Solana 디지털 자산 재무 기업의 부상

소개

디지털 자산 재무(Digital Asset Treasury, DAT) 기업은 Bitcoin(BTC)이나 Solana(SOL) 같은 암호화폐를 대규모로 대차대조표에 보유하는 상장사입니다. 투자자는 지분 소유를 통해 디지털 자산에 노출될 수 있습니다. 이 모델은 2020년 Michael Saylor가 Strategy(구 MicroStrategy)에서 처음 도입했으며, 이후 수백 개 기업이 채택할 만큼 큰 인기를 얻었습니다.

DAT는 자본을 조달하고 전략적으로 운용할 수 있는 능동형 금융 수단으로, ETF 같은 수동형 상품과 다릅니다. DAT의 핵심 사업 전략은 디지털 자산을 대차대조표에 직접 보유하고 주당 보유량을 늘리는 것입니다. 투자자에게 DAT는 기초 자산에 노출될 수 있는 레버리지형 고베타 대체 수단으로 기능할 수 있습니다.

Solana는 높은 처리량을 제공하는 대표적인 블록체인입니다. 경쟁력 있는 네이티브 수익률, 업계 최고 수준의 기술, 높은 사용자 채택률, 빠르게 성장하는 개발자 생태계를 갖추고 있어 SOL은 디지털 자산 재무에 매우 매력적인 자산입니다. 이에 따라 Solana 기반 DAT에 대한 관심은 사상 최고 수준에 이르렀습니다. 이 글에서는 DAT 모델의 장점과 잠재적 단점을 모두 살펴보며 Solana DAT 시장을 종합적으로 분석합니다.

참고: 이 보고서에는 DAT 관련 금융 용어가 많이 사용됩니다. 익숙하지 않은 독자를 위해 필요할 때 참고할 수 있도록 주요 정의와 설명을 부록에 수록했습니다.

Solana 중심 DAT

Solana DAT 시장은 빠르게 성장하고 있습니다. 거의 매일 새로운 발표가 나오며 추가 진입 기업도 대기 중입니다. 이 분석은 변화하는 시장의 현재 모습을 보여줍니다. 디지털 자산 재무를 위해 SOL을 매입하겠다는 공식 계획을 공개한 기업은 19곳입니다. 가장 큰 DAT들은 SOL에만 집중하지만, 일부는 BTC 같은 자산과 함께 더 폭넓은 포트폴리오의 일부로 SOL을 보유합니다.

Forward Industries는 680만 SOL 이상을 보유해 큰 격차로 최대 Solana DAT에 올라 있습니다. 다음 그룹은 Sharps Technology, DeFi Dev Corp, Upexi로, 각각 약 200만 SOL을 재무 자산으로 보유합니다. Solana DAT의 총보유량은 약 1,540만 SOL로, 네트워크 전체 공급량 6억 1,000만 토큰의 2.5%에 해당합니다. 새로 조달했지만 아직 집행하지 않은 자금이 수억 달러에 달하므로, 이들의 네트워크 점유율은 향후 몇 달 동안 더 커질 전망입니다. 참고로 최대 Bitcoin DAT인 Strategy는 638,985 BTC를 보유하고 있으며, 이는 Bitcoin 총공급량 2,100만 개의 3%를 조금 넘습니다. 

디지털 자산 재무 전략의 일환으로 SOL을 대차대조표에 보유한 조사 대상 19개 기업 중 11곳(58%)은 미국, 4곳(21%)은 캐나다에 있습니다. 나머지 4곳(21%)은 프랑스, 중국, 호주, UAE에 분포합니다. 과반인 12곳(63%)이 Nasdaq에 상장되어 있으며, 2곳(11%)은 뉴욕증권거래소에서 거래됩니다. 

많은 DAT가 디지털 자산 재무에 대한 관심 증가를 활용하기 위해 다른 산업에서 전환했습니다. 이 동향은 보고서 후반부에서 자세히 살펴봅니다. 특히 Solana DAT 기업 19곳 중 5곳(26%)은 헬스케어 부문에서 출발했습니다.

Solana DAT 프로필

이 섹션에서는 개별 Solana DAT의 기업 배경, 주요 경영진과 투자자, 자금 조달 활동, 공개된 SOL 보유량을 자세히 소개합니다. 제시된 수치는 각 기업이 최근 발표하거나 제출한 공식 공개 자료를 기반으로 합니다. 다만 정확한 보유량 데이터를 파악하기 어려운 경우도 있습니다.

Robert Leshner

@rleshner

Financial markets haven’t kept pace with technology, at all. Everybody is out here guessing how many shares a company has, how much balance sheet it has, how much crypto it owns. And everyone is wrong, constantly.

2025년 8월 13일 오후 10:45

Forward Industries (Nasdaq: FORD)

Forward Industries는 2025년 9월 현재까지 Solana DAT 시장에 진입한 가장 중요한 기업이 되었습니다. 현금과 스테이블코인만으로 집행한 $16억 5,000만 규모의 PIPE 조달을 발표했습니다. 불과 며칠 뒤에는 $40억 규모의 ATM 공모도 발표했습니다. 이는 현재까지 Solana 재무 기업이 진행한 단일 자금 조달 중 최대 규모입니다. 동시에 Forward가 전체 최대 Solana DAT로 성장할 기반을 마련했습니다. Forward는 최초 조달한 16억 5,000만 달러를 집행해 현재까지 680만 개 이상의 SOL 토큰을 확보했습니다.

이 회사는 업계 거물인 Galaxy Digital, Multicoin Capital, Jump Crypto의 강력한 지원을 받습니다. 각 기업은 Forward의 전략 수립과 실행에서 서로 다른 역할을 맡을 전망입니다. Galaxy Digital은 거래, 대출, 스테이킹 등 핵심 재무 기능을 관리합니다. Jump Crypto는 Firedancer와 DoubleZero 같은 프로젝트를 통해 인프라 전문성을 제공합니다. 2018년 Solana 시드 라운드를 주도한 오랜 후원자 Multicoin Capital은 전략적 방향과 거버넌스 감독을 담당합니다.

Solana를 가장 일찍부터 적극적으로 지지해 온 인물 중 한 명인 Multicoin 매니징 파트너 Kyle Samani가 이사회 의장을 맡았습니다. Samani는 이 사업에 개인적으로 2,500만 달러를 투자했습니다. 그는 Bitcoin의 전통 금융 지지자로 활동한 Michael Saylor와 유사한 역할을 맡아, 월스트리트에서 Solana를 대표하는 주요 기업 옹호자가 될 것으로 기대됩니다. Galaxy Digital과 Jump Crypto의 최고투자책임자인 Chris Ferraro와 Saurabh Sharma도 이사회에 합류했습니다.

60여 년 전에 설립되어 Nasdaq에 상장된 Forward Industries는 원래 의료 및 기술 부문 제품을 생산하는 디자인·제조 기업으로 명성을 쌓았습니다. Solana 생태계로의 전환은 사업 모델을 완전히 재편하는 결정입니다. 다만 새로운 핵심 사업과 함께 기존 디자인·제조 부문도 계속 운영할 계획입니다.

Forward는 금융 시장의 온체인 전환을 촉진하도록 설계된 상장 기관 투자 수단을 지향합니다. 이는 증권 규제를 현대화하려는 SEC의 최근 ‘Project Crypto’ 이니셔티브와도 부합합니다. 실제로는 주식과 배당을 온체인에서 발행하고, 기업 거버넌스를 온체인에서 수행하며, 가능한 한 많은 핵심 사업 기능을 블록체인 인프라로 이전합니다.

회사는 DeFi 대출, 유동성 공급, 기타 고급 온체인 수익 창출 활동 등 Solana 네이티브 전략에 자본을 배치해 단순한 토큰 가격 상승보다 더 빠르게 주당 SOL 증가율을 복리로 높이는 것을 목표로 합니다. 또한 자금 조달에 영구 우선주 구조를 폭넓게 활용하겠다는 의사도 밝혔습니다.

DeFi Development Corp. (Nasdaq: DFDV)

DeFi Development Corp. (DFDV)의 전신은 부동산 금융 플랫폼에서 AI 서비스로 전환했던 Janover Inc.입니다. 2025년 4월 창업자 Blake Janover는 의결권 주식의 과반을 DeFi Dev LLC에 매각해 사업 전면 개편의 기반을 마련했습니다. 같은 날 이사회는 전 Kraken 임원 Joseph Onorati와 Parker White가 이끄는 새 경영진을 선임했습니다. 또한 SOL 매입과 회사의 핵심 최우선 지표인 주당 SOL 극대화로 사업 초점을 전환하는 안을 공식 승인했습니다.

전환 자금을 마련하기 위해 DFDV는 PIPE를 통한 1억 4,900만 달러와 ATM 및 ELOC 한도를 통한 6,000만 달러를 포함해 3억 7,000만 달러 이상을 조달했습니다. Pantera, Kraken, Arrington Capital 등 주요 투자자로 구성된 컨소시엄의 지원을 받으며, 현재까지 200만 개가 조금 넘는 SOL 토큰을 확보했습니다.

DFDV는 축적을 넘어 온체인 입지를 적극적으로 확대했습니다. 유동성 스테이킹 토큰인 DFDVSOL을 출시했습니다. 독립 검증인 BullMoose Systems와 Strawberry Siren을 현금 50만 달러와 주식 300만 달러에 인수했으며, 커뮤니티 밈코인 BONK와 화이트라벨 검증인 파트너십도 체결했습니다. 이와 함께 DFDV는 자사 주식을 래핑한 형태로 토큰화했으며, DFDVx 주식은 Solana에서 직접 거래됩니다.

DFDV의 차별점은 해외 Solana 재무 운용사를 육성하기 위한 프랜차이즈형 모델입니다. 8월 말에는 Cykel AI(이전 런던증권거래소 티커 CYK)를 인수하며 영국 시장으로 첫 대규모 확장을 발표했습니다. 현재 DFDV UK로 이름을 바꾼 이 자회사는 영국 최초의 Solana 재무 운용사가 되었습니다. DFDV가 지분 45%를 보유하며, 나머지는 현지 경영진과 이사회 구성원이 보유합니다. 회사는 5개의 운용사를 추가로 개발 중이라고 밝혔습니다. 여러 증권거래소에 걸쳐 전 세계에 분산된 Solana 재무 기업 네트워크를 구축하려는 전략입니다.

Sharps Technology (Nasdaq: STSS)

Sharps Technology Inc.는 스마트 안전 주사기의 개발과 제조를 전문으로 하는 미국 의료기기 및 의약품 포장 기업입니다. 제품은 주삿바늘 찔림 사고를 줄이고, 바늘 재사용을 방지하며, 약물 전달 효율을 높이도록 설계되었습니다.

8월 말, 회사는 보통주 매매를 통해 4억 달러가 넘는 PIPE 자금 조달을 발표했습니다. 조달금은 SOL을 주요 보유 자산으로 삼는 Sharps의 새로운 디지털 자산 재무 전략을 지원합니다. Sharps는 현재 214만 SOL을 보유하고 있으며, 여기에는 Solana Foundation과의 계약으로 확보한 5,000만 달러 상당의 물량이 포함됩니다.

이번 사모 발행에는 ParaFi, Pantera, FalconX, RockawayX, Republic Digital 등으로 구성된 투자자 컨소시엄이 참여했습니다. Sharps는 디지털 자산 재무 전략으로 전환하는 동시에 경영진도 강화했습니다. Jambo를 공동 창업한 남매 중 Alice Zhang을 최고투자책임자로, James Zhang을 전략 고문으로 선임했습니다. Jambo는 신흥 시장을 위한 저가형 Web3 스마트폰을 개발한 기업으로 잘 알려져 있습니다.

Sharps는 인기 NFT 브랜드의 IP를 자사 Solana 재무 플랫폼과 결합하는 Pudgy Penguins와의 협업도 발표했습니다. 구체적인 협업 내용은 아직 공개되지 않았습니다.

Upexi, Inc. (Nasdaq: UPXI)

2018년에 설립된 Upexi는 소비자 직접 판매(D2C) 브랜드 애그리게이터로 출발했습니다. 건강, 웰니스, 반려동물 관리 분야의 소비자 브랜드를 인수해 성장시켰습니다. 플로리다에 기반을 둔 이 기업의 연간 매출은 약 1,500만~2,000만 달러입니다. 그러나 팬데믹 이후 역풍에 직면하면서 결국 현재의 디지털 자산 전략으로 전환했습니다.

Upexi는 4월에 재무 전략을 공개하며 초기 Solana DAT 중 하나로 자리 잡았습니다. 이후 회사는 200만 개가 조금 넘는 SOL 토큰을 확보했습니다. 전환 자금을 마련하기 위해 4월 PIPE를 통해 1억 달러를 조달했고, 7월에는 2억 달러를 추가로 조달했습니다. 회사 공식 웹사이트에 따르면 현재 재무 자산으로 2,018,419 SOL을 보유하고 있습니다.

Upexi는 Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom, Morgan Creek 등 유명 벤처 캐피털 15곳의 투자를 유치했습니다. 영향력 있는 인사들도 리더십 그룹에 합류했습니다. 암호화폐에서 무기한 선물 계약 활용을 개척한 것으로 알려진 Arthur Hayes가 자문위원회의 첫 위원이 되었습니다. 시장 조성자 GSR의 전 리서치 책임자인 최고전략책임자 Brian Rudick은 재무 전략을 이끌고 있습니다.

Upexi는 자체 검증인 인프라를 구축하고 운영하는 대신 네트워크 전반에 SOL 보유분을 위임하기로 했습니다. 경영진은 위임을 활용하면 자체적으로 검증인을 운영할 때 발생하는 운영·기술적 복잡성 없이도 비슷한 스테이킹 수익률을 얻을 수 있다고 설명했습니다.

The Solana Company (Nasdaq: HSDT)

9월 중순, Helius Medical은 사명을 Solana Company로 바꾸고 Solana 중심 재무 기업을 설립하기 위해 초과 청약된 비공개 PIPE로 5억 달러 이상을 조달했다고 발표했습니다. 이번 거래에는 7억 5,000만 달러 규모의 주식 워런트도 포함됩니다. 워런트가 행사되면 회사의 자본 기반은 12억 5,000만 달러 이상으로 확대됩니다.

이번 PIPE는 Pantera Capital과 Summer Capital이 공동 주도했으며, 여러 유명 투자자로 구성된 컨소시엄도 참여했습니다. 미국 최초의 암호화폐 펀드를 출시한 것으로 알려진 Pantera는 DAT 시장에 적극적으로 참여해 왔습니다. Twenty One Capital(BTC), DeFi Development Corp(SOL), Sharplink Gaming(ETH) 등 여러 생태계에 투자하고 있습니다.

Solana Company의 재무 전략은 Summer Capital 창업자인 Joseph Chee 회장이 총괄합니다. Pantera 측에서는 이사회 옵서버 Cosmo Jiang과 고문 Dan Morehead가 감독하고 의견을 제공합니다. Dan Morehead는 Pantera의 창업자이자 매니징 파트너입니다.

최근까지 Helius Medical Technologies는 신경학적 결손을 치료하는 비이식형 의료기기를 전문으로 하는 미국 신경기술 기업이었습니다. 회사는 Helius라는 이름을 함께 사용하는 Solana 개발자 플랫폼인 저희와의 혼동을 피하기 위해 사명을 변경했습니다.

회사는 최근 760,190 SOL 토큰을 매입했다고 공개했으며, 추가 매입에 사용할 현금도 3억 3,500만 달러 이상 보유하고 있습니다.

Solmate (Nasdaq: BREA)

9월 중순, Solmate는 Solana 중심 디지털 자산 재무를 구축하기 위해 초과 청약된 3억 달러 규모의 PIPE 자금 조달을 마쳤습니다. 이번 라운드는 가상 자산 전문 전략 투자·자문사인 UAE 기반 Pulsar Group이 주도했습니다. Solana Foundation, 초기 Solana 투자자 RockawayX, Cathie Wood의 ARK Invest도 참여했습니다. 자금은 현금, 스테이블코인, SOL을 혼합한 형태로 납입되었습니다. ARK Invest는 Solmate 주식도 약 1억 6,200만 달러어치 추가 매입했습니다.

자금 조달과 함께 경영진도 개편했습니다. Kraken의 전 최고법률책임자이자 현 DFDV 이사회 구성원인 Marco Santori를 CEO로 선임해 회사의 디지털 자산 사업 확장을 맡겼습니다.

이전에 Brera Holdings로 알려졌던 이 회사는 오랫동안 여러 프로 축구팀을 인수·관리하는 멀티클럽 스포츠 구단주 그룹으로 운영되었습니다. 기존 스포츠 사업을 유지하면서 Solana 중심의 디지털 자산 재무 사업을 추가할 계획입니다.

Solmate는 아부다비에 베어메탈 검증인을 배치해 이 지역을 대표하는 기관급 Solana 스테이킹 운영사로 자리매김할 계획입니다. 중동 지역과 강력한 관계를 맺은 최초의 Solana DAT라는 점이 주목됩니다.

Sol Strategies (Nasdaq: STKE)

Sol Strategies는 DAT의 발전 과정에서 독특한 길을 걸었습니다. 원래 Bitcoin 재무 전략을 채택한 최초의 캐나다 상장사로 알려졌지만, 2024년 중반 새 경영진 아래 방향을 전환했습니다. 2024년 7월 Leah Wald가 CEO로 취임한 후 Sol Strategies는 Solana 생태계에 집중하며 SOL 재무 전략을 개척한 초기 기업 중 하나가 되었습니다. (Wald는 이 글이 게시되기 직전에 사임했습니다.)

주로 수동 위임에 의존하는 다른 DAT와 달리 Sol Strategies는 검증인 중심 전략을 추진했습니다. 지금까지 세 곳의 유명 독립 Solana 검증인인 Laine, OrangeFin Ventures, Cogent를 인수했습니다. 이를 통해 SOL을 확보하는 동시에 경영진의 전문성도 강화했습니다. 전 Laine 소속 Michael Hubbard는 현재 최고전략책임자를 맡고 있습니다. OrangeFin Ventures 창업자이자 전 CEO인 Max Kaplan은 최고기술책임자로 선임되었습니다. 두 사람 모두 Solana 검증인 커뮤니티에서 높은 평가를 받으며 활발히 활동하고 있습니다.

회사가 현재 운영하는 검증인의 위임 스테이킹은 총 340만 SOL 이상으로, 자체 재무 보유량 435,064 SOL을 크게 웃돕니다. 경영진은 자사의 비전이 기존 DAT 모델을 넘어선다고 강조하며 이 접근법을 DAT++로 설명합니다. Wald는 Sol Strategies를 재무 운용사보다 기술 기업으로 먼저 정의했습니다. 검증인 인프라 제공이 장기 전략의 핵심입니다.

Sol Strategies는 Solana 생태계 내 인지도와 파트너십 확대에도 힘썼습니다. 주요 이니셔티브로는 호주 자산운용사 DigitalX와의 스테이킹 계약, Solana Mobile 및 Pudgy Penguin의 밈코인 Pengu와의 협업이 있습니다. 회사는 Nasdaq과 캐나다증권거래소에서 모두 거래되며, Superstate와의 파트너십을 통해 주식을 온체인으로 직접 옮길 계획도 발표했습니다.

BIT Mining Limited (NYSE: BTCM)

오하이오에 본사를 둔 BIT Mining Limited는 중국과 오랜 관계를 맺어 온 Bitcoin 채굴 기업입니다. 미국과 아프리카에서 작업증명 채굴 시설을 운영합니다. 총전력 부하는 117.5메가와트, 시설 면적은 70,000제곱미터이며 약 46,800대의 Bitcoin 채굴기를 수용할 수 있습니다.

BIT Mining은 채굴 사업 외에도 주로 내부 사용을 위한 ASIC 하드웨어를 제조합니다. 이 장비들은 주로 Dogecoin, Litecoin, Ethereum Classic 같은 대체 PoW 암호화폐에 최적화되어 있습니다.

8월에 회사는 대대적인 전략 전환을 발표했습니다. 사명을 SOLAI Limited(NYSE: SLAI)로 바꾸고, 새로운 Solana 중심 디지털 자산 재무 전략을 지원하기 위해 2억~3억 달러를 조달할 계획입니다. 전환 과정에서 BIT Mining은 기존 암호화폐 보유분을 SOL로 바꿀 예정입니다. 현재 회사는 44,000 SOL을 보유하고 있습니다.

이번 결정은 사업 방향을 여러 차례 바꿔 온 흐름을 잇습니다. 회사는 원래 500.com이라는 중국 온라인 스포츠 복권 플랫폼으로 출범했습니다. 2020년 12월 암호화폐 채굴 부문에 진출했고, 2021년 초 BIT Mining Limited로 사명을 변경했습니다.

가장 최근인 8월 말, 회사는 Brale Inc.와 협력해 Solana 기반의 USD 담보 스테이블코인 DOLAI를 출시한다고 발표했습니다. 또한 BIT Mining은 자체 Solana 검증인 운영을 시작했습니다.

Classover (Nasdaq: KIDZ, KIDZW)

2020년에 설립되어 뉴욕에 본사를 둔 Classover는 전 세계 K-12 학생에게 실시간 양방향 수업을 제공하는 온라인 교육 기업입니다. 교육과정은 수학, 영어, 중국어 같은 핵심 과목과 음악, 파닉스 등의 심화 과정을 아우릅니다.

새로운 디지털 자산 재무 전략을 추진하기 위해 Classover는 두 건의 대규모 자금 조달 계약을 체결했습니다. 4억 달러 규모의 주식 매입 계약과 5억 달러 규모의 선순위 담보부 전환사채 투자입니다. 계약 조건에 따라 조달금의 최소 80%는 Solana(SOL) 매입에 사용됩니다. 회사는 현재 약 61,000개의 SOL 토큰을 보유하고 있습니다.

기타 SOL DAT

AirNet Technology Inc.

AirNet Technology Inc. (Nasdaq: ANTE): 베이징에 본사를 둔 이 회사는 이전에 중국 항공 여행 미디어 네트워크 운영에 집중했지만, 이후 디지털 자산으로 전략을 전환했습니다. 과거 자금 조달 라운드에서 발행한 워런트가 행사되면서 AirNet은 749,965개의 SOL 토큰을 보유하게 되었으며, BTC와 ETH도 함께 보유하고 있습니다.

DigitalX Limited

DigitalX Limited (ASX: DCC): 호주에 상장된 디지털 자산 펀드 운용사이자 재무 기업입니다. 회사는 5월 발표에서 총 디지털 자산 포트폴리오의 43.3%에 해당하는 125,390 SOL(3,000만 달러)을 보유하고 있다고 밝혔습니다.

Torrent Capital Ltd.

Torrent Capital Ltd. (TSXV: TORR): 상장 주식, 디지털 자산, 비상장 투자 포트폴리오를 적극적으로 운용하는 캐나다 상장 투자사입니다. 올해 4월 기준 Torrent Capital은 40,039 SOL을 보유하고 있습니다.

Neptune Digital Assets Corp

Neptune Digital Assets Corp (TSX-V: NDA): 캐나다 블록체인 투자 기업으로, 2025년 7월 마지막 보고 기준 35,460개의 SOL 토큰(850만 달러)을 보유하고 있습니다.

Exodus Movement

Exodus Movement (NYSE: EXOD): 암호화폐 수탁 및 지갑 서비스를 제공합니다. 9월 기준 회사의 재무 자산에는 43,738 SOL이 포함되어 있습니다.

SOL Global Investments Corp.

SOL Global Investments Corp. (CSE: SOL) Solana 블록체인에 대한 공개 시장 노출을 제공하는 캐나다 기반 투자·사모펀드 지주회사입니다. 최근 업데이트에 따르면 회사는 29,858 SOL을 보유하고 있습니다. 

Artelo Biosciences

임상 단계 제약사 Artelo Biosciences **(Nasdaq: ARTL)**는 8월에 Solana 중심 디지털 자산 준비금 전략을 시작하기 위해 시장가 비공개 발행으로 947만 5,000달러를 조달했습니다.

Acheter-Louer

Acheter-Louer (Euronext Paris: ALALO): 부동산 광고와 마케팅 서비스를 전문으로 하는 프랑스 기업입니다. 8월에 회사는 자회사 Sol Treasury Corp.를 통해 14,905개의 SOL 토큰을 보유하고 있다고 밝혔습니다.

Mercurity Fintech Holding Inc.

Mercurity Fintech Holding Inc. (Nasdaq: MFH): 뉴욕에 기반을 둔 핀테크 기업 Mercurity는 암호화폐 채굴 시설을 운영합니다. 7월에 Mercurity는 Solana 기반 재무 전략에 자금을 지원하기 위해 2억 달러 규모의 주식 신용공여 계약을 확보했다고 발표했습니다.

iSpecimen Inc.

iSpecimen Inc. (Nasdaq: ISPC): 과학 연구용 인체 생체시료 조달 플랫폼입니다. 8월에 iSpecimen은 Solana 블록체인 생태계를 기반으로 2억 달러 규모의 기업 재무 준비금을 조성할 계획이라고 밝혔습니다.

DAT 모델의 장점

SOL 트레저리 기업은 매력적인 대체 투자 수단이 될 수 있습니다. 상장지수상품(ETP)이나, 암호화폐 전문 투자자가 주로 택하는 SOL 토큰 직접 매수 및 자체 보관 방식보다 여러 장점이 있습니다. 아래에서 주요 요인을 살펴보겠습니다.

NAV보다 높은 가격으로 주식 발행

DAT가 NAV 대비 프리미엄으로 거래되면 신주를 발행해 이 프리미엄을 확보할 수 있습니다. 이런 방식의 주식 매각은 본질적으로 주당가치를 높입니다. 예를 들어 DAT가 mNAV 2로 거래될 때 신주를 발행하고 그 자금으로 SOL을 매수하면, 사실상 토큰을 절반 가격에 확보하는 셈입니다. 이는 Strategy에서 Michael Saylor가 활용한 전략과 유사합니다. 프리미엄이 붙은 가격으로 주식을 발행해 대규모 Bitcoin 매수를 지원했고, 최소한의 레버리지만으로 회사 주가가 Bitcoin 자체의 성과를 크게 앞서도록 만들었습니다.

전환사채도 주당가치를 높이는 자금 조달 수단입니다. 처음에는 부채로 발행되지만 정해진 가격에 주식으로 전환할 수 있는 선택권이 포함됩니다. 즉, 유리한 조건에서 주식으로 바뀔 수 있는 대출과 같습니다. 주식 전환 옵션이 내재되어 있어 투자자는 일반 회사채보다 낮은 금리를 받아들이는 경우가 많습니다. 실제로 전환되면 DAT는 현재 시장가보다 높은 가격으로 주식을 발행하는 효과를 얻습니다. 일반적인 유상증자보다 높은 배수로 발행되는 경우도 많습니다. 이에 따라 기존 주주의 주당가치가 추가로 높아집니다.

지금까지 Solana DAT의 주당 SOL 증가를 이끈 핵심 요인은 ATM과 PIPE를 통한 NAV 초과 가격의 주식 발행이었습니다. 시장이 많은 DAT에 NAV 대비 프리미엄을 부여했기에 가능했습니다.

신뢰받는 대표 인물

Bitcoin 및 Ethereum과 달리 Solana에는 전통 금융권에서 널리 인정받는 지지자가 없습니다. Wall Street이 이해할 수 있는 언어로 네트워크의 가치를 설명할 수 있는 ‘Michael Saylor 유형’의 인물이 부족합니다. 대부분의 기관 투자자는 충분히 이해하지 못한 자산에 자본을 배분하기를 주저합니다. 신뢰는 일반적으로 꾸준한 노출과 명확한 소통을 통해 형성됩니다.

Solana DAT의 주요 경영진은 Solana를 대변하는 눈에 띄고 신뢰할 수 있는 지지자로 자리매김해 전통 투자자의 지식 격차를 해소할 수 있습니다. Saylor의 전략을 따른다는 것은 적극적으로 목소리를 내는 공개적인 대표 인물이 된다는 뜻입니다. 소셜 미디어에서 활발히 소통하고, 주요 콘퍼런스에서 기조연설을 하며, Bloomberg 같은 금융 뉴스 매체에 출연하고, 여러 팟캐스트에 정기적으로 참여해야 합니다.

이 전략은 개별 DAT와 네트워크 전체에 모두 도움이 됩니다. CEO와 경영진의 효과적인 전파 활동은 전통 자본의 관점에서 Solana의 정당성을 높이고, 그렇지 않았다면 관망했을 장기 투자자를 유치하는 데 기여할 수 있습니다. 이러한 초기 징후는 이미 주요 경영진의 최근 인터뷰에서 나타났습니다. 이들은 “Solana는 모든 자본시장을 합친 것보다 더 많은 트랜잭션을 하루에 처리할 수 있습니다”라는 표현으로 Solana의 처리량을 강조했습니다.

규제 제약 우회

오늘날에도 연기금, 국부펀드, 기부기금 등 수조 달러를 운용하는 많은 기관 자산 배분자는 암호화폐를 직접 보유할 수 없지만, 상장 주식에는 자유롭게 투자할 수 있습니다. DAT는 이들이 규정을 준수하면서 Solana에 투자할 수 있는 수단을 제공합니다. 대차대조표에 보유한 토큰뿐 아니라, 이러한 투자 수단이 제공하는 규제상 접근성과 자본 조달의 이점도 활용할 수 있습니다.

간소화된 수탁

암호화폐를 직접 보유하려면 개인 키를 관리하고 디지털 지갑을 안전하게 보호해야 합니다. 암호화폐에 익숙한 투자자에게는 친숙하지만 전통 투자자에게는 복잡하고 위험할 수 있는 과정입니다. DAT는 주주를 대신해 수탁과 보안을 처리하여 이러한 부담을 없앱니다. SOL ETF 보유의 장점과 유사하게, 접근성이 높고 전문적으로 관리되는 대안을 제공합니다.

세금 혜택

암호화폐 과세는 관할권마다 크게 다르며, 주식 과세보다 복잡하고 자본 효율성이 낮은 경우가 많습니다. 암호화폐에 노출되는 상장 주식 투자 수단은 세금 측면에서 더 매력적일 수 있습니다. 많은 경우 주식에는 더 단순하거나 유리한 세금 규정이 적용됩니다. 예를 들어 일부 관할권에서는 SOL 스테이킹 보상이 일반 소득으로 과세되지만, 스테이킹 보상으로 인한 DAT 주가 상승분은 주식을 매도하기 전까지 미실현 상태로 남아 과세되지 않습니다.

또한 많은 DAT 구조에서는 투자자가 암호화폐를 현물 출자할 수 있으며, 일반적으로 과세가 이연됩니다. SOL을 매도해 자본이득세를 발생시킨 뒤 투자하는 대신 토큰을 직접 출자하고, 이후 주식 포지션을 매도할 때까지 과세를 미룰 수 있습니다.

스테이킹 수익률

SOL 트레저리 기업은 스테이킹 운영을 통해 SOL을 꾸준히 추가 확보할 수 있습니다. 신규 자본을 조달하거나 주주 지분을 희석하지 않고도 주당 SOL을 늘릴 수 있습니다. 이 구조를 활용하면 투자자는 상장 주식을 통해 스테이킹의 이점을 직접 누릴 수 있습니다.

특히 SOL의 명목 스테이킹 수익률은 현재 약 7~8%로, ETH(~2.5%)나 네이티브 수익률이 전혀 없는 BTC 등 다른 주요 디지털 트레저리 자산보다 훨씬 높습니다. SOL 트레저리 기업이 스테이킹 수익률을 높일 수 있는 또 다른 핵심 이점은 자체 검증인을 운영할 수 있다는 점입니다. 이를 통해 일반 개인 스테이커는 이용할 수 없는 여러 수익원을 확보할 수 있습니다.

현재 가장 명확한 사례는 여러 검증인을 운영하는 트레저리 기업 SOL Strategies입니다. 여기에는 제3자를 대신해 운영하는 검증인도 포함됩니다. 이 회사의 검증인 세트에는 375만 SOL이 위임되어 있으며, 이 중 자체 위임분, 즉 트레저리 자체 소유분은 11.5%인 433,000 SOL에 불과합니다.

검증인 운영에는 비용이 발생합니다. 인프라 비용뿐 아니라 위임된 스테이크를 확보하는 비용도 포함됩니다. 이를 위해 낮은 수수료율을 적용하거나 DeFi 플랫폼 또는 거래소와 마케팅 파트너십을 맺어야 하는 경우가 많습니다. 하지만 SOL Strategies는 추가 블록 보상, 검증인 수수료, 제3자와의 운영 계약으로 이러한 비용을 상쇄합니다. 이를 통해 표준 네이티브 또는 유동성 스테이킹에서 얻을 수 있는 7~8%의 기준 수익률을 웃돌며, 주주에게 차별화된 가치를 제공합니다.

DeFi 수익 창출

DAT가 활용할 수 있는 더 고도화된 전략은 DeFi에서 수익 기회를 찾는 것입니다. Solana의 빠르게 성장하는 DeFi 생태계에는 감사를 거치고 실전에서 검증된 플랫폼이 많습니다. 전문성을 갖춘 트레저리는 여기에 자본을 배치해 수익을 얻을 수 있습니다.

일반적인 방식 중 하나는 Kamino나 Drift 같은 대출 플랫폼에서 유동성 스테이킹된 SOL을 빌려주는 것입니다. 전통 은행이 대출 이자를 받는 것처럼 차입자로부터 이자 수익을 얻습니다. 또한 트레저리는 담보를 기반으로 스테이블코인 등을 빌린 뒤 더 높은 수익률의 전략에 다시 투입할 수 있습니다. 여기에는 델타 중립 베이시스 거래, 에어드롭 파밍, 거래소 간 대출 차익거래 또는 RWA 기반 스테이블코인을 통한 비암호화폐 수익 확보가 포함됩니다.

DeFi를 통한 수익 추구에는 신중하게 관리해야 할 스마트 계약 및 프로토콜 위험도 따릅니다. 보수적인 DAT는 추가 수익보다 위험이 더 크다고 판단해 DeFi 노출을 완전히 피할 수 있습니다. 반면 Forward Industries와 같은 기업은 온체인 수익 확보를 전략의 핵심으로 삼겠다고 밝혔습니다.

DAT 간 경쟁이 심해지면 수익 창출을 위한 움직임도 더욱 강해질 가능성이 큽니다. 시간이 지나면서 많은 DAT가 온체인 헤지펀드와 비슷해지고, 더 높은 수익을 확보하기 위해 정교한 이자 농사 전략을 활용할 수 있습니다. DAT는 대규모 트레저리를 바탕으로 Solana의 주요 DeFi 프로토콜에 상당한 자본을 공급할 수 있습니다. 이는 생태계의 우량 프로젝트에 강력한 순풍으로 작용합니다.

락업된 SOL 매입

락업된 토큰은 지정된 락업 기간이 끝날 때까지 인출할 수 없는 스테이크 계정의 SOL을 뜻합니다. 이러한 제한은 UNIX 타임스탬프 또는 에포크와 연결된 매개변수로 적용되며, 계정 생성 시 지정된 수탁자가 설정합니다. 락업 기간에는 스테이크를 인출하거나 이전할 수 없습니다.

현재 총 유통량 6억 960만 SOL의 약 3.13%인 1,910만 SOL이 락업 상태입니다. 이 토큰은 2028년 1월까지 대체로 선형적인 일정에 따라 점진적으로 락업이 해제됩니다. 락업된 스테이크 계정은 일반적으로 SOL 투자 또는 Solana Foundation 보조금에서 발생하며, 락업 해제 일정은 기초 베스팅 계약에 따라 결정됩니다.

락업된 SOL은 공개 시장에서 거래되지 않지만, OTC 데스크 브로커와 직접 P2P 트랜잭션을 중심으로 매우 활발한 2차 시장이 형성되어 있어 유동성이 높습니다. 이 토큰은 일반적으로 시간 가중 평균 기준 약 15% 할인된 가격에 거래됩니다. 수탁자와 스테이킹 검증인 선택에도 추가 제약이 있을 수 있습니다. 락업된 SOL 중 210만 개는 2025년 말까지 락업이 해제될 예정입니다. 락업 기간이 비교적 짧기 때문에 할인 폭도 제한적일 가능성이 큽니다.

많은 Solana DAT는 할인된 락업 SOL을 활용해 주당 SOL 지표를 높였습니다. 예를 들어 Upexi의 최고전략책임자 Brian Ruddick은 회사가 매입한 자산의 절반 이상이 락업된 SOL이라고 밝혔습니다. 또한 Upexi가 이 토큰을 재매각하더라도 매입 당시와 같거나 더 유리한 할인율을 확보할 것으로 예상한다고 덧붙였습니다.

DAT의 락업 SOL 매입은 공급 부담을 줄이는 데 도움이 됩니다. 이러한 토큰은 구조적으로 락업 해제 직후 매도되지 않기 때문입니다. 이런 투자 수단을 통한 락업 SOL 매입은 주로 부채를 동반하므로 부정적이라는 견해가 널리 퍼져 있지만, 실제 영향은 자금 조달 조건에 따라 달라집니다. 부채 구조는 기업과 발행 조건마다 다릅니다. 부채 만기가 락업 해제 이후라면 락업은 중요하지 않습니다. 그에 못지않게 중요한 점은 락업된 SOL이 이름과 달리 이미 매우 높은 유동성을 갖췄으며, 활발한 2차 시장의 지원을 받는다는 사실입니다.

DAT 모델의 위험

트레저리 기업 모델에도 단점은 있습니다. 투자자는 자본을 배분하기 전에 위험을 신중하게 평가해야 합니다. 주식 발행에 따른 희석, 거버넌스 이해관계 불일치, 트레저리를 신중하게 운용하고 보호하는 회사 역량에 대한 의존 등의 위험이 있습니다.

프리미엄 기반 성장 모델의 취약성

오늘날 많은 DAT는 성장을 이어가기 위해 NAV 대비 지속적인 주가 프리미엄, 즉 1을 웃도는 mNAV에 크게 의존합니다. 이 프리미엄이 줄어들거나 할인으로 전환되면 성장 동력은 빠르게 약해집니다.

DAT 주식을 보유해도 투자자는 해당 주식을 회사의 기초 디지털 자산으로 상환할 권리를 얻지 못합니다. 이는 지정 참가자가 주식을 기초 자산으로 상환해 가격 차이를 차익거래할 수 있는 ETF와 대조됩니다.

하지만 mNAV 1 미만에서 계속 거래되는 DAT는 격차를 줄이기 위해 디지털 자산 준비금이나 영업 현금을 활용해 자사주를 매입할 수 있습니다. 예를 들어 주요 Ethereum DAT인 Bitmine은 경영진의 재량에 따라 최대 10억 달러 규모의 자사주를 매입할 수 있도록 이사회 승인을 이미 확보했습니다.

DAT의 기업가치는 서로 간에, 그리고 추종하는 암호화폐 시장과 높은 상관관계를 보입니다. 따라서 대규모 자사주 매입이나 상환이 발생하면 시스템 전반의 포지션 청산을 촉발해 디지털 자산 가격 자체에 하방 압력을 가할 수 있습니다. 트레저리로 유입된 자금이 SOL 같은 자산에 꾸준한 매수 수요를 만들어낸 것처럼, 상환은 반대로 작용합니다. 이러한 지지 기반을 제거하고 순매집 추세를 뒤집을 수 있습니다.

장기적으로 Solana DAT 부문은 통합될 가능성이 큽니다. 자본력이 더 강한 대형 기업이 지속적인 NAV 할인 상태에서 거래되는 소규모 경쟁사를 인수할 수 있습니다. 이러한 거래는 양측의 주당가치를 높이고, 인수 기업이 자사 주식을 활용해 SOL을 할인된 가격에 매입하도록 해줍니다. 다만 이 전략은 인수 기업 자체가 계속 프리미엄으로 거래될 때만 유효합니다. Forward Industries 회장 Kyle Samani는 소규모 DAT 인수가 자사 전략의 일부가 될 가능성이 크다고 밝혔습니다.

기존 사업 운영

많은 DAT는 신설 법인으로 공개 시장에 진입하지 않았습니다. 대신 의료, 교육 등 전통 산업의 중소형 기업이 사업 방향을 전환해 진입했습니다. 이러한 기존 사업은 일반적으로 Solana 기반 트레저리 모델과의 연관성이나 운영 시너지가 거의 없습니다. 이런 전환에는 대개 서로 다른 두 가지 동기가 있습니다.

빠른 시장 진입

신규 투자자 입장에서는 이미 상장된 회사를 인수하면 시간과 비용이 많이 드는 신규 IPO 절차를 거치지 않고 주요 거래소에 진입할 수 있습니다. 즉각적인 시장 접근성, 유동성, 인지도를 확보할 수 있는 방법입니다.

기회주의적 리브랜딩

어려움을 겪거나 수익을 내지 못하는 기업은 DAT 모델을 리브랜딩하고 투자자의 관심을 끌 기회로 보기도 합니다. 경영진이 암호화폐 분야에 대한 경험이 거의 없더라도 자신을 암호화폐 트레저리 기업으로 포지셔닝해 디지털 자산에 대한 시장의 관심을 활용하려 합니다.

이러한 흐름은 중요한 우려를 낳습니다. 매각하지 않은 기존 사업 부문은 의미 있는 가치를 더하지 못한 채 자원과 경영진의 역량을 소모해 전체 수익성을 떨어뜨릴 수 있습니다. 또한 무관한 산업 출신 경영진은 암호화폐 트레저리를 효과적으로 관리하는 데 필요한 전문성이 부족한 경우가 많습니다. 관련 기술과 지식이 없으면 지속 가능한 가치를 창출하기 어렵습니다.

운영 및 경영 위험

암호화폐 ETF 같은 수동적 투자 수단이나 현물 SOL을 단순 보유하는 투자자와 달리 DAT는 능동적인 사업체로 운영됩니다. 이로 인해 주주 성과에 직접 영향을 미치는 운영 및 경영 위험이 추가됩니다.

DAT 기업은 레버리지를 활용하고 복잡한 자금 조달 계약을 체결하며, 단순한 암호화폐 보유나 스테이킹을 넘어서는 방식으로 자본을 운용할 수 있습니다. 이는 상승 잠재력을 만들지만 수동적 구조에서는 발생하지 않는 하방 위험도 가져옵니다. 예를 들어 부채에 크게 의존해 암호화폐를 축적한 기업은 시장이 급락할 때 마진콜이나 지급불능 위험에 직면할 수 있습니다. 마찬가지로 트레저리 자금을 DeFi 프로토콜에 적극 투입하는 기업은 스마트 계약 및 거래상대방 위험을 부담합니다. 단 한 번의 익스플로잇이나 프로토콜 장애로도 손실이 발생할 수 있습니다.

경영진은 자본 배분 전략을 결정할 뿐 아니라 주주 이익과 일치할 수도, 그렇지 않을 수도 있는 보상 구조에서 직접 혜택을 받습니다. 급여와 성과 인센티브 외에도 기업은 외부 자문사나 자산운용사를 고용하는 경우가 많으며, 이들에게 지급하는 수수료는 순수익을 줄입니다. 예를 들어 Upexi는 트레이딩 기업 GSR과 20년 계약을 체결했으며, 이 계약에 따라 자산운용사는 자산의 연 1.75%를 수수료로 받을 권리를 갖습니다.

결국 DAT의 기업가치는 경영진이 희석 조정 기준으로 암호화폐 보유량을 늘리고 보호할 역량이 있다는 신뢰에 크게 좌우됩니다. 경영진은 트레저리를 통제하며, 조달한 자금을 언제 어떻게 운용할지에 대한 즉각적인 제약도 거의 받지 않습니다. 주주는 단순히 SOL에 대한 노출을 매수하는 것이 아닙니다. 경영진의 실행력과 거버넌스에 적극적으로 투자하는 것입니다.

결론

DAT의 부상은 Solana 생태계에 여러 잠재적 이점을 제공합니다. 영향력 있는 경영진이 Solana를 적극 지지하면 전통 금융권의 인지도를 높일 수 있습니다. 또한 조달한 자본을 DeFi 프로토콜에 투입하면 유동성이 개선되고 의미 있는 수수료 흐름이 창출됩니다.

일부 비판론자는 DAT를 일시적인 유행으로 치부하지만, 장기 전망은 훨씬 견고해 보입니다. 이 보고서에서 살펴본 것처럼 DAT 구조는 의미 있고 지속 가능한 장점을 제공합니다. 핵심적인 매력은 명확합니다. 전통 투자자는 암호화폐의 상승 잠재력에 투자하기를 원하며, DAT는 대규모 자본이 이 목표를 달성할 수 있는 규제 준수형의 확장 가능하고 매력적인 수단을 제공합니다.

추가 자료

• Strategic SOL Reserve, 기관 SOL 보유량 추적기
• Artemis Solana DAT 대시보드
• Blockworks Solana DAT 대시보드

부록: DAT 관련 금융 용어

이 섹션에서는 보고서 전반에서 언급한 주요 DAT 관련 금융 개념을 설명합니다. 재무 성과를 측정하는 지표와 자본 조달에 일반적으로 사용되는 금융상품을 모두 다룹니다.

순자산가치(NAV)

NAV는 회사의 자산 가치에서 부채를 뺀 값입니다. 일반적으로 주당 기준으로 표시합니다. 회사가 암호화폐 자산 1억 달러, 부채 500만 달러를 보유하고 발행 주식 수가 1,000만 주라면 주당 NAV는 9.50달러입니다.

주당 NAV = (총자산 - 총부채) / 발행 주식 수

순자산가치 배수(mNAV)

mNAV는 DAT의 주가와 주당 순자산가치(NAV)의 비율을 측정하는 대표적인 지표입니다.

mNAV = 주가 / 주당 NAV

mNAV가 1보다 높으면 주식은 프리미엄으로 거래됩니다. 투자자가 회사의 기초 암호화폐 자산 가치보다 더 높은 가격을 주식에 지불한다는 뜻입니다. mNAV가 1보다 낮으면 주식은 할인된 가격에 거래되며, 투자자는 순자산가치보다 낮은 가격으로 기초 자산에 투자할 수 있습니다.

시장가 주식 발행 프로그램(ATM)

ATM을 활용하면 기업은 현재 시장 가격에 맞춰 소량의 주식을 지속적으로 시장에 직접 매도할 수 있습니다. 유연성이 높아 많은 DAT가 선호하는 자본 조달 수단입니다. 다른 자금 조달 방식에서 흔히 발생하는 큰 폭의 할인이나 대량 발행 없이도 원활하게 규모를 확대할 수 있습니다.

DAT가 NAV 대비 프리미엄으로 거래될 때 ATM으로 조달한 자금은 주당 희석되는 가치보다 더 많은 암호화폐를 매입할 수 있습니다. 신주를 발행하고 토큰을 매입하면 mNAV가 상승하고 프리미엄이 더 커지는 주당가치 증대 순환이 형성됩니다.

ATM의 또 다른 강점은 시점 선택입니다. 기업은 수요가 강할 때 자본을 조달하고 시장이 약할 때 중단할 수 있습니다. 주식 발행 시점을 투자 심리와 시장 상황에 맞출 수 있습니다.

주요 위험은 과도한 사용입니다. 지나치게 많은 주식을 발행하면 주가에 압력이 가해질 수 있습니다. 하지만 신중하게 실행한다면 ATM은 DAT가 활용할 수 있는 가장 자본 효율적인 성장 동력 중 하나입니다.

상장주식 사모투자(PIPE)

신규 DAT는 빠른 자본 조달을 위해 상장주식 사모투자(PIPE)를 자주 활용합니다. ATM과 달리 PIPE는 대형 기관 매수자와 협상하는 거래이며, 일반적으로 시장가 대비 고정된 할인 가격으로 체결됩니다. 속도와 규모 면에서 효율적입니다. 예를 들어 Forward Industries의 최근 PIPE 조달은 단 2주 만에 마감됐습니다. 다만 지분 희석과 향후 잠재적인 공급 부담이라는 위험이 따릅니다.

속도와 규모 면에서는 매우 효과적이지만, 자본이 빠르게 유입되면 NAV 기반 기업가치가 낮아질 수 있습니다. PIPE 주식은 락업 조건으로 발행되는 경우가 많기 때문에 투자자가 향후 시장에 유입될 공급을 예상하면서 미래의 매도 압력이 발생합니다. 투자자가 회사의 자본을 디지털 자산으로 전환하는 역량을 이해하고 있는 고프리미엄 환경에서 활용하는 것이 가장 효과적입니다.

워런트

워런트는 보유자에게 정해진 기간 안에 특정 가격, 즉 ‘행사가’로 회사 주식을 매수할 수 있는 권리를 제공하는 금융상품입니다. 매수 의무는 없습니다. 주식 옵션과 유사하지만 회사가 직접 발행하며, 주로 자금 조달의 일부로 활용됩니다.

워런트는 자금 조달 거래의 유인책으로 발행되는 경우가 많습니다. 상승 잠재력을 제공해 투자 매력을 높입니다. 워런트가 행사되면 투자자가 이를 주식으로 전환하기 위해 행사가를 지불하므로 회사에는 추가 현금이 유입됩니다.

전환사채

전환사채는 스타트업 자금 조달에서 자주 사용되는 단기 부채 상품입니다. 본질적으로 투자자가 회사에 제공하는 대출입니다. 전환사채에는 만기일이 있습니다(예: 2~3년). 만기가 되면 회사는 원금과 이자를 현금으로 상환하거나, 조건이 충족되면 사채를 주식으로 전환해야 합니다.

투자자는 회사가 성장할 경우 유리한 조건으로 주식 전환에 참여해 상승 이익을 얻을 수 있어 전환사채를 선호합니다. 처음에는 부채로 발행되므로 회사가 실패할 경우 주주보다 선순위라는 장점도 있습니다.

전환사채가 만기까지 주식으로 전환되지 않으면 회사는 차환하거나 상환해야 합니다. 금리가 올랐다면 새로운 부채의 비용은 더 높아집니다. 또한 자산 가격이 하락하면 회사의 기업가치와 주식 발행을 통한 자금 조달 능력이 약화될 수 있습니다.

영구 우선주

영구 우선주 구조는 전환사채보다 높은 명목 수익률을 지급하지만 원금 만기가 없는 금융상품입니다. 영구 우선주는 만기가 없으므로 회사가 원금을 일시에 상환해야 하는 기한도 없습니다. 배당만 계속 지급하면 되며, 구조에 따라 배당 지급을 연기할 수도 있습니다. 확정 만기가 있는 부채성 상품보다 발행사에 더 높은 유연성을 제공합니다.

Solana DAT에서는 이 모델이 스테이킹 경제와 잘 맞습니다. 스테이킹된 SOL이 연간 약 7~8%의 네이티브 수익률을 제공하므로 스테이킹 보상으로 배당을 직접 지급할 수 있습니다. 따라서 영구 우선주는 자연스럽게 적합한 금융상품입니다.