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博客/研究

Solana 上的现实世界资产：全面概览

研究员X 上的 Lostin
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引言

现实世界资产（RWA）是通过代币化引入链上的实体资产或传统金融资产，例如股票、房地产、大宗商品或信贷工具。无论是有形还是无形资产，其价值都来自现实世界中的效用、稀缺性或需求，通常受现有金融法规监管。

代币化是指在区块链上以数字代币表示这些资产的过程。通过将所有权编码进代币，美国国库券、私募股权或房地产等资产可以更高效地发行、追踪和转移。这种链上转型正成为机构采用区块链的基础支柱，可实现全天候结算、提高透明度并支持所有权碎片化，从而扩大进入全球资本市场的渠道。

如今，代币化资产市场主要由货币市场基金和政府证券等传统工具引领。尽管仍处于早期阶段，代币化 RWA 领域已迅速增长。目前，区块链上的资产总价值（不含稳定币）已超过 383 亿美元，较一年前的 188 亿美元同比增长 204%。

咨询公司 McKinsey 预测，在共同基金、债券、交易所交易票据（ETN）、贷款、证券化产品和另类投资工具广泛采用的推动下，代币化资产的市值到 2030 年可能达到 2 万亿美元。与此同时，Standard Chartered 给出了更乐观的预测：到 2034 年，代币化资产的总需求可能飙升至 30.1 万亿美元。无论采用哪种估算，前景都很明确：未来 RWA 需求将显著增长。

Bloomberg 采访

我们相信，下一步将是金融资产的代币化，这意味着每一只股票、每一只债券……都将记录在一个通用账本上。

Larry Fink
Larry Fink
BlackRock 首席执行官

RWA 代币化有哪些优势？

RWA 代币化带来了一系列传统金融基础设施难以企及的变革性优势：

  • 全球可访问性： 如今，全球只有约 15% 的人口能够进入美国规模最大、流动性最强的资本市场。RWA 让资本市场更具包容性，使任何能连接互联网的人都可以参与，不受地理位置或社会经济地位限制。
  • 全天候市场： 传统金融只能在有限的营业时间内运作，而代币化资产可以全天候交易。这种持续开放的模式让全球资本能够即时流动，并加快金融结算。
  • 可编程性： RWA 一旦完成代币化，就会成为可编程数字资产。利息支付、到期处理或合规检查等金融合约条款可以自动执行，从而降低管理成本和运营风险。
  • 可组合性： 一个协议发行的 RWA 可以用于其他链上金融产品。程序可以像积木一样无需许可地交互，释放强大的跨资产策略和应用潜力。
  • 碎片化： 代币化可以将房地产或艺术品等高价值资产的所有权拆分成更小、更易获取的单位，从而扩大投资者参与范围、提高资本效率并降低最低投资门槛。
  • 透明度： 基于区块链的 RWA 可在不可篡改的账本上实时展示资产来源、所有权历史和交易流向，从而增强信任并减少对中介机构的依赖。
  • 运营效率： RWA 消除了多层人工处理和对账流程，降低从发行到结算的整个资产生命周期中的成本与摩擦。
  • 流动性： 在高峰时期，加密市场的交易量曾与 NASDAQ 或 NYSE 等传统交易所相当，甚至超过后者。RWA 可以利用这种深厚的全球流动性，让投资者更快速、高效地建仓或退出。

本报告全面概览 Solana 区块链上的 RWA 生态，旨在展示 RWA 产品日益丰富的多样性，并探讨其实际应用。核心分析围绕八个主要类别展开：

  • 股票：代表公司部分所有权的代币化股票。
  • 货币市场基金：由美国国库券和其他低风险现金等价物支持的链上资产。
  • 大宗商品：由黄金、石油或天然气等有形原材料支持的代币。
  • 稳定币：法定货币（主要是美元）的数字化表示。
  • 私人信贷：代表向现实世界企业或个人发放贷款的链上债务工具。
  • 房地产：支持房地产部分所有权的代币化房地产资产。
  • 收藏品：代表独特实物所有权的数字代币。
  • 专业金融： 提供再保险及其他另类现实世界现金流等专业金融市场的敞口。

传统金融科技公司和企业正在迅速采用 RWA 代币化。因此，Solana 的 RWA 生态正以惊人的速度发展，每个月都有新项目和新公告出现。本文力求提供广泛且具有代表性的概览，但该领域变化很快，我们可能无法涵盖所有进展。本文按顺序阅读最为流畅，但各章节也自成一体，可以独立阅读。

R3、Corda

Solana 推动机构加速采用 RWA 并增强互操作性的一个重要里程碑，是在 2025 年 Accelerate 大会上宣布与 R3 进行战略整合。R3 是企业级区块链平台 Corda 背后的英国软件公司。

Corda 是该公司的许可制分布式账本技术（DLT）平台，也是机构领域采用最广泛的区块链之一，已为 60 多个上线解决方案提供支持。知名部署包括托管瑞士国家银行批发型 CBDC 的 SIX Digital Exchange、Euroclear 的 D-FMI 代币化平台、HQLAᵡ 的抵押品流动网络，以及意大利国家支付系统。

其生态拥有全球规模最大的许可制区块链平台网络，每月处理数千万笔交易，并保障价值数百亿美元的代币化资产。R3 的客户包括 Euroclear、HSBC、Bank of America、意大利中央银行和新加坡金融管理局。

与 Solana 的整合标志着 R3 的战略转变。其一贯相互隔离的私有账本环境很快就能与高性能公有区块链直接交互。Solana Foundation 承诺向 R3 投资一笔未披露金额，Solana Foundation 总裁 Lily Liu 也将加入 R3 董事会，凸显此次合作的重要性。

此次整合将推出三项核心能力：

在 Solana 上实时确认交易： Corda 交易现在可以在 Solana 上验证，无需再使用 Corda 的内部公证架构。Corda 的架构可确保任何敏感交易数据都不会接触公有区块链。

在 Solana 上进行稳定币结算： 使用 Corda 的机构将能够通过 USDC 等基于 Solana 的稳定币结算代币化资产转移。这可实现原子化券款对付结算，无需中介机构或外部协议。

直连 Solana 的流动性桥梁： 在 Corda 上发行的股票、数字债券和代币化基金等资产将能直接流入 Solana 主网，从而扩大对全球流动性池的访问。

股票

股票代表一家公司的所有权，赋予股东对其利润和资产的权益。截至 2025 年初，全球股票市场涵盖近 48,000 家上市公司，总市值约为 124 万亿美元，同比增长 13%，长期年化增长率约为 6%。美国仍占主导地位，截至 2024 年底，其市场价值超过 63 万亿美元，占全球总量的一半以上。

尽管规模庞大，股票市场仍受到多项结构性限制。交易仅限工作日时段，不包括周末和节假日，因此与全天候数字资产市场相比，流动性和响应速度都受到限制。全球投资者进入股票市场的机会并不均等，尤其是美国股市。主要金融中心以外的许多投资者面临监管、托管或平台障碍，无法直接参与市场。对企业而言，进入公开市场的过程昂贵而复杂。在美国，一次 IPO 的承销、法律、合规和上市费用平均为 1,000 万至 3,000 万美元，形成很高的准入门槛，并限制新兴企业获取资本。 

Solana 上的代币化通过增强流动性、扩大全球可访问性并降低融资门槛，解决了这些摩擦点。多个基于 Solana 的项目正在把握这一机遇，包括 Backpack Securities、Kraken xStocks、Ondo Global Markets 和 Opening Bell by Superstate。

Backpack Securities

Backpack Securities 的代币化股票方案在传统经纪基础设施与 Solana 之间建立了一座双向桥梁。用户可以通过 Backpack 购买真实的美国上市股票和 ETF，并将其作为受《纽约统一商法典》第 8 条管辖的证券权益持有。对于支持的资产，用户可将这些持仓转换为代币化证券并提取至 Solana 钱包；将代币存回 Backpack 则可逆转这一流程，把它们转换为传统证券持仓。

这种结构既不同于追踪型产品，也不同于发行方原生模式。Backpack 的链上代币是对持有底层资产的 SPV 的代币化索取权，并通过铸造和赎回机制将价值按 1:1 锚定。关键在于，该代币可以通过 Backpack 赎回为相应的真实证券，而非只能以现金结算。实际上，Backpack 无需公司自行在链上发行股份，就能让传统发行的股票在经纪和区块链基础设施之间流通。

完成代币化后，这些证券会成为由用户自主托管的 Solana 资产，可以全天候交易、在钱包之间转移，并与去中心化交易所和 DeFi 应用集成。Backpack 还保留了公司行动的经济效果：代币化证券的股息会自动再投资于更多代币化股份，而拆股等事件则通过按比例调整余额来体现。

Backpack 与 Sunrise 合作，在 Solana 上推出了这一模式，并于 2026 年 6 月从代币化 SpaceX 股份（$SPCX）开始。$SPCX 在底层股票于 Nasdaq 开始交易的同一天上线 Solana，初步展示了公开交易股票如何在传统市场基础设施与持续开放的链上市场之间流动。

Kraken xStocks

在 2025 年 5 月的 Accelerate 大会上，Kraken 宣布选择 Solana 作为 xStocks 的首发网络。这套代币化股票框架由 Kraken 与 Backed 共同开发。产品于 6 月 30 日上线，首批涵盖 60 只美国上市股票和 ETF，包括 Apple、Nvidia、Tesla 和 S&P 500，让符合条件的非美国投资者能够直接在 Solana 上以无需许可、自主托管的方式获得主要公开市场资产的敞口。此后，其产品目录和分发网络大幅扩张，如今 xStocks 已集成至多家交易所、钱包和 DeFi 应用。

xStocks 是代币化追踪凭证，而非底层股票本身。每个代币提供特定股票或 ETF 的经济敞口，并由受监管托管机构在隔离账户中持有的相应证券按 1:1 提供抵押。该工具由位于 Jersey、具备破产隔离能力的特殊目的实体 Backed Assets (JE) Limited 发行，不赋予投票权等股东权利。在 Solana 上，xStocks 使用 Token-2022 标准，可以在钱包与应用之间自由转移。

通过 KYC 验证的参与者可以在发行方的一级市场铸造或赎回 xStocks，其创建和赎回价格与底层股票市场价格挂钩。不过，代币发行后可以在二级市场无需许可地流通，并全天候交易。股息和拆股通过变基机制在链上体现，使公司行动能够自动传递给代币持有者。

自推出以来，采用规模迅速增长。截至 2026 年 1 月，xStocks 已拥有超过 57,000 名独立链上持有者，链上交易量达到 30 亿美元；当时 Solana 约占 xStocks 代币化资产价值的 93%。到 2026 年 7 月下旬，Solana 上 xStocks 的价值已增至约 4.42 亿美元，占 Solana 代币化股票市场的 67% 以上。在更广泛的多链 xStocks 网络中，该项目的实时仪表板目前显示，其资产管理规模约为 ~6.5 亿美元，持有者超过 200,000 名。

Ondo Global Markets

RWA 代币化领域的领先企业 Ondo Finance 于 2025 年推出了 Ondo Global Markets (Ondo GM)，旨在为非美国用户将美国公开市场敞口带到链上。Ondo GM 让钱包和应用能够原生提供美国股票、ETF 和共同基金的访问渠道，相关代币化证券可以自由转移，并可在 Solana DeFi 生态中使用。

该平台支持流动性充足的美国上市股票、债券和 ETF，并计划扩展至国际股票和公司债券等更多资产类别。每个代币均由底层资产按 1:1 支持，资产由受监管的经纪交易商和托管机构持有。为确保符合监管要求，这些代币设有转移限制，只能在 Ondo GM 生态中通过验证的参与者之间流动。

用户可以使用法定货币或稳定币为账户充值，并通过链上程序、API 或网页界面提交指令，让 Ondo GM 购买 TSLA 等特定证券。这些股份在 Nasdaq 等传统交易所购入，并由受监管的经纪交易商和托管机构持有。作为回报，用户会收到这些资产的代币化表示（例如 tTSLA）。

为支持这一愿景，Ondo 最近宣布成立 Global Markets Alliance。这是一项跨行业计划，旨在推动代币化证券的标准制定和互操作性。该联盟汇聚了多家重要利益相关方，包括 Solana Foundation、Bitget Wallet、Jupiter、Trust Wallet、Rainbow Wallet、BitGo、Fireblocks、1inch 和 Alpaca，共同制定流动性、投资者保护、互操作性和可组合性方面的最佳实践。

Opening Bell by Superstate

Opening Bell 是 Superstate 开发的平台，让企业能够直接在区块链上发行经 SEC 注册的股票，并从 Solana 起步。股份由 Superstate 在 SEC 注册、支持区块链的过户代理机构 Superstate Services LLC 登记并代币化。该机构负责追踪所有权、发行和赎回股份以及分配股息。重要的是，Opening Bell 代币代表真实股份，完全合规并在链上发行，不依赖合成敞口、封装资产或离岸规避方案。

通过集成许可名单和权限控制，Opening Bell 确保只有符合资格并通过 KYC 验证的投资者才能参与，无论是否为合格投资者。投资者可以买卖这些股份，就像交易标准代币一样，并享受全天候 DeFi 交易、即时结算和透明的价格发现。非合格投资者不受最低投资额限制，但平台尚未披露收费结构。

Opening Bell 同时面向现有上市公司和后期私营企业开放。上市公司可以获得新的流动性和加密原生投资者群体；私营企业则可以比传统市场允许的时间更早挂牌股份，并可逐步完整升板至 Nasdaq 或 NYSE。

专注于 Solana 基础设施的加拿大上市公司 SOL Strategies（$HODL）是首批宣布计划通过 Superstate 在 Solana 上挂牌普通股的企业之一。该公司还计划在 Nasdaq 上市，从而建立连接公开市场和数字资产生态的双市场布局。

Opening Bell 背后的纽约区块链公司 Superstate 由 DeFi 先驱 Robert Leshner 领导。他是借贷协议 Compound 的创始人，也是早期加密风险投资基金 Robot Ventures 的合伙人。

货币市场基金

货币市场基金（MMF）是一种开放式共同基金，汇集投资者的现金，用于购买期限较短的优质工具，主要包括国库券、政府回购协议、商业票据和存款证。

根据 Investment Company Institute 的最新数据，2025 年 6 月，美国 MMF 持有的资产规模为 7.01 万亿美元。MMF 约占全球所有受监管基金资产的 16%。资金流入主要受到有吸引力的短期收益率推动，同时，2023 年银行业承压后，投资者也开始将资金从银行存款转出。基金通常提供当日流动性，持有者可以按需赎回。

在北美以外，个人储户乃至小型企业都很难投资美元 MMF。严格的投资者资格规则、资本外流配额和跨境合规成本，使这类产品主要掌握在少数金融中心的大型机构手中。代币化为 MMF 提供了一条渠道，使其能够覆盖更广泛的全球受众，满足他们对高流动性美元收益资产的需求，并让更多人可以使用这些现金等价产品。

最近几个季度，多家传统金融巨头将其旗舰货币市场基金的代币化版本引入 Solana。代表性产品包括 BlackRock 的 BUIDL Fund、Franklin Templeton 的 FOBXX、Ondo USD Yield Token 和 VanEck 的 VBILL，标志着受监管现金等价产品迈向链上访问的重要一步。

BlackRock BUIDL Fund

2025 年 3 月，BlackRock 和 Securitize 宣布将 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) 扩展至 Solana。BUIDL 最初于 2024 年 3 月推出，随后迅速成为代币化货币市场领域规模最大的基金，资产管理规模已超过 27 亿美元。

该基金提供灵活的托管安排，每日分配股息，并收取 0.20% 至 0.50% 的年度管理费。目前已在 Solana 上发行价值约 7.4 亿美元的代币。 BUIDL 通过 Wormhole Native Token Transfers (NTT) 实现跨链互操作性，让代币能够在不同区块链之间无缝、安全地转移。

Ondo USD Yield Token (USDY)

USDY 是一种可产生收益的代币化票据，由短期美国国债和银行活期存款支持。作为真正的不记名资产，任何人都可以购买、持有或转移 USDY，无需在 Ondo 注册或完成 KYC，因此它是适合个人投资者的便捷稳定币替代方案。USDY 的价值会随着底层收益累积而上升。目前价格为 1.14 美元，对应约 4.3% 的原生年化收益率。目前有 1.567 亿枚 USDY 代币在 Solana 上流通，总价值约为 1.786 亿美元。

VanEck VBILL

VanEck 的代币化国库券基金（VBILL）于 2025 年 5 月在 Solana 上线。VBILL 面向机构和符合资格的投资者，在 Solana 上的最低申购额为 100,000 美元，收取精简的 0.20 % 管理费，并支持通过 USDC 全天候铸造。该基金已在 Solana 上发行约 1,390 万美元的 VBILL 代币。

State Street Galaxy SWEEP

2026 年 5 月，State Street Investment Management 和 Galaxy Asset Management 在 Solana 上推出了 State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund (SWEEP) 。这只代币化私募流动性基金主要投资短期美国国债和国债支持工具，同时也配置现金和稳定币。基金由 State Street 管理，Galaxy 提供代币化基础设施。

SWEEP 专为全天候机构现金管理而设计。符合资格的投资者可以随时使用 PYUSD 或 USDC 申购，而基金内部持有的 PYUSD 储备则可在流动性充足的情况下支持全天候稳定币赎回。与许多收益型代币不同，SWEEP 不采用变基机制，因此更容易集成至借贷、抵押品和资金管理应用；Galaxy 的交易和借贷部门也接受其作为抵押品。Chainlink NAVLink 每日在链上发布基金净值，CCIP 则为未来的跨链互操作性提供支持。

稳定币

稳定币是在链上发行、旨在维持稳定价值的数字资产，通常与美元等法定货币挂钩。稳定币主要分为以下几类：

  • 法币支持型： 由现金和美国国库券等短期资产提供抵押
  • 加密资产抵押型： 由 SOL 或 ETH 等加密货币储备支持
  • 算法型： 依靠市场激励和部分抵押来维持锚定价格

法币支持型稳定币的采用最为广泛，其储备通常包括美国国库券和其他短期工具。但这些稳定币并不是底层资产的代币化表示，通常也不会将储备产生的收益传递给持有者。它们代表的是数字形式的现金。

2026 年 8 月，Solana 上的稳定币供应量达到 163 亿美元。USDC 仍占据主导地位，占总供应量的 47% 以上；其次是 Tether 的 USDt，占比约为 24%。除这两大稳定币外，越来越多的新兴稳定币正在获得市场关注，为用户和开发者提供更加多样化的选择。

稳定币是现实世界资产中规模最大的类别，但本报告仅作简要分析。如需深入了解，我们建议阅读报告 Solana 稳定币格局。

大宗商品

大宗商品可以说是最基础的现实世界资产形式，即支撑并推动全球经济运转的有形原材料。该类别涵盖原油和天然气等能源、铜、铝和黄金等金属，以及咖啡、小麦、玉米和牲畜等农产品。

大宗商品构成了全球规模最大、结构最复杂的资产类别之一。仅黄金的市值就超过 31 万亿美元。2024 年石油和天然气行业创造了约 5.95 万亿美元的收入，全球农产品的估值则约为 2.7 万亿美元。

然而，尽管规模庞大，大宗商品市场仍存在大量结构性摩擦：

多个基于 Solana 的项目正在瞄准大宗商品市场的特定细分领域。AgriDex 正在为全球农业构建基础设施，Uranium Digital 致力于提高小众铀市场的透明度和可及性，而 Oro 则在开发代币化黄金的链上解决方案。

代币化贵金属

Solana 的贵金属 RWA 市场正变得日益多元。成熟的代币化黄金产品通过不同的法律和技术结构提供黄金敞口，同时新兴白银产品也开始加入市场。

Pax Gold (PAXG) 是由 Paxos Trust Company, N.A. 发行的实物黄金直接代币化产品。该公司是一家受美国货币监理署（OCC）监管的全国性信托银行。每枚 PAXG 代表存放在 LBMA 认证金库中的一金衡盎司纯金，持有者在 Paxos 的法律托管框架下拥有对应的实物黄金。PAXG 于 2026 年 6 月扩展至 Solana，使用 Token-2022 发行，并在代币中内置合规控制。最终可通过 Paxos 赎回实物金条、非分配黄金或 USD。

Tether Gold (XAUt0) 通过另一种机制，将另一项重要的实物黄金支持资产引入 Solana。Tether 原有的 XAUt 代表对一金衡盎司纯金的所有权，该黄金被分配至存放在瑞士、符合 LBMA 标准的特定金条。Solana 上的 XAUt0 代表这一敞口：它是使用 LayerZero OFT 标准构建的 XAUt 全链版本。XAUt0 可在支持的链之间转移，也可转换回支持实物赎回的 XAUt。

Gold xStock (GLDx) 是一种追踪凭证，由全球最大黄金 ETF 之一 SPDR Gold Shares (GLD) 的股份按 1:1 比例支持。底层 ETF 股份由受监管的托管机构持有，而 GLDx 则作为可自由转让的 Solana 代币流通。

Oro 采用更加垂直整合的模式，其 GOLD 是一种按 1:1 比例对应金库黄金的代币。每枚代币至少由一金衡盎司实物金条支持，黄金由 Brink's 等机构级托管方保管，并由 RSM 独立验证。Oro 的差异化之处在于围绕该资产构建了更多金融产品：持有者可通过机构黄金租赁获得收益，将黄金作为借款抵押品，或把代币赎回为实物黄金。

Dominion 通过 SILV 将这一模式扩展至白银。SILV 是一种 Solana 原生代币，旨在代表对存放于专业金库中的一金衡盎司实物白银的经济敞口。只有在白银已纳入储备后才会铸造 SILV；除独立验证外，Dominion 还计划提供链上储备证明。SILV 代表由协议白银储备支持的请求权，而不是特定银条的法律所有权。产品上线时支持按现行银价进行现金赎回，并计划随后提供实物赎回。

AgriDex

AgriDex 开发了一个去中心化市场，旨在提高全球农业供应链的透明度、效率和公平性。该平台连接了众多利益相关方，包括小农户、大型分销商、贸易融资机构、保险公司和物流服务商。

从功能上看，AgriDex 是一个数字市场，买卖双方可以在其中发布、协商并最终敲定交易。基于稳定币的支付支持近乎即时的结算，显著降低了传统支付渠道所需的时间和成本。平台还支持贸易融资和保险，并整合外部数据源、预言机、API 和税务系统，以简化复杂交易。

平台通过 DAO 治理，代币持有者可以对提案进行投票并影响平台的发展方向。为打击食品欺诈并提升可追溯性，AgriDex 会记录每笔交易和各项产品属性，从而增强整个供应链的信任。其界面为用户提供交易管理、货运追踪、产品质量验证和实时市场情报获取工具。

Uranium Digital

Uranium Digital 正在打造首个机构级、全天候运行且以实物结算的铀现货市场，旨在推动这个极不透明且官僚流程繁重的大宗商品市场现代化。该项目最近完成了由 Framework Ventures 领投的 610 万美元种子轮融资，希望为长期由场外交易和远期合约主导的市场带来更高效率、更有效的价格发现和实时交易。

传统上，购买铀——具体而言是作为核燃料使用的粉末状氧化铀浓缩物“黄饼”——是一个缓慢且碎片化的过程。机构买家通常需要发出询价请求（RFQ），然后等待数月，才能通过不透明的远期销售合同收到不具约束力的报价，其中许多报价与每日公开价格并不一致。结算可能需要数周甚至数月，价格透明度几乎为零。

Uranium Digital 通过发行由实物铀支持的代币化表示来重构这一流程，每枚代币对应存储在全球三家公认转化设施之一的一磅黄饼。该平台为经过验证的机构参与者提供近乎即时的交易和结算，首次为传统铀采购渠道提供了真正的替代方案。满足 KYC/KYB 要求并通过制裁筛查的买家可提取实物铀，从而在代币市场与底层大宗商品之间建立直接桥梁。

Uranium Digital 旨在改善价格发现、缩短结算时间，并为机构客户提供熟悉、可信且合规的环境。目前全球铀市场的供应量比需求少 25%，因此该项目也回应了清洁能源转型过程中更高效采购关键原料的迫切需求。

私募信贷

私募信贷是指通过双边协商向公司或项目提供的信贷，通常由基金或业务发展公司等非银行贷款机构发起、持有并管理。与公司债券等公开交易工具不同，私募信贷不通过公开市场发行，可以采用贷款、票据、债券或私募证券化结构等多种法律形式。资金从机构投资者和合格投资者处募集，并直接投放给借款人，提供更快速、更灵活的融资。对贷款机构而言，私募信贷可以提供浮动利率工具敞口、更严格的契约条款（保护贷款机构的条件与条款），以及具有吸引力的风险调整后回报。

根据 Preqin（BlackRock）发布的《2025 年私募债务报告》，截至 2024 年末，通过传统固定期限封闭式基金管理的全球私募信贷资产约为 1.7 万亿美元。另类投资管理协会（AIMA）给出的更广泛估算还纳入了开放式基金、独立管理账户（SMA）和永续型投资工具，估计私募信贷资产管理总规模约为 3 万亿美元，且该资产类别预计未来几年仍将保持强劲的两位数增长。

高额最低投资门槛、复杂的承销流程和较低的流动性，历来使私募信贷市场仅对养老金、保险公司或主权财富基金等大型机构投资者开放。大多数私募信贷基金结构仍要求较高的最低投资额（例如 500 万美元或以上），并面向合格投资者或合格购买者设计。

私募信贷基金的代币化可实现底层资产的份额化所有权，大幅降低最低投资门槛，使市场更易进入且更具流动性。作为全球资本市场增长最快的细分领域之一，私募信贷可提供有吸引力的收益，因此非常适合抵押贷款和杠杆收益等 DeFi 策略。

在 Solana 上，越来越多的项目正将不同形式的私募信贷引入链上金融。其中包括提供机构私募信贷敞口的 Apollo ACRED 基金；由担保贷款池支持的 Maple Finance syrupUSD；将资金投向美国房屋净值贷款和汽车贷款的 Hastra PRIME 与 AUTO；以及把链上信贷扩展至大宗商品和贸易融资的 Kamino Institutional Commodity Yield 与 Obligate oTFY。

Hastra PRIME

PRIME 是 Hastra 开发的生息代币，将美国房屋净值贷款敞口引入 Solana。该结构以 wYLDS 为起点，它是 Hastra 在 SEC 注册的生息稳定币。用户质押 wYLDS 铸造 PRIME，存入的资金会被投入 Figure 的 Democratized Prime HELOC+ 贷款池，为 Figure 发起的房屋净值信贷额度提供融资。这些现实世界贷款业务支付的利息最终构成 PRIME 持有者获得的收益。

与固定利率私募信贷基金不同，PRIME 的回报会持续响应信贷需求。其基础利率由 HELOC+ 池的利用率决定，Hastra 从中扣除 0.50% 的年度平台费。PRIME 保持可转让性，并可在 Solana DeFi 中用作抵押品，让用户在借款或建立循环杠杆头寸的同时，继续利用底层信贷收益。

该产品通过 Kamino 展现出了显著需求。2026 年第一季度末，Blockworks 的一份报告显示，Kamino 的 Figure 市场存款约为 6.26 亿美元，推动 Kamino 整体 RWA 市场存款达到 12.3 亿美元。Kamino 的 Multiply 基础设施在其中尤为重要，用户可以在单一头寸中，以生息 RWA 抵押品循环借入稳定币。

Hastra AUTO

AUTO 将 Hastra 和 Figure 的信贷体系从房屋净值贷款扩展至美国消费者汽车贷款。AUTO 于 2026 年 7 月在 Solana 上线，用户质押 wYLDS 时即可铸造，资金会以编程方式流入 Figure Democratized Prime 市场的汽车贷款池。因此，其收益来自消费者为真实汽车贷款支付的利息。

底层信贷管线包含多个步骤。Agora Data 发起并管理近优质级汽车贷款；这些贷款通过 Figure Connect 及其 DART 基础设施记录。Figure Forge 将其汇集为标准化、可替代的贷款参与权益，代表对底层现金流的请求权。随后，Figure 提供结构设计和信用增级，Hastra 则将最终形成的收益敞口分配给 AUTO 持有者。这与大多数代币化私募信贷基金不同，后者的链上代币代表基金权益，而非对底层贷款池的结构化参与。

AUTO 上线时的目标收益率约为 9%，具体利率会随贷款池利用率变化。该结构包含多项保护措施，例如 87% 的预付率、储备账户，以及 Figure 提供的 2,500 万美元首损资本承诺。AUTO 上线时即集成 Kamino，使该信贷资产可用作 DeFi 抵押品，并支持用户围绕消费者贷款敞口构建杠杆收益策略。

Kamino Institutional Commodity Yield

Kamino Institutional Commodity Yield 引入了另一种私募信贷形式：为实物大宗商品交易提供短期融资。需要强调的是，该产品不提供大宗商品价格敞口。用户存入 USDC，为企业和大宗商品交易商提供营运资金贷款，帮助其在全球供应链中运输金属、能源产品和部分软商品等资产。存款人会收到 kicUSDC，这是一种金库代币，其赎回价值会随着底层贷款利息的累积而上升。

存入的资金通过特殊目的实体流入链下贷款业务，该业务由受开曼群岛金融管理局（CIMA）监管的基金实施。贷款期限通常为一至三个月，用于为大宗商品采购和后续销售均已签署合同的交易融资。在资金发放前，融资由隔离账户中的现金按 1:1 比例支持；发放后，贷款在设计上由实物大宗商品本身提供超额抵押。该结构旨在通过贸易融资利差产生回报，同时限制对大宗商品价格波动的直接敞口。

该金库于 2026 年 8 月上线，初始 USDC 容量为 2,500 万，目标收益率为 ~7–8%。它将即时流动性缓冲与链上 FIFO 提款队列相结合，用于处理已投入未偿贷款的资金。该产品将 Solana 的私募信贷市场从企业和消费者贷款扩展至大宗商品贸易融资。这是一个机构信贷市场，链上资金历来很难直接进入。

Apollo ACRED

ACRED（Apollo Diversified Credit Securitize Fund）由管理着 7,850 亿美元资产的另类资产管理公司 Apollo Global Management 提供支持，目前已作为由 Securitize 发行的受监管代币化信贷基金登陆 Solana。此次集成标志着首个代币化信贷基金进入 Solana DeFi 生态系统，可与借贷协议组合，并释放具有吸引力的收益策略。

规模达 10 亿美元的 ACRED 基金主要由企业直接贷款组成（63%），通过优先担保贷款和单一档贷款，面向大型企业贷款发起和由发起人支持的发行方。其余部分包括专注于流动性较高的优先担保企业债务的正常履约信贷（26%），以及分配给资产支持贷款的 10%。

ACRED 是首个使用 Securitize sToken 架构在 Solana 上代币化的资产，让投资者能够以份额化方式获得 Apollo 私募信贷策略的敞口。该基金原生提供约 9.5% 的 APR，因此非常适合用于 DeFi 杠杆和循环策略。

Solana 上最大的两个借贷协议 Kamino Finance 和 Loopscale 正在积极支持 ACRED，使这些代币成为 Solana DeFi 中可产生效用的抵押品。Kamino 正将该资产集成到其 Multiply 产品中，让用户能够部署杠杆收益策略。Steakhouse Financial 为此次集成提供支持，通过风险和咨询专业能力确保稳健的信贷建模。Loopscale 提供互补的固定利率借贷模式，允许符合条件的用户以 ACRED 为抵押借入稳定币，并循环建立头寸，以获得更高的基金收益敞口。

Maple Finance syrupUSD

Maple Finance 的 syrupUSD 是一种生息稳定币，由通过 Maple 机构借贷平台发放的固定利率超额抵押贷款支持。这些短期贷款为 syrupUSD 持有者提供高且稳定的收益以及短期流动性。收益来自 Maple 的 High Yield Secured 和 Blue Chip Secured 贷款池组合。

Maple 自 2019 年成立以来，已发展为领先的链上资产管理机构，迄今累计发放贷款超过 33 亿美元，目前未偿活跃贷款达 7.76 亿美元。syrupUSD 的价格为 1.10 美元，原生 APY 为 6.52%，还可通过以 Maple 治理代币支付的质押激励进一步提高收益。

2025 年 6 月，syrupUSD 通过集成 Chainlink 的跨链互操作性协议（CCIP）正式扩展至 Solana。上线以来，已有超过 7,520 万枚 syrupUSD 在 Solana 上发行，价值 8,870 万美元。该代币已与网络上的主要 DeFi 协议充分集成，包括 Kamino、Jupiter Lend 和 Orca。

Obligate Trade Finance Yield (oTFY)

Obligate Trade Finance Yield (oTFY) 将短期大宗商品贸易融资引入链上。oTFY 由一家卢森堡证券化实体发行，代表对循环投资组合 NAV 的请求权，该投资组合主要由投资级贸易融资债券构成。底层融资与高流动性、全球交易的实物大宗商品交易挂钩，敞口分散于多笔独立交易，并由保额高于底层大宗商品价值的海运保险提供保障。

该产品于 2026 年 6 月在 Solana 上线，现已与 Kamino 集成，使代币不再局限于传统的买入并持有投资，而是可以充当链上借贷抵押品。截至 8 月 14 日，oTFY 的 TVL 约为 2,600 万美元，APY 为 8.75%；随着底层贸易融资投资组合收入累积，其 NAV 也会升值。一级市场的申购和赎回按 NAV 与发行方进行，二级市场持有者则可在流动性允许的情况下，通过 DeFi 市场全天候交易该 SPL 代币。

收藏品

收藏品包括艺术品、葡萄酒、经典汽车、体育纪念品、奢侈手表、漫画和集换式卡牌，现已发展为规模可观的另类资产类别。该市场目前的估值接近 3,350 亿美元，预计将以 6.9% 的复合年增长率扩张。

交易成本很高；苏富比等拍卖行收取的买家佣金最高可达 26%，卖家佣金则约为 10%，这意味着一笔交易价值的三分之一都可能损耗在费用上。

真实性和来源记录也持续构成挑战，尤其是在复古体育纪念品等类别中，FBI 估计流通物品中可能多达一半是假货。

代币化收藏品已成为 Solana 增长最快的消费者 RWA 类别之一。集换式卡牌尤其从小众实验发展为规模可观的链上市场，由 Collector Crypt 和 Phygitals 领跑，Beezie、Slabz 等平台也在不断涌现。到 2026 年 6 月，Solana 约占链上收藏品市场总交易量的 60%。该类别的金融化程度也在不断提高，存入金库的实物收藏品现已支持二级交易、即时流动性，甚至卡牌支持的借贷。除集换式卡牌外，Solana 收藏品市场还包括面向代币化威士忌和烈酒的 BAXUS、将葡萄酒收藏引入链上的 dVIN，以及提供博物馆级恐龙化石份额化所有权的 Jurassic Finance。

Collector Crypt

Collector Crypt 已成为 Solana 快速增长的代币化集换式卡牌市场中规模最大的平台。该平台将经过专业评级的实体卡牌存放在有保险的第三方金库中，并为每张卡牌发行对应的链上资产。所有权可在无需移动实体收藏品的情况下即时转移，持有者也可赎回代币，让平台寄送底层卡牌。Collector Crypt 现已将超过 13 万张卡牌代币化，总交易量突破 16 亿美元。

其 Gacha 产品仍是平台活动的重要驱动力，用户可以开启包含真实卡牌的随机卡包，选择保留抽中的卡牌，或立即将符合条件的卡牌卖回。Collector Crypt 也已发展为更广泛生态系统的基础设施：Solflare Packs、Rarible 的 Gacha Station 和 Jupiter Gacha 均使用 Collector Crypt 金库中的库存。代币化卡牌也越来越多地被用作金融资产，包括通过 Jupiter Offerbook 作为固定利率贷款的抵押品。

Phygitals

Phygitals 已发展为 Solana 上另一个主要的代币化集换式卡牌市场，代币化卡牌超过 10 万张，总交易量超过 2.5 亿美元。每项数字资产均由一张特定且经过专业评级的实体卡牌按 1:1 比例支持，卡牌存放在 PSA、Fanatics 或 Alt 运营的保险金库中。持有者可以以数字方式交易卡牌，也可赎回并要求实物交付。

与 Collector Crypt 类似，Phygitals 将代币化与高度面向消费者的收藏体验相结合。用户可以开启可验证公平的随机卡包，通过市场交易卡牌，或立即以市场价值的 85–90% 卖回符合条件的抽取物。平台还扩展到抓娃娃机、对决和轮抽等形式。其中一项尤为重要的集成是 Fanatics Collect，它让用户可通过大型传统收藏品市场访问 Phygitals 库存，并帮助连接链上所有权与现有的链下收藏家流动性。

Jurassic Fi

Jurassic Finance 将 Solana 的代币化收藏品市场扩展至博物馆级恐龙化石这一非传统资产类别。每件化石都通过专属特殊目的实体（SPV）购入，随后该实体会在 Solana 上发行可替代的 SPL 代币。代币持有者通过 SPV 获得底层标本可转让的经济和法律权利，而鉴定、托管和保险仍在线下进行。

其首个项目募集了 66 万 USDC，围绕 Deaton——一具博物馆级三角龙头骨展开。该头骨保留了约 60–65% 的原始骨量，三只角均完好无损。化石购入后计划交由博物馆和机构存放，这些机构以展示权为交换，负责保存、保护和保险。因此，该模式将份额化所有权和链上流动性与机构托管相结合，让更广泛的参与者能够进入价值极高且传统上缺乏流动性的收藏品市场。

BAXUS

BAXUS 是全球首个用于购买、出售、交易和存储收藏级葡萄酒与烈酒的点对点市场。该平台通过代币化和安全托管，将这个传统上不透明且缺乏流动性的资产类别引入链上，提供更广泛的全球访问、更高的流动性和价格透明度。

BAXUS 总部位于纽约，允许用户购买葡萄酒或烈酒单瓶或整箱的份额化所有权。每项资产都以 NFT 表示，并与存放在金库中的实体酒瓶绑定。这意味着收藏者和投资者无需购买或存储整瓶酒，也能持有高端酒品的部分权益。

BAXUS 采用托管模式，将所有酒瓶存放在安全且投保的金库中。这可以确保真实性、适当的恒温存储，并让用户能够放心转售资产。该平台解决了烈酒市场中的关键摩擦：

  • 二级市场流动性： 过去，稀有酒品通常只能通过拍卖或专业零售渠道出售
  • 透明的定价数据： 取代碎片化且往往非正式的估值体系
  • 资本效率： 用户可以其持仓为抵押借入 USDC

2024 年 5 月，该公司宣布完成由 Multicoin Capital 领投的 500 万美元融资，Solana Ventures 也参与其中，以支持其全球扩张。

dVIN

dVIN 正通过葡萄酒瓶代币化和简化高度碎片化的供应链，为规模达 1 万亿美元的全球葡萄酒行业（收藏与批发）构建去中心化基础设施。截至 2024 年，dVIN 已与 70 多家酒庄开展试点，代币化葡萄酒价值超过 200 万美元。其重点是解决行业中的真实性、防欺诈、监管链、获客和供应链透明度等关键问题。

dVIN 产品的核心是“Digital Cork”系统，即每瓶葡萄酒在生产时都会被分配一个独特的 NFT。这个数字酒塞充当真实性和可追溯性证书，其中包含葡萄酒产地、生产详情和供应链历程的元数据。它在每个实体酒瓶与其在 Solana 上的数字对应物之间建立了可验证且防篡改的关联。

消费者饮用葡萄酒时，可通过 dVIN 应用扫描酒瓶上的 NFC 标签来开启 Digital Cork。该操作会销毁原始 NFT，并铸造一个 Tasting Token。该代币不仅能证明这瓶酒已被饮用，还会解锁特定酒庄提供的奖励，例如以 VinCoin (VIN) 形式发放的忠诚度积分。

全球有超过 3 万家独立酿酒商和 1,000 万家中间商，葡萄酒行业是一个高度碎片化的市场。dVIN 的基础设施为来源和物流提供统一、透明的可信数据源，同时也为葡萄酒生产商和收藏者解锁新的忠诚度、互动和变现方式。

房地产

房地产涵盖住宅、商业和农业地产，是全球最大的财富储存载体，底层资产价值约为 379.7 万亿美元。2024 年行业收入达到约 4.13 万亿美元，预计年复合增长率约为 6.2%。

即便规模如此庞大，房地产交易流程仍然缓慢且成本高昂。典型交易仍需 30 至 45 天才能完成，不仅占用资金，还会增加执行风险；同时，成交费用和经纪佣金可能占房产价值的 2% 至 10%。此外，各地法规零散不一，信息不对称长期存在。这些因素会削弱流动性、扭曲价格发现，并使市场容易周期性地产生泡沫。

在以下章节中，我们将分析三个成熟的 Solana 生态项目：Parcl、Homebase 和 MetaWealth。它们分别采用不同方法来提升房地产市场的效率。Homebase 和 MetaWealth 分别在美国和欧洲市场提供碎片化的链上房产所有权。相比之下，Parcl 专注于房地产价格指数的代币化，使用户无需持有实体资产即可获得房地产市场价格波动的敞口。

Parcl 

Parcl 成立于 2021 年，让用户最低只需 1 美元即可获得全球住宅房地产市场敞口，无需持有或管理实体房产。该平台提供追踪全球主要住宅市场价格表现的合成指数，让用户能够以低成本、高流动性的方式进入房地产市场。

Parcl 的核心是一个专有房地产价格数据源，每天汇总超过 1 亿个数据点。这些数据用于计算数百个市场中每平方英尺（或平方米）的价格中位数，并每 24 小时更新一次。这些合成价格指数为投资者提供了透明的实时基准。

借助 Parcl 的永续自动做市商，用户可以对这些指数建立多头或空头头寸，杠杆最高可达 20 倍。这样，用户便能对纽约、芝加哥、达拉斯和华盛顿特区等城市的房地产市场进行方向性交易。

Parcl 目前支持 34 个房地产市场，总锁仓价值（TVL）已超过 1,000 万美元。通过消除购买实体房产或投资传统房地产投资信托基金（REIT）所带来的复杂性和低流动性，Parcl 为进入房地产市场提供了一个简化、全球化且流动性极高的渠道。

Parcl 完全构建于 Solana 之上，受益于低费用和快速结算，是目前加密货币行业中技术最先进、最易使用的房地产协议之一。

MetaWealth

MetaWealth 是一个基于 Solana 的投资平台，专注于欧洲市场的碎片化房地产所有权。自上线以来，MetaWealth 已促成超过 3,500 万美元的代币化房产投资，在罗马尼亚、西班牙、希腊和意大利等国家上线资产，拥有超过 50,000 个投资者账户和 138 项代币化资产。

该平台通过 iOS 和 Android 应用提供移动优先的体验，为投资者提供用于管理投资组合、追踪房产表现和接收租金收益分配的仪表板。MetaWealth 由三个主要部分组成：

  1. 资产代币化： 房地产项目会经过详细的尽职调查流程，包括由 Colliers International 进行估值。获批房产将被代币化为碎片化所有权单位，代表对底层资产的直接所有权。
  2. 投资管理： 投资者可以浏览并投资经过筛选的收益型房地产资产。
  3. 收益分配： 租金收入通过 MetaWealth 的移动应用实时自动分配给代币持有者。

该平台还提供原生实用与治理代币 $AUM，可用于质押和参与治理。

MetaWealth 最初在 Ethereum 上线，之后做出战略决策，迁移至 Solana，原因包括结算更快、费用更低以及可扩展性更强。

该团队表示：“Solana 卓越的交易速度、低成本和环保基础设施，与 MetaWealth 为用户提供高效、无缝体验的使命高度契合。”

MetaWealth 总部位于都柏林，并在苏黎世和布加勒斯特设有办公室。2025 年 4 月，MetaWealth 获得了欧洲虚拟资产服务提供商（VASP）牌照。这一监管里程碑将使该平台能够提供合规的房产二级交易市场。

Homebase

Homebase 让美国居民能够通过碎片化所有权投资房地产，最低只需 100 美元即可参与。2023 年 3 月，Homebase 将位于南得克萨斯州麦卡伦的两套独栋出租房产代币化，由此成为新闻焦点。这两次发行仅用两周便从 38 名个人投资者处筹集了超过 40 万美元。这些投资者购买了代表特殊目的载体（SPV）股份的 NFT，而该 SPV 在法律上持有这些房产。在参与 Homebase 前两次发行的 76 名投资者中，78% 为非机构投资者，平均投资额在 4,000 至 5,000 美元之间。

Solana 的使用是 Homebase 基础设施的关键。该网络费用低、结算快，并通过 Circle 原生支持 USDC，因此是同时确保技术可行性和投资者信任的理想选择。投资者使用 USDC 为购买交易注资，随后这些 USDC 会兑换为法定货币以收购房产。房产租金收入则会重新兑换为 USDC，并每月自动分配至投资者的钱包。

所有权以 NFT 表示，可在 Homebase 市场上交易。这些代币已在 SEC 注册，Homebase 还提供钱包恢复协议以降低安全风险。目前，参与资格仅限美国居民，并要求完成 KYC 验证。

专项金融

Solana 开始支持更多专业化的现实世界金融形式，其回报来自保险承保等市场。这些资产在链上尤其值得关注，因为它们带来了大多数投资者以往难以获取的收益来源，而且其回报与加密货币和公开市场并不相关。

OnRe

OnRe 通过 ONyc 将全球再保险市场的经济收益直接带到链上。ONyc 是一种 Solana 原生生息代币，代表对百慕大一个受监管、依法隔离账户的按比例权益。该账户为短期保险和再保险合同提供抵押品。回报主要来自保险公司支付的保费，并辅以支持这些保单的抵押品所产生的收益。理赔和其他承保结果会反映在代币的 NAV 中。

持有者提供的资金承担的是保险风险，而非借款人的信用风险。OnRe 的透明度仪表板目前显示其管理资产规模约为 2.56 亿美元，过去 12 个月的 APY 为 11.65%，并提供交易层面的信息，可查看已部署资本、预期损失、保费和承保回报。ONyc 还集成了 Kamino，可作为抵押品存入，也可通过 Multiply 建立对其再保险收益的杠杆敞口。

Re Protocol

Re Protocol 提供了另一种进入再保险市场的途径，但其风险结构截然不同。其旗舰代币 reUSD 位于 Re 再保险资本结构的优先级层。存入该协议的资金用于资助持牌再保险公司，并为真实保险合同提供抵押；与此同时，reUSD 通过代币价格升值累积基准利率加点收益。承保损失会先由再保险公司自有权益和次级 reUSDe 分层吸收，之后才会影响 reUSD，从而为本金提供结构性保护（但并非绝对保护）。

因此，Re 将保险敞口划分为不同的风险分层，而不是通过单一代币直接传递承保表现。该协议背后是一个多元化的再保险投资组合，涵盖房主保险、商用汽车保险、小企业商业保险和工伤赔偿保险。2026 年 8 月，reUSD 通过 Chainlink CCIP 扩展至 Solana，并在 Kamino 和 Jupiter Lend 上推出借贷市场。

结论

现实世界资产（RWA）的代币化覆盖广泛且不断演进的资产类型，从法定货币支持的稳定币和代币化国库券等简单工具，到私人信贷、房地产、股票和收藏品等更复杂、流动性更低的资产。

尽管 RWA 项目已在链上存在多年，但其增长长期受到监管不明确的制约，尤其是在全球最大金融市场美国。近期监管立场的转变，推动了将传统金融资产带到链上的热潮。这股势头正在迅速加快，而 Solana 凭借经过实战检验的高吞吐量架构、低费用和成熟的开发者生态系统，正在成为 RWA 项目的领先平台。Solana 的能力使其成为高效发行、管理和交易代币化资产的理想环境。

本报告分析了 Solana 上正在涌现的多个关键类别，包括稳定币、货币市场基金、代币化房地产、股票、大宗商品、收藏品、专项金融和私人信贷。本次回顾展示了多样化的用例，以及越来越多在该网络上构建基础 RWA 基础设施的团队。

随着这一领域持续发展，我们预计 Solana 的 RWA 生态系统将迎来重大升级，其驱动力包括机构参与度提高、监管框架更加清晰，以及持续增长的消费者需求。

衷心感谢 0xIchigo 和 Brady 审阅本文的早期版本。

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