SIMD-228: Analisis Kritis

Insight yang Dapat Ditindaklanjuti

• Jadwal inflasi Solana saat ini menggunakan model tetap berbasis waktu yang dimulai dari 8% per tahun dan menurun 15% setiap tahun hingga mencapai batas minimum 1,5%. Inflasi saat ini berada di ~4,68%. SIMD-228 bertujuan menggantinya dengan formula yang menyesuaikan inflasi secara dinamis berdasarkan tingkat staking.
• Simulasi dampak kami menunjukkan bahwa SIMD-228 menstabilkan inflasi, mempertahankan staking, dan menjaga imbal hasil dalam skenario terbaik dan median. Dalam skenario terburuk, staking rendah dan inflasi tinggi berisiko mengancam keamanan jaringan, seperti yang juga terjadi saat ini.
• Simulasi dampak kami menunjukkan bahwa SIMD-228 mencapai tujuannya untuk menciptakan emisi berbasis pasar dalam skenario staking tinggi dengan meminimalkan tekanan jual, beradaptasi terhadap gangguan, dan pada akhirnya mengurangi inflasi.
• Simulasi dampak kami menunjukkan bahwa kelemahan utama SIMD-228 muncul dalam kondisi stake rendah dan insentif yang dipicu penalti (yaitu, tekanan ekonomi seperti validator yang melakukan unstaking secara agresif). Insentif ini dapat menciptakan lingkaran umpan balik yang berpotensi mengancam stabilitas jaringan, meningkatkan penerbitan token, dan menyebabkan lebih banyak validator keluar. Perlu dicatat bahwa, jika berdiri sendiri, kurva apa pun akan terdampak dalam skenario seperti ini. Namun, kurva yang diusulkan akan pulih lebih cepat daripada kurva inflasi tidak elastis saat ini.
• Sebanyak 647 dari 1.316 validator (49%) memiliki tingkat komisi reward staking sebesar nol. Artinya, perubahan inflasi hanya akan berdampak langsung secara minimal terhadap kelayakan ekonomi mereka. Persentase ini sedikit meningkat menjadi 51% untuk validator di luar supermayoritas, dengan 635 dari 1.243 validator memiliki tingkat komisi reward staking nol.
• Model ekonomi validator kami menunjukkan bahwa penerapan kurva inflasi SIMD-228 akan menyebabkan penyusutan moderat pada kumpulan validator. Faktor yang jauh lebih signifikan dalam memengaruhi ekonomi validator long-tail Solana mencakup harga SOL, aktivitas jaringan, tingkat pembagian block reward, dan biaya voting.
• Biaya voting tetap menjadi pengeluaran utama validator (~2 SOL per epoch). Saat ini, protokol mengenakan base fee yang seragam pada semua transaksi vote tanpa mempertimbangkan bobot stake. Anza sedang berupaya mengurangi biaya voting secara signifikan, kemungkinan melalui SIMD kredit penyertaan vote baru yang diperkirakan mencapai mainnet pada akhir tahun.
• Validator long-tail cenderung memiliki tingkat komisi reward staking yang lebih rendah dan tidak terlalu bergantung pada komisi inflasi dibandingkan kelompok validator lain, termasuk validator yang dioperasikan bursa dan berfokus pada institusi. Tingkat komisi inflasi rata-rata saat ini, tidak termasuk validator privat dengan tingkat tetap 100%, adalah 2,75%. Di luar supermayoritas, tingkat ini sedikit lebih rendah, yaitu  2,68%.
• Proyeksi kami untuk sumber pendapatan validator di masa mendatang menunjukkan bahwa setelah SIMD-96, hanya 175 validator yang akan memperoleh lebih dari 20% pendapatan tahunannya dari komisi inflasi.
• Kekhawatiran telah disampaikan mengenai periode transisi awal SIMD-228 selama 10 epoch, yang kini telah diperpanjang menjadi 50 epoch. Simulasi kami menunjukkan bahwa periode transisi atau penundaan yang lebih panjang dapat mengurangi efektivitas SIMD-228, sehingga memperpanjang inflasi tinggi dan mengurangi kemampuannya menstabilkan staking serta imbal hasil dalam skenario terburuk.
• Jadwal inflasi berbasis waktu Solana saat ini awalnya dimodelkan dari jaringan sejenis seperti Cosmos, dengan mengandalkan parameter tetap alih-alih kekuatan pasar yang dinamis. Idealnya, inflasi ditentukan oleh kurva permintaan terhadap imbal hasil staking SOL, bukan keputusan manusia yang arbitrer. Pasar secara inheren lebih efisien dalam penemuan harga.
• Inflasi token yang tinggi menciptakan tekanan jual karena staker di banyak yurisdiksi harus menjual reward untuk memenuhi kewajiban pajak. Dengan tingkat inflasi tahunan saat ini sebesar ~4,69% dan valuasi terdilusi penuh sebesar $80 miliar, total emisi tahunan mencapai sekitar $3,75 miliar. Pengurangan penerbitan yang kecil sekalipun akan mencegah kebocoran nilai ratusan juta dolar setiap tahun.

Apa Itu SIMD-228?

SIMD-228: Mekanisme Emisi Berbasis Pasar adalah Solana Improvement Document (SIMD) yang diusulkan oleh Tushar Jain, Vishal Kankani dari Multicoin Capital, dan Max Resnick dari Anza. Dokumen ini bertujuan memperkenalkan mekanisme inflasi berbasis pasar dengan mengganti jadwal disinflasi tetap saat ini dengan model dinamis yang lebih responsif terhadap partisipasi jaringan. Inflasi Solana saat ini menggunakan model tetap yang dimulai dari 8% per tahun, lalu menurun 15% setiap tahun hingga mencapai batas minimum 1,5%. Saat ini, tingkatnya berada di ~4,68%.

SIMD-228 bertujuan menggantinya dengan formula yang menyesuaikan inflasi secara dinamis berdasarkan tingkat staking (yaitu, proporsi token SOL yang di-stake oleh validator) menggunakan formula: 

i(s) = r * (1 - √s + c * max(1 - √(2s), 0)), dengan:

• s adalah tingkat staking.
• r adalah tingkat inflasi statis (diturunkan dari fungsi peluruhan waktu yang dimulai dari 4,68% dan menurun hingga 1,5%).
• c adalah konstanta (~3,146, kira-kira π) yang menyempurnakan penyesuaian inflasi. Hal ini membuat kurva menjadi agresif ketika staking berada di bawah 50%, serta melampaui tingkat statis pada 33%.

Untuk memastikan transisi yang lancar dari jadwal saat ini ke jadwal yang diusulkan, SIMD-228 mengusulkan interpolasi antara tingkat lama dan baru selama 50 epoch menggunakan formula:

i(s) = r * (1 - 𝛼√s + 𝛼c * max(1 - √(2s), 0)), dengan:

• 𝛼 meningkat dari 0,1 menjadi 1 selama 50 epoch pertama.

Proposal ini berpendapat bahwa seiring jaringan berkembang, staker semakin banyak memperoleh SOL dari sumber lain, seperti block reward dan MEV. Hal ini menyebabkan kelebihan pasokan emisi dibandingkan permintaan staking, yang berpotensi mengakibatkan kepemilikan terpusat, berkurangnya penggunaan SOL di DeFi akibat tingkat inflasi tinggi, dan tekanan penurunan harga. Tujuan utamanya adalah meminimalkan penerbitan token dan tekanan jual dengan mengurangi inflasi ketika staking tinggi, yang menunjukkan partisipasi jaringan kuat, serta meningkatkannya ketika staking rendah untuk mendorong partisipasi dan mempertahankan keamanan jaringan. Karena itu, SIMD-228 bertujuan meminimalkan penerbitan hingga Minimum Necessary Amount (MNA) yang diperlukan untuk mengamankan jaringan. Langkah ini akan mengurangi tekanan jual dan mendorong penggunaan SOL di DeFi sembari mempertahankan desentralisasi. 

Alternatif yang Dipertimbangkan

Empat alternatif lain telah dievaluasi, tetapi ditolak karena keterbatasannya:

• Penyesuaian Tingkat Tetap: tingkat penerbitan tetap yang baru akan ditetapkan (misalnya, melalui masukan komunitas). Namun, pendekatan ini tidak responsif terhadap pasar, berisiko menghasilkan keputusan arbitrer, mengikis kepercayaan terhadap proses pengambilan keputusan komunitas, dan berpotensi membahayakan keamanan konsensus karena mengabaikan dinamika staking secara real-time.
• Target Tetap Imbal Hasil Staking dengan MEV: penerbitan akan disesuaikan berdasarkan moving average 30 hari dari tip MEV untuk mempertahankan target imbal hasil. Pendekatan ini dapat selaras dengan kondisi pasar, tetapi berisiko mendorong metode pembayaran MEV alternatif untuk menghindari pelacakan sehingga desain menjadi tidak efektif. Proposal ini secara eksplisit menghindari pengukuran MEV dan hanya berfokus pada emisi berbasis staking.
• Fungsi Pengontrol Proporsional: penerbitan melalui fungsi pengontrol yang memungkinkan respons dinamis terhadap fluktuasi partisipasi staking. Namun, pendekatan ini berisiko meningkatkan emisi meskipun partisipasi staking turun secara alami di bawah tingkat target.
• Formula Satu Suku: penerbitan hanya akan ditentukan oleh suku pertama formula SIMD-228 yang diusulkan. Namun, hal ini akan membiarkan edge case ketika tingkat staking terus turun dan inflasi terminal mencapai 1,5% tanpa penyelesaian. Dalam skenario tersebut, suku kedua meningkatkan inflasi melampaui kurva saat ini.

Memodelkan Potensi Dampak SIMD-228

Kode berikut, yang tersedia di sini, bertujuan memodelkan SIMD-228 dan potensi dampaknya terhadap inflasi Solana. Siapa pun dapat menjalankan simulasi ini untuk memverifikasi temuannya secara mandiri.

Kode tersebut dapat dibagi menjadi beberapa bagian berikut:

• Fungsi Peluruhan Waktu
• Tingkat Inflasi Solana Saat Ini
• Tingkat Inflasi SIMD-228
• Penyesuaian Tingkat Staking
• Fungsi Simulasi
• Fungsi Visualisasi

Fungsi Peluruhan Waktu (`time_decay_static_rate`)

Fungsi ini secara bertahap mengurangi tingkat inflasi statis dari nilai awal (yaitu, r0, misalnya 8%) ke nilai minimum (yaitu, r_floor, misalnya 1,5%) selama jumlah epoch tertentu (yaitu, dynamic_epochs).

Fungsi ini menggunakan formula peluruhan linear untuk menyimulasikan pengurangan inflasi yang terkendali dari waktu ke waktu.

Tingkat Inflasi Solana Saat Ini (`current_inflation_rate`)

Fungsi ini merepresentasikan model inflasi Solana yang ada. Model dimulai dari 8% dan menurun 15% per tahun hingga mencapai batas minimum 1,5%.

Ini adalah jadwal tetap.

Tingkat Inflasi SIMD-228 (`simd228_inflation_rate`)

Fungsi ini menerapkan formula inflasi SIMD-228 yang diusulkan:

i(s) = r * (1 - √s + c * max(1 - √(2s), 0))

• s: tingkat staking (yaitu, proporsi token yang di-stake)
• r: tingkat inflasi statis dari fungsi peluruhan waktu
• c: konstanta (~3,146, kira-kira π) yang menyesuaikan kurva

Formula ini diharapkan berperilaku dengan menurunkan inflasi ketika staking tinggi dan meningkatkannya ketika staking rendah. Tujuannya adalah agar inflasi responsif terhadap partisipasi jaringan.

Penyesuaian Tingkat Staking (`adjust_staking_rate`)

Penyesuaian tingkat staking secara dinamis menyesuaikan tingkat staking berdasarkan imbal hasil staking. Penyesuaian ini membandingkan imbal hasil efektif dengan target imbal hasil. Jika imbal hasil menyimpang, tingkat staking berubah dengan batas maksimum pergeseran per epoch untuk menghindari perubahan drastis.

Fungsi Simulasi (`simulate_with_delay`)

Fungsi simulasi menjalankan simulasi penuh selama jumlah epoch tertentu (yaitu, total_epochs). Fungsi ini menggunakan model inflasi saat ini selama jumlah epoch yang ditentukan (yaitu, delay_epochs), lalu beralih ke formula SIMD-228 setelah penundaan.

Pada epoch yang telah ditentukan (yaitu, shock_epochs), tingkat staking turun berdasarkan suatu faktor (yaitu, shock_factor, misalnya 0,8 untuk penurunan 20%) guna menyimulasikan guncangan episodik. Kami mendefinisikan guncangan episodik sebagai penurunan sementara tingkat staking yang diterapkan selama periode dinamis. Hal ini dilakukan untuk meniru gangguan di dunia nyata dan menguji ketahanan model inflasi dalam kondisi penuh tekanan.

Jika imbal hasil efektif turun di bawah ambang batas (misalnya, 3,5%), “penalti” tambahan diterapkan. Dengan penalti ini, kami mencoba meniru konsekuensi ekonomi seperti validator yang melakukan unstaking secara agresif sebagai respons terhadap peristiwa tertentu.

Fungsi Visualisasi

plot_scenario memplot hasil (misalnya, inflasi, tingkat staking, pasokan token) untuk satu skenario dengan berbagai penundaan.

compare_Scenarios membandingkan skenario terbaik, median, dan terburuk untuk penundaan tetap.

sensitivity_analysis menguji bagaimana perubahan parameter (misalnya, c, kecepatan penyesuaian, tingkat staking awal) memengaruhi hasil.

Bagaimana Kita Dapat Menafsirkan Simulasi Ini? 

Kode ini menghasilkan plot untuk tiga rentang waktu (6, 12, dan 24 bulan), berbagai penundaan, dan skenario yang berbeda. Skenarionya mencakup:

• Skenario Terbaik:  tingkat staking awal 70%, tanpa penalti, tanpa guncangan, dan komisi validator ditetapkan sebesar 5,87%
• Skenario Median: tingkat staking awal 65%, tanpa penalti, guncangan pada epoch 200 yang menyebabkan penurunan tingkat staking sebesar 20%, dan komisi validator ditetapkan sebesar 4,38%
• Skenario Terburuk: tingkat staking awal 30%, penalti 3%, guncangan pada epoch 100 dan 300 yang menyebabkan penurunan tingkat staking sebesar 30%, dan komisi validator ditetapkan sebesar 3,66%
• Skenario Terburuk Tanpa Penalti: tingkat staking awal 30%, tanpa penalti, guncangan pada epoch 100 dan 300 yang menyebabkan penurunan tingkat staking sebesar 30%
• Skenario Terburuk dengan Penalti Kecil: tingkat staking awal 30%, penalti lebih kecil sebesar 1%, guncangan pada epoch 100 dan 300 yang menyebabkan penurunan tingkat staking sebesar 30%

Kita dapat menafsirkan metrik utama sebagai berikut:

Total Pasokan

• Yang Ditampilkan: Pertumbuhan pasokan token, yang dimulai dari 550 juta SOL
• Interpretasi:
  • Periode Penundaan: Pasokan tumbuh berdasarkan model disinflasi saat ini (yaitu, dimulai dari 8%, menurun 15% per tahun)
  • Periode Dinamis: Setelah penundaan, pertumbuhan melambat jika SIMD-228 mengurangi inflasi (yaitu, staking yang lebih tinggi menghasilkan inflasi yang lebih rendah)
• Contoh: Dalam skenario terbaik (yaitu, staking 70%), pertumbuhan pasokan seharusnya lebih lambat daripada dalam skenario terburuk (yaitu, 30%) dengan penalti, guncangan, dan kondisi berpengaruh lainnya yang serupa

Tingkat Staking

• Yang Ditampilkan: Proporsi token yang di-stake
• Interpretasi:
  • Periode Penundaan: Konstan
  • Periode Dinamis: Menyesuaikan berdasarkan imbal hasil. Imbal hasil tinggi meningkatkan staking; imbal hasil rendah atau penalti menurunkannya
• Contoh: Dalam skenario terburuk, guncangan (yaitu, shock_std=01) dan penalti (yield < 3.5%) dapat menyebabkan volatilitas atau tren penurunan

Tingkat Inflasi

• Yang Ditampilkan: Tingkat inflasi tahunan dalam persentase
• Interpretasi:
  • Periode Penundaan: Mengikuti model saat ini, turun dari 4,68% menjadi 1,5%
  • Periode Dinamis: Beralih ke SIMD-228, tempat tingkat staking menurunkan inflasi melalui 1 - √s.
• Contoh: Skenario median (yaitu, staking 65%) seharusnya menunjukkan penurunan yang lebih mulus daripada skenario terburuk (yaitu, staking 30%)

Imbal Hasil Staking

• Yang Ditampilkan: Imbal hasil efektif tahunan bagi staker setelah asumsi komisi 4,12%, selaras dengan tren validator yang menawarkan biaya nol.
• Interpretasi:
  • Periode Penundaan: Imbal hasil mencerminkan inflasi saat ini dibagi tingkat staking
  • Periode Dinamis: Imbal hasil menyesuaikan dengan perubahan inflasi dan staking. Staking yang lebih tinggi dapat mempertahankan imbal hasil dengan mengurangi inflasi.
• Contoh: Skenario terbaik seharusnya mempertahankan imbal hasil yang lebih tinggi lebih lama berkat staking yang stabil

Analisis Sensitivitas

• Parameter c:
  • c yang lebih tinggi (misalnya, 2,5 dibandingkan 3,5) memperkuat pengaruh staking terhadap inflasi. Kita perlu memeriksa apakah hal ini menekan imbal hasil secara berlebihan.
• Faktor Penyesuaian:
  • Nilai yang lebih besar (misalnya, 0,01 dibandingkan 0,1) membuat staking lebih responsif. Kita perlu mencari adanya osilasi atau respons yang lamban.
• Staking Awal:
  • Tingkat awal yang lebih tinggi (misalnya, 30% dibandingkan 70%) menghasilkan inflasi lebih rendah dan imbal hasil lebih baik. Kita perlu menilai ketergantungan sistem terhadap hal ini.

Apa yang Ditunjukkan Simulasi Ini?

Untuk analisis ini, kami membatasi rentang waktu hingga 24 bulan ke depan. Silakan mengedit kode pemodelan, menambahkan skenario baru, dan membuat plot untuk rentang waktu yang berbeda. Perlu dicatat bahwa skenario ini dilakukan secara ceteris paribus tanpa mempertimbangkan MEV, aktivitas jaringan, dan berbagai SIMD lain yang dapat diusulkan serta diterapkan sebelum SIMD-228 diimplementasikan jika disetujui. Kami hanya ingin menilai keunggulan SIMD-228 dan cara proposal ini menangani inflasi dalam berbagai kondisi. Kami akan membahas ekonomi kumpulan validator secara lebih menyeluruh pada bagian berikutnya.

Grafik berikut adalah tangkapan layar dari beberapa skenario pilihan yang diplot oleh skrip Python kami melalui Matplotlib:

Kita dapat terus menyesuaikan parameter dan membuat plot grafik untuk menyimulasikan berbagai kondisi potensial. Namun, trennya sudah jelas. Dari simulasi tersebut, kita dapat menyimpulkan hal berikut:

• SIMD-228 menstabilkan inflasi, mempertahankan staking, dan menjaga imbal hasil dalam skenario terbaik dan median.
• Dalam skenario terburuk, staking rendah dan inflasi tinggi berisiko mengancam keamanan jaringan, seperti yang juga terjadi saat ini.
• Penundaan implementasi yang lebih lama memperbesar risiko ini, khususnya dalam skenario terburuk, dengan meningkatkan pasokan token awal dan mengurangi imbal hasil, seperti terlihat dalam perbandingan skenario. 
• Validator besar memperoleh manfaat dari stabilitas dalam skenario terbaik dan median, sedangkan validator yang lebih kecil menghadapi risiko berat dalam skenario terburuk. Penyebabnya adalah imbal hasil turun di bawah tingkat profitabilitas setelah komisi (2-3,5% dibandingkan 3,66% untuk long-tail), yang kemungkinan memaksa mereka keluar, melakukan konsolidasi, atau mencari sumber pendapatan lain kecuali dampaknya dikurangi melalui penurunan biaya vote atau insentif lain.
• SIMD-228 mencapai tujuannya untuk menciptakan emisi berbasis pasar dalam skenario staking tinggi dengan meminimalkan tekanan jual, beradaptasi terhadap gangguan, dan pada akhirnya mengurangi inflasi.
• Simulasi kami menunjukkan bahwa kelemahan utama SIMD-228 muncul dalam kondisi stake rendah dan insentif yang dipicu penalti (yaitu, tekanan ekonomi seperti validator yang melakukan unstaking secara agresif). Insentif ini dapat menciptakan lingkaran umpan balik yang berpotensi mengancam stabilitas jaringan, meningkatkan penerbitan token, dan menyebabkan lebih banyak validator keluar. Perlu dicatat bahwa, jika berdiri sendiri, kurva apa pun akan terdampak dalam skenario seperti ini. Namun, kurva yang diusulkan akan pulih lebih cepat daripada kurva inflasi tidak elastis saat ini.

Pada prinsipnya, SIMD-228 berfungsi sesuai tujuan—ini adalah inovasi yang menjanjikan. Namun, proposal ini perlu diikuti langkah pelengkap lainnya untuk memitigasi kemungkinan skenario buruk. Jika tidak, dampaknya terhadap validator yang lebih kecil dapat merugikan. Hal ini perlu dibahas dalam konteks ekonomi kumpulan validator.

Pemodelan Ekonomi Kumpulan Validator

Untuk memperdalam analisis, kami juga memodelkan ekonomi kumpulan validator dalam berbagai skenario ke depan. Tujuan utama kami adalah memahami potensi dampak SIMD-228 terhadap ukuran kumpulan validator dengan lebih baik. Mengingat kompleksitas ekonomi validator dan banyaknya variabel yang terlibat, pembaca yang belum memahami dasar-dasarnya mungkin akan terbantu dengan membaca artikel Helius kami sebelumnya. Model ini memanfaatkan data ekonomi nyata selama dua belas bulan terakhir dari dashboard Solana Blockworks serta data kumpulan validator saat ini dari Stakewiz API.

Versi analisis ini yang dapat diakses publik tersedia di Google Sheet ini. Kami juga ingin mengapresiasi tim validator Pine Stake yang telah mengembangkan versi awal analisis ini.

Skenario Kumpulan Validator

Model ekonomi validator kami mempertimbangkan skenario tingkat stake rendah, median, dan tinggi. Dalam SIMD-228, tingkat staking yang rendah berdampak positif bagi ekonomi validator karena meningkatkan penerbitan sehingga pendapatan komisi ikut meningkat. Model ini mengklasifikasikan validator ke dalam salah satu dari tiga kategori: menguntungkan, merugi, dan impas, dengan mempertimbangkan tiga sumber pendapatan utama: komisi inflasi, block reward, dan komisi MEV. Impas didefinisikan sebagai laba tahunan antara -10 SOL dan 10 SOL.

Skenario Saat Ini

• Tingkat stake: Tingkat stake saat ini ~63%
• Kurva inflasi saat ini
• Estimasi model: 706 validator menguntungkan, 13 impas

Skenario Tingkat Stake Rendah

• Tingkat stake: 35%
• Kurva inflasi SIMD-228
• Estimasi model: 706 validator menguntungkan, 12 impas

Skenario Median

• Tingkat stake: 50%
• Kurva inflasi SIMD-228
• Estimasi model: 689 validator menguntungkan, 8 impas

Skenario Tingkat Stake Tinggi

• Tingkat stake: 70%
• Kurva inflasi SIMD-228
• Estimasi model: 685 validator menguntungkan, 10 impas

Asumsi Model Kumpulan Validator

Kami mengasumsikan semua validator beroperasi dengan efisiensi yang sama. Meskipun dalam praktiknya hal ini tidak benar, memasukkan perbedaan operasional dunia nyata akan menambah kompleksitas yang tidak diperlukan dalam analisis.

Model ini mengasumsikan bahwa rasio stake saat ini di antara validator tetap konstan. Rasio ini menentukan porsi relatif mereka dari total block reward, komisi inflasi, dan komisi MEV. Kami mengambil snapshot rasio tersebut pada saat ini, lalu menyesuaikan parameter utama terkait SIMD dan aktivitas jaringan dalam berbagai skenario. Meskipun penyesuaian stake dimodelkan terjadi secara seragam di seluruh kumpulan validator—sebuah skenario yang kecil kemungkinannya terjadi dalam praktik—pendekatan ini tetap dapat memberikan estimasi yang wajar.

Dengan aktivasi SIMD-96 di mainnet bulan lalu, 50% block reward tidak lagi dibakar. Model ini mengasumsikan tidak ada perubahan perilaku pengguna saat memilih antara priority fee dan tip Jito karena biaya transaksi dan pengalaman pengguna tetap sama. Dengan asumsi ini, ke depannya validator akan menerima priority fee dua kali lebih besar dibandingkan sebelum SIMD96 untuk tingkat aktivitas jaringan yang sama. Akibatnya, block reward kini berperan lebih besar daripada sebelumnya dalam pemodelan ekonomi validator di masa depan.

Untuk menyederhanakan penalaran dan perbandingan dengan jadwal inflasi saat ini, model ini mengasumsikan SIMD-228 segera diberlakukan. Namun, pada kenyataannya, jika proposal disetujui, aktivasinya di mainnet setidaknya akan memerlukan beberapa kuartal.

Selain itu, analisis ini tidak memperhitungkan faktor-faktor berikut:

• Kesepakatan privat untuk membagikan block reward
• Keuntungan dari sandwiching
• Komisi stake pool
• Subsidi Solana Foundation Delegation Program (SFDP)
• Sumber pendapatan alternatif apa pun di luar penerbitan, block reward & Jito MEV

Apa pun skenarionya, pembaca mungkin mengamati bahwa banyak validator long-tail beroperasi dengan kerugian. Hal ini dapat terjadi karena berbagai alasan: 

• Validator yang belum menguntungkan tetap beroperasi dengan kerugian karena berharap segera meraih keuntungan.
• Validator pengujian menjalankan konfigurasi software client alternatif
• Validator menerima dukungan biaya voting dari Solana Foundation Delegation Program
• Validator memiliki sumber pendapatan alternatif (misalnya, sandwicher)

Pengamatan dari Pemodelan Ekonomi Kumpulan Validator

Pengamatan pertama dari data adalah bahwa validator long-tail tidak memperoleh pendapatan signifikan dari komisi reward staking. Validator independen long-tail dan validator tim ekosistem cenderung memiliki tingkat komisi reward staking yang lebih rendah serta tidak terlalu bergantung pada komisi inflasi dibandingkan kelompok validator lainnya, termasuk validator yang dioperasikan bursa dan berfokus pada institusi.

• Sebanyak 647 dari 1.316 validator (49%) memiliki tingkat komisi inflasi sebesar nol. Artinya, perubahan inflasi tidak akan memengaruhi kelayakan ekonomi mereka. 
• Persentase ini sedikit meningkat menjadi 51% untuk validator di luar supermayoritas, dengan 635 dari 1.243 validator memiliki tingkat komisi inflasi nol.
• Tingkat komisi inflasi rata-rata saat ini, tidak termasuk validator privat dengan tingkat tetap 100%, adalah 2,75%. Di luar supermayoritas, tingkat ini sedikit lebih rendah, yaitu  2,68%.
• Proyeksi kami untuk sumber pendapatan validator di masa depan menunjukkan bahwa setelah SIMD-96, hanya 175 validator yang akan memperoleh lebih dari 20% pendapatannya dari komisi inflasi, dengan asumsi aktivitas jaringan tetap konsisten dengan 12 bulan terakhir.
• Dalam skenario tingkat stake rendah sebesar 35%, jumlah validator yang menguntungkan dan impas hanya berkurang satu dibandingkan kondisi saat ini. Dalam skenario tingkat stake median sebesar 50%, jumlah ini berkurang 22 (3%). Sementara itu, dalam skenario tingkat stake tinggi sebesar 70%, jumlah validator yang menguntungkan dan impas turun 24 (3,4%).

Model ini menunjukkan bahwa penerapan kurva inflasi SIMD-228 kemungkinan akan menyebabkan penyusutan kumpulan validator, meskipun dampaknya diperkirakan terbatas (3,4% dalam skenario stake tinggi). Faktor yang lebih signifikan dalam memengaruhi ekonomi validator long-tail Solana mencakup harga SOL, aktivitas jaringan, tingkat pembagian block reward, dan biaya voting—variabel yang dibuat tetap dalam model ini.

Argumen yang Menentang SIMD-228

Risiko Ekonomi Validator

Banyak validator kecil khawatir bahwa jika SIMD-123 disetujui, akan terjadi “perlombaan menuju nol” untuk block reward sehingga operasi mereka menjadi kurang menguntungkan. Jika SIMD-228 juga disetujui, validator long-tail mungkin menjadi makin tidak menguntungkan. Seperti yang diperlihatkan pemodelan ekonomi kumpulan validator kami, banyak validator long-tail beroperasi dengan kerugian. Hal ini akan memaksa mereka mencari jalur ekonomi lain, bergabung dengan stake pool, menerima subsidi, mencari sumber pendapatan alternatif yang tidak selaras dengan jaringan, atau berhenti beroperasi sepenuhnya.

Meskipun validator independen seperti Laine dan Solana Compass telah memberikan kontribusi signifikan kepada ekosistem, mengharapkan validator mencari jalur ekonomi lain mungkin bukan alternatif terbaik. Dalam sebuah postingan di X (sebelumnya Twitter), Chainflow, validator dengan stake sekitar setengah juta, mengungkapkan bahwa mereka “masih sangat bergantung pada delegasi SFDP agar dapat terus beroperasi, terlepas dari upaya terbaik [mereka] untuk menarik stake” dengan menjadi kontributor bersih, bukan pengekstrak. Hal ini selaras dengan analisis Solana Foundation Delegation Program (SFDP) yang kami publikasikan di blog Helius pada awal tahun ini. Tampaknya, tidak banyak jalur realistis bagi validator kecil untuk menarik stake.

Bagi validator long-tail, biaya voting tetap menjadi pengeluaran utama dan sering kali melampaui pendapatan mereka dari komisi penerbitan. Saat ini, protokol mengenakan base fee yang seragam pada semua transaksi vote validator tanpa mempertimbangkan bobot stake. Untuk meringankan beban ini, para peneliti Anza mengindikasikan bahwa mereka sedang berupaya menurunkan biaya voting secara signifikan. Upgrade yang diusulkan, kemungkinan melibatkan SIMD kredit penyertaan vote baru, diperkirakan mencapai mainnet pada akhir tahun. Namun, bergantung pada waktu penerapan SIMD-228 jika disetujui, sebagian pihak khawatir penurunan biaya tersebut akan terlambat. Solusi jangka panjang yang merombak sepenuhnya transaksi vote seperti yang kita kenal agar dapat mengatasi masalah inti secara berarti akan memerlukan waktu.

Risiko Stabilitas Ekonomi

Proposal ini mengasumsikan bahwa reward MEV dalam bentuk tip Jito mengurangi ketergantungan pada emisi, tetapi secara eksplisit menghindari pengukurannya. Meskipun proposal bergantung pada asumsi tersebut, pengabaian ini berisiko menyebabkan pendapatan staker diremehkan. Hal ini dapat memicu penerbitan berlebih jika MEV turun secara tidak terduga atau penerbitan yang terlalu rendah jika MEV melonjak, sehingga berpotensi mengganggu ekonomi validator dan stabilitas pasar SOL, sebagaimana ditunjukkan oleh fluktuasi tip Jito Q1-Q4 2024 ($42 juta hingga $430 juta USD) yang disebutkan dalam proposal.

Selain itu, kurva proposal yang agresif ketika staking berada di bawah 50%, yang melampaui tingkat statis pada 33%, dapat menyebabkan lonjakan inflasi berlebihan dalam kondisi staking rendah, seperti yang terlihat dalam skenario terburuk kami. Hal ini dapat meningkatkan penerbitan melampaui MNA dan pada akhirnya bertentangan dengan tujuan SIMD-228.

Kekhawatiran Implementasi dan Prediktabilitas

SIMD-228 memperkenalkan formula berbasis pasar yang lebih kompleks dan dapat membingungkan orang awam yang terbiasa dengan jadwal inflasi Solana yang mudah diprediksi. Kompleksitas tambahan ini, ditambah periode transisi epoch dan dampak konstanta c yang rumit, dapat mengikis kepercayaan komunitas jika orang salah menafsirkan atau tidak memercayai perilaku model. Dengan kata lain, formula ini jauh lebih sulit dipahami daripada “angkanya turun setiap tahun hingga mencapai 1,5%.”

Periode transisi epoch menjadi kekhawatiran khusus. Sebagian pihak menyatakan bahwa transisi awal selama 10 epoch terlalu ekstrem dan pada dasarnya “mengubah aturan” emisi Solana. Namun, simulasi kami menunjukkan bahwa periode transisi atau penundaan yang lebih panjang dapat mengurangi efektivitas SIMD-228, sehingga memperpanjang inflasi tinggi dan mengurangi kemampuannya menstabilkan staking serta imbal hasil dalam skenario terburuk. Periode transisi ini kemudian diubah menjadi 50 epoch dan diumumkan secara publik oleh Vishal dalam postingan di X. 

Argumen yang Mendukung SIMD-228

Ember Bocor: Biaya Tersembunyi Inflasi

Argumen utama yang mendukung SIMD-228 adalah bahwa inflasi berfungsi seperti "ember bocor," sebuah konsep yang baru-baru ini disoroti oleh peneliti Anza, Max Resnick, dalam artikelnya di X. Salah satu kelemahan utama inflasi token yang tinggi adalah meningkatnya tekanan jual karena sebagian staker—terutama di yurisdiksi tertentu—menganggap reward staking sebagai pendapatan biasa dan menjual sebagian reward untuk membayar pajak. Dengan inflasi tahunan saat ini sebesar ~4,69% dan valuasi terdilusi penuh sebesar $80 miliar, emisi baru berjumlah sekitar $3,75 miliar per tahun. Tarif pajak penghasilan individu tertinggi di Amerika Serikat adalah 37%, sedangkan tarif keuntungan modal jangka panjang adalah 20%. Hal ini secara efektif menciptakan pajak "ember bocor" sebesar ~17% atas penerbitan. Penghasilan dan keuntungan modal dikenai tarif pajak yang sama bagi perusahaan, tetapi kerugian modal tidak dapat mengimbangi penghasilan, sehingga penerbitan terpangkas 21% jika kapitalisasi pasar SOL tetap sama.

Selain pemerintah, bursa terpusat dan penyedia kustodian juga mengambil porsi signifikan dari reward staking melalui praktik antipersaingan. Bursa besar seperti Binance dan Coinbase mengenakan komisi staking sebesar 8%, tingkat yang tidak terbayangkan bagi validator kecil dalam lingkungan kompetitif saat ini. Platform ini memanfaatkan ketergantungan pengguna untuk mengambil lebih banyak dari penerbitan Solana. Dengan emisi Solana sebesar ~28 juta SOL per tahun (~$3,8 miliar pada harga saat ini), pengurangan kecil dalam penerbitan sekalipun dapat menghemat ratusan juta dolar bagi jaringan setiap tahun.

Distorsi Pasar akibat Inflasi dan Kekuatan Sinyal Harga

Inflasi berlebihan yang melampaui kebutuhan untuk mengamankan jaringan menciptakan tekanan penurunan harga secara terus-menerus, mendistorsi sinyal pasar, dan menghambat perbandingan harga yang adil. Dalam istilah keuangan tradisional, inflasi PoS menyerupai perusahaan publik yang melakukan stock split kecil setiap dua hari. Banyak pelaku pasar—grafik, dashboard, pengamat kasual, dan investor ritel—tidak memperhitungkan inflasi ini dalam analisis mereka sehingga menimbulkan persepsi harga yang menyesatkan.

Grafik harga yang sehat adalah salah satu alat pemasaran paling efektif bagi ekosistem apa pun dan tidak hanya memengaruhi trader, tetapi juga semua peserta. Dalam pasar kripto yang digerakkan faktor psikologis, harga berfungsi sebagai titik Schelling—indikator utama kesehatan ekosistem secara keseluruhan.

Keunggulan Sistem yang Digerakkan Pasar

Banyak pihak, termasuk co-founder Helius Mert Mumtaz, menekankan perlunya sistem berbasis pasar yang menggabungkan umpan balik dunia nyata. Jadwal inflasi berbasis waktu Solana saat ini awalnya dimodelkan dari jaringan sejenis seperti Cosmos, dengan mengandalkan parameter tetap alih-alih kekuatan pasar yang dinamis. Idealnya, inflasi ditentukan oleh kurva permintaan terhadap imbal hasil staking SOL, bukan keputusan manusia yang arbitrer. Pasar secara inheren lebih efisien dalam penemuan harga, dan sistem yang gagal beradaptasi dengan kondisi dunia nyata akan menjadi rapuh—risiko yang tidak dapat diterima bagi jaringan yang mengamankan nilai miliaran dolar. Tanpa penyesuaian yang digerakkan pasar, Solana menghadapi risiko perencanaan terpusat, kerentanan tersembunyi, dan stagnasi jangka panjang.

Menghukum Penggunaan Jaringan

Inflasi tinggi merugikan penggunaan aktif SOL secara on-chain untuk aktivitas seperti berpartisipasi dalam liquidity pool, memperdagangkan NFT, atau menempatkan bid pada order book. Meskipun infrastruktur Liquid Staking Token (LST) Solana yang matang dan tangguh dapat membantu mengurangi sebagian dampak buruk ini dengan memungkinkan SOL digunakan secara aktif tanpa dilusi, infrastruktur tersebut juga menimbulkan biaya tambahan. Biaya ini mencakup hambatan pengalaman pengguna, fragmentasi likuiditas di berbagai token, potensi slippage saat melakukan swap masuk dan keluar dari LST, serta beban bagi pengguna untuk memahami mekanisme staking agar dapat melindungi diri dari biaya tidak langsung akibat dilusi.

Co-founder Kamino, Marius, menyampaikan pandangan serupa, dengan menyatakan, “Staking mendorong penimbunan dan mengurangi aktivitas keuangan… Dalam beberapa hal, ini serupa dengan The Fed yang menaikkan suku bunga dan memperketat kondisi keuangan.”

Menghindari Kelumpuhan Analisis: Alasan untuk Maju secara Iteratif

Dalam postingan terbaru di X, Max Kaplan, CTO Sol Strategies, berpendapat bahwa lebih baik kurang lebih benar daripada salah secara presisi. Karena tidak ada model yang sempurna, eksperimen di dunia nyata adalah cara terbaik untuk menyempurnakannya. Menunggu data ideal sebelum melakukan perubahan akan menyebabkan kelumpuhan analisis—ketika pertimbangan berlebihan menghambat tindakan. Kaplan menunjukkan bahwa kecenderungan ini secara historis telah melumpuhkan perusahaan besar dan memungkinkan pesaing yang bergerak lebih cepat merebut pangsa pasar.

Lanskap kripto berkembang pesat, dan Solana harus beradaptasi dengan lingkungan kompetitif ini. Kemajuan perlu dilakukan secepat mungkin dalam batas yang wajar, dengan memahami bahwa percobaan pertama mungkin tidak sempurna. Iterasi dan pembelajaran berkelanjutan jauh lebih baik daripada stagnasi. Pendekatan ini mencerminkan pragmatisme, iterasi cepat, dan etos inovasi berbasis engineering komunitas Solana.

Berdasarkan pandangan ini, sebagian pihak memandang Solana sebagai negara dengan ekonomi berdaulat. Mereka berpendapat bahwa nilai Solana berasal “dari kemampuannya membuka use case baru dan implementasi yang lebih efisien untuk use case yang sudah ada,” yaitu dengan memanfaatkan modal. Solana membutuhkan efisiensi modal karena sebagian besar tokennya terkunci di akun stake. Sebaliknya, SOL seharusnya digunakan untuk swap, diperdagangkan, menyediakan likuiditas, membeli NFT, berinvestasi dalam RWA, dan sebagainya. Kita perlu mengurangi fokus pada persentase staking dan lebih berfokus membuka cadangan besar modal yang menganggur ini. 

Lebih jauh lagi, Solana dipandang sebagai rumah bagi pasar modal internet (yaitu, evolusi kapitalisme berikutnya). Sebagian bahkan mengatakan, “[P]ilih kapitalisme, pilih Solana.” Visi Toly untuk Solana adalah blockchain dengan kecepatan Nasdaq. Karena chain ini makin erat terkait dengan gagasan tentang keuangan yang lebih baik, pembentukan dan efisiensi modal, kedaulatan digital, uang privat, dan kapitalisme itu sendiri, wajar jika orang ingin memperbaiki kebijakan moneter Solana—pasar yang baik membutuhkan kebijakan yang baik, dan orang tidak puas dengan keadaan saat ini. Meskipun tidak setuju dengan detail spesifik SIMD-228, mereka sepakat bahwa inflasi terlalu tinggi dan menyadari bahwa sesuatu harus berubah. Karena itu, SIMD-228 dipandang selaras secara filosofis dengan misi Solana. 

Kesimpulan

Dalam artikel ini, kami memperkenalkan dua model untuk memperjelas potensi dampak SIMD-228 serta mengkaji argumen utama yang mendukung dan menentang proposal tersebut. Diskusi dan perdebatan luas seputar proposal ini menyoroti perkembangan positif—tata kelola Solana aktif dan partisipatif. Jaringan ini telah berkembang hingga mencapai titik ketika beragam pemangku kepentingan secara aktif membentuk masa depannya, berdebat, dan memperjuangkan jalur yang mereka anggap terbaik.

Referensi Tambahan

• Apakah inflasi Solana terlalu tinggi? - Blog Helius
• Solana Foundation Delegation Program & Tantangan yang Dihadapi Validator Long-tail - Blog Helius