SIMD-228: Phân tích chuyên sâu

Những nhận định có thể áp dụng

• Lịch lạm phát hiện tại của Solana vận hành theo mô hình cố định dựa trên thời gian, bắt đầu ở mức 8% mỗi năm và giảm 15% mỗi năm cho đến khi chạm mức sàn 1,5%. Lạm phát hiện ở mức ~4,68%. SIMD-228 hướng tới thay thế mô hình này bằng một công thức điều chỉnh lạm phát linh hoạt theo tỷ lệ staking.
• Các mô phỏng tác động của chúng tôi cho thấy SIMD-228 ổn định lạm phát, duy trì staking và bảo toàn lợi suất trong các kịch bản tốt nhất và trung vị. Trong (các) kịch bản xấu nhất, mức staking thấp và lạm phát cao có nguy cơ đe dọa an ninh mạng lưới, tương tự tình hình hiện nay.
• Các mô phỏng tác động của chúng tôi cho thấy SIMD-228 đạt được mục tiêu phát hành dựa trên thị trường trong các kịch bản staking cao bằng cách giảm thiểu áp lực bán, thích ứng với gián đoạn và cuối cùng là giảm lạm phát.
• Các mô phỏng tác động của chúng tôi chỉ ra rằng điểm yếu chính của SIMD-228 xuất hiện trong môi trường có lượng stake thấp và các động lực do hình phạt chi phối (tức áp lực kinh tế như validator rút stake mạnh). Những động lực này có thể tạo ra một vòng phản hồi, tiềm ẩn nguy cơ đe dọa sự ổn định của mạng lưới, làm tăng lượng token phát hành và khiến nhiều validator rời mạng hơn. Lưu ý rằng nếu xét riêng biệt, bất kỳ đường cong nào cũng sẽ gặp khó khăn trong những kịch bản như vậy. Tuy nhiên, đường cong được đề xuất sẽ phục hồi nhanh hơn đường cong lạm phát thiếu co giãn hiện tại.
• 647 trong số 1.316 validator (49%) có tỷ lệ hoa hồng phần thưởng staking bằng 0, nghĩa là những thay đổi về lạm phát sẽ ít tác động trực tiếp đến khả năng tồn tại về mặt kinh tế của họ. Tỷ lệ này tăng nhẹ lên 51% đối với các validator nằm ngoài nhóm siêu đa số, trong đó 635 trên 1.243 validator có tỷ lệ hoa hồng phần thưởng staking bằng 0.
• Mô hình kinh tế validator của chúng tôi cho thấy việc áp dụng đường cong lạm phát SIMD-228 sẽ khiến tập hợp validator thu hẹp ở mức vừa phải. Những yếu tố có ảnh hưởng lớn hơn nhiều đến tình hình kinh tế của các validator nhóm dài của Solana gồm giá SOL, hoạt động mạng lưới, tỷ lệ chia sẻ phần thưởng khối và chi phí bỏ phiếu.
• Chi phí bỏ phiếu vẫn là khoản chi chính của validator (~2 SOL mỗi epoch). Hiện tại, giao thức tính phí cơ sở đồng nhất cho mọi giao dịch bỏ phiếu, bất kể trọng số stake. Anza đang nỗ lực giảm đáng kể chi phí bỏ phiếu, có thể thông qua một SIMD mới về tín dụng đưa phiếu bầu vào khối, dự kiến triển khai trên mainnet vào cuối năm.
• Các validator nhóm dài thường có tỷ lệ hoa hồng phần thưởng staking thấp hơn và ít phụ thuộc vào hoa hồng lạm phát hơn các nhóm validator khác, bao gồm validator do sàn giao dịch vận hành và validator tập trung vào khách hàng tổ chức. Tỷ lệ hoa hồng lạm phát trung bình hiện tại, không tính các validator riêng tư có mức cố định 100%, là 2,75%. Ngoài nhóm siêu đa số, tỷ lệ này thấp hơn đôi chút ở mức 2,68%.
• Dự báo của chúng tôi về các nguồn doanh thu tương lai của validator cho thấy sau SIMD-96, chỉ 175 validator có hơn 20% doanh thu hằng năm đến từ hoa hồng lạm phát.
• Đã có những lo ngại về giai đoạn chuyển tiếp 10 epoch ban đầu của SIMD-228, nay đã được kéo dài lên 50 epoch. Các mô phỏng của chúng tôi cho thấy giai đoạn chuyển tiếp dài hơn hoặc việc trì hoãn có thể làm giảm hiệu quả của SIMD-228, từ đó kéo dài tình trạng lạm phát cao và làm suy yếu khả năng ổn định staking cũng như lợi suất trong các kịch bản xấu nhất.
• Lịch lạm phát dựa trên thời gian hiện tại của Solana ban đầu được mô phỏng theo các mạng lưới tương đồng như Cosmos, dựa vào các tham số cố định thay vì động lực thị trường linh hoạt. Lý tưởng nhất, lạm phát nên được xác định bởi đường cầu đối với lợi suất staking SOL thay vì các quyết định tùy ý của con người. Về bản chất, thị trường khám phá giá hiệu quả hơn.
• Lạm phát token cao tạo ra áp lực bán vì staker tại nhiều khu vực pháp lý phải bán phần thưởng để trang trải nghĩa vụ thuế. Với tỷ lệ lạm phát hằng năm hiện tại là ~4,69% và mức định giá pha loãng hoàn toàn 80 tỷ USD, tổng lượng phát hành hằng năm vào khoảng 3,75 tỷ USD. Ngay cả khi chỉ giảm vừa phải lượng phát hành, mạng lưới cũng có thể ngăn hàng trăm triệu USD giá trị thất thoát mỗi năm.

SIMD-228 là gì?

SIMD-228: Cơ chế Phát hành Dựa trên Thị trường là một Tài liệu Cải tiến Solana (SIMD) do Tushar Jain, Vishal Kankani thuộc Multicoin Capital và Max Resnick thuộc Anza đề xuất. Tài liệu này hướng tới việc đưa vào một cơ chế lạm phát dựa trên thị trường bằng cách thay thế lịch giảm lạm phát cố định hiện tại bằng một mô hình linh hoạt, phản ứng nhanh hơn với mức độ tham gia mạng lưới. Lạm phát hiện tại của Solana vận hành theo mô hình cố định, bắt đầu ở mức 8% mỗi năm và giảm 15% mỗi năm cho đến khi chạm mức sàn 1,5%. Mức hiện tại là ~4,68%.

SIMD-228 hướng tới thay thế mô hình này bằng một công thức điều chỉnh lạm phát linh hoạt theo tỷ lệ staking (tức tỷ lệ token SOL được validator stake), sử dụng công thức: 

i(s) = r * (1 - √s + c * max(1 - √(2s), 0)), trong đó:

• s là tỷ lệ staking.
• r là tỷ lệ lạm phát tĩnh (được suy ra từ hàm suy giảm theo thời gian, bắt đầu ở mức 4,68% và giảm xuống 1,5%).
• c là một hằng số (~3,146, xấp xỉ π) dùng để tinh chỉnh mức điều chỉnh lạm phát. Hằng số này khiến đường cong trở nên dốc khi staking dưới 50% và vượt tỷ lệ tĩnh tại mức 33%.

Để bảo đảm quá trình chuyển đổi suôn sẻ từ lịch hiện tại sang lịch đề xuất, SIMD-228 đề xuất nội suy giữa tỷ lệ cũ và mới trong 50 epoch bằng công thức:

i(s) = r * (1 - 𝛼√s + 𝛼c * max(1 - √(2s), 0)), trong đó:

• 𝛼 tăng từ 0,1 lên 1 trong 50 epoch đầu tiên.

Đề xuất lập luận rằng khi mạng lưới trưởng thành, staker ngày càng kiếm được nhiều SOL từ các nguồn khác như phần thưởng khối và MEV. Điều này khiến lượng phát hành vượt quá nhu cầu staking, có khả năng dẫn đến quyền sở hữu tập trung, giảm mức sử dụng SOL trong DeFi do tỷ lệ lạm phát cao và tạo áp lực giảm giá. Mục tiêu chính là giảm thiểu lượng token phát hành và áp lực bán bằng cách giảm lạm phát khi staking cao, thể hiện mức độ tham gia mạng lưới mạnh, đồng thời tăng lạm phát khi staking thấp để khuyến khích tham gia và duy trì an ninh mạng lưới. Do đó, SIMD-228 hướng tới giảm lượng phát hành xuống Mức Tối thiểu Cần thiết (MNA) để bảo mật mạng lưới. Điều này sẽ giảm áp lực bán và thúc đẩy việc sử dụng SOL trong DeFi mà vẫn duy trì tính phi tập trung. 

Các phương án thay thế đã cân nhắc

Bốn phương án thay thế khác đã được đánh giá nhưng bị loại bỏ vì những hạn chế sau:

• Điều chỉnh Tỷ lệ Cố định: một tỷ lệ phát hành cố định mới sẽ được thiết lập (ví dụ thông qua ý kiến cộng đồng). Tuy nhiên, phương án này không phản ứng theo thị trường, có nguy cơ dẫn đến các quyết định tùy ý, làm xói mòn niềm tin vào quy trình ra quyết định của cộng đồng và có thể gây tổn hại đến an toàn đồng thuận do bỏ qua biến động staking theo thời gian thực.
• Lợi suất Staking Mục tiêu Cố định có MEV: lượng phát hành sẽ được điều chỉnh dựa trên đường trung bình động 30 ngày của tiền tip MEV để duy trì lợi suất mục tiêu. Cách này có thể phù hợp với điều kiện thị trường, nhưng có nguy cơ khuyến khích các phương thức thanh toán MEV thay thế để né tránh theo dõi, khiến thiết kế mất hiệu quả. Đề xuất chủ động tránh đo lường MEV và chỉ tập trung vào lượng phát hành dựa trên staking.
• Hàm Điều khiển Tỷ lệ: phát hành thông qua một hàm điều khiển, cho phép phản ứng linh hoạt trước biến động về mức độ tham gia staking. Tuy nhiên, cách tiếp cận này có nguy cơ làm tăng lượng phát hành ngay cả khi mức tham gia staking tự nhiên giảm xuống dưới tỷ lệ mục tiêu.
• Công thức Một Số hạng: lượng phát hành sẽ chỉ được xác định bởi số hạng đầu tiên trong công thức SIMD-228 được đề xuất. Tuy nhiên, điều này sẽ bỏ ngỏ một trường hợp biên khi tỷ lệ staking tiếp tục giảm và lạm phát cuối kỳ chạm 1,5%. Trong các kịch bản như vậy, số hạng thứ hai làm lạm phát tăng vượt đường cong hiện tại.

Mô hình hóa tác động tiềm tàng của SIMD-228

Đoạn mã sau, có tại đây, nhằm mô hình hóa SIMD-228 và tác động tiềm tàng của đề xuất lên lạm phát của Solana. Bất kỳ ai cũng có thể chạy các mô phỏng này để tự kiểm chứng kết quả.

Mã có thể được chia thành các phần sau:

• Hàm Suy giảm theo Thời gian
• Tỷ lệ Lạm phát Hiện tại của Solana
• Tỷ lệ Lạm phát SIMD-228
• Điều chỉnh Tỷ lệ Staking
• Hàm Mô phỏng
• Các Hàm Trực quan hóa

Hàm Suy giảm theo Thời gian (`time_decay_static_rate`)

Hàm này dần giảm tỷ lệ lạm phát tĩnh từ một giá trị ban đầu (tức r0, ví dụ 8%) xuống giá trị tối thiểu (tức r_floor, ví dụ 1,5%) trong một số epoch nhất định (tức dynamic_epochs).

Hàm sử dụng công thức suy giảm tuyến tính để mô phỏng quá trình giảm lạm phát có kiểm soát theo thời gian.

Tỷ lệ Lạm phát Hiện tại của Solana (`current_inflation_rate`)

Hàm này đại diện cho mô hình lạm phát hiện tại của Solana. Mô hình bắt đầu ở mức 8% và giảm 15% mỗi năm cho đến khi chạm mức sàn 1,5%.

Đây là một lịch cố định.

Tỷ lệ Lạm phát SIMD-228 (`simd228_inflation_rate`)

Hàm này triển khai công thức lạm phát SIMD-228 được đề xuất:

i(s) = r * (1 - √s + c * max(1 - √(2s), 0))

• s: tỷ lệ staking (tức tỷ lệ token được stake)
• r: tỷ lệ lạm phát tĩnh từ hàm suy giảm theo thời gian
• c: một hằng số (~3,146, xấp xỉ π) dùng để điều chỉnh đường cong

Công thức được kỳ vọng sẽ giảm lạm phát khi staking cao và tăng lạm phát khi staking thấp. Mục đích là giúp lạm phát phản ứng theo mức độ tham gia mạng lưới.

Điều chỉnh Tỷ lệ Staking (`adjust_staking_rate`)

Cơ chế điều chỉnh tỷ lệ staking thay đổi linh hoạt tỷ lệ staking dựa trên lợi suất staking. Cơ chế này so sánh lợi suất thực tế với lợi suất mục tiêu. Nếu lợi suất chênh lệch, tỷ lệ staking sẽ thay đổi với giới hạn về mức dịch chuyển trong mỗi epoch để tránh biến động quá mạnh.

Hàm Mô phỏng (`simulate_with_delay`)

Hàm mô phỏng chạy toàn bộ quá trình trong một số epoch nhất định (tức total_epochs). Hàm sử dụng mô hình lạm phát hiện tại trong một số epoch được chỉ định (tức delay_epochs), rồi chuyển sang công thức SIMD-228 sau khoảng trì hoãn.

Tại các epoch được xác định trước (tức shock_epochs), tỷ lệ staking giảm theo một hệ số (tức shock_factor, ví dụ 0,8 tương ứng mức giảm 20%) để mô phỏng các cú sốc theo đợt. Chúng tôi định nghĩa cú sốc theo đợt là sự sụt giảm tạm thời của tỷ lệ staking trong giai đoạn linh hoạt. Việc này nhằm mô phỏng các gián đoạn trong thực tế và kiểm tra khả năng chống chịu của mô hình lạm phát khi chịu áp lực.

Nếu lợi suất thực tế giảm xuống dưới một ngưỡng (ví dụ 3,5%), các “hình phạt” bổ sung sẽ được áp dụng. Với hình phạt, chúng tôi muốn mô phỏng các hệ quả kinh tế như việc validator rút stake mạnh để phản ứng với một sự kiện nhất định.

Các Hàm Trực quan hóa

plot_scenario biểu diễn kết quả (ví dụ lạm phát, tỷ lệ staking, nguồn cung token) cho một kịch bản duy nhất với nhiều khoảng trì hoãn khác nhau.

compare_Scenarios so sánh các kịch bản tốt nhất, trung vị và xấu nhất với một khoảng trì hoãn cố định.

sensitivity_analysis kiểm tra cách những thay đổi tham số (ví dụ c, tốc độ điều chỉnh, tỷ lệ staking ban đầu) ảnh hưởng đến kết quả.

Có thể diễn giải những mô phỏng này như thế nào? 

Mã tạo ra các biểu đồ trên ba khoảng thời gian (6, 12 và 24 tháng), nhiều khoảng trì hoãn và các kịch bản khác nhau. Các kịch bản gồm:

• Tốt nhất:  tỷ lệ staking ban đầu 70%, không có hình phạt, không có cú sốc và hoa hồng validator ở mức 5,87%
• Trung vị: tỷ lệ staking ban đầu 65%, không có hình phạt, một cú sốc tại epoch 200 khiến tỷ lệ staking giảm 20% và hoa hồng validator ở mức 4,38%
• Xấu nhất: tỷ lệ staking ban đầu 30%, hình phạt 3%, các cú sốc tại epoch 100 và 300 khiến tỷ lệ staking giảm 30% và hoa hồng validator ở mức 3,66%
• Xấu nhất-Không có Hình phạt: tỷ lệ staking ban đầu 30%, không có hình phạt, các cú sốc tại epoch 100 và 300 khiến tỷ lệ staking giảm 30%
• Xấu nhất-Hình phạt Nhỏ: tỷ lệ staking ban đầu 30%, hình phạt nhỏ hơn ở mức 1%, các cú sốc tại epoch 100 và 300 khiến tỷ lệ staking giảm 30%

Có thể diễn giải các chỉ số chính như sau:

Tổng Nguồn cung

• Nội dung thể hiện: Mức tăng nguồn cung token, bắt đầu từ 550 triệu SOL
• Diễn giải:
  • Giai đoạn Trì hoãn: Nguồn cung tăng theo mô hình giảm lạm phát hiện tại (tức bắt đầu ở 8%, giảm 15% mỗi năm)
  • Giai đoạn Linh hoạt: Sau thời gian trì hoãn, tốc độ tăng chậm lại nếu SIMD-228 giảm lạm phát (tức staking cao hơn dẫn đến lạm phát thấp hơn)
• Ví dụ: Trong kịch bản tốt nhất (tức staking 70%), nguồn cung sẽ tăng chậm hơn kịch bản xấu nhất (tức 30%) khi có hình phạt, cú sốc và các điều kiện ảnh hưởng khác tương tự

Tỷ lệ Staking

• Nội dung thể hiện: Tỷ lệ token được stake
• Diễn giải:
  • Giai đoạn Trì hoãn: Không đổi
  • Giai đoạn Linh hoạt: Điều chỉnh dựa trên lợi suất. Lợi suất cao làm tăng staking; lợi suất thấp hoặc hình phạt làm giảm staking
• Ví dụ: Trong kịch bản xấu nhất, các cú sốc (tức shock_std=01) và hình phạt (yield < 3.5%) có thể gây biến động hoặc tạo xu hướng giảm

Tỷ lệ Lạm phát

• Nội dung thể hiện: Tỷ lệ lạm phát hằng năm theo phần trăm
• Diễn giải:
  • Giai đoạn Trì hoãn: Theo mô hình hiện tại, giảm từ 4,68% xuống 1,5%
  • Giai đoạn Linh hoạt: Chuyển sang SIMD-228, trong đó tỷ lệ staking làm giảm lạm phát thông qua 1 - √s.
• Ví dụ: Kịch bản trung vị (tức staking 65%) sẽ cho thấy mức giảm ổn định hơn kịch bản xấu nhất (tức staking 30%)

Lợi suất Staking

• Nội dung thể hiện: Lợi suất thực tế hằng năm dành cho staker sau mức hoa hồng giả định 4,12%, phù hợp với xu hướng validator cung cấp mức phí bằng 0.
• Diễn giải:
  • Giai đoạn Trì hoãn: Lợi suất phản ánh mức lạm phát hiện tại chia cho tỷ lệ staking
  • Giai đoạn Linh hoạt: Lợi suất điều chỉnh theo thay đổi của lạm phát và staking. Mức staking cao hơn có thể duy trì lợi suất bằng cách giảm lạm phát.
• Ví dụ: Kịch bản tốt nhất sẽ duy trì lợi suất cao lâu hơn nhờ staking ổn định

Phân tích Độ nhạy

• Tham số c:
  • c cao hơn (ví dụ 2,5 so với 3,5) khuếch đại tác động của staking lên lạm phát. Cần kiểm tra xem tham số này có kìm hãm lợi suất quá mức hay không.
• Hệ số Điều chỉnh:
  • Giá trị lớn hơn (ví dụ 0,01 so với 0,1) khiến staking phản ứng nhanh hơn. Cần kiểm tra hiện tượng dao động hoặc trì trệ.
• Staking Ban đầu:
  • Tỷ lệ ban đầu cao hơn (ví dụ 30% so với 70%) dẫn đến lạm phát thấp hơn và lợi suất tốt hơn. Cần đánh giá mức độ phụ thuộc của hệ thống vào yếu tố này.

Những mô phỏng này cho chúng ta biết điều gì?

Trong phạm vi phân tích này, chúng tôi giới hạn khoảng thời gian ở 24 tháng tới. Bạn có thể chỉnh sửa mã mô hình hóa, thêm kịch bản mới và biểu diễn dữ liệu trên các khoảng thời gian khác nhau. Lưu ý rằng những kịch bản này được thực hiện theo nguyên tắc ceteris paribus, không xét đến MEV, hoạt động mạng lưới và vô số SIMD khác có thể được đề xuất và triển khai trước SIMD-228 nếu đề xuất được thông qua. Chúng tôi chỉ quan tâm đến việc đánh giá giá trị của SIMD-228 và cách đề xuất xử lý lạm phát trong các điều kiện khác nhau. Chúng tôi sẽ phân tích toàn diện hơn về kinh tế của tập hợp validator trong các phần sau.

Các biểu đồ sau là ảnh chụp của một số ít kịch bản do tập lệnh Python của chúng tôi biểu diễn qua Matplotlib:

Chúng ta có thể tiếp tục tinh chỉnh các tham số và biểu diễn biểu đồ để mô phỏng nhiều điều kiện tiềm tàng. Tuy nhiên, xu hướng đã rõ ràng. Từ các mô phỏng, có thể rút ra những kết luận sau:

• SIMD-228 ổn định lạm phát, duy trì staking và bảo toàn lợi suất trong các kịch bản tốt nhất và trung vị.
• Trong (các) kịch bản xấu nhất, staking thấp và lạm phát cao có nguy cơ đe dọa an ninh mạng lưới, tương tự tình hình hiện nay.
• Thời gian trì hoãn triển khai dài hơn làm trầm trọng thêm các rủi ro này, đặc biệt trong những kịch bản xấu nhất, bằng cách làm tăng nguồn cung token ban đầu và giảm lợi suất, như thể hiện trong phần so sánh kịch bản. 
• Các validator lớn hưởng lợi từ sự ổn định trong các kịch bản tốt nhất và trung vị, trong khi validator nhỏ hơn đối mặt với rủi ro nghiêm trọng ở các kịch bản xấu nhất. Nguyên nhân là lợi suất sau hoa hồng giảm xuống dưới ngưỡng sinh lời (2–3,5% so với 3,66% ở nhóm dài), có khả năng buộc họ phải rời mạng, hợp nhất hoặc tìm các nguồn doanh thu khác, trừ khi được hỗ trợ bằng việc giảm chi phí bỏ phiếu hoặc các động lực khác.
• SIMD-228 đạt được mục tiêu phát hành dựa trên thị trường trong các kịch bản staking cao bằng cách giảm thiểu áp lực bán, thích ứng với gián đoạn và cuối cùng là giảm lạm phát.
• Các mô phỏng của chúng tôi chỉ ra rằng điểm yếu chính của SIMD-228 xuất hiện trong môi trường có lượng stake thấp và các động lực do hình phạt chi phối (tức áp lực kinh tế như validator rút stake mạnh). Những động lực này có thể tạo ra một vòng phản hồi, tiềm ẩn nguy cơ đe dọa sự ổn định của mạng lưới, làm tăng lượng token phát hành và khiến nhiều validator rời mạng hơn. Lưu ý rằng nếu xét riêng biệt, bất kỳ đường cong nào cũng sẽ gặp khó khăn trong những kịch bản như vậy. Tuy nhiên, đường cong được đề xuất sẽ phục hồi nhanh hơn đường cong lạm phát thiếu co giãn hiện tại.

Về nguyên tắc, SIMD-228 hoạt động đúng như dự kiến—đây là một cải tiến đầy hứa hẹn. Tuy nhiên, cần triển khai thêm các biện pháp bổ trợ để giảm thiểu những kịch bản bất lợi có thể xảy ra, nếu không tác động lên các validator nhỏ hơn có thể rất tiêu cực. Điều này đòi hỏi phải thảo luận về kinh tế của tập hợp validator.

Mô hình hóa Kinh tế của Tập hợp Validator

Chúng tôi cũng mô hình hóa kinh tế của tập hợp validator trong nhiều kịch bản tương lai để phân tích sâu hơn. Mục tiêu chính là hiểu rõ hơn tác động tiềm tàng của SIMD-228 lên quy mô tập hợp validator. Do kinh tế validator rất phức tạp và liên quan đến nhiều biến số, những độc giả chưa quen với các nguyên tắc cơ bản có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi trên blog Helius. Mô hình sử dụng dữ liệu kinh tế thực trong mười hai tháng qua từ bảng điều khiển Blockworks Solana và dữ liệu hiện tại về tập hợp validator từ Stakewiz API.

Phiên bản công khai của phân tích này có trong Google Sheet này. Chúng tôi xin ghi nhận đóng góp của đội ngũ validator Pine Stake trong việc phát triển phiên bản trước của phân tích này.

Các kịch bản về Tập hợp Validator

Mô hình kinh tế validator của chúng tôi xem xét các kịch bản có tỷ lệ stake thấp, trung vị và cao. Trong SIMD-228, tỷ lệ staking thấp mang lại tác động tích cực cho kinh tế validator vì làm tăng lượng phát hành, qua đó tăng doanh thu hoa hồng. Mô hình phân validator vào một trong ba nhóm: có lãi, thua lỗ và hòa vốn, dựa trên ba nguồn doanh thu chính là hoa hồng lạm phát, phần thưởng khối và hoa hồng MEV. Hòa vốn được định nghĩa là lợi nhuận hằng năm trong khoảng từ -10 SOL đến 10 SOL.

Kịch bản Hiện tại

• Tỷ lệ stake: Tỷ lệ stake hiện tại ~63%
• Đường cong lạm phát hiện tại
• Ước tính của mô hình: 706 validator có lãi, 13 validator hòa vốn

Kịch bản Tỷ lệ Stake Thấp

• Tỷ lệ stake: 35%
• Đường cong lạm phát SIMD-228
• Ước tính của mô hình: 706 validator có lãi, 12 validator hòa vốn

Kịch bản Trung vị

• Tỷ lệ stake: 50%
• Đường cong lạm phát SIMD-228
• Ước tính của mô hình: 689 validator có lãi, 8 validator hòa vốn

Kịch bản Tỷ lệ Stake Cao

• Tỷ lệ stake: 70%
• Đường cong lạm phát SIMD-228
• Ước tính của mô hình: 685 validator có lãi, 10 validator hòa vốn

Các giả định của Mô hình Tập hợp Validator

Chúng tôi giả định mọi validator đều hoạt động với hiệu suất như nhau. Dù điều này không đúng trong thực tế, việc đưa các khác biệt vận hành ngoài đời thực vào sẽ khiến phân tích phức tạp một cách không cần thiết.

Mô hình này giả định tỷ lệ stake hiện tại giữa các validator không đổi. Tỷ lệ này quyết định phần tương đối của họ trong tổng phần thưởng khối, hoa hồng lạm phát và hoa hồng MEV. Chúng tôi chụp nhanh các tỷ lệ này tại thời điểm hiện tại, sau đó điều chỉnh những tham số chính liên quan đến SIMD và hoạt động mạng lưới trong các kịch bản khác nhau. Mặc dù mức stake được mô hình hóa là điều chỉnh đồng đều trên toàn bộ tập hợp validator—một kịch bản khó xảy ra trong thực tế—phép xấp xỉ này vẫn cung cấp một ước tính hợp lý.

Sau khi SIMD-96 được kích hoạt trên mainnet vào tháng trước, 50% phần thưởng khối không còn bị đốt. Mô hình này giả định hành vi người dùng không thay đổi khi lựa chọn giữa phí ưu tiên và tiền tip Jito, vì chi phí giao dịch và trải nghiệm người dùng vẫn giữ nguyên. Theo giả định này, với cùng mức hoạt động mạng lưới trong tương lai, validator sẽ thu được gấp đôi phí ưu tiên so với trước SIMD96. Do đó, phần thưởng khối hiện đóng vai trò quan trọng hơn trước trong việc mô hình hóa kinh tế validator tương lai.

Để đơn giản hóa việc lập luận và so sánh với lịch lạm phát hiện tại, mô hình giả định SIMD-228 có hiệu lực ngay lập tức. Tuy nhiên, trên thực tế, nếu đề xuất được thông qua, việc kích hoạt trên mainnet sẽ mất tối thiểu vài quý.

Ngoài ra, phân tích không tính đến các yếu tố sau:

• Các thỏa thuận riêng về chia sẻ phần thưởng khối
• Lợi nhuận từ sandwiching
• Hoa hồng của pool stake
• Trợ cấp từ Solana Foundation Delegation Program (SFDP)
• Bất kỳ nguồn thu nhập thay thế nào ngoài lượng phát hành, phần thưởng khối & Jito MEV

Bất kể kịch bản nào, độc giả có thể nhận thấy nhiều validator nhóm dài hoạt động thua lỗ. Điều này có thể xuất phát từ nhiều nguyên nhân: 

• Validator thua lỗ tiếp tục vận hành với hy vọng sớm có lãi.
• Validator thử nghiệm chạy các cấu hình phần mềm client thay thế
• Validator nhận hỗ trợ chi phí bỏ phiếu từ Solana Foundation Delegation Program
• Validator có nguồn doanh thu thay thế (ví dụ sandwichers)

Nhận định từ Mô hình hóa Kinh tế của Tập hợp Validator

Nhận định đầu tiên từ dữ liệu là các validator nhóm dài không kiếm được doanh thu đáng kể từ hoa hồng phần thưởng staking. Các validator độc lập và validator của đội ngũ hệ sinh thái thuộc nhóm dài thường có tỷ lệ hoa hồng phần thưởng staking thấp hơn và ít phụ thuộc vào hoa hồng lạm phát hơn các nhóm validator khác, bao gồm validator do sàn giao dịch vận hành và validator tập trung vào khách hàng tổ chức.

• 647 trong số 1.316 validator (49%) có tỷ lệ hoa hồng lạm phát bằng 0, nghĩa là thay đổi về lạm phát sẽ không ảnh hưởng đến khả năng tồn tại về mặt kinh tế của họ. 
• Tỷ lệ này tăng nhẹ lên 51% đối với validator nằm ngoài nhóm siêu đa số, trong đó 635 trên 1.243 validator có tỷ lệ hoa hồng lạm phát bằng 0.
• Tỷ lệ hoa hồng lạm phát trung bình hiện tại, không tính các validator riêng tư có mức cố định 100%, là 2,75%. Ngoài nhóm siêu đa số, tỷ lệ này thấp hơn đôi chút ở mức 2,68%.
• Dự báo của chúng tôi về các nguồn doanh thu tương lai của validator cho thấy sau SIMD-96, chỉ 175 validator có hơn 20% doanh thu đến từ hoa hồng lạm phát, giả định hoạt động mạng lưới duy trì tương đương 12 tháng qua.
• Trong kịch bản tỷ lệ stake thấp 35%, số validator có lãi và hòa vốn chỉ giảm một so với hiện tại. Trong kịch bản tỷ lệ stake trung vị 50%, con số này giảm 22 (3%). Trong khi đó, ở kịch bản tỷ lệ stake cao 70%, số validator có lãi và hòa vốn giảm 24 (3,4%).

Mô hình cho thấy việc áp dụng đường cong lạm phát SIMD-228 có thể khiến tập hợp validator thu hẹp, dù tác động dự kiến sẽ ở mức hạn chế (3,4% trong kịch bản stake cao). Những yếu tố có ảnh hưởng lớn hơn đến kinh tế của các validator nhóm dài trên Solana gồm giá SOL, hoạt động mạng lưới, tỷ lệ chia sẻ phần thưởng khối và chi phí bỏ phiếu—các biến được giữ cố định trong mô hình này.

Các lập luận phản đối SIMD-228

Rủi ro Kinh tế đối với Validator

Nhiều validator nhỏ lo ngại rằng nếu SIMD-123 được thông qua, phần thưởng khối sẽ bước vào một “cuộc đua về 0”, khiến hoạt động của họ kém sinh lời hơn. Nếu SIMD-228 cũng được thông qua, các validator nhóm dài có thể còn kém sinh lời hơn nữa. Như mô hình kinh tế của tập hợp validator cho thấy, nhiều validator nhóm dài đang hoạt động thua lỗ. Điều này sẽ buộc họ phải tìm kiếm những hướng đi kinh tế khác, tham gia pool stake, nhận trợ cấp, tìm nguồn doanh thu thay thế không đồng nhất với lợi ích của mạng lưới hoặc ngừng hoạt động hoàn toàn.

Mặc dù các validator độc lập như Laine và Solana Compass đã đóng góp đáng kể cho hệ sinh thái, kỳ vọng validator tìm kiếm những hướng đi kinh tế khác có thể không phải phương án tốt nhất. Trong một bài đăng trên X (trước đây là Twitter), Chainflow, một validator có khoảng nửa triệu SOL được stake, tiết lộ rằng họ “vẫn phụ thuộc rất nhiều vào lượng ủy quyền từ SFDP để tiếp tục hoạt động, bất chấp những nỗ lực tốt nhất của [họ] nhằm thu hút stake” bằng cách đóng góp ròng thay vì khai thác giá trị. Điều này phù hợp với phân tích của chúng tôi về Solana Foundation Delegation Program (SFDP) được đăng trên blog Helius hồi đầu năm. Có vẻ không có nhiều cách thực tế để các validator nhỏ hơn thu hút stake.

Đối với validator nhóm dài, chi phí bỏ phiếu vẫn là khoản chi chính và thường vượt quá thu nhập từ hoa hồng phát hành. Hiện tại, giao thức tính phí cơ sở đồng nhất cho mọi giao dịch bỏ phiếu của validator, bất kể trọng số stake. Để giảm bớt gánh nặng này, các nhà nghiên cứu Anza cho biết họ đang nỗ lực cắt giảm đáng kể chi phí bỏ phiếu. Một bản nâng cấp được đề xuất, có thể liên quan đến một SIMD mới về tín dụng đưa phiếu bầu vào khối, dự kiến triển khai trên mainnet vào cuối năm. Tuy nhiên, tùy vào thời điểm SIMD-228 được triển khai nếu được thông qua, một số người lo ngại những đợt cắt giảm này sẽ đến quá muộn. Một giải pháp dài hạn nhằm cải tổ toàn diện giao dịch bỏ phiếu như chúng ta vẫn biết để giải quyết tận gốc vấn đề sẽ cần thêm thời gian.

Rủi ro đối với Sự ổn định Kinh tế

Đề xuất giả định phần thưởng MEV dưới dạng tiền tip Jito làm giảm sự phụ thuộc vào lượng phát hành nhưng chủ động tránh đo lường yếu tố này. Dù đề xuất phụ thuộc vào các giả định đó, sự thiếu sót này có nguy cơ đánh giá thấp doanh thu của staker. Điều này có thể dẫn đến phát hành quá mức nếu MEV bất ngờ giảm hoặc phát hành thiếu nếu MEV tăng vọt, qua đó có thể gây bất ổn cho kinh tế validator và sự ổn định thị trường của SOL, như biến động tiền tip Jito từ quý 1 đến quý 4 năm 2024 (42 triệu lên 430 triệu USD) được đề cập trong đề xuất.

Ngoài ra, đường cong dốc của đề xuất khi staking dưới 50%, vượt tỷ lệ tĩnh tại mức 33%, có thể dẫn đến lạm phát tăng vọt quá mức trong điều kiện staking thấp, như đã thấy trong các kịch bản xấu nhất của chúng tôi. Điều này có thể làm lượng phát hành vượt MNA và cuối cùng đi ngược lại mục tiêu của SIMD-228.

Lo ngại về Triển khai và Khả năng Dự đoán

SIMD-228 đưa vào một công thức dựa trên thị trường phức tạp hơn, có thể khiến người dùng phổ thông vốn quen với lịch lạm phát dễ dự đoán của Solana bối rối. Sự phức tạp bổ sung này, kết hợp với giai đoạn chuyển tiếp theo epoch và tác động tinh tế của hằng số c, có thể làm xói mòn niềm tin của cộng đồng nếu mọi người hiểu sai hoặc không tin vào hành vi của mô hình. Nói cách khác, công thức này khó hiểu hơn nhiều so với “con số giảm mỗi năm cho đến khi chạm 1,5%.”

Giai đoạn chuyển tiếp theo epoch là một mối lo ngại đặc biệt. Một số người cho rằng giai đoạn chuyển tiếp 10 epoch ban đầu quá cực đoan và về cơ bản là “thay đổi luật chơi” đối với lượng phát hành của Solana. Tuy nhiên, các mô phỏng của chúng tôi cho thấy giai đoạn chuyển tiếp dài hơn hoặc việc trì hoãn có thể làm giảm hiệu quả của SIMD-228, từ đó kéo dài tình trạng lạm phát cao và làm suy yếu khả năng ổn định staking cũng như lợi suất trong các kịch bản xấu nhất. Giai đoạn chuyển tiếp này sau đó đã được đổi thành 50 epoch và được Vishal công bố trong một bài đăng trên X. 

Các lập luận ủng hộ SIMD-228

Chiếc xô rò rỉ: Chi phí ẩn của lạm phát

Một lập luận chính ủng hộ SIMD-228 là lạm phát hoạt động như một "chiếc xô rò rỉ", khái niệm gần đây được nhà nghiên cứu Max Resnick của Anza nêu bật trong bài viết trên X. Một trong những nhược điểm chính của lạm phát token cao là áp lực bán gia tăng, vì một số staker—đặc biệt tại một số khu vực pháp lý—coi phần thưởng staking là thu nhập thông thường và bán một phần để nộp thuế. Với mức lạm phát hằng năm hiện tại là ~4,69% và định giá pha loãng hoàn toàn 80 tỷ USD, lượng phát hành mới vào khoảng 3,75 tỷ USD mỗi năm. Mức thuế thu nhập cá nhân cao nhất tại Hoa Kỳ là 37%, trong khi thuế suất lãi vốn dài hạn là 20%, về thực chất tạo ra mức thuế "chiếc xô rò rỉ" ~17% trên lượng phát hành. Đối với doanh nghiệp, thu nhập và lãi vốn chịu cùng một thuế suất, nhưng lỗ vốn không thể bù trừ thu nhập, khiến lượng phát hành bị hao hụt 21% nếu vốn hóa thị trường của SOL không đổi.

Ngoài chính phủ, các sàn giao dịch tập trung và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký cũng chiếm một phần đáng kể phần thưởng staking thông qua các hoạt động hạn chế cạnh tranh. Những sàn giao dịch lớn như Binance và Coinbase thu hoa hồng staking 8%, mức không thể tưởng tượng đối với validator nhỏ hơn trong môi trường cạnh tranh hiện tại. Các nền tảng này tận dụng tình trạng người dùng bị phụ thuộc để khai thác nhiều hơn từ lượng phát hành của Solana. Khi Solana phát hành ~28 triệu SOL mỗi năm (~3,8 tỷ USD theo giá hiện nay), ngay cả mức giảm nhỏ trong lượng phát hành cũng có thể giúp mạng lưới tiết kiệm hàng trăm triệu USD mỗi năm.

Sự méo mó thị trường do lạm phát và sức mạnh của tín hiệu giá

Lạm phát vượt quá mức cần thiết để bảo mật mạng lưới tạo ra áp lực giảm giá dai dẳng, làm méo mó tín hiệu thị trường và cản trở việc so sánh giá hợp lý. Theo thuật ngữ tài chính truyền thống, lạm phát PoS giống như việc một công ty đại chúng thực hiện một đợt chia tách cổ phiếu nhỏ hai ngày một lần. Nhiều thành phần tham gia thị trường—biểu đồ, bảng điều khiển, người quan sát thông thường và nhà đầu tư bán lẻ—không tính đến lạm phát trong phân tích, dẫn đến nhận định sai lệch về giá.

Một biểu đồ giá lành mạnh là một trong những công cụ tiếp thị hiệu quả nhất cho mọi hệ sinh thái, tác động không chỉ đến nhà giao dịch mà còn đến tất cả người tham gia. Trong các thị trường tiền mã hóa chịu ảnh hưởng mạnh từ tâm lý, giá đóng vai trò như một điểm Schelling—chỉ báo quan trọng về sức khỏe tổng thể của hệ sinh thái.

Ưu thế của các hệ thống do thị trường dẫn dắt

Nhiều người, bao gồm đồng sáng lập Helius Mert Mumtaz, đã nhấn mạnh sự cần thiết của các hệ thống dựa trên thị trường có tích hợp phản hồi thực tế. Lịch lạm phát dựa trên thời gian hiện tại của Solana ban đầu được mô phỏng theo các mạng lưới tương đồng như Cosmos, dựa vào các tham số cố định thay vì động lực thị trường linh hoạt. Lý tưởng nhất, lạm phát nên được xác định bởi đường cầu đối với lợi suất staking SOL thay vì các quyết định tùy ý của con người. Về bản chất, thị trường khám phá giá hiệu quả hơn, còn những hệ thống không thích ứng với điều kiện thực tế sẽ trở nên mong manh—một rủi ro không thể chấp nhận đối với mạng lưới bảo đảm hàng tỷ USD giá trị. Nếu không có các điều chỉnh do thị trường dẫn dắt, Solana có nguy cơ rơi vào quy hoạch tập trung, tồn tại lỗ hổng tiềm ẩn và trì trệ dài hạn.

Trừng phạt việc sử dụng mạng lưới

Lạm phát cao gây bất lợi cho việc chủ động sử dụng SOL on-chain trong các hoạt động như tham gia pool thanh khoản, giao dịch NFT hoặc đặt lệnh mua trên sổ lệnh. Dù hạ tầng Liquid Staking Token (LST) trưởng thành và vững chắc của Solana có thể giúp giảm nhẹ một số tác động bất lợi bằng cách cho phép SOL được sử dụng tích cực mà không bị pha loãng, nó cũng tạo thêm chi phí. Các chi phí này gồm trở ngại trong trải nghiệm người dùng, thanh khoản bị phân mảnh giữa nhiều token, khả năng trượt giá khi hoán đổi vào và ra khỏi LST, cùng gánh nặng buộc người dùng phải hiểu cơ chế staking để tự bảo vệ trước chi phí pha loãng gián tiếp.

Đồng sáng lập Kamino Marius cũng đồng tình với quan điểm này, cho rằng: “Staking khuyến khích tích trữ và làm giảm hoạt động tài chính… Theo một cách nào đó, nó giống như Fed tăng lãi suất và thắt chặt các điều kiện tài chính.”

Tránh tê liệt vì phân tích: Lập luận ủng hộ tiến bộ lặp

Trong một bài đăng gần đây trên X, Max Kaplan, CTO của Sol Strategies, lập luận rằng đúng ở mức tương đối vẫn tốt hơn sai một cách chính xác. Vì không có mô hình hoàn hảo, thử nghiệm trong thực tế là cách tốt nhất để tinh chỉnh mô hình. Chờ đợi dữ liệu lý tưởng trước khi thay đổi sẽ dẫn đến tê liệt vì phân tích—khi việc cân nhắc quá mức ngăn cản hành động. Kaplan chỉ ra rằng xu hướng này trong lịch sử đã làm tê liệt các công ty lớn, tạo điều kiện cho đối thủ nhanh nhạy hơn chiếm thị phần.

Bối cảnh tiền mã hóa phát triển nhanh chóng và Solana phải thích ứng phù hợp với môi trường cạnh tranh này. Tiến bộ cần được thúc đẩy nhanh nhất có thể trong giới hạn hợp lý, với nhận thức rằng lần thử đầu tiên có thể chưa hoàn hảo. Liên tục lặp và học hỏi vượt trội hơn nhiều so với trì trệ. Cách tiếp cận này phản ánh tinh thần thực dụng, lặp nhanh và đổi mới dựa trên kỹ thuật của cộng đồng Solana.

Theo quan điểm này, một số người coi Solana như một quốc gia có nền kinh tế có chủ quyền. Họ cho rằng giá trị của Solana đến “từ khả năng khai mở những trường hợp sử dụng mới và cách triển khai hiệu quả hơn cho các trường hợp sử dụng hiện có”, tức là tận dụng vốn. Solana cần hiệu quả sử dụng vốn vì phần lớn token bị khóa trong các tài khoản stake. Thay vào đó, SOL nên được hoán đổi, giao dịch, dùng để cung cấp thanh khoản, mua NFT, đầu tư vào RWA, v.v. Chúng ta nên bớt tập trung vào tỷ lệ staking và chú trọng hơn đến việc khai mở kho vốn nhàn rỗi này. 

Mở rộng quan điểm đó, Solana được xem là ngôi nhà của thị trường vốn internet (tức bước tiến hóa tiếp theo của chủ nghĩa tư bản). Một số người thậm chí còn nói: “[H]ãy chọn chủ nghĩa tư bản, hãy chọn Solana.” Tầm nhìn của Toly về Solana là một blockchain có tốc độ như Nasdaq. Khi chuỗi ngày càng gắn chặt với các khái niệm về tài chính tốt hơn, hình thành và sử dụng vốn hiệu quả, chủ quyền số, tiền tệ tư nhân và chính chủ nghĩa tư bản, việc mọi người muốn cải thiện chính sách tiền tệ của Solana là điều hợp lý—thị trường tốt cần chính sách tốt và mọi người không hài lòng với hiện trạng. Ngay cả khi không đồng ý với các chi tiết cụ thể của SIMD-228, họ vẫn đồng thuận rằng lạm phát đang quá cao và nhận ra cần phải thay đổi. Vì vậy, SIMD-228 được xem là phù hợp về mặt triết lý với sứ mệnh của Solana. 

Kết luận

Trong bài viết này, chúng tôi đã giới thiệu hai mô hình nhằm làm rõ tác động tiềm tàng của SIMD-228 và xem xét các lập luận chính ủng hộ cũng như phản đối đề xuất. Những cuộc thảo luận và tranh luận sâu rộng xung quanh đề xuất này cho thấy một bước phát triển tích cực—cơ chế quản trị của Solana đang hoạt động sôi nổi và có sự tham gia tích cực. Mạng lưới đã trưởng thành đến mức nhiều bên liên quan đa dạng chủ động định hình tương lai, tranh luận và ủng hộ con đường mà họ cho là tốt nhất để tiến về phía trước.

Tài nguyên bổ sung

• Lạm phát của Solana có quá cao không? - Blog Helius
• Solana Foundation Delegation Program & những thách thức mà validator nhóm dài phải đối mặt - Blog Helius