El auge de las empresas de tesorería de activos digitales de Solana

Introducción

Las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) cotizan en bolsa y mantienen cantidades considerables de criptomonedas, como Bitcoin (BTC) o Solana (SOL), en sus balances. Así, ofrecen a los inversionistas exposición a activos digitales mediante la propiedad de acciones. Michael Saylor fue pionero de este modelo en Strategy (antes MicroStrategy) en 2020. Desde entonces, el modelo ha ganado una enorme popularidad y cientos de empresas lo han adoptado.

Las DAT son vehículos financieros de gestión activa que pueden recaudar y desplegar capital de forma estratégica, a diferencia de productos pasivos como los ETF. La estrategia comercial central de una DAT consiste en mantener activos digitales directamente en su balance con el objetivo explícito de aumentar sus tenencias por acción. Para los inversionistas, las DAT pueden funcionar como instrumentos apalancados y de beta alta para obtener exposición a los activos subyacentes.

La posición de Solana como la blockchain líder de alto rendimiento, con rendimientos nativos competitivos, tecnología de primer nivel, una sólida adopción entre usuarios y un ecosistema de desarrolladores en rápida expansión, convierte a SOL en un activo muy atractivo para las tesorerías digitales. Como resultado, el interés en las DAT basadas en Solana se encuentra en máximos históricos. En este artículo ofrecemos una visión integral del panorama de las DAT de Solana y analizamos tanto las ventajas como las posibles desventajas del modelo.

Nota: En este informe se utilizan muchos términos financieros específicos de las DAT. Para quienes estén menos familiarizados, incluimos al final un apéndice con definiciones y explicaciones clave que pueden consultar cuando lo necesiten.

DAT centradas en Solana

El panorama de las DAT de Solana evoluciona con rapidez. Surgen anuncios casi a diario y hay más participantes en camino. Nuestro análisis ofrece una instantánea de este mercado en evolución e identifica 19 empresas que han anunciado públicamente planes formales para adquirir SOL para sus tesorerías de activos digitales. Las DAT más grandes se dedican exclusivamente a SOL, mientras que otras incluyen SOL en una cartera más amplia junto con activos como BTC.

Forward Industries es, por amplio margen, la DAT de Solana más grande y mantiene más de 6.8 millones de SOL. El siguiente nivel incluye a Sharps Technology, DeFi Dev Corp y Upexi, cada una con aproximadamente 2 millones de SOL en sus tesorerías. En conjunto, las DAT de Solana mantienen cerca de 15.4 millones de SOL, equivalentes al 2.5% del suministro de 610 millones de tokens de la red. Como aún no han desplegado cientos de millones de capital recién recaudado, su participación en la red podría crecer todavía más durante los próximos meses. Como referencia, Strategy, la DAT de Bitcoin más grande, posee 638,985 BTC, poco más del 3% del suministro total de 21 millones de Bitcoin. 

De las 19 empresas analizadas que mantienen SOL en sus balances como parte de una estrategia de tesorería de activos digitales, 11 (58%) tienen sede en Estados Unidos, 4 (21%) en Canadá y las 4 restantes (21%) se distribuyen entre Francia, China, Australia y Emiratos Árabes Unidos. La mayoría, 12 empresas (63%), cotiza en Nasdaq, mientras que 2 (11%) cotizan en la Bolsa de Nueva York. 

Muchas DAT han dejado otras industrias para aprovechar el creciente interés en las tesorerías digitales, una tendencia que analizamos más adelante en este informe. Cabe destacar que 5 de las 19 empresas DAT de Solana (26%) surgieron del sector de la salud.

Perfiles de las DAT de Solana

Esta sección ofrece perfiles más detallados de las distintas DAT de Solana, incluidos los antecedentes de cada empresa, sus principales directivos y patrocinadores, sus actividades de recaudación de capital y sus tenencias de SOL cuando están disponibles. Todas las cifras presentadas se basan en anuncios y documentos públicos oficiales recientes disponibles para cada entidad. Sin embargo, en algunos casos puede ser difícil obtener datos precisos sobre las tenencias exactas.

Robert Leshner

@rleshner

Financial markets haven’t kept pace with technology, at all. Everybody is out here guessing how many shares a company has, how much balance sheet it has, how much crypto it owns. And everyone is wrong, constantly.

13 ago 2025, 10:45 p.m.

Forward Industries (Nasdaq: FORD)

En septiembre de 2025, Forward Industries se convirtió en el participante más importante hasta la fecha en el panorama de las DAT de Solana al anunciar una captación PIPE de $1.65 mil millones, realizada por completo en efectivo y stablecoins. Solo unos días después, la empresa anunció una oferta ATM de $4 mil millones. No solo es la mayor recaudación individual realizada hasta la fecha por una empresa de tesorería de Solana, sino que también posiciona a Forward para convertirse en la DAT de Solana más grande. Hasta ahora, Forward ha acumulado más de 6.8 millones de tokens SOL mediante el despliegue de los $1.65 mil millones que recaudó inicialmente.

La empresa cuenta con el respaldo de un formidable trío de gigantes del sector: Galaxy Digital, Multicoin Capital y Jump Crypto. Se espera que cada uno desempeñe un papel específico en la estrategia y ejecución de Forward. Galaxy Digital administrará las funciones centrales de tesorería, como el trading, los préstamos y el staking. Jump Crypto aportará su experiencia en infraestructura mediante proyectos como Firedancer y DoubleZero. Multicoin Capital, patrocinador histórico de Solana que lideró la ronda semilla de la red en 2018, brindará orientación estratégica y supervisará la gobernanza.

Kyle Samani, socio director de Multicoin y uno de los primeros y más fervientes defensores de Solana, asumió la presidencia de la junta directiva. Samani invirtió personalmente $25 millones en la iniciativa. Se espera que su presencia refleje el papel de Michael Saylor como defensor de Bitcoin en las finanzas tradicionales y posicione a Samani como uno de los principales promotores corporativos de Solana en Wall Street. Lo acompañan en la junta Chris Ferraro y Saurabh Sharma, directores de inversiones de Galaxy Digital y Jump Crypto.

Forward Industries, que cotiza en Nasdaq, se fundó hace más de 60 años y construyó originalmente su reputación como empresa de diseño y fabricación de productos para los sectores médico y tecnológico. La entrada de la firma al ecosistema de Solana representa una reorientación completa de su modelo de negocio, aunque planea seguir operando su división de diseño y fabricación junto con su nuevo enfoque central.

Forward busca operar como un vehículo institucional que cotiza en bolsa y está diseñado para impulsar la transición de los mercados financieros hacia la blockchain. Este objetivo se alinea con la reciente iniciativa “Project Crypto” de la SEC para modernizar la regulación de valores. En la práctica, esto implica emitir acciones y dividendos en la blockchain, gestionar allí la gobernanza corporativa y migrar a la infraestructura blockchain tantas funciones empresariales centrales como sea posible.

La empresa declaró que su objetivo es aumentar el SOL por acción a una tasa superior a la simple apreciación del token. Para ello, desplegará capital en estrategias nativas de Solana, incluidos préstamos DeFi, provisión de liquidez y otras actividades más avanzadas que generan rendimientos en la blockchain. También expresó su intención de usar ampliamente estructuras de acciones preferentes perpetuas para recaudar capital.

DeFi Development Corp. (Nasdaq: DFDV)

Los orígenes de DeFi Development Corp. (DFDV) se remontan a Janover Inc., una plataforma de financiamiento inmobiliario que luego migró a servicios de IA. En abril de 2025, el fundador Blake Janover vendió la mayoría de sus acciones con derecho a voto a DeFi Dev LLC, lo que preparó el camino para una reestructuración total del negocio. Ese mismo día, la junta instaló un nuevo equipo directivo encabezado por los exejecutivos de Kraken Joseph Onorati y Parker White. También aprobó formalmente un nuevo enfoque: adquirir SOL y maximizar la principal métrica guía de la empresa, SOL por acción.

Para financiar la transición, DFDV recaudó más de $370 millones, incluidos $149 millones mediante PIPE y $60 millones mediante líneas ATM y ELOC. La empresa cuenta con el respaldo de un consorcio de inversionistas líderes, incluidos Pantera, Kraken y Arrington Capital, y hasta la fecha ha acumulado poco más de 2 millones de tokens SOL.

Además de acumular activos, DFDV ha trabajado activamente para ampliar su presencia en la blockchain. Lanzó un token de staking líquido (DFDVSOL), adquirió dos validadores independientes, BullMoose Systems y Strawberry Siren, por $500,000 en efectivo y $3 millones en acciones, y estableció una alianza de validador de marca blanca con la memecoin comunitaria BONK. En paralelo, DFDV también tokenizó una versión envuelta de sus acciones, y las acciones DFDVx se negocian directamente en Solana.

Un factor que distingue a DFDV es su modelo tipo franquicia, diseñado para fomentar vehículos internacionales de tesorería de Solana. A finales de agosto, la firma anunció su primera gran expansión al mercado del Reino Unido mediante la adquisición de Cykel AI, que antes cotizaba en la Bolsa de Londres con el símbolo CYK. La subsidiaria, ahora rebautizada como DFDV UK, se convirtió en el primer vehículo de tesorería de Solana del Reino Unido. DFDV conserva una participación del 45%, mientras que el resto pertenece a la dirección local y a miembros de la junta. La empresa reveló que desarrolla cinco vehículos adicionales, lo que demuestra su estrategia de crear una red mundial de empresas de tesorería de Solana distribuidas en varias bolsas de valores.

Sharps Technology (Nasdaq: STSS)

Sharps Technology Inc. es una empresa estadounidense de dispositivos médicos y empaques farmacéuticos especializada en desarrollar y fabricar jeringas de seguridad inteligentes. Sus productos buscan reducir las lesiones por pinchazos, evitar la reutilización de agujas y mejorar la eficiencia en la administración de medicamentos.

A finales de agosto, la empresa anunció un financiamiento PIPE de más de $400 millones mediante la compra y venta de acciones ordinarias. Los fondos respaldan la nueva estrategia de tesorería de activos digitales de Sharps, cuyo activo principal será SOL. Sharps mantiene actualmente 2.14 millones de SOL, incluidos $50 millones obtenidos mediante un acuerdo con Solana Foundation.

La colocación atrajo a un consorcio de inversionistas que incluye a ParaFi, Pantera, FalconX, RockawayX y Republic Digital. Junto con su transición a una estrategia de tesorería digital, Sharps reforzó su equipo directivo al incorporar a los hermanos cofundadores de Jambo: Alice Zhang como directora de inversiones y James Zhang como asesor estratégico. Jambo es conocida por crear un smartphone Web3 de bajo costo para mercados emergentes.

Sharps también anunció una colaboración con Pudgy Penguins para integrar la propiedad intelectual de la popular marca de NFT con su plataforma de tesorería de Solana. Aún no se han revelado los detalles de esta colaboración.

Upexi, Inc. (Nasdaq: UPXI)

Fundada en 2018, Upexi comenzó como un agregador de marcas directas al consumidor (D2C). Adquiría y ampliaba marcas de consumo en los segmentos de salud, bienestar y cuidado de mascotas. La empresa, con sede en Florida, genera cerca de $15–20 millones en ingresos anuales, pero enfrentó dificultades tras la pandemia, lo que finalmente la llevó a adoptar su estrategia actual de activos digitales.

Upexi presentó su estrategia de tesorería en abril y se posicionó como una de las primeras DAT de Solana. Desde entonces, la empresa ha acumulado poco más de 2 millones de tokens SOL. Para financiar esta transición, Upexi recaudó $100 millones mediante una PIPE en abril y otros $200 millones en una ronda realizada en julio. El sitio web oficial de la empresa indica que su tesorería mantiene actualmente 2,018,419 tokens SOL.

Upexi ha atraído el respaldo de 15 destacadas firmas de capital de riesgo, incluidas Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom y Morgan Creek. La empresa también incorporó a figuras influyentes a su equipo directivo: Arthur Hayes, conocido por ser pionero en el uso de contratos de futuros perpetuos en el sector cripto, se convirtió en el primer miembro de su comité asesor. Por su parte, el director de estrategia Brian Rudick, antes director de investigación del creador de mercado GSR, asumió el liderazgo de la estrategia de tesorería.

En lugar de crear y operar su propia infraestructura de validadores, Upexi optó por delegar sus tenencias de SOL en toda la red. La dirección señaló que la delegación ofrece un rendimiento de staking comparable sin introducir las complejidades operativas y técnicas de administrar internamente los validadores.

The Solana Company (Nasdaq: HSDT)

A mediados de septiembre, Helius Medical, ahora Solana Company, anunció que había recaudado más de $500 millones mediante un financiamiento privado PIPE sobresuscrito para establecer una empresa de tesorería centrada en Solana. El acuerdo también incluye $750 millones en warrants sobre acciones que, si se ejercen, ampliarían la base de capital de la empresa a más de $1.25 mil millones.

La PIPE fue coliderada por Pantera Capital y Summer Capital, junto con un consorcio de otros inversionistas destacados. Pantera, reconocida por lanzar el primer fondo de criptomonedas con sede en Estados Unidos, participa activamente en el sector de las DAT y mantiene posiciones en varios ecosistemas, como Twenty One Capital (BTC), DeFi Development Corp (SOL) y Sharplink Gaming (ETH).

La estrategia de tesorería de Solana Company estará dirigida por el presidente ejecutivo Joseph Chee, fundador de Summer Capital. También contará con la supervisión y los aportes de representantes de Pantera, del observador de la junta Cosmo Jiang y del asesor Dan Morehead, fundador y socio director de Pantera.

Hasta hace poco, Helius Medical Technologies operaba como una empresa estadounidense de neurotecnología especializada en dispositivos médicos no implantables para tratar déficits neurológicos. La firma cambió de nombre para evitar confusiones con la plataforma para desarrolladores de Solana también llamada Helius (nosotros).

La empresa reveló recientemente que adquirió 760,190 tokens SOL y que mantiene más de $335 millones en efectivo, que planea utilizar para realizar más compras.

Solmate (Nasdaq: BREA)

A mediados de septiembre, Solmate cerró un financiamiento PIPE sobresuscrito de $300 millones para establecer su tesorería de activos digitales centrada en Solana. La ronda fue liderada por Pulsar Group, una firma de inversión estratégica y asesoría con sede en Emiratos Árabes Unidos que se especializa en activos virtuales. También recibió el respaldo de Solana Foundation, del primer inversionista de Solana RockawayX y de ARK Invest, de Cathie Wood. Los fondos se aportaron mediante una combinación de efectivo, stablecoins y SOL. Además, ARK Invest compró acciones de Solmate por poco menos de $162 millones.

Junto con el financiamiento, la dirección se reestructuró y Marco Santori, exdirector jurídico de Kraken y actual miembro de la junta de DFDV, fue nombrado CEO para liderar la expansión de la empresa hacia los activos digitales.

La firma, antes conocida como Brera Holdings, operó históricamente como un grupo propietario de varios clubes deportivos que adquiría y administraba equipos profesionales de fútbol. La empresa planea mantener sus operaciones deportivas actuales e incorporar un negocio de tesorería de activos digitales centrado en Solana.

Solmate planea desplegar validadores bare metal en Abu Dabi para posicionarse como el principal operador institucional de staking de Solana en la región. La empresa destaca por ser la primera DAT de Solana con fuertes vínculos con Medio Oriente.

Sol Strategies (Nasdaq: STKE)

Sol Strategies siguió un camino único en la evolución de las DAT. Originalmente conocida como la primera empresa canadiense que cotiza en bolsa en adoptar una estrategia de tesorería de Bitcoin, la firma cambió de rumbo a mediados de 2024 bajo una nueva dirección. Tras el nombramiento de Leah Wald como CEO en julio de 2024, Sol Strategies redirigió su enfoque al ecosistema de Solana y se convirtió en una de las primeras pioneras de una estrategia de tesorería de SOL. (Wald dejó el cargo poco antes de la publicación de este artículo).

A diferencia de otras DAT que dependen principalmente de la delegación pasiva, Sol Strategies adoptó un enfoque centrado en validadores. Hasta la fecha, la empresa adquirió tres destacados validadores independientes de Solana, es decir, Laine, OrangeFin Ventures y Cogent. Esto le permitió adquirir SOL y, al mismo tiempo, reforzar la experiencia de su equipo ejecutivo. Michael Hubbard, antes en Laine, ahora se desempeña como director de estrategia. Max Kaplan, fundador y ex-CEO de OrangeFin Ventures, fue nombrado director de tecnología. Ambos son miembros activos y ampliamente respetados de la comunidad de validadores de Solana.

La empresa opera actualmente validadores que en conjunto representan más de 3.4 millones de SOL en stake delegado, una cifra muy superior a los 435,064 SOL acumulados en su propia tesorería. La dirección ha destacado que su visión va más allá del modelo DAT tradicional y describe su enfoque como DAT++. Wald posicionó a Sol Strategies primero como una empresa tecnológica y después como un vehículo de tesorería. La provisión de infraestructura de validadores constituye el núcleo de su estrategia a largo plazo.

Sol Strategies también ha buscado ampliar su visibilidad y sus alianzas dentro del ecosistema de Solana. Entre sus iniciativas destacadas se encuentran un acuerdo de staking con la gestora de activos australiana DigitalX y colaboraciones con Solana Mobile y Pengu, la memecoin de Pudgy Penguins. La empresa cotiza tanto en Nasdaq como en la Bolsa de Valores de Canadá y anunció planes para llevar sus acciones directamente a la blockchain mediante una alianza con Superstate.

BIT Mining Limited (NYSE: BTCM)

BIT Mining Limited, con sede en Ohio, es una empresa de minería de Bitcoin con vínculos históricos con China. La firma opera instalaciones de minería Proof-of-Work en Estados Unidos y África, respaldadas por una carga eléctrica combinada de 117.5 megavatios, 70,000 metros cuadrados de superficie y capacidad para aproximadamente 46,800 máquinas de minería de Bitcoin.

Además de sus operaciones de minería, BIT Mining también fabrica hardware ASIC, principalmente para uso interno. Estas máquinas están optimizadas sobre todo para criptomonedas PoW alternativas como Dogecoin, Litecoin y Ethereum Classic.

En agosto, la empresa anunció un importante cambio estratégico. Planea cambiar su nombre a SOLAI Limited (NYSE: SLAI) y recaudar entre $200 millones y $300 millones para respaldar una nueva estrategia de tesorería de activos digitales centrada en Solana. Como parte de esta transición, BIT Mining convertirá sus tenencias actuales de criptomonedas en SOL. Actualmente, la empresa mantiene 44,000 SOL.

Este movimiento continúa un historial de cambios en la dirección del negocio. La firma se lanzó originalmente como una plataforma china de lotería deportiva en línea bajo la marca 500.com. Entró al sector de la minería de criptomonedas en diciembre de 2020 y cambió su nombre a BIT Mining Limited a principios de 2021.

Más recientemente, a finales de agosto, la empresa anunció el lanzamiento de DOLAI, una stablecoin respaldada por USD y creada en Solana, en alianza con Brale Inc. Además, BIT Mining comenzó a operar su propio validador de Solana.

Classover (Nasdaq: KIDZ, KIDZW)

Fundada en 2020 y con sede en Nueva York, Classover es una empresa de educación en línea que ofrece cursos interactivos en vivo para estudiantes de primaria y secundaria de todo el mundo. Su plan de estudios abarca materias básicas como Matemáticas, Inglés y Mandarín, además de cursos complementarios como Música y Fonética.

Para impulsar una nueva estrategia de tesorería de activos digitales, Classover estableció dos importantes líneas de financiamiento: un acuerdo de compra de acciones por $400 millones y una inversión de $500 millones en pagarés convertibles sénior garantizados. Según los términos de estos acuerdos, al menos el 80% de los fondos se destinará a adquirir Solana (SOL). Actualmente, la empresa mantiene aproximadamente 61,000 tokens SOL.

Otras DAT de SOL

AirNet Technology Inc.

AirNet Technology Inc. (Nasdaq: ANTE): Con sede en Pekín, la empresa se dedicaba anteriormente a operar una red de medios para viajes aéreos en China antes de orientar su estrategia hacia los activos digitales. Mediante el ejercicio de warrants de rondas de financiamiento anteriores, AirNet mantiene 749,965 tokens SOL, además de tenencias en BTC y ETH.

DigitalX Limited

DigitalX Limited (ASX: DCC): Gestora de fondos de activos digitales y empresa de tesorería que cotiza en Australia. En un anuncio de mayo, la empresa informó que mantenía 125,390 SOL ($30 millones), equivalentes al 43.3% de su cartera total de activos digitales.

Torrent Capital Ltd.

Torrent Capital Ltd. (TSXV: TORR): Empresa canadiense de inversión que cotiza en bolsa y administra activamente una cartera de acciones públicas, activos digitales e inversiones privadas. En abril de este año, Torrent Capital mantenía 40,039 SOL.

Neptune Digital Assets Corp

Neptune Digital Assets Corp (TSX-V: NDA): Empresa canadiense de inversión en blockchain que mantenía 35,460 tokens SOL ($8.5 millones) según su último informe de julio de 2025.

Exodus Movement

Exodus Movement (NYSE: EXOD): Ofrece servicios de custodia de criptomonedas y billeteras. En septiembre, la tesorería de la empresa mantenía 43,738 SOL.

SOL Global Investments Corp.

SOL Global Investments Corp. (CSE: SOL) Empresa canadiense de inversión y tenencia de capital privado que ofrece exposición pública a la blockchain de Solana. Según actualizaciones recientes, la empresa mantiene 29,858 SOL. 

Artelo Biosciences

Artelo Biosciences (Nasdaq: ARTL), una empresa farmacéutica en etapa clínica, recaudó $9.475 millones mediante una colocación privada a precio de mercado para lanzar en agosto una estrategia de reserva de activos digitales centrada en Solana.

Acheter-Louer

Acheter-Louer (Euronext Paris: ALALO): Empresa francesa especializada en publicidad inmobiliaria y servicios de marketing. En agosto, la empresa reveló que posee 14,905 tokens SOL mediante su subsidiaria Sol Treasury Corp.

Mercurity Fintech Holding Inc.

Mercurity Fintech Holding Inc. (Nasdaq: MFH): Mercurity, una empresa fintech con sede en Nueva York, opera instalaciones de minería de criptomonedas. En julio, Mercurity anunció que había obtenido un acuerdo de línea de crédito sobre acciones por $200 millones para financiar una estrategia de tesorería basada en Solana.

iSpecimen Inc.

iSpecimen Inc. (Nasdaq: ISPC): Plataforma de abastecimiento de muestras biológicas humanas para la investigación científica. En agosto, iSpecimen dijo que planeaba establecer una reserva de tesorería corporativa de $200 millones basada en el ecosistema blockchain de Solana.

Ventajas del modelo DAT

Las empresas de tesorería de SOL pueden ser vehículos de inversión alternativos atractivos. Ofrecen varias ventajas frente a los productos cotizados en bolsa (ETP) o la compra directa y autocustodia de tokens SOL, el enfoque predeterminado entre los inversionistas nativos de cripto. A continuación, describimos varios de estos factores.

Emisión de acciones por encima del NAV

Cuando las DAT cotizan con una prima sobre su NAV, pueden capturarla mediante la emisión de nuevas acciones. Vender acciones de esta forma aumenta intrínsecamente el valor para los accionistas. Por ejemplo, si una DAT emite nuevas acciones mientras cotiza con un mNAV de 2 y luego usa los ingresos para comprar SOL, en la práctica adquiere estos tokens a mitad de precio. Esta dinámica refleja la estrategia de Michael Saylor en Strategy, donde emitir acciones con una prima financió grandes compras de Bitcoin. Esto ayudó a que las acciones de la empresa superaran ampliamente el rendimiento del propio Bitcoin con un apalancamiento mínimo.

Las notas convertibles ofrecen otra vía para captar capital de forma acumulativa. Estos instrumentos comienzan como deuda, pero incluyen la opción de convertirse en acciones a un precio establecido. En esencia, funcionan como un préstamo que puede transformarse en acciones cuando las condiciones son favorables. Debido a la opción de conversión incorporada, los inversionistas suelen aceptar tasas de interés más bajas que las de una deuda convencional. Si ocurre la conversión, la DAT emite acciones a precios superiores a los del mercado vigente, a menudo con múltiplos más altos de los que serían posibles mediante una emisión estándar. Esto genera valor incremental para los accionistas existentes.

Hasta ahora, el principal impulsor del crecimiento de SOL por acción entre las DAT de Solana ha sido la emisión de acciones por encima del NAV mediante ATM y PIPE, gracias a la disposición del mercado a valorar muchas DAT con una prima sobre el NAV.

Figuras de confianza

En comparación con Bitcoin y Ethereum, Solana carece de un defensor ampliamente reconocido en las finanzas tradicionales: una figura al estilo de Michael Saylor capaz de explicar la historia de la red en términos que Wall Street entienda. La mayoría de los inversionistas institucionales aún duda en asignar capital a activos que no comprende por completo. La confianza suele desarrollarse mediante una exposición constante y una comunicación clara.

Al posicionarse como defensores visibles y creíbles de Solana, los principales ejecutivos de las DAT de Solana pueden cerrar la brecha de conocimiento de los inversionistas tradicionales. Seguir la estrategia de Saylor implica convertirse en figuras públicas muy activas: participar en redes sociales, dar conferencias magistrales en eventos importantes, aparecer en medios financieros como Bloomberg y participar con frecuencia en podcasts.

Esta estrategia beneficia tanto a cada DAT como a la red en su conjunto. Una promoción eficaz por parte de CEO y ejecutivos puede legitimar a Solana ante el capital tradicional y ayudar a atraer inversionistas de largo plazo que, de otro modo, permanecerían al margen. Ya hay señales tempranas de ello en entrevistas recientes con ejecutivos clave, quienes destacaron el rendimiento de Solana con esta frase: “Solana puede procesar más transacciones por día que todos los mercados de capitales combinados”.

Elusión de las limitaciones regulatorias

Incluso hoy, muchos asignadores institucionales que gestionan billones de dólares, incluidos fondos de pensiones, fondos soberanos y fondos patrimoniales, tienen prohibido mantener criptomonedas directamente, pero pueden invertir libremente en acciones que cotizan en bolsa. Las DAT les ofrecen una forma regulada de obtener exposición a Solana, no solo mediante los tokens del balance, sino también gracias al acceso regulatorio y las ventajas de formación de capital que crean estos vehículos.

Custodia simplificada

La propiedad directa de cripto requiere gestionar claves privadas y proteger billeteras digitales. Este proceso resulta familiar para los nativos de cripto, pero suele ser complejo y riesgoso para los inversionistas tradicionales. Las DAT eliminan esta carga al gestionar la custodia y la seguridad en nombre de los accionistas. Así, ofrecen una alternativa más accesible y administrada profesionalmente, similar a las ventajas de mantener un ETF de SOL.

Beneficios fiscales

La tributación de las criptomonedas varía mucho entre jurisdicciones y suele ser más compleja y menos eficiente en términos de capital que la tributación de acciones. Los vehículos de acciones públicas con exposición a cripto pueden ser más atractivos desde una perspectiva fiscal. En muchos casos, las acciones reciben un tratamiento más sencillo o favorable. Por ejemplo, en algunas jurisdicciones, las recompensas por staking de SOL tributan como ingresos ordinarios, mientras que las ganancias por el aumento del precio de las acciones de una DAT debido a las recompensas por staking permanecen sin realizar y, por lo tanto, no tributan hasta vender las acciones.

Además, muchas estructuras DAT permiten a los inversionistas realizar aportes en especie de criptomonedas, que suelen tener impuestos diferidos. En lugar de vender SOL y generar ganancias de capital antes de invertir, los titulares pueden aportar sus tokens directamente y diferir los impuestos hasta vender posteriormente la posición en acciones.

Rendimiento del staking

Mediante operaciones de staking, las empresas de tesorería de SOL pueden acumular SOL adicional de forma constante. Así aumentan el SOL por acción sin necesidad de captar nuevo capital ni diluir a los accionistas. Esta estructura permite a los inversionistas acceder a los beneficios del staking directamente mediante acciones que cotizan en bolsa.

Cabe destacar que SOL ofrece un rendimiento nominal de staking mucho mayor, actualmente de alrededor del 7-8%, en comparación con otros activos importantes de tesorería digital, como ETH (~2,5%) o BTC, que no ofrece ningún rendimiento nativo. Otra ventaja clave para que las empresas de tesorería de SOL aumenten el rendimiento del staking es la capacidad de operar sus propios validadores. Esto habilita varias fuentes de ingresos adicionales a las disponibles para quienes hacen staking minorista.

El ejemplo más claro hoy es SOL Strategies, una empresa de tesorería que opera varios validadores, incluidos algunos en nombre de terceros. Su conjunto de validadores controla 3,75 millones de SOL en stake delegado, de los cuales solo el 11,5% (433.000 SOL) corresponde a autodelegación, es decir, pertenece a la propia tesorería.

Las operaciones de validadores implican costos, tanto de infraestructura como de adquisición de stake delegado, lo que suele requerir tasas de comisión bajas y alianzas de marketing con plataformas DeFi o exchanges. Sin embargo, SOL Strategies compensa estos gastos mediante recompensas por bloque adicionales, comisiones de validadores y acuerdos operativos con terceros. Esto permite a la empresa obtener rendimientos superiores al nivel base del 7–8% disponible mediante el staking nativo o líquido estándar y crear una propuesta de valor diferenciada para sus accionistas.

Generación de rendimiento con DeFi

Una estrategia más avanzada para las DAT consiste en buscar oportunidades de rendimiento en DeFi. El floreciente ecosistema DeFi de Solana incluye muchas plataformas auditadas y probadas en condiciones reales que permiten a las tesorerías sofisticadas desplegar capital y obtener rendimiento.

Un enfoque común consiste en prestar SOL con staking líquido en plataformas de préstamos, como Kamino o Drift. Esto genera ingresos por los intereses pagados por los prestatarios, de forma similar a un banco tradicional que cobra intereses por sus préstamos. Además, las tesorerías pueden solicitar préstamos con sus activos como garantía; por ejemplo, retirar stablecoins y luego reasignarlas a estrategias de mayor rendimiento. Estas pueden incluir operaciones de base delta neutral, farming de airdrops, arbitraje de préstamos entre plataformas o la captura de rendimientos ajenos a cripto mediante stablecoins respaldadas por RWA.

Buscar rendimiento mediante DeFi también introduce riesgos adicionales de contratos inteligentes y protocolos que deben gestionarse con cuidado. Las DAT más conservadoras pueden considerar que estos riesgos superan los rendimientos incrementales y optar por evitar por completo la exposición a DeFi. Otras, como Forward Industries, han indicado que capturar rendimiento onchain será una parte central de su estrategia.

A medida que aumente la competencia entre las DAT, es probable que se intensifique la búsqueda de rendimiento. Con el tiempo, muchas podrían comenzar a parecerse a fondos de cobertura onchain y aplicar estrategias sofisticadas de yield farming para obtener mayores rendimientos. Gracias a sus importantes tesorerías, las DAT pueden canalizar una cantidad considerable de capital hacia los principales protocolos DeFi de Solana y aportar un fuerte impulso a los proyectos líderes del ecosistema.

Adquisición de SOL bloqueado

Los tokens bloqueados son SOL mantenidos en cuentas de stake que no pueden retirarse hasta que finalice un periodo de bloqueo específico. Estas restricciones se aplican mediante parámetros vinculados a una marca de tiempo UNIX o a una época, y las define un custodio designado cuando se crea la cuenta. Durante el periodo de bloqueo, el stake no puede retirarse ni transferirse.

Actualmente, 19,1 millones de SOL, cerca del 3,13% de la oferta circulante total de 609,6 millones, permanecen bloqueados. Estos tokens se desbloquean de forma gradual siguiendo un calendario prácticamente lineal hasta enero de 2028. Las cuentas de stake bloqueadas suelen originarse en inversiones de SOL o subvenciones de Solana Foundation. Sus calendarios de desbloqueo se determinan según los acuerdos de adquisición de derechos subyacentes.

Aunque no cotiza en mercados públicos, el SOL bloqueado conserva liquidez mediante un mercado secundario muy activo, facilitado principalmente por intermediarios de mesas OTC y transacciones directas entre pares. Estos tokens suelen negociarse con un descuento promedio ponderado por tiempo de alrededor del 15%. También puede haber limitaciones adicionales para elegir custodios y validadores de staking. Está previsto que 2,1 millones de tokens SOL bloqueados se desbloqueen antes de que termine 2025. Debido a sus periodos de bloqueo relativamente cortos, es probable que estos tokens se negocien con un descuento limitado.

Muchas DAT de Solana han aprovechado el SOL bloqueado con descuento para mejorar sus métricas de SOL por acción. Por ejemplo, Brian Ruddick, director de estrategia de Upexi, señaló que más de la mitad de los activos adquiridos por la empresa están en forma de SOL bloqueado. Agregó que, si Upexi decidiera revender estos tokens, esperan conseguir el mismo descuento o uno aún más favorable respecto a su compra.

La compra de SOL bloqueado por parte de las DAT ayuda a reducir el exceso de oferta, ya que estos tokens quedan estructuralmente impedidos de venderse al desbloquearse. Aunque prevalece la opinión de que adquirir SOL bloqueado mediante estos vehículos puede ser negativo porque suele implicar asumir deuda, el efecto real depende de las condiciones del financiamiento. Las estructuras de deuda varían según la empresa y la oferta. Cuando la deuda vence después del periodo de desbloqueo, el bloqueo deja de ser relevante. Igual de importante es que el SOL bloqueado, pese a su nombre, ya cuenta con mucha liquidez gracias a un mercado secundario activo.

Riesgos del modelo DAT

El modelo de las empresas de tesorería también tiene desventajas, y los inversionistas deben evaluar con cuidado los riesgos antes de asignar capital. Se enfrentan a riesgos relacionados con la dilución por la emisión de acciones, la falta de alineación en la gobernanza y la dependencia de la capacidad de la empresa para desplegar y proteger prudentemente su tesorería.

Fragilidad de los modelos de crecimiento impulsados por primas

Muchas DAT dependen actualmente de mantener una prima sostenida de sus acciones sobre el NAV, es decir, de conservar un mNAV superior a 1, para impulsar su crecimiento. Si esta prima se reduce o, peor aún, se convierte en un descuento, el modelo pierde impulso con rapidez.

Poseer acciones de una DAT no da a los inversionistas el derecho de canjearlas por los activos digitales subyacentes de la empresa. Esto contrasta con los ETF, donde los participantes autorizados pueden aprovechar las diferencias de precio mediante el canje de acciones por las tenencias subyacentes.

Sin embargo, las DAT que cotizan constantemente con un mNAV inferior a 1 pueden responder recomprando sus propias acciones para cerrar la brecha, usando sus reservas de activos digitales o su efectivo operativo. Por ejemplo, Bitmine, una importante DAT de Ethereum, ya obtuvo la aprobación de su consejo para recomprar hasta 1.000 millones de dólares en acciones a discreción de la dirección. 

Como las valoraciones de las DAT están muy correlacionadas entre sí y con los mercados de cripto que siguen, una ola de recompras o reembolsos podría provocar una liquidación sistémica y ejercer presión bajista sobre los precios de los propios activos digitales. Del mismo modo que las entradas a las tesorerías han creado una demanda persistente de activos como SOL, los reembolsos tendrían el efecto contrario: eliminarían ese respaldo y podrían revertir la acumulación neta.

A largo plazo, es probable que el sector de DAT de Solana se consolide. Las empresas más grandes y mejor capitalizadas podrían adquirir competidores más pequeños que coticen de forma persistente con descuentos respecto al NAV. Estas operaciones pueden aumentar el valor para ambas partes y permitir a los compradores adquirir SOL con descuento mediante sus propias acciones. Sin embargo, esta estrategia solo sigue siendo viable si la empresa compradora continúa cotizando con una prima. Kyle Samani, presidente de Forward Industries, señaló que las adquisiciones de DAT más pequeñas probablemente formarán parte de su estrategia.

Operaciones de negocios heredados

Muchas DAT han entrado a los mercados públicos no como entidades nuevas, sino mediante cambios de rumbo de empresas de pequeña y mediana capitalización en sectores tradicionales como la salud y la educación. Estas empresas suelen tener poca relación o sinergia operativa con los modelos de tesorería basados en Solana. Estos cambios suelen reflejar dos motivaciones distintas:

Lanzamiento rápido al mercado

Para los nuevos inversionistas, adquirir una empresa que ya cotiza ofrece un atajo hacia una bolsa importante y evita el proceso largo y costoso de buscar una nueva IPO. Esta vía ofrece acceso inmediato al mercado, liquidez y visibilidad.

Cambio de marca oportunista

En otros casos, las empresas con dificultades o sin rentabilidad pueden ver el modelo DAT como una oportunidad para cambiar su marca y captar la atención de los inversionistas. Al posicionarse como tesorerías de cripto, estas empresas buscan aprovechar el entusiasmo del mercado por los activos digitales, aunque sus directivos tengan poca experiencia previa en el sector.

Estas dinámicas generan preocupaciones importantes. Las líneas de negocio heredadas que no se vendan pueden reducir la rentabilidad general, consumir recursos y desviar la atención de la dirección sin aportar valor significativo. Además, los equipos ejecutivos de sectores no relacionados suelen carecer de la experiencia específica necesaria para administrar eficazmente una tesorería de cripto. Sin las habilidades y los conocimientos pertinentes, estos equipos pueden tener dificultades para crear valor sostenible.

Riesgos operativos y de gestión

A diferencia de los vehículos de inversión pasivos, como los ETF de cripto, o de los inversionistas que simplemente mantienen SOL al contado, las DAT operan como empresas activas. Esto introduce riesgos operativos y de gestión que afectan directamente los resultados de los accionistas.

Las empresas DAT pueden asumir apalancamiento, participar en acuerdos de financiamiento complejos y desplegar capital de formas que van más allá de simplemente mantener cripto o hacer staking. Aunque esto crea un potencial alcista, también introduce escenarios adversos que las estructuras pasivas evitan. Por ejemplo, una empresa que dependa mucho de la deuda para acumular cripto puede enfrentar llamadas de margen o riesgo de insolvencia ante una fuerte caída del mercado. Del mismo modo, una empresa que despliegue activamente fondos de tesorería en protocolos DeFi asume riesgos de contratos inteligentes y de contraparte, donde un solo ataque o fallo de protocolo podría generar pérdidas.

Los ejecutivos no solo determinan las estrategias de asignación de capital, sino que también se benefician directamente de estructuras de compensación que pueden estar o no alineadas con los intereses de los accionistas. Además de salarios e incentivos por rendimiento, las empresas suelen contratar asesores externos o gestores de activos, cuyas comisiones reducen los rendimientos netos. Upexi, por ejemplo, tiene un acuerdo de 20 años con la firma de trading GSR que otorga al gestor de activos una comisión anual del 1,75% de los activos.

En última instancia, las valoraciones de las DAT dependen en gran medida de la confianza en la capacidad del equipo directivo para aumentar y proteger las tenencias de cripto considerando el efecto de la dilución. Los equipos directivos controlan la tesorería y enfrentan pocas restricciones inmediatas sobre cómo o cuándo desplegar los fondos captados. Los accionistas no solo compran exposición a SOL, sino que apuestan activamente por la ejecución y la gobernanza de la dirección.

Conclusión

El auge de las DAT ofrece varios beneficios potenciales para el ecosistema de Solana. Los ejecutivos de alto perfil que promueven Solana pueden aumentar su reconocimiento en las finanzas tradicionales. A su vez, el despliegue del capital captado en protocolos DeFi mejorará la liquidez y generará valiosos flujos de comisiones.

Aunque algunos críticos descartan las DAT como una moda pasajera, sus perspectivas a largo plazo parecen mucho más sólidas. Como se describe en este informe, la estructura DAT ofrece ventajas significativas y duraderas. Su atractivo central es sencillo: los inversionistas tradicionales buscan exposición al potencial alcista de cripto, y las DAT ofrecen un vehículo regulado, escalable y atractivo para que grandes cantidades de capital alcancen ese objetivo.

Recursos adicionales

• Reserva estratégica de SOL, rastreador de tenencias institucionales de SOL
• Panel de DAT de Solana de Artemis
• Panel de DAT de Solana de Blockworks

Apéndice: términos financieros relacionados con las DAT

Esta sección describe los principales conceptos financieros relacionados con las DAT mencionados en el informe. Incluye tanto las métricas usadas para medir el rendimiento financiero como los instrumentos empleados habitualmente para captar capital.

Valor neto de los activos (NAV)

El NAV es el valor de los activos de una empresa menos sus pasivos. Suele expresarse por acción. Si una empresa mantiene 100 millones de dólares en criptoactivos, tiene 5 millones de dólares en pasivos y 10 millones de acciones en circulación, su NAV por acción es de 9,50 dólares.

NAV por acción = (Activos totales - Pasivos totales) / Número de acciones en circulación

Múltiplo sobre el valor neto de los activos (mNAV)

El mNAV es una métrica popular que mide la relación entre el precio de las acciones de una DAT y su valor neto de los activos (NAV) por acción.

mNAV = Precio de la acción / NAV por acción

Si el mNAV es superior a 1, las acciones cotizan con una prima. Esto significa que los inversionistas pagan por las acciones más que el valor de los criptoactivos subyacentes de la empresa. Si el mNAV es inferior a 1, las acciones cotizan con un descuento, lo que permite a los inversionistas obtener exposición a los activos subyacentes por menos de su valor neto.

Programas de acciones al precio de mercado (ATM)

Los ATM permiten a las empresas vender acciones directamente en el mercado en incrementos pequeños y continuos a los precios vigentes. Esta flexibilidad los convierte en la herramienta preferida de muchas DAT para captar capital, ya que escalan con facilidad sin los grandes descuentos ni las emisiones en bloques típicas de otros métodos de financiamiento.

Cuando una DAT cotiza con una prima sobre el NAV, cada dólar captado mediante un ATM puede comprar más cripto por acción de lo que diluye. Esto crea un ciclo acumulativo: se emiten nuevas acciones, se adquieren tokens, aumenta el mNAV y la prima puede ampliarse aún más.

Otra ventaja de los ATM es la elección del momento. Las empresas pueden captar capital cuando la demanda es fuerte y pausar durante mercados más débiles. Así, alinean la emisión con la confianza de los inversionistas y las condiciones del mercado.

El principal riesgo es el uso excesivo. Una emisión demasiado grande puede presionar el precio de las acciones. Sin embargo, cuando se ejecutan con cuidado, los ATM se encuentran entre los motores de crecimiento más eficientes en términos de capital disponibles para las DAT.

Inversiones privadas en acciones públicas (PIPE)

Las nuevas DAT suelen usar inversiones privadas en acciones públicas (PIPE) para captar capital con rapidez. A diferencia de los ATM, las PIPE son transacciones negociadas con grandes compradores institucionales y normalmente tienen un descuento fijo respecto al mercado. Ofrecen eficiencia tanto en velocidad —por ejemplo, la reciente captación mediante PIPE de Forward Industries cerró en solo dos semanas— como en escala, pero implican riesgos de dilución y un posible exceso de oferta futura.

Aunque son muy eficaces en términos de velocidad y escala, las entradas rápidas de capital pueden reducir las valoraciones basadas en el NAV. Como las acciones de una PIPE suelen emitirse con periodos de bloqueo, generan presión vendedora futura cuando los inversionistas anticipan que la oferta entrará al mercado. Funcionan mejor en entornos de primas altas, donde los inversionistas comprenden la capacidad de la empresa para convertir capital en activos digitales.

Warrants

Un warrant es un instrumento financiero que otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar acciones de una empresa a un precio específico, es decir, el “precio de ejercicio”, dentro de un periodo determinado. Se parece a una opción sobre acciones, pero las empresas lo emiten directamente, a menudo como parte de una captación de fondos.

Los warrants suelen emitirse como incentivos en acuerdos de financiamiento. Hacen que la inversión resulte más atractiva al ofrecer a los inversionistas un potencial alcista. Si se ejercen, aportan efectivo adicional a la empresa, ya que el inversionista paga el precio de ejercicio para convertirlos en acciones.

Notas convertibles

Son un tipo de instrumento de deuda a corto plazo que suele utilizarse para captar fondos en startups. En esencia, son préstamos de los inversionistas a una empresa. Las notas convertibles tienen una fecha de vencimiento, por ejemplo, de 2 a 3 años. Al vencimiento, la empresa debe pagar el capital y los intereses en efectivo o convertir la nota en acciones si se cumplen las condiciones.

A los inversionistas les gustan las notas convertibles porque obtienen potencial alcista si la empresa crece, mediante una conversión en acciones con condiciones favorables. También tienen prioridad sobre los accionistas si la empresa fracasa, ya que comienzan como deuda. 

Cuando vencen las notas convertibles, si no se convierten en acciones, la empresa debe refinanciarlas o pagarlas. Si las tasas de interés son más altas, la nueva deuda será más costosa. Además, si los precios de los activos son más bajos, la valoración de la empresa y su capacidad para captar capital mediante acciones pueden verse perjudicadas.

Acciones preferentes perpetuas

Las estructuras preferentes perpetuas son préstamos que pagan un rendimiento nominal mayor que una nota convertible, pero cuyo capital nunca vence. Como no tienen vencimiento, la empresa no enfrenta una fecha límite para realizar un pago único. Solo necesita seguir pagando dividendos, que a veces pueden diferirse según la estructura. Esto ofrece a los emisores más flexibilidad que los instrumentos similares a deuda con vencimientos fijos.

Para las DAT de Solana, este modelo se adapta bien a la economía del staking. Como el SOL en staking genera un rendimiento nativo anual de aproximadamente el 7–8%, los dividendos pueden pagarse directamente con las recompensas del staking. Esto hace que los instrumentos preferentes perpetuos sean una opción natural.