de la valeur à long terme. Dans le scénario haussier d’Ore, ces fondements techniques expliquent pourquoi Ore ne tomberait pas à zéro pendant ses propres débuts. 

Les premiers adeptes de Bitcoin n’avaient peut-être pas anticipé jusqu’où leur thèse les mènerait, sauf s’ils s’appelaient Hal. Ils ont néanmoins parié sur la théorie des jeux : un nombre croissant de mineurs, une communauté et un écosystème se formeraient autour de Bitcoin. Le pari reste ici le même. Le hashrate consacré à Ore, le soutien de sa communauté et son écosystème devraient tous se développer à partir de maintenant. La valeur que le marché accordera à cette expansion reste inconnue. Les marchés de la crypto ont tendance à s’emballer excessivement pour les nouveaux récits attrayants.

Une prévision de l’attention importe davantage qu’une prévision du prix. Compte tenu de tout ce qui précède, il semble très probable qu’Ore passe de l’obscurité à la popularité, ou à la notoriété, une fois le minage relancé. 

Remarque : autres cas d’usage asymétriques

Le minage d’Ore mobilisera probablement un grand nombre de nœuds basés sur des CPU et occupera une part importante de l’espace de blocs de Solana. Au-delà de son utilisation comme monnaie sonnante et trébuchante, Ore pourrait potentiellement exploiter plusieurs applications spéculatives et très ambitieuses :

Nœuds CPU

Aucune règle absolue n’impose que la puissance de calcul attirée par Ore pour miner le token reste limitée à cet usage. Ce n’est à ce stade que pure spéculation, mais Ore pourrait théoriquement réorienter cette puissance de calcul vers n’importe quel cas d’usage, par exemple pour assurer tout ou partie de la sécurité du nombre croissant de L2 SVM ou d’autres tokens émis via PoW. 

Espace de blocs de Solana

À son apogée, Ore v1 était le programme le plus appelé sur Solana et occupait une part significative, mais étonnamment efficace, de l’espace de blocs de Solana. Reste à voir si ce statut pourrait être transformé en quelque chose d’utile dans Ore v2, ou dans une v3/v4… Si cela est seulement possible, les mineurs d’Ore pourraient peut-être revendre l’accès à l’espace de blocs qu’ils contrôlent.

La valeur d’un tel accord est impossible à prévoir. À tout le moins, il s’inscrirait dans une tendance existante. La valeur du MEV sur Solana n’a fait qu’augmenter depuis novembre.

L’équipe d’Ore

En fin de compte, ces cas d’usage relèvent du rêve. Rien ne garantit qu’ils soient réalisables. Financer ces possibilités, et le projet dans son ensemble, revient avant tout à parier sur l’équipe fondatrice. Grande gagnante du premier hackathon Renaissance, l’équipe est solide. De plus, cette victoire permet à Ore d’être considéré pour le programme d’accélération de Colosseum, offrant à l’équipe le soutien de nombreux grands noms de l’écosystème Solana. 

L’avenir dira si l’équipe concrétise les opportunités ci-dessus ou réoriente le projet vers une vision qui dépasse ce que je peux imaginer.

Les canaris dans les mines d’Ore : les risques de la thèse Ore 

« Tout comporte des risques. Dès votre naissance, les risques commencent » — Jim Rohn

Aucune thèse sur un projet crypto en phase initiale n’est exempte de risques importants. Voici tout ce qui m’est venu à l’esprit :

Inflation

Tous les puits de demande mentionnés ci-dessus sont utiles, mais ne signifient finalement rien si les tokens minés sont entièrement vendus, minute après minute, jour après jour. Il faudrait une pression acheteuse presque constante pour absorber de tels flux, ce qui semble peu probable si les mineurs ne conservent aucune part de leurs allocations. 

Il serait difficile d’imaginer la réussite de Bitcoin si chaque mineur se comportait sans arrêt comme le Bitcoin Pizza Guy. 

Le premier jour de minage après la reprise, soit le 15e jour au total, augmentera l’offre de tokens de 7 % ; au 100e jour, l’offre n’augmentera plus que de 1 %. Un an après la reprise du minage, l’inflation marginale de la journée sera de 0,26 %.

Risque lié à la plateforme

Plusieurs changements propres à Ore et à Solana ont été mis en œuvre depuis Ore v1, dont on disait qu’il tuait Solana par une congestion excessive. Si ces problèmes réapparaissent après Ore v2, il est difficile d’imaginer qu’ORE puisse constituer un investissement attractif.

Risques de marché

La dynamique du marché pourrait entraîner l’échec d’Ore de plusieurs manières :

• Le marché refuse de considérer ORE comme une réserve de valeur : même si l’argument technique en faveur de la supériorité d’Ore sur Litecoin tient la route, rien n’oblige le marché à attribuer à ORE une valeur proche de la capitalisation de plusieurs milliards de dollars de LTC
• Illiquidité : pour l’instant, les pools d’Ore sont très peu liquides et fragmentés. La v2 introduira un nouveau token, ce qui pourrait changer la situation, mais cette incertitude risque de décourager les acheteurs potentiels
• Effondrement du marché : les actifs crypto sont fortement corrélés. Il est très peu probable qu’ORE fasse partie des rares exceptions qui progressent alors que le marché est orienté à la baisse 

Risque lié au fondateur

C’est la crypto. Même si Hardhat semble posséder une grande expertise technique et avoir fait ses preuves en remportant le hackathon Renaissance, les fondateurs peuvent toujours se révéler différents de l’image qu’ils donnent. Cela ne semble pas être le cas ici, mais le risque existe toujours dans la crypto.

Risque lié aux smart contracts

De même, les contrats d’Ore pourraient être piratés. C’est la crypto, après tout. Ils ont consacré beaucoup de temps au processus d’audit, dont les résultats seront publiés après la rédaction de cet article, mais avant le lancement de la v2. Cela dit, si des bridges valorisés à neuf chiffres et des teneurs de marché de classe mondiale peuvent être piratés, presque tout peut l’être. C’est simplement un élément à prendre en compte, comme pour chaque protocole on-chain.

Conclusion

L’asymétrie est essentielle. Ore — un actif largement oublié qui pourrait révolutionner le minage dans la crypto — incarne cette asymétrie. 

Rendez-vous dans les mines — kel xyz

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