Kebangkitan Perusahaan Perbendaharaan Aset Digital Solana

Pendahuluan

Perusahaan Digital Asset Treasury (DAT) adalah perusahaan publik yang menyimpan aset kripto dalam jumlah besar, seperti Bitcoin (BTC) atau Solana (SOL), di neraca mereka. Dengan demikian, investor dapat memperoleh eksposur terhadap aset digital melalui kepemilikan saham. Model ini dipelopori oleh Michael Saylor di Strategy (sebelumnya MicroStrategy) sejak 2020 dan kini sangat populer setelah diadopsi oleh ratusan perusahaan.

DAT adalah sarana keuangan yang dikelola secara aktif dan dapat menggalang serta mengalokasikan modal secara strategis, berbeda dengan produk pasif seperti ETF. Strategi bisnis inti DAT berpusat pada kepemilikan langsung aset digital di neracanya dengan tujuan eksplisit meningkatkan jumlah aset yang dimiliki per saham. Bagi investor, DAT dapat berfungsi sebagai proksi berleverage dan berbeta tinggi untuk memperoleh eksposur terhadap aset dasarnya.

Status Solana sebagai blockchain ber-throughput tinggi terdepan, dengan imbal hasil native yang kompetitif, teknologi terbaik di kelasnya, adopsi pengguna yang kuat, dan ekosistem developer yang berkembang pesat, menjadikan SOL aset yang sangat menarik bagi perbendaharaan digital. Karena itu, minat terhadap DAT berbasis Solana kini mencapai rekor tertinggi. Melalui artikel ini, kami ingin memberikan gambaran menyeluruh tentang lanskap DAT Solana, termasuk keunggulan dan potensi kekurangan model DAT.

Catatan: Laporan ini menggunakan banyak istilah keuangan khusus DAT. Bagi pembaca yang belum terlalu mengenalnya, kami menyertakan lampiran berisi definisi dan penjelasan penting di bagian akhir untuk dijadikan rujukan sesuai kebutuhan.

DAT yang Berfokus pada Solana

Lanskap DAT Solana berkembang pesat, dengan pengumuman baru yang muncul hampir setiap hari dan lebih banyak peserta yang akan segera masuk. Analisis kami memberikan gambaran sesaat tentang pasar yang terus berkembang ini dan mengidentifikasi 19 perusahaan yang telah mengumumkan secara terbuka rencana resmi untuk memperoleh SOL bagi perbendaharaan aset digital mereka. DAT terbesar hanya berfokus pada SOL, sedangkan yang lain menyertakan SOL dalam portofolio yang lebih luas bersama aset seperti BTC.

Forward Industries adalah DAT Solana terbesar dengan selisih yang jauh, memiliki lebih dari 6,8 juta SOL. Tingkat berikutnya terdiri dari Sharps Technology, DeFi Dev Corp, dan Upexi, yang masing-masing menyimpan sekitar 2 juta SOL dalam perbendaharaannya. Secara keseluruhan, DAT Solana memiliki sekitar 15,4 juta SOL, setara dengan 2,5% dari suplai jaringan sebanyak 610 juta token. Dengan ratusan juta dolar modal baru yang belum dialokasikan, pangsa mereka di jaringan diperkirakan akan terus meningkat dalam beberapa bulan mendatang. Sebagai perbandingan, DAT Bitcoin terbesar, Strategy, memiliki 638.985 BTC atau sedikit lebih dari 3% dari total suplai Bitcoin sebanyak 21 juta. 

Dari 19 perusahaan yang disurvei dan memiliki SOL di neraca sebagai bagian dari strategi perbendaharaan aset digital, 11 (58%) berbasis di Amerika Serikat, 4 (21%) di Kanada, dan 4 lainnya (21%) tersebar di Prancis, Tiongkok, Australia, dan UEA. Mayoritas, yaitu 12 perusahaan (63%), terdaftar di Nasdaq, sementara 2 perusahaan (11%) diperdagangkan di New York Stock Exchange. 

Banyak DAT telah beralih dari industri lain untuk memanfaatkan meningkatnya minat terhadap perbendaharaan digital, sebuah tren yang akan dibahas lebih lanjut dalam laporan ini. Perlu dicatat bahwa 5 dari 19 perusahaan DAT Solana (26%) berasal dari sektor layanan kesehatan.

Profil DAT Solana

Bagian ini menyajikan profil yang lebih terperinci dari masing-masing DAT Solana, termasuk latar belakang perusahaan, manajemen dan pendukung utama, aktivitas penggalangan dana, serta kepemilikan SOL jika tersedia. Semua angka yang disajikan didasarkan pada pengumuman publik resmi dan laporan terbaru yang tersedia untuk setiap entitas. Namun, dalam beberapa kasus, memperoleh data akurat mengenai jumlah kepemilikan yang tepat dapat menjadi tantangan.

Robert Leshner

@rleshner

Financial markets haven’t kept pace with technology, at all. Everybody is out here guessing how many shares a company has, how much balance sheet it has, how much crypto it owns. And everyone is wrong, constantly.

13 Agu 2025, 10.45 PM

Forward Industries (Nasdaq: FORD)

Pada September 2025, Forward Industries menjadi peserta paling signifikan dalam lanskap DAT Solana hingga saat ini dengan mengumumkan penggalangan dana PIPE senilai $1,65 miliar, yang seluruhnya dilakukan dalam bentuk uang tunai dan stablecoin. Hanya beberapa hari kemudian, perusahaan melanjutkannya dengan penawaran ATM senilai $4 miliar. Ini bukan hanya penggalangan dana tunggal terbesar oleh perusahaan perbendaharaan Solana hingga saat ini, tetapi juga menempatkan Forward di jalur untuk menjadi DAT Solana terbesar secara keseluruhan. Hingga kini, Forward telah mengumpulkan lebih dari 6,8 juta token SOL melalui pengalokasian dana awal sebesar $1,65 miliar.

Perusahaan ini didukung oleh tiga raksasa industri: Galaxy Digital, Multicoin Capital, dan Jump Crypto. Masing-masing diperkirakan akan memainkan peran berbeda dalam membentuk strategi dan pelaksanaan Forward. Galaxy Digital akan mengelola fungsi inti perbendaharaan, termasuk perdagangan, pinjaman, dan staking, sedangkan Jump Crypto akan menyumbangkan keahlian infrastruktur melalui proyek seperti Firedancer dan DoubleZero. Multicoin Capital, pendukung lama Solana yang memimpin putaran pendanaan awal jaringan tersebut pada 2018, akan memberikan arahan strategis dan pengawasan tata kelola.

Managing Partner Multicoin, Kyle Samani, salah satu pendukung Solana yang paling awal dan paling vokal, telah menjabat sebagai Ketua Dewan Direksi. Samani telah menginvestasikan $25 juta secara pribadi dalam usaha ini. Kehadirannya diperkirakan akan mencerminkan peran Michael Saylor sebagai pendukung Bitcoin dari kalangan keuangan tradisional, sekaligus menempatkan Samani sebagai pendukung korporat utama Solana di Wall Street. Ia bergabung di dewan bersama Chief Investment Officer dari Galaxy Digital dan Jump Crypto, Chris Ferraro dan Saurabh Sharma.

Didirikan lebih dari 60 tahun lalu, Forward Industries yang terdaftar di Nasdaq awalnya membangun reputasinya sebagai perusahaan desain dan manufaktur yang memproduksi berbagai produk untuk sektor medis dan teknologi. Peralihan perusahaan ke ekosistem Solana merupakan perubahan total pada model bisnisnya, meskipun perusahaan berencana untuk tetap mengoperasikan divisi desain dan manufakturnya di samping fokus inti yang baru.

Forward bertujuan beroperasi sebagai sarana institusional publik yang dirancang untuk mendorong perpindahan pasar keuangan ke on-chain, sejalan dengan inisiatif “Project Crypto” terbaru dari SEC untuk memodernisasi regulasi sekuritas. Dalam praktiknya, ini mencakup penerbitan ekuitas dan dividen secara on-chain, pelaksanaan tata kelola perusahaan secara on-chain, serta pemindahan sebanyak mungkin fungsi bisnis inti ke infrastruktur blockchain.

Perusahaan menyatakan bahwa tujuannya adalah meningkatkan pertumbuhan SOL per saham pada tingkat yang lebih cepat daripada sekadar apresiasi token dengan mengalokasikan modal ke berbagai strategi native Solana, termasuk pinjaman DeFi, penyediaan likuiditas, dan aktivitas on-chain lain yang lebih canggih untuk menghasilkan imbal hasil. Perusahaan juga menyatakan keinginannya untuk menggunakan struktur saham preferen perpetual secara luas dalam penggalangan dana.

DeFi Development Corp. (Nasdaq: DFDV)

Asal-usul DeFi Development Corp. (DFDV) berawal dari Janover Inc., sebuah platform pembiayaan real estat yang kemudian beralih ke layanan AI. Pada April 2025, pendiri Blake Janover menjual mayoritas saham dengan hak suaranya kepada DeFi Dev LLC, membuka jalan bagi perombakan bisnis secara menyeluruh. Pada hari yang sama, dewan menunjuk tim kepemimpinan baru yang dipimpin oleh mantan eksekutif Kraken, Joseph Onorati dan Parker White, serta secara resmi menyetujui peralihan fokus untuk memperoleh SOL dan memaksimalkan metrik utama perusahaan: SOL per saham.

Untuk membiayai transisi ini, DFDV menggalang modal lebih dari $370 juta, termasuk $149 juta melalui PIPE dan $60 juta melalui fasilitas ATM dan ELOC. Perusahaan didukung oleh sindikat investor terkemuka, termasuk Pantera, Kraken, dan Arrington Capital, serta hingga kini telah mengumpulkan sedikit lebih dari 2 juta token SOL.

Selain mengakumulasi SOL, DFDV secara aktif berupaya membangun kehadirannya secara on-chain. Perusahaan meluncurkan liquid staking token (DFDVSOL), mengakuisisi dua validator independen, BullMoose Systems dan Strawberry Siren, dengan uang tunai sebesar $500.000 dan saham senilai $3 juta, serta menjalin kemitraan validator white-label dengan memecoin komunitas BONK. Secara paralel, DFDV juga melakukan tokenisasi terhadap bentuk wrapped dari ekuitasnya, dengan saham DFDVx yang diperdagangkan langsung di Solana.

Salah satu faktor yang membedakan DFDV adalah model bergaya waralaba yang dirancang untuk mendorong terbentuknya sarana perbendaharaan Solana internasional. Pada akhir Agustus, perusahaan mengumumkan ekspansi besar pertamanya ke pasar Inggris melalui akuisisi Cykel AI (sebelumnya terdaftar di London Stock Exchange dengan ticker CYK). Anak perusahaan tersebut, yang kini berganti nama menjadi DFDV UK, menjadi sarana perbendaharaan Solana pertama di Britania Raya. DFDV mempertahankan 45% kepemilikan saham, sementara sisanya dimiliki oleh manajemen lokal dan anggota dewan. Perusahaan mengungkapkan bahwa lima sarana tambahan sedang dikembangkan, menunjukkan strateginya untuk membangun jaringan perusahaan perbendaharaan Solana yang tersebar secara global di berbagai bursa saham.

Sharps Technology (Nasdaq: STSS)

Sharps Technology Inc. adalah perusahaan perangkat medis dan kemasan farmasi asal AS yang berspesialisasi dalam pengembangan serta produksi alat suntik keselamatan cerdas. Produknya dirancang untuk mengurangi cedera akibat tusukan jarum, mencegah penggunaan ulang jarum, dan meningkatkan efisiensi pemberian obat.

Pada akhir Agustus, perusahaan mengumumkan pembiayaan PIPE lebih dari $400 juta melalui pembelian dan penjualan saham biasa. Dana tersebut mendukung strategi perbendaharaan aset digital baru Sharps, dengan SOL sebagai aset utamanya. Sharps saat ini memiliki 2,14 juta SOL, termasuk aset senilai $50 juta yang diperoleh melalui perjanjian dengan Solana Foundation.

Penempatan tersebut menarik sindikat investor, termasuk ParaFi, Pantera, FalconX, RockawayX, dan Republic Digital. Bersamaan dengan peralihan ke strategi perbendaharaan digital, Sharps memperkuat tim kepemimpinannya dengan menunjuk saudara kandung pendiri Jambo, Alice Zhang sebagai Chief Investment Officer dan James Zhang sebagai Penasihat Strategis. Jambo dikenal karena membangun smartphone Web3 berbiaya rendah untuk pasar berkembang.

Sharps juga telah mengumumkan kolaborasi dengan Pudgy Penguins, yang mengintegrasikan IP dari merek NFT populer tersebut dengan platform perbendaharaan Solana miliknya. Detail kolaborasi ini belum diungkapkan.

Upexi, Inc. (Nasdaq: UPXI)

Didirikan pada 2018, Upexi bermula sebagai agregator merek direct-to-consumer (D2C), yang mengakuisisi dan mengembangkan merek konsumen dalam sektor kesehatan, kebugaran, dan perawatan hewan peliharaan. Bisnis yang berbasis di Florida ini menghasilkan pendapatan tahunan sekitar $15–20 juta, tetapi menghadapi hambatan setelah pandemi yang akhirnya mendorong perusahaan beralih ke strategi aset digitalnya saat ini.

Upexi memperkenalkan strategi perbendaharaannya pada April dan menempatkan diri sebagai salah satu DAT Solana awal. Sejak saat itu, perusahaan telah mengumpulkan sedikit lebih dari 2 juta token SOL. Untuk mendanai transisi ini, Upexi menggalang $100 juta melalui PIPE pada April, disusul putaran tambahan senilai $200 juta pada Juli. Situs web resmi perusahaan melaporkan bahwa perbendaharaannya saat ini menyimpan 2.018.419 token SOL.

Upexi telah menarik dukungan dari 15 perusahaan modal ventura terkemuka, termasuk Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom, dan Morgan Creek. Perusahaan juga menambahkan sejumlah tokoh berpengaruh ke jajaran kepemimpinannya: Arthur Hayes, yang dikenal sebagai pelopor penggunaan kontrak futures perpetual dalam kripto, menjadi anggota pertama komite penasihatnya, sedangkan Chief Strategy Officer Brian Rudick, yang sebelumnya menjabat sebagai Head of Research di market maker GSR, memimpin strategi perbendaharaan.

Alih-alih membangun dan mengoperasikan infrastruktur validator sendiri, Upexi memilih untuk mendelegasikan kepemilikan SOL-nya ke seluruh jaringan. Manajemen menyatakan bahwa delegasi menghasilkan imbal hasil staking yang sebanding tanpa menimbulkan kerumitan operasional dan teknis dari pengoperasian validator secara internal.

The Solana Company (Nasdaq: HSDT)

Pada pertengahan September, Helius Medical, yang kini bernama Solana Company, mengumumkan bahwa perusahaan telah menggalang lebih dari $500 juta melalui pembiayaan privat PIPE yang kelebihan permintaan untuk mendirikan perusahaan perbendaharaan yang berfokus pada Solana. Kesepakatan tersebut juga mencakup waran saham senilai $750 juta yang, jika dieksekusi, akan memperluas basis modal perusahaan menjadi lebih dari $1,25 miliar.

PIPE tersebut dipimpin bersama oleh Pantera Capital dan Summer Capital, bersama konsorsium investor terkemuka lainnya. Pantera, yang dikenal karena meluncurkan dana kripto pertama yang berbasis di AS, telah menjadi peserta aktif di sektor DAT dengan posisi di berbagai ekosistem, termasuk Twenty One Capital (BTC), DeFi Development Corp (SOL), dan Sharplink Gaming (ETH).

Strategi perbendaharaan Solana Company akan diarahkan oleh Executive Chairman Joseph Chee, pendiri Summer Capital, dengan pengawasan dan masukan dari perwakilan Pantera, Board Observer Cosmo Jiang, dan penasihat Dan Morehead, pendiri sekaligus managing partner Pantera.

Hingga baru-baru ini, Helius Medical Technologies beroperasi sebagai perusahaan neuroteknologi berbasis di AS yang berspesialisasi dalam perangkat medis nonimplan untuk menangani defisit neurologis. Perusahaan mengganti mereknya untuk menghindari kebingungan dengan platform developer Solana yang juga bernama Helius (yaitu kami).

Perusahaan baru-baru ini mengungkapkan bahwa mereka telah memperoleh 760.190 token SOL, dengan sisa uang tunai lebih dari $335 juta yang akan digunakan untuk pembelian lebih lanjut.

Solmate (Nasdaq: BREA)

Pada pertengahan September, Solmate menyelesaikan pembiayaan PIPE senilai $300 juta yang kelebihan permintaan untuk membangun perbendaharaan aset digital yang berfokus pada Solana. Putaran ini dipimpin oleh Pulsar Group yang berbasis di UEA, perusahaan investasi strategis dan penasihat yang berspesialisasi dalam aset virtual, dengan dukungan tambahan dari Solana Foundation, investor awal Solana RockawayX, dan ARK Invest milik Cathie Wood. Dana diberikan dalam kombinasi uang tunai, stablecoin, dan SOL. ARK Invest juga membeli saham Solmate senilai hampir $162 juta.

Bersamaan dengan pembiayaan tersebut, struktur kepemimpinan dirombak dengan penunjukan Marco Santori, mantan Chief Legal Officer di Kraken dan anggota dewan DFDV saat ini, sebagai CEO untuk memimpin ekspansi perusahaan ke aset digital.

Perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai Brera Holdings ini secara historis beroperasi sebagai grup kepemilikan multi-klub olahraga yang mengakuisisi dan mengelola tim sepak bola profesional. Perusahaan berencana mempertahankan operasi bisnis olahraganya sambil menambahkan bisnis perbendaharaan aset digital yang berpusat pada Solana.

Solmate bermaksud menjalankan validator bare metal di Abu Dhabi dan memosisikan diri sebagai operator staking Solana berstandar institusional terdepan di kawasan tersebut. Perusahaan ini menonjol sebagai DAT Solana pertama yang memiliki hubungan kuat dengan kawasan Timur Tengah.

Sol Strategies (Nasdaq: STKE)

Sol Strategies menempuh jalur unik dalam evolusi DAT. Awalnya dikenal sebagai perusahaan publik Kanada pertama yang mengadopsi strategi perbendaharaan Bitcoin, perusahaan ini beralih arah pada pertengahan 2024 di bawah kepemimpinan baru. Setelah Leah Wald ditunjuk sebagai CEO pada Juli 2024, Sol Strategies mengalihkan fokusnya ke ekosistem Solana dan menjadi salah satu pelopor awal strategi perbendaharaan SOL. (Wald mengundurkan diri tidak lama sebelum artikel ini diterbitkan.)

Berbeda dengan DAT lain yang terutama mengandalkan delegasi pasif, Sol Strategies menerapkan pendekatan yang berpusat pada validator. Hingga kini, perusahaan telah mengakuisisi tiga validator independen Solana terkemuka (yaitu Laine, OrangeFin Ventures, dan Cogent) sebagai cara untuk tidak hanya memperoleh SOL, tetapi juga memperkuat keahlian tim eksekutifnya. Michael Hubbard, sebelumnya dari Laine, kini menjabat sebagai Chief Strategy Officer, sedangkan Max Kaplan, pendiri dan mantan CEO OrangeFin Ventures, telah ditunjuk sebagai Chief Technology Officer. Keduanya merupakan anggota komunitas validator Solana yang aktif dan sangat dihormati.

Perusahaan saat ini mengoperasikan validator yang secara keseluruhan mencakup lebih dari 3,4 juta SOL dalam stake yang didelegasikan, jauh melampaui akumulasi perbendaharaannya sendiri sebesar 435.064 SOL. Manajemen menekankan bahwa visinya melampaui model DAT tradisional dan menyebut pendekatannya sebagai DAT++. Wald memosisikan Sol Strategies sebagai perusahaan teknologi terlebih dahulu dan sarana perbendaharaan setelahnya, dengan penyediaan infrastruktur validator sebagai inti strategi jangka panjangnya.

Sol Strategies juga berupaya meningkatkan visibilitas dan kemitraannya dalam ekosistem Solana. Inisiatif penting mencakup perjanjian staking dengan pengelola aset Australia DigitalX serta kolaborasi dengan Solana Mobile dan memecoin milik Pudgy Penguin, Pengu. Perusahaan diperdagangkan di Nasdaq dan Canadian Securities Exchange, serta telah mengumumkan rencana untuk membawa sahamnya langsung ke on-chain melalui kemitraan dengan Superstate.

BIT Mining Limited (NYSE: BTCM)

BIT Mining Limited, yang berkantor pusat di Ohio, adalah perusahaan penambangan Bitcoin dengan hubungan lama dengan Tiongkok. Perusahaan mengoperasikan fasilitas penambangan Proof-of-Work di AS dan Afrika, didukung oleh total beban daya 117,5 megawatt, luas lantai 70.000 meter persegi, dan kapasitas untuk sekitar 46.800 mesin penambangan Bitcoin.

Selain operasi penambangannya, BIT Mining juga memproduksi perangkat keras ASIC, sebagian besar untuk penggunaan internal. Mesin-mesin ini terutama dioptimalkan untuk mata uang kripto PoW alternatif seperti Dogecoin, Litecoin, dan Ethereum Classic.

Pada Agustus, perusahaan mengumumkan perubahan strategi besar. Perusahaan bermaksud mengganti nama menjadi SOLAI Limited (NYSE: SLAI) dan menggalang antara $200 juta hingga $300 juta untuk mendukung strategi perbendaharaan aset digital baru yang berfokus pada Solana. Sebagai bagian dari transisi ini, BIT Mining akan mengonversi kepemilikan mata uang kriptonya menjadi SOL. Saat ini, perusahaan memiliki 44.000 SOL.

Langkah ini melanjutkan riwayat perubahan arah bisnis perusahaan. Awalnya diluncurkan sebagai platform lotre olahraga online Tiongkok dengan merek 500.com, perusahaan memasuki sektor penambangan kripto pada Desember 2020 dan mengganti namanya menjadi BIT Mining Limited pada awal 2021.

Baru-baru ini, pada akhir Agustus, perusahaan mengumumkan peluncuran DOLAI, stablecoin yang didukung USD dan dibangun di Solana, melalui kemitraan dengan Brale Inc. Selain itu, BIT Mining telah mulai mengoperasikan validator Solana miliknya sendiri.

Classover (Nasdaq: KIDZ, KIDZW)

Didirikan pada 2020 dan berkantor pusat di New York, Classover adalah perusahaan pendidikan online yang menyediakan kursus interaktif secara langsung bagi siswa K-12 di seluruh dunia. Kurikulumnya mencakup mata pelajaran inti seperti Matematika, Bahasa Inggris, dan Mandarin, serta kursus pengayaan termasuk Musik dan Fonik.

Dalam upaya menjalankan strategi perbendaharaan aset digital baru, Classover telah menandatangani dua fasilitas pembiayaan utama: perjanjian pembelian ekuitas senilai $400 juta dan investasi surat utang konversi senior berjaminan senilai $500 juta. Berdasarkan ketentuan perjanjian tersebut, sedikitnya 80% dana akan dialokasikan untuk memperoleh Solana (SOL). Perusahaan saat ini memiliki sekitar 61.000 token SOL.

DAT SOL Lainnya

AirNet Technology Inc.

AirNet Technology Inc. (Nasdaq: ANTE): Berkantor pusat di Beijing, perusahaan ini sebelumnya berfokus mengoperasikan jaringan media perjalanan udara di Tiongkok sebelum mengalihkan strateginya ke aset digital. Melalui pelaksanaan waran dari putaran pembiayaan sebelumnya, AirNet memiliki 749.965 token SOL, selain kepemilikan BTC dan ETH.

DigitalX Limited

DigitalX Limited (ASX: DCC): Pengelola dana aset digital dan perusahaan perbendaharaan yang terdaftar di Australia. Dalam pengumuman pada Mei, perusahaan melaporkan kepemilikan 125.390 SOL ($30 juta), yang mencakup 43,3% dari total portofolio aset digitalnya.

Torrent Capital Ltd.

Torrent Capital Ltd. (TSXV: TORR): Perusahaan investasi publik Kanada yang secara aktif mengelola portofolio saham publik, aset digital, dan investasi swasta. Per April tahun ini, Torrent Capital memiliki 40.039 SOL.

Neptune Digital Assets Corp

Neptune Digital Assets Corp (TSX-V: NDA): Perusahaan investasi blockchain Kanada yang memiliki 35.460 token SOL ($8,5 juta) berdasarkan laporan terakhirnya pada Juli 2025.

Exodus Movement

Exodus Movement (NYSE: EXOD): Menyediakan layanan kustodian kripto dan wallet. Perbendaharaan perusahaan memiliki 43.738 SOL per September.

SOL Global Investments Corp.

SOL Global Investments Corp. (CSE: SOL) adalah perusahaan investasi dan holding private equity berbasis di Kanada yang memberikan eksposur publik terhadap blockchain Solana. Berdasarkan laporan terbaru, perusahaan memiliki 29.858 SOL. 

Artelo Biosciences

Artelo Biosciences (Nasdaq: ARTL), sebuah perusahaan farmasi tahap klinis, menggalang $9,475 juta melalui penempatan privat at-the-market untuk meluncurkan strategi cadangan aset digital yang berfokus pada Solana pada Agustus.

Acheter-Louer

Acheter-Louer (Euronext Paris: ALALO): Perusahaan Prancis yang berspesialisasi dalam layanan periklanan dan pemasaran real estat. Pada Agustus, perusahaan mengungkapkan bahwa mereka memiliki 14.905 token SOL melalui anak perusahaannya, Sol Treasury Corp.

Mercurity Fintech Holding Inc.

Mercurity Fintech Holding Inc. (Nasdaq: MFH): Mercurity, perusahaan fintech berbasis di New York, mengoperasikan fasilitas penambangan kripto. Pada Juli, Mercurity mengumumkan bahwa perusahaan telah memperoleh perjanjian fasilitas kredit ekuitas senilai $200 juta untuk mendanai strategi perbendaharaan berbasis Solana.

iSpecimen Inc.

iSpecimen Inc. (Nasdaq: ISPC): Platform pengadaan spesimen biologis manusia untuk penelitian ilmiah. Pada Agustus, iSpecimen menyatakan rencananya untuk membentuk cadangan perbendaharaan perusahaan senilai $200 juta yang berbasis pada ekosistem blockchain Solana.

Keunggulan Model DAT

Perusahaan treasury SOL dapat menjadi sarana investasi alternatif yang menarik, dengan berbagai keunggulan dibandingkan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) atau pembelian langsung dan penyimpanan mandiri token SOL, yang merupakan pendekatan standar di kalangan investor kripto. Kami menguraikan beberapa faktor tersebut di bawah ini.

Menerbitkan Ekuitas di Atas NAV

Ketika DAT diperdagangkan dengan premi terhadap NAV, DAT dapat memperoleh manfaat dari premi ini dengan menerbitkan ekuitas baru. Penjualan saham dengan cara ini secara inheren meningkatkan nilai. Misalnya, jika DAT menerbitkan ekuitas baru saat diperdagangkan pada mNAV sebesar 2, lalu menggunakan hasilnya untuk membeli SOL, DAT tersebut secara efektif memperoleh token ini dengan setengah harga. Dinamika ini menyerupai strategi Michael Saylor di Strategy, tempat penerbitan ekuitas dengan premi mendanai pembelian Bitcoin dalam jumlah besar, yang pada akhirnya membantu saham perusahaan mengungguli Bitcoin secara signifikan dengan leverage minimal.

Surat utang konversi menawarkan jalur lain untuk menghimpun modal yang meningkatkan nilai. Instrumen ini awalnya berupa utang, tetapi menyertakan opsi untuk dikonversi menjadi ekuitas pada harga tertentu, sehingga pada dasarnya berfungsi sebagai pinjaman yang dapat berubah menjadi saham dalam kondisi yang menguntungkan. Karena adanya opsi ekuitas bawaan, investor biasanya bersedia menerima suku bunga yang lebih rendah daripada utang biasa. Jika konversi terjadi, DAT secara efektif menerbitkan saham pada harga di atas harga pasar yang berlaku, sering kali dengan kelipatan lebih tinggi daripada yang dapat dicapai melalui penghimpunan ekuitas standar. Hal ini menciptakan peningkatan nilai tambahan bagi pemegang saham yang ada.

Sejauh ini, pendorong utama pertumbuhan SOL per saham di seluruh DAT Solana adalah penerbitan ekuitas di atas NAV melalui ATM dan PIPE, yang dimungkinkan oleh kesediaan pasar untuk menilai banyak DAT dengan premi terhadap NAV.

Figur Tepercaya

Dibandingkan dengan Bitcoin dan Ethereum, Solana belum memiliki pendukung yang dikenal luas dalam keuangan tradisional; sosok “seperti Michael Saylor” yang mampu menjelaskan kisah jaringan ini dengan istilah yang dipahami Wall Street. Sebagian besar investor institusional masih ragu mengalokasikan modal ke aset yang tidak sepenuhnya mereka pahami, dan kepercayaan biasanya tumbuh melalui eksposur yang konsisten serta komunikasi yang jelas.

Dengan memosisikan diri sebagai pendukung Solana yang terlihat dan kredibel, para eksekutif utama DAT Solana dapat menjembatani kesenjangan pengetahuan bagi investor tradisional. Mengikuti strategi Saylor berarti menjadi figur publik yang sangat vokal: aktif berinteraksi di media sosial, menyampaikan pidato utama di konferensi besar, tampil di media berita keuangan seperti Bloomberg, dan rutin hadir di berbagai podcast.

Strategi ini menguntungkan DAT terkait maupun jaringan secara keseluruhan. Promosi yang efektif oleh CEO dan eksekutif dapat melegitimasi Solana di mata pemodal tradisional, sehingga membantu menarik investor jangka panjang yang mungkin akan tetap menunggu. Tanda-tanda awalnya sudah terlihat dalam wawancara terbaru dengan para eksekutif utama, yang menyoroti throughput Solana dengan pernyataan: “Solana dapat memproses lebih banyak transaksi per hari daripada gabungan seluruh pasar modal.”

Mengatasi Keterbatasan Regulasi

Hingga saat ini, banyak pengalokasi modal institusional yang mengelola triliunan dolar, termasuk dana pensiun, dana kekayaan negara, dan dana abadi, dilarang memiliki mata uang kripto secara langsung, tetapi dapat berinvestasi secara bebas dalam ekuitas yang tercatat di bursa. DAT memberi investor ini cara yang patuh terhadap regulasi untuk memperoleh eksposur ke Solana, bukan hanya melalui token di neraca, tetapi juga melalui akses regulasi dan keunggulan pembentukan modal yang dihadirkan sarana ini.

Kustodi yang Disederhanakan

Kepemilikan kripto secara langsung mengharuskan pengelolaan kunci privat dan pengamanan dompet digital, sebuah proses yang umum bagi pengguna asli kripto, tetapi sering kali rumit dan berisiko bagi investor tradisional. DAT menghilangkan beban ini dengan menangani kustodi dan keamanan atas nama pemegang saham, sehingga menyediakan alternatif yang lebih mudah diakses dan dikelola secara profesional, serupa dengan keunggulan memiliki ETF SOL.

Manfaat Pajak

Perpajakan mata uang kripto sangat bervariasi antarwilayah hukum dan sering kali lebih kompleks serta kurang efisien dari sisi modal dibandingkan perpajakan ekuitas. Sarana ekuitas publik dengan eksposur kripto dapat lebih menarik dari perspektif pajak. Dalam banyak kasus, ekuitas memperoleh perlakuan yang lebih sederhana atau menguntungkan: misalnya, di beberapa wilayah hukum, imbalan staking SOL dikenai pajak sebagai pendapatan biasa, sedangkan keuntungan dari kenaikan harga saham DAT akibat imbalan staking tetap belum terealisasi, sehingga tidak dikenai pajak, hingga saham tersebut dijual.

Selain itu, banyak struktur DAT memungkinkan investor memberikan kontribusi mata uang kripto dalam bentuk aset, yang biasanya pajaknya ditangguhkan. Alih-alih menjual SOL dan memicu pajak keuntungan modal sebelum berinvestasi, pemilik dapat menyumbangkan token mereka secara langsung, sehingga pajak ditangguhkan hingga posisi ekuitas tersebut dijual di kemudian hari.

Imbal Hasil Staking

Melalui operasi staking, perusahaan treasury SOL dapat terus mengakumulasi SOL tambahan, sehingga meningkatkan SOL per saham tanpa perlu menghimpun modal baru atau mendilusi pemegang saham. Struktur ini memungkinkan investor mengakses manfaat staking secara langsung melalui ekuitas yang diperdagangkan secara publik.

Khususnya, SOL menawarkan imbal hasil staking nominal yang jauh lebih tinggi, saat ini sekitar 7–8%, dibandingkan aset treasury digital utama lainnya seperti ETH (~2,5%) atau BTC, yang sama sekali tidak memberikan imbal hasil bawaan. Keunggulan utama lainnya bagi perusahaan treasury SOL untuk meningkatkan imbal hasil staking adalah kemampuan untuk mengoperasikan validator mereka sendiri. Hal ini membuka berbagai sumber pendapatan di luar yang tersedia bagi staker ritel.

Contoh paling jelas saat ini adalah SOL Strategies, perusahaan treasury yang menjalankan beberapa validator, termasuk sejumlah validator atas nama pihak ketiga. Kumpulan validatornya mengendalikan 3,75 juta SOL dalam stake yang didelegasikan, dan hanya 11,5% (433.000 SOL) di antaranya yang didelegasikan sendiri (yaitu dimiliki oleh treasury itu sendiri).

Operasi validator menimbulkan biaya, baik untuk infrastruktur maupun untuk memperoleh stake yang didelegasikan, yang sering kali memerlukan tingkat komisi rendah serta kemitraan pemasaran dengan platform atau bursa DeFi. Namun, SOL Strategies mengimbangi pengeluaran ini melalui imbalan blok tambahan, komisi validator, dan perjanjian operasional dengan pihak ketiga. Hal ini memungkinkan perusahaan memperoleh imbal hasil di atas patokan 7–8% yang tersedia melalui staking native atau likuid standar, sehingga menciptakan proposisi nilai yang berbeda bagi pemegang sahamnya.

Menghasilkan Imbal Hasil DeFi

Strategi yang lebih canggih bagi DAT adalah mengejar peluang imbal hasil dalam DeFi. Ekosistem DeFi Solana yang berkembang pesat mencakup banyak platform yang telah diaudit dan teruji, sehingga memungkinkan treasury yang canggih mengalokasikan modal dan memperoleh imbal hasil.

Salah satu pendekatan umum adalah meminjamkan SOL yang telah di-staking secara likuid di platform pinjam-meminjam, seperti Kamino atau Drift. Hal ini menghasilkan pendapatan bunga dari peminjam, serupa dengan bank tradisional yang memperoleh bunga dari pinjaman. Selain itu, treasury dapat meminjam dengan jaminan aset mereka, misalnya dengan menarik stablecoin, yang kemudian dialokasikan kembali ke strategi dengan imbal hasil lebih tinggi. Strategi tersebut dapat mencakup perdagangan basis delta-netral, farming airdrop, arbitrase pinjaman lintas platform, atau memperoleh imbal hasil nonkripto melalui stablecoin yang didukung RWA.

Mengejar imbal hasil melalui DeFi juga menimbulkan risiko smart contract dan protokol tambahan yang harus dikelola dengan cermat. DAT yang lebih konservatif mungkin menilai bahwa risiko ini lebih besar daripada imbal hasil tambahannya dan memilih untuk sepenuhnya menghindari eksposur DeFi. DAT lainnya, seperti Forward Industries, telah menyatakan bahwa memperoleh imbal hasil on-chain akan menjadi bagian utama dari strategi mereka.

Seiring meningkatnya persaingan antar-DAT, dorongan untuk menghasilkan imbal hasil kemungkinan akan semakin kuat. Seiring waktu, banyak DAT mungkin mulai menyerupai hedge fund on-chain yang menjalankan strategi yield farming canggih untuk memperoleh imbal hasil lebih tinggi. Dengan treasury besar yang tersedia, DAT berada dalam posisi untuk menyalurkan modal signifikan ke protokol DeFi terkemuka Solana, sehingga memberikan dorongan kuat bagi proyek-proyek unggulan ekosistem tersebut.

Mengakuisisi SOL Terkunci

Token terkunci mengacu pada SOL yang disimpan dalam akun stake dan tidak dapat ditarik hingga periode penguncian tertentu berakhir. Pembatasan ini diterapkan oleh parameter yang terikat pada timestamp UNIX atau epoch, dan ditentukan oleh kustodian yang ditunjuk saat akun dibuat. Selama periode penguncian, stake tidak dapat ditarik atau ditransfer.

Saat ini, 19,1 juta SOL, sekitar 3,13% dari total suplai beredar sebesar 609,6 juta, masih terkunci. Token-token ini dibuka secara bertahap dengan jadwal yang sebagian besar linear hingga Januari 2028. Akun stake terkunci biasanya berasal dari investasi SOL atau hibah Solana Foundation, dengan jadwal pembukaan yang ditentukan oleh perjanjian vesting terkait.

Meskipun tidak diperdagangkan secara publik, SOL terkunci tetap likuid melalui pasar sekunder yang sangat aktif, terutama difasilitasi oleh broker meja OTC dan transaksi peer-to-peer langsung. Token-token ini biasanya diperdagangkan dengan diskon rata-rata tertimbang waktu sekitar 15%. Mungkin juga terdapat batasan tambahan dalam pemilihan kustodian dan validator untuk staking. Sebanyak 2,1 juta token SOL terkunci dijadwalkan untuk dibuka sebelum akhir 2025. Karena periode pengunciannya relatif singkat, token ini kemungkinan diperdagangkan dengan diskon terbatas.

Banyak DAT Solana telah memanfaatkan SOL terkunci yang didiskon untuk meningkatkan metrik SOL per saham mereka. Misalnya, Chief Strategy Officer Upexi, Brian Ruddick, menyatakan bahwa lebih dari separuh kepemilikan yang diakuisisi perusahaan berbentuk SOL terkunci. Ia menambahkan bahwa jika Upexi menjual kembali token tersebut, mereka berharap dapat memperoleh diskon yang sama atau bahkan lebih menguntungkan dibandingkan saat pembelian.

Pembelian SOL terkunci oleh DAT membantu mengurangi kelebihan suplai, karena token ini secara struktural dicegah untuk dijual saat dibuka. Meskipun terdapat pandangan umum bahwa mengakuisisi SOL terkunci melalui sarana semacam ini dapat berdampak negatif karena sering kali melibatkan utang, dampak sebenarnya bergantung pada ketentuan pembiayaan. Struktur utang berbeda-beda berdasarkan perusahaan dan penawaran, dan jika utang jatuh tempo setelah periode pembukaan, penguncian menjadi tidak relevan. Yang sama pentingnya, SOL terkunci (terlepas dari namanya) sudah sangat likuid, didukung oleh pasar sekunder yang aktif.

Risiko Model DAT

Model perusahaan treasury juga memiliki kelemahan, dan investor harus mempertimbangkan risikonya dengan cermat sebelum mengalokasikan modal. Investor menghadapi risiko terkait dilusi akibat penerbitan ekuitas, ketidakselarasan tata kelola, serta ketergantungan pada kemampuan perusahaan untuk mengalokasikan dan melindungi treasury secara bijaksana.

Kerentanan Model Pertumbuhan Berbasis Premi

Saat ini, banyak DAT sangat bergantung pada kemampuan mempertahankan premi ekuitas terhadap NAV secara berkelanjutan (yaitu mempertahankan mNAV di atas 1) untuk mendorong pertumbuhan. Jika premi ini menyempit, atau lebih buruk lagi, berubah menjadi diskon, model tersebut akan cepat kehilangan momentum.

Kepemilikan saham DAT tidak memberi investor hak untuk menukarkan saham tersebut dengan aset digital dasar milik perusahaan. Hal ini berbeda dengan ETF, tempat peserta resmi dapat melakukan arbitrase atas selisih harga dengan menukarkan saham untuk memperoleh aset yang mendasarinya.

Namun, DAT yang terus diperdagangkan di bawah mNAV 1 dapat merespons dengan membeli kembali sahamnya untuk menutup selisih, menggunakan cadangan aset digital atau kas operasional. Misalnya, Bitmine, DAT Ethereum besar, telah memperoleh persetujuan dewan untuk membeli kembali sahamnya hingga senilai $1 miliar berdasarkan kebijakan manajemen. 

Karena valuasi DAT sangat berkorelasi satu sama lain dan dengan pasar kripto yang mereka ikuti, gelombang pembelian kembali atau penukaran dapat memicu pelepasan posisi secara sistemik, sehingga menekan harga aset digital itu sendiri. Sama seperti arus masuk treasury yang menciptakan permintaan berkelanjutan untuk aset seperti SOL, penukaran akan menimbulkan efek sebaliknya, yaitu menghilangkan dukungan tersebut dan berpotensi membalikkan akumulasi bersih.

Dalam jangka panjang, sektor DAT Solana kemungkinan akan terkonsolidasi, dengan perusahaan yang lebih besar dan bermodal lebih kuat mengakuisisi perusahaan yang lebih kecil dan terus diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV. Kesepakatan ini dapat meningkatkan nilai bagi kedua pihak dan memungkinkan pengakuisisi membeli SOL dengan harga diskon menggunakan ekuitas mereka sendiri. Namun, strategi ini hanya tetap layak jika perusahaan pengakuisisi itu sendiri terus diperdagangkan dengan premi. Kyle Samani, ketua Forward Industries, menyatakan bahwa akuisisi DAT yang lebih kecil kemungkinan akan menjadi bagian dari strategi mereka.

Operasi Bisnis Lama

Banyak DAT memasuki pasar publik bukan sebagai entitas baru, melainkan melalui perubahan arah perusahaan berkapitalisasi kecil dan menengah di sektor tradisional seperti layanan kesehatan dan pendidikan. Bisnis-bisnis ini biasanya hanya memiliki sedikit keterkaitan atau sinergi operasional dengan model treasury berbasis Solana. Perubahan arah ini sering mencerminkan dua motivasi berbeda:

Peluncuran Cepat ke Pasar

Bagi investor baru, mengakuisisi perusahaan yang telah tercatat di bursa menyediakan jalan pintas menuju bursa utama, sekaligus menghindari proses IPO baru yang panjang dan mahal. Jalur ini menawarkan akses pasar, likuiditas, dan visibilitas secara langsung.

Rebranding Oportunistis

Dalam kasus lain, perusahaan yang sedang kesulitan atau tidak menguntungkan mungkin melihat model DAT sebagai peluang untuk melakukan rebranding dan menarik perhatian investor. Dengan memosisikan diri sebagai treasury kripto, perusahaan-perusahaan ini berupaya memanfaatkan antusiasme pasar terhadap aset digital, meskipun pimpinan mereka hanya memiliki sedikit pengalaman sebelumnya di bidang ini.

Dinamika ini menimbulkan kekhawatiran penting. Lini bisnis lama yang tidak dilepas dapat membebani profitabilitas secara keseluruhan, menghabiskan sumber daya dan fokus manajemen tanpa memberikan nilai yang berarti. Selain itu, tim eksekutif dari industri yang tidak terkait sering kali tidak memiliki keahlian khusus yang diperlukan untuk mengelola treasury kripto secara efektif. Tanpa keterampilan dan pengetahuan yang relevan, tim ini mungkin kesulitan menciptakan nilai yang berkelanjutan.

Risiko Operasional dan Manajemen

Tidak seperti sarana investasi pasif seperti ETF kripto atau investor yang hanya memegang SOL spot, DAT beroperasi sebagai bisnis aktif. Hal ini menimbulkan risiko operasional dan manajerial yang secara langsung memengaruhi hasil bagi pemegang saham.

Perusahaan DAT dapat menggunakan leverage, terlibat dalam pengaturan pembiayaan yang kompleks, dan mengalokasikan modal dengan cara yang melampaui sekadar memegang atau melakukan staking kripto. Meskipun menciptakan potensi keuntungan, hal ini juga menghadirkan skenario kerugian yang dihindari oleh struktur pasif. Misalnya, perusahaan yang sangat mengandalkan utang untuk mengakumulasi kripto dapat menghadapi margin call atau risiko insolvensi jika pasar merosot tajam. Demikian pula, perusahaan yang secara aktif mengalokasikan dana treasury ke protokol DeFi menanggung risiko smart contract dan pihak lawan, di mana satu eksploitasi atau kegagalan protokol dapat mengakibatkan kerugian.

Eksekutif tidak hanya menentukan strategi alokasi modal, tetapi juga memperoleh manfaat langsung dari struktur kompensasi yang mungkin selaras atau tidak selaras dengan kepentingan pemegang saham. Selain gaji dan insentif kinerja, perusahaan sering menggunakan penasihat eksternal atau manajer aset, yang biayanya mengurangi imbal hasil bersih. Upexi, misalnya, memiliki perjanjian 20 tahun dengan perusahaan perdagangan GSR yang memberi hak kepada manajer aset untuk menerima biaya tahunan sebesar 1,75% dari aset.

Pada akhirnya, valuasi DAT sangat bergantung pada keyakinan terhadap kemampuan tim pimpinan untuk mengembangkan dan melindungi kepemilikan kripto dengan memperhitungkan dilusi. Tim manajemen mengendalikan treasury dan hanya menghadapi sedikit pembatasan langsung tentang cara atau waktu penggunaan dana yang dihimpun. Pemegang saham tidak sekadar membeli eksposur ke SOL; mereka secara aktif bertaruh pada pelaksanaan strategi dan tata kelola oleh manajemen.

Kesimpulan

Pertumbuhan DAT membawa sejumlah potensi manfaat bagi ekosistem Solana. Eksekutif terkemuka yang mendukung Solana dapat memperluas kesadaran di kalangan keuangan tradisional, sedangkan pengalokasian modal yang dihimpun ke protokol DeFi akan meningkatkan likuiditas dan menghasilkan arus biaya yang bernilai.

Meskipun sebagian kritikus menganggap DAT hanya sebagai tren sesaat, prospek jangka panjangnya tampak jauh lebih kuat. Seperti diuraikan dalam laporan ini, struktur DAT menawarkan keunggulan yang berarti dan berkelanjutan. Pada dasarnya, daya tariknya sederhana: investor tradisional menginginkan eksposur terhadap potensi kenaikan kripto, dan DAT menyediakan sarana yang patuh terhadap regulasi, mudah diskalakan, dan menarik bagi kumpulan modal besar untuk mencapai tujuan tersebut.

Referensi Lebih Lanjut

• Strategic SOL Reserve, pelacak kepemilikan SOL institusional
• Dasbor DAT Solana Artemis
• Dasbor DAT Solana Blockworks

Lampiran: Istilah Keuangan Terkait DAT

Bagian ini menguraikan konsep keuangan utama terkait DAT yang dirujuk di seluruh laporan, mencakup metrik yang digunakan untuk mengukur kinerja keuangan dan instrumen yang umum digunakan untuk menghimpun modal.

Nilai Aset Bersih (NAV)

NAV adalah nilai aset perusahaan dikurangi liabilitasnya. Nilai ini biasanya dinyatakan per saham. Jika perusahaan memiliki aset kripto senilai $100 juta, liabilitas sebesar $5 juta, dan 10 juta saham beredar, NAV per sahamnya adalah $9,50.

NAV per saham = (Total Aset - Total Liabilitas) / Jumlah saham beredar

Kelipatan terhadap nilai aset bersih (mNAV)

mNAV adalah metrik populer yang mengukur rasio harga saham DAT terhadap nilai aset bersih (NAV) per saham.

mNAV = Harga saham / NAV per saham

Jika mNAV di atas 1, saham diperdagangkan dengan premi, yang berarti investor membayar saham lebih mahal daripada nilai aset kripto dasar perusahaan. Jika mNAV di bawah 1, saham diperdagangkan dengan diskon, sehingga investor dapat memperoleh eksposur ke aset dasar dengan harga di bawah nilai aset bersihnya.

Program Ekuitas At-the-Market (ATM)

ATM memungkinkan perusahaan menjual saham langsung ke pasar dalam jumlah kecil dan berkelanjutan pada harga yang berlaku. Fleksibilitas ini menjadikannya alat penghimpunan modal pilihan bagi banyak DAT, karena dapat ditingkatkan dengan lancar tanpa diskon besar atau penerbitan blok saham dalam jumlah besar yang umum pada metode pembiayaan lainnya.

Ketika DAT diperdagangkan dengan premi terhadap NAV, setiap dolar yang dihimpun melalui ATM dapat membeli lebih banyak kripto per saham dibandingkan dampak dilusinya, sehingga menciptakan siklus peningkatan nilai: ekuitas baru diterbitkan, token diperoleh, mNAV meningkat, dan premi dapat semakin melebar.

Keunggulan ATM lainnya adalah waktu. Perusahaan dapat menghimpun modal saat permintaan kuat dan berhenti sementara ketika pasar melemah, sehingga penerbitan dapat diselaraskan dengan sentimen investor dan kondisi pasar.

Risiko utamanya terletak pada penggunaan berlebihan. Penerbitan yang terlalu besar dapat menekan harga saham. Namun, jika dijalankan dengan cermat, ATM termasuk salah satu mesin pertumbuhan paling efisien dari sisi modal yang tersedia bagi DAT.

Investasi Privat dalam Ekuitas Publik (PIPE)

DAT baru sering menggunakan investasi privat dalam ekuitas publik (PIPE) untuk menghimpun modal dengan cepat. Berbeda dengan ATM, PIPE merupakan transaksi yang dinegosiasikan dengan pembeli institusional besar dan biasanya ditetapkan dengan diskon tetap terhadap harga pasar. PIPE menawarkan efisiensi dalam hal kecepatan (misalnya, penghimpunan PIPE terbaru Forward Industries selesai hanya dalam dua minggu) maupun skala, tetapi disertai risiko dilusi dan potensi kelebihan suplai di masa mendatang.

Meskipun sangat efektif dalam hal kecepatan dan skala, arus masuk modal yang cepat dapat menekan valuasi berbasis NAV. Karena saham PIPE sering diterbitkan dengan penguncian, saham tersebut menimbulkan tekanan jual di masa mendatang karena investor mengantisipasi masuknya suplai ke pasar. PIPE paling tepat digunakan dalam kondisi premi tinggi, saat investor memahami kemampuan perusahaan untuk mengubah modal menjadi aset digital.

Waran

Waran adalah instrumen keuangan yang memberi pemegangnya hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli saham perusahaan pada harga tertentu (yaitu “harga eksekusi”) dalam jangka waktu yang ditetapkan. Waran serupa dengan opsi saham, tetapi diterbitkan langsung oleh perusahaan, sering kali sebagai bagian dari penghimpunan dana.

Waran sering diterbitkan sebagai insentif tambahan dalam kesepakatan pembiayaan. Waran membuat investasi lebih menarik bagi investor dengan memberi mereka potensi keuntungan. Jika dieksekusi, waran mendatangkan kas tambahan bagi perusahaan karena investor membayar harga eksekusi untuk mengonversi waran menjadi saham.

Surat Utang Konversi

Instrumen ini merupakan jenis utang jangka pendek yang sering digunakan dalam penghimpunan dana startup. Pada dasarnya, instrumen ini adalah pinjaman dari investor kepada perusahaan. Surat utang konversi memiliki tanggal jatuh tempo (misalnya, 2–3 tahun). Saat jatuh tempo, perusahaan harus membayar pokok dan bunga secara tunai atau mengonversi surat utang menjadi ekuitas jika persyaratannya terpenuhi.

Investor menyukai surat utang konversi karena mereka memperoleh potensi keuntungan jika perusahaan tumbuh melalui konversi ekuitas dengan ketentuan yang menguntungkan. Mereka juga memiliki prioritas di atas pemegang ekuitas jika perusahaan gagal, karena instrumen tersebut bermula sebagai utang. 

Ketika surat utang konversi jatuh tempo dan tidak dikonversi menjadi ekuitas, perusahaan harus melakukan pembiayaan ulang atau melunasinya. Jika suku bunga lebih tinggi, utang baru akan lebih mahal. Selain itu, jika harga aset lebih rendah, valuasi perusahaan dan kemampuannya menghimpun ekuitas dapat terdampak.

Saham Preferen Perpetual

Struktur preferen perpetual adalah pinjaman yang membayar imbal hasil nominal lebih tinggi daripada surat utang konversi, tetapi pokoknya tidak pernah jatuh tempo. Karena preferen perpetual tidak memiliki jatuh tempo, perusahaan tidak menghadapi tenggat pembayaran sekaligus. Perusahaan hanya perlu terus membayar dividen, yang terkadang dapat ditangguhkan, tergantung strukturnya. Hal ini membuatnya lebih fleksibel bagi penerbit dibandingkan instrumen menyerupai utang dengan jatuh tempo tetap.

Bagi DAT Solana, model ini sangat selaras dengan ekonomi staking. Karena SOL yang di-staking menghasilkan imbal hasil tahunan native sekitar 7–8%, dividen dapat dibayarkan langsung dari imbalan staking, sehingga instrumen preferen perpetual menjadi pilihan yang sesuai secara alami.