米国のSolana現物ETF 16選：承認状況、手数料、ティッカー、S-1

はじめに

Solanaの上場投資信託（ETF）がついに登場しました。数か月にわたる憶測と期待の高まりを経て、米国証券取引委員会（SEC）は相次ぐSolana ETFの申請を承認しました。昨日、BitwiseのSolana Staking ETF（BSOL）がNYSE Arcaに上場し、初日の取引高は5,600万ドルに達しました。新規上場銘柄の首位となり、今年最も好調なETFデビューを飾りました。

ETFの承認プロセスは、議会が歳出法案を可決できなかったことに端を発する、最近の米国政府閉鎖によって遅延しています。その結果生じたSEC業務の停止と、それ以前の審査延期が重なり、35種類のデジタル資産にわたって150件を超える暗号資産上場取引型金融商品（ETP）の申請が滞留しました。

そのなかでもSolanaは、23件の個別ETF申請を抱える明確な先頭走者です。BloombergのEric Balchunasが的確に表現したように、まさに「土地争奪戦」となっています。

米国市場に多数のSolana ETFが登場することは、同ネットワークが伝統金融へ統合されるうえで重要な節目です。ETFは、デジタル資産トレジャリー（DAT）企業と同様に、ブロックチェーンエコシステムと従来型の資本市場をつなぐ重要な架け橋です。SOLへのアクセスを広げ、新たな資金流入を呼び込み、保有者層を拡大し、より幅広い投資家がネットワークの成長と長期的な上昇余地に参加できるようにします。

ETFの基礎

上場投資信託（ETF）は、株式、債券、コモディティ、暗号資産などの原資産をまとめて保有する、ファンド形式の投資商品です。投資家は資産を直接保有するのではなく、ファンドの保有資産に対する持分を表すETFの口数を購入します。ETFは投資ファンドの規制枠組みに従い、低コストかつ流動性の高い市場アクセスを提供します。

上場取引型金融商品（ETP）は、ETFに加え、上場投資証券（ETN）や上場取引コモディティ（ETC）も含む、より広い概念です。ETFは、ファンドとして組成されたETPの一種です。つまり、すべてのETFはETPですが、すべてのETPがETFであるとは限りません。

ETFは投資家の間で急速に人気を集め、米国市場では過去最高の成長を後押ししています。現在、上場投資信託は4,600本を超え、米国の上場企業数を上回っています。2025年の最初の9か月だけで794本のETFが新たにローンチされ、1日平均で約3本に達しました。資産運用会社は年末までに1,000本を超える新商品を投入する見込みです。米国上場ETFの純資産総額は、合計で12.7兆ドルに達しています。

暗号資産ETF

デジタル資産の文脈では、暗号資産ETFにより、投資家はカストディ、秘密鍵、暗号資産取引所での取引といった運用上の複雑さを負うことなく、暗号資産へのエクスポージャーを得られます。投資家は従来型の証券口座を通じてETFを売買でき、使い慣れた規制準拠の仕組みで暗号資産市場へアクセスできます。

Bitcoin ETF

暗号資産ETFの人気が急上昇したきっかけは、2024年1月に米国初のBitcoin ETFが上場したことです。この上場は、長年にわたる規制当局の抵抗と法廷闘争を経て実現しました。当時の証券取引委員会（SEC）委員長Gary Genslerの下で承認されましたが、その政権は暗号資産業界に対して、控えめに言って懐疑的、厳しく言えば公然と敵対的だと見られていました。

2024年1月以降、米国上場のBitcoin ETFには累計618億ドルが流入しています。iShares Bitcoin Trust（IBIT）が明確な首位に立ち、804,944 BTCを保有しています。BlackRockのCEOであるLarry Finkによると、IBITは最大のBitcoin ETFであるだけでなく、「ETF史上最も急成長したETF」でもあります。

Ethereum ETF

米国上場のEthereum ETFは2024年7月にローンチされましたが、当初の需要はBitcoinと比べて限定的でした。2025年5月以降に関心が急速に高まり始め（下のチャートを参照）、累計流入額は現在144.8億ドルに達しています。BlackRockはiShares Ethereum Trust（ETHA）を通じて再び市場をリードしています。同商品は圧倒的な地位を確立し、401万ETH超を保有しています。

米国上場のBitcoin ETFとEthereum ETFが成功したことで、デジタル資産へのエクスポージャーを求める伝統的な投資家の需要が強いことが示されました。最近の規制動向も、暗号資産ETFの拡大をさらに加速させています。

現物による設定・償還

7月、SECは暗号資産ETFの現物による設定・償還を承認しました。これにより、暗号資産保有者は課税事由を発生させることなく、デジタル資産を規制対象ファンドへ移せるようになります。 資産は現金化せず直接交換されるため、投資家は暗号資産を大手金融機関が運用する商品へ容易に組み入れられます。

このように、暗号資産ETFは、暗号資産と伝統金融の世界をつなぐ、利用しやすく税効率の高い架け橋になります。価格変動の大きいデジタル資産を通常の証券口座資産として扱えるため、それを裏付けとする借入、担保設定、相続設計を通じた移転が可能になります。

一般上場基準

2025年9月、SECは暗号資産およびコモディティの現物ETFに関する新たな一般上場基準を承認し、ローンチを長年妨げてきた規制上の障壁を取り除きました。新ルールの下では、ETF発行体と取引所は案件ごとの長期審査を経ずに承認を得られるため、手続き期間は240日超から約75日へ短縮されます。

承認要件を満たすには、申請対象のETFが3つの主要基準のうち少なくとも1つを満たす必要があります。原資産がすでに規制市場で取引されていること、商品先物取引委員会（CFTC）の規制を受ける先物が6か月以上取引されていること、または既存のETFが資産の40%以上をその暗号資産で保有していることです。 

この簡素化された一般上場ルールの下で最初にローンチされると見込まれるETFには、Solanaに連動する商品が含まれます。

ステーキング

ステーキングなしでローンチされた米国のEthereum ETFとは異なり、今後登場するSolana ETFはステーキングに対応した状態でローンチされます。Ethereum ETFではステーキングができなかったため、投資家は一般的な年率2.5〜3%の利回りを得られず、現物ETHの保有やデジタル資産トレジャリー企業への投資と比べて不利な商品となっていました。

この状況は5月に変わりました。SECが新たなガイダンスを発表し、「Protocol Stakingに関連するProtocol Staking Activitiesは、1933年証券法第2条(a)(1)または1934年証券取引所法第3条(a)(10)の意味における証券の募集および販売には該当しない」と明確に示したためです。これにより、Solana ETFはローンチ時からネイティブステーキングを組み込めるようになります。SOLのステーキング利回りが比較的高い6〜7%であることを考えると、これは特に重要な機能です。

Solanaのステーキングモデルは非常にシンプルで、ETFとの親和性も高い仕組みです。長いアンボンディング期間、スラッシングのペナルティ、複雑なキューシステムを採用する他のProof of Stakeネットワークとは異なり、Solanaではステークアカウントをいつでも無効化し、次のエポック境界（最長2日）で引き出せます。1つのエポック内で有効化または無効化できるのはアクティブステーク総量の25%までですが、激しい価格変動時でさえ、この上限に近づいたことはありません。Solanaではスラッシングは有効化されていませんが、限定的なプログラムによる仕組みが今後導入される予定です。

このエコシステムには、堅牢なリキッドステーキングトークン（LST）分野もあります。現在、5,680万SOL、全ステーキング済みトークンの13.1%を占めています。Jitoなどのリキッドステーキングプロバイダーは、LSTを裏付けとするETFを組成するため、すでにETF発行体と提携しています。これにより、利回りを生むSOLへの投資家のアクセスがさらに広がります。

現物ETFと先物ETF

デジタル資産ETFは通常、現物と先物の2つに分類されます。

現物ETFは、原資産となる暗号資産を直接保有します。たとえば、Solana現物ETFは適格機関のカストディ下でSOLトークンを保有し、各口数はその保有資産に対する比例持分を表します。この仕組みにより、投資家はSolanaの市場価格に対する最も直接的で透明性の高いエクスポージャーを得られます。運用手数料を差し引けば、現物価格のパフォーマンスをほぼそのまま反映します。

一方、先物ETFは暗号資産そのものを保有せず、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）などの規制対象取引所に上場するSOL先物契約に連動することでエクスポージャーを得ます。これらの契約は定期的に決済するか、満期が近づくたびに新しい契約へ乗り換える必要があります。このロールプロセスでは、先物価格が現物価格を上回る「コンタンゴ」が発生することがあり、ロールプレミアムによってリターンが徐々に目減りします。逆に、先物価格が現物価格を下回る状態は「バックワーデーション」と呼ばれます。

現物ETFは資産価格を直接反映するため、こうしたロールコストを回避し、原資産のパフォーマンスとより明確な相関を維持できます。一般に、長期投資家にとってより効率的な商品です。一方、先物ETFは戦術的または短期的な取引戦略や、現物ETFがまだ承認されていない市場に適しています。

すでに複数のSolana先物ETFが市場に参入しています。フロリダを拠点とするVolatility Sharesからは、Volatility Shares Solana ETF（SOLZ）と、2倍レバレッジ型のVolatility Shares Solana ETF（SOLT）が提供されています。SOLTは、運用される先物契約を通じてSolanaの日次リターンの2倍を目指すよう設計されており、規制された枠組みの中でレバレッジを効かせた短期エクスポージャーを求める経験豊富なトレーダーを対象としています。

ただし、SOLTのような商品は長期保有には適していません。複利効果と日次リセットの仕組みにより、長期では目標とする2倍のパフォーマンスから大きく乖離する可能性があるためです。

Solana ETF

Bitwise、Fidelity、Grayscale、VanEck、Franklin Templetonなど、伝統金融の主要機関がETFを通じて顧客にSOLへのエクスポージャーを提供する予定です。ETFの上場先として最も一般的なのは、Cboe Global Marketsが運営する米国株式取引所、Cboe BZX Exchange（旧BATS Exchange）です。そのほかには、ETFを専門とするNew York Stock Exchange ArcaやNasdaqがあります。

以下の表はHelius Researchが作成したもので、執筆時点で確認できる米国の主要なSolana ETF申請の詳細をアルファベット順にまとめています。

*S-1フォームは、ETFの上場および取引承認を得るプロセスの一環としてSECに提出する登録届出書です。申請対象となるETFの構造、投資戦略、リスク、運用体制などの詳細情報が記載されます。

**取引開始後3か月間、またはファンド資産が10億ドルに達するまで、手数料は免除されます。

手数料

Solana ETF市場では激しい競争が予想され、投資資金を呼び込むうえで手数料が最大の争点になりつつあります。特別な法務費用や規制対応費用を除く、ファンドの通常運営費をまかなうスポンサー手数料は、投資家への訴求力を左右する重要な要素です。BloombergのEric Balchunasが指摘するように、「低い手数料は、投資家を呼び込むうえでほぼ完璧な実績を残しています」。

Bitcoin ETFとEthereum ETFの一般的な手数料率は0.15〜0.25%で、初期の動向を見る限り、Solana ETFも同様の体系になると考えられます。承認直前の数日間には、資産運用会社が目論見書の修正版を繰り返し提出し、競合を出し抜いて早期の市場主導権を握るため、手数料を引き下げ、一時的な免除措置を発表することが一般的です。Bitwiseはすでに積極的な姿勢を示し、スポンサー手数料を0.20%まで引き下げました。また、取引開始後3か月間、またはファンド資産が10億ドルに達するまでのいずれか早い時点まで、すべての手数料を免除しています。

BlackRock

Solana ETFの申請企業一覧で目立って欠けているのが、世界最大の資産運用会社BlackRockです。憶測が絶えないものの、BlackRockは8月、Solana現物ETFを直ちにローンチする計画はないと表明しました。同社はBitcoin ETFとEthereum ETFで50%超という圧倒的な市場シェアを持つため、Solana市場への不参加は競争環境を大きく変えます。他の発行体が早期の主導権を握り、市場の方向性を定める余地が生まれます。首位候補にはBitwise、Fidelity、Grayscaleが挙げられます。 

欧州市場のSolana ETF

海外市場のSolana ETFは、米国上場商品に対する潜在需要を早い段階で示しています。欧州では、SolanaステーキングETPの運用資産総額（AUM）がすでに数十億ドルに達しており、ネットワークの成長に対する投資家の強い需要が表れています。なお、米国のETF市場はEU市場の約5倍の規模です。

21Shares Solana Staking ETP（ASOL）

Solanaメインネットのローンチからわずか1年余り後の2021年6月に登場したASOLは、スイス、ドイツ、オランダ、フランスなど、欧州の主要取引所で取引されています。2025年9月時点で、運用資産は14億4,700万ドルです。

CoinShares Physical Solana Staked ETP（SLNC）

2022年3月に登場したSLNCは、ステーキング利回りを含めたSOLへの直接的なエクスポージャーを投資家に提供します。SIX Swiss Exchange、ドイツのXetraとgettexに上場しており、AUMは9億5,254万ドルです。

Bitwise Solana Staking ETP（BSOL）

比較的新しいBSOLは2024年2月にローンチされ、ステーキング報酬を組み込みながらSOLに連動します。XetraとSIX Swiss Exchangeに上場し、AUMは1億140万ドルまで成長しています。9月だけで6,000万ドルの資金流入を記録しました。

その他の海外市場

カナダは規制されたSolana投資商品を早期から提供する市場として先行しており、現在は複数の現物ETFを投資家が利用できます。Purpose Solana ETF（SOLL.U）、3iQ Solana Staking ETF（SOLQ.U）、CI Galaxy Solana ETF（SOLX.U）、Evolve Solana ETF（SOLA.U）があり、いずれもデリバティブではなくSOLへの直接的なエクスポージャーを提供します。そのうち複数の商品がステーキングを組み込んでいます。

一方、アジアでは、香港証券先物委員会（SFC）がChinaAMC発行のSolana現物ETFを正式に承認しました。同商品はOSL Exchangeに上場する予定です。これは同地域におけるSolana ETFへの初期の規制当局承認の一つであり、デジタル資産イノベーションの世界的ハブを目指す香港の姿勢を示しています。

まとめ

デジタル資産トレジャリー（DAT）企業とETFによる投資資金の獲得競争は、特に注目に値します。どちらも暗号資産に馴染みのない投資家に対し、従来型の証券口座を通じてSolanaの上昇余地へ手軽にアクセスする手段を提供します。DATは単純なステーキングを上回る成果を目指し、執行力を重視した能動的な戦略を採用します。一方、ETFはSOL自体のパフォーマンスにより近く連動する、低リスクかつ低コストの選択肢です。

Fidelityの人気証券プラットフォームも最近Solanaへの対応を追加したため、数百万人の個人投資家が初めてこの暗号資産へアクセスできます。つまり、投資家がSOLへのエクスポージャーを得る手段は、これまでになく充実しています。

関連リソース

• ExchangeTradedFunds.com - ETF申請一覧